MIIX Capital：Optimismプロジェクト調査分析レポート

2024.02.22

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MIIX Capital：Optimismプロジェクト調査分析レポート

Optimismのプロジェクト運営原理、市場動向、エコシステムおよび競争優位性について詳しく解説

2024.02.22 - 10:18:55

Optimism

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Optimismのプロジェクト運営原理、市場動向、エコシステムおよび競争優位性について詳しく解説

執筆：MIIX Capital

はじめに

OptimismはOptimistic拡張技術に基づくイーサリアムLayer2であり、「ワールドコンピュータ」になることをビジョンとしており、決済層にはイーサリアムを使用し、イーサリアム財団の「ワールド決済レイヤー」のビジョンと連携しながら密接な協力関係を築いています。VC支援、チェーン上データ、エコシステム開発、市場競争力の面でOPは大きな成長可能性を持っており、継続的な注目と投資対象としての価値があります。

1、基本情報

OptimismはETHスケーリングのためのLayer2プロジェクトとして既に比較的成熟しており独自のエコシステムを有しています。そのOptimistic技術は多くのLayer2プロジェクトによって採用されており、同時にOP+ZKハイブリッド証明方式もOptimismの進化計画に含まれています。

1.1 定位と目標

主なユーザーグループはBtoBが中心でCtoCは補完的です。「ワールドコンピュータ」になることがビジョンであり、決済層にはイーサリアムを利用することで、イーサリアムの「ワールド決済レイヤー」というビジョンを実現します。

1.2 チーム構成

OptimismはOptimism Foundationが運営しており、OP Labsが開発を担当する利益追求型組織です。LinkedInによるとOP Labsは2019年に米国に設立され、チーム規模は50名以下でリモート勤務体制です。ガバナンスはOptimism Collective内の二院制コミュニティ組織（Token HouseおよびCitizens’ House）により推進され、Optimism Foundationが管理しています。

Karl Floersch：CEO。ニューヨーク州立大学ストーニーブルック校でコンピュータサイエンス学士号取得。2016年2月にConsensysに入社しブロックチェーンエンジニアとしてUjo Musicプロジェクトの開発を担当。2017年9月にEthereum Foundationに入りPoSおよびシャーディングに関する研究を担当。2020年1月にOP Labsに入社しCTOとして着任、2023年5月にCEOに昇格。イーサリアム、Casper、暗号経済学、ブロックチェーン、オープンソース、瞑想に情熱を持つ人物です。

Prithvi Subburaj：COO。ストーニーブルック大学でコンピュータサイエンス修士号取得。約20年の職歴があり、Googleでは15年以上通信分野のR&Dを担当し、後期には北米本部の最高運営責任者も兼任。2023年8月にOP Labsに入社しCOOとして着任し、OP Labsのエンジニアリング、製品、日常運営を主に担当しています。

Nick Balestra-Foster：エンジニアリングマネージャー。イタリア・スイス大学卒業。20年以上の開発経験を持ち、OpenTable、Cloudflare、Metaにてエンジニアとして勤務。2022年6月にOP Labsに入社しソフトウェア開発エンジニアとして着任、同年9月に開発総責任者、2023年6月にエンジニアリングマネージャーに就任。

Benjamin Jones：共同創業者。米国ノースイースタン大学で数学・理学士号取得。顕微鏡関連企業での開発職を経て、ブロックチェーン系VCで投資アシスタントを務めた後、2018年9月にPlasma groupを設立しPlasma拡張技術の研究に専念。2019年12月にOP Labsに入社しCEOに就任。

Mark Tyneway：共同創業者。ストーニーブルック大学で神経科学を研究し、バンガロア大学で神経科学学士号取得。2016年12月にIBMに入社しAI Watsonの研究を担当。2018年5月にPurse.ioに入社しP2Pネットワークの研究を担当した後、Handshakeでドメインサービスの開発に従事。その後OP Labsの共同創業者となりました。

チームの多数の核心メンバーはストーニーブルック大学とのつながりが深く、全体的に高い技術力を有しています。実際の開発作業の一部はA16Z、Base、ParadigmなどのVCによって担われています。

1.3 投資機関

これまでの累計調達額は1億7850万ドルで、最新ラウンドの評価額は16億5000万ドル。2024年1月3日時点で、トークン流通時価総額は約35億ドル、完全希釈時価総額は166億ドルとなっています。これらのトップVCが資金面・技術面でOPに多大な支援を行っており、OP Stack技術もこうしたVCによって共に推進されています。CrunchbaseのデータによればAラウンド投資家にはマーケットメーカーWintermuteが含まれており、チェーン上アドレス分析からもOPのマーケットメイキングを実際にWintermuteが担当していることが確認できます。

2、運営原理

2.1 背景

Optimismは2019年に登場したOptimisticフロードプロオブ（詐欺防止証明）技術に基づくLayer2で、イーサリアムのスケーリングを目的としています。その技術原理は、レイヤー1のトランザクションをレイヤー2で実行することに相当します。イーサリアムは「ワールドコンピュータ」から「ワールド決済レイヤー」へと方向性を変え、OPは実質的なトランザクション実行層として「ワールドコンピュータ」になることを目指しています。

2.2 基盤メカニズム

Optimism Layer2の主な運営メカニズムは「ブロック生成」「ブロック実行」「障害証明」の三つに分けられ、それぞれについて簡潔に紹介し、技術的優劣と改善方向を判断します。

ブロック生成

Optimismのブロック生成は主に「シーケンサー」によって管理されます。シーケンサーは以下のサービスを提供します：

トランザクションの確定とステート更新
L2ブロックの構築と実行
ユーザーのトランザクションをL1に提出

シーケンサーは具体的なステート更新を担当し、L2上で行われるすべての取引はシーケンサーによる最終承認が必要です。また、多数のユーザー取引の順序付けもシーケンサーが決定しますが、現在は中央集権的なコンピュータ（現時点ではOptimism Foundationが運営）によって運営されています。利点としては、悪意ある攻撃があった場合、財団がステートを検査して効果的に阻止できること、また中央集権的運営により効率が向上することです。一方で、シーケンサーがユーザー取引を利用してMEV（最大可抽出価値）を搾取した場合、それを監視・規制することはできません。また、コンピュータがダウンすればネットワーク全体が停止し、ユーザーに甚大な損害を与える可能性があります。つまり、依然として財団への信頼が必要です。そのため、シーケンサーの非中央集権化は現在Layer2プロジェクト各社が取り組んでいる課題です。しかし、現在でも多くのユーザーは、たとえこの強大な権限を持つシーケンサーが非中央集権化されたとしても、ごく少数のシーケンサーによる協働運営にとどまるだろうと考えています。そうなれば規制圧力を受けた際に、少数のシーケンサーが連携してユーザーの取引操作を阻止する可能性もあります。そのため、Layer2にはエスケープルート（退避通路）すなわち「出金ウィンドウ（Withdrawal window）」を設けるべきだと考えられています。これは、長期間シーケンサーからの応答がない場合、L1上の専用出口を通じてL2から資金を引き出す機能です。

シーケンサーの権限が大きく、非中央集権化しても規制リスクの問題が完全に解決しないという課題に対して、Layer2プロジェクト各社は「シーケンサーの非中央集権化」と「エスケープルートの構築」の両面から改善を進めています。

ブロック実行

取引の実行エンジンは、取引内容を識別し、ネットワーク全体のステートを事前更新します。これはop-nodeクライアントによって実行されます。op-nodeクライアントの主な開発者はOP LabsおよびParadigmです。実行エンジンの主な役割は次の通りです：

実行エンジンはP2Pネットワークを通じて他の実行エンジンとステートおよびブロックを同期します。これはL1の実行クライアントがネットワークを通じてステートを同期する方法と同じです。
複数の取引を集約し、イーサリアムの入金取引にリアルタイムで反映し、Optimismのステートに即座に反映します。通常、ある程度のFinalityが確認された後にブロック内でステートを同期します。

ここで言う「イーサリアム互換性」とは、実行エンジンがSolidityスマートコントラクト言語および対応する低レベルオペコードを完全に認識できる能力を指します。

障害証明

Optimistic Rollupでは、ステートコミットメントがL1に投稿され、チャレンジ期間は7日間です。この期間中にチャレンジがなければ、そのコミットメントは最終確定となります。しかし、チャレンジされた場合、チャレンジ成功時にもOPメインネット自体はロールバックせず、公開されたステートコミットメントのみがロールバックされます。このため、OPチームは証明メカニズムを再設計し名称も変更しています。彼らは「取引が不正であれば削除または復元可能」と考えていましたが、実際にはすべての取引は有効であり、チェーンに含めることができるものであり、取引結果のみが疑問視されると認識しています。

現在、この障害証明機能は再開発中であり、デフォルトで提出されたすべての取引は正しいと見なされます。現状の最終ステート確定およびブロックステートコミットメントは中央集権的なシーケンサーによって最終承認されており、この仕組みの中でシーケンサーは極めて大きな権限を持っています。

3、市場運用分析

3.1 SNSデータ

3.2 ロードマップと進捗

Optimismの主要ロードマップから、次世代の詐欺防止証明の開発が進行中であることがわかります。Milestone 9ではOP+ZKのハイブリッド証明方式の探索が予想されます。

上記ロードマップ以外にも、現在開発中のOP-STACKがあります。これはOptimismのソフトウェアコンポーネントであり、Optimism全体のチェーンをモジュール化することで、開発者がOptimism互換のLayer2を容易に開発できるようにするものです。これによりSuperchainの最終ビジョンが実現します。Superchainの導入により、Optimismメインネットと他のチェーンが統一されたOPチェーンネットワーク（スーパーチェーン内チェーン）に統合され、相互運用性と標準化によりツールやウォレットが各チェーンを均質に扱えるようになり、流動性を共有できるようになります。

3.3 コミュニティガバナンスの進展

Optimism財団の中間報告書によると、OPトークンの最大供給量は4,294,967,296枚です。2023年11月30日時点で、財団が分配を約束したトークンは総供給量の52.1%を占めていますが、市場に流通しているのは約21.2%です。FY2（2023年5月～2024年4月）までに全流通26.6%、つまり2024年4月までに追加で5.4%のトークンが放出され、2025年4月までに42.1%の流通が見込まれます。2025年12月までには50%以上の流通が予想され、この部分が市場に一定の売り圧力を与える可能性があります。

OP Labsは2024年1月11日17:00:01UTCにCanyonネットワークアップグレードを実施すると発表しました。これはBedrockアップグレード以来の2度目のアップグレードです。今回のCanyonにはイーサリアムのShapellaネットワークアップグレード、基本手数料の変動性低減（取引が少ないまたは多い場合のGas Feeの増減速度の低下）、およびいくつかの小さなバグ修正が含まれます。CanyonアップグレードではEVM同等性（Selfdestructオペコードの削除により）を維持し、開発者および最終ユーザーがOP Stackを利用する利便性を向上させます。また、ノード運営者は同期を保つためにノードをアップグレードする必要があります。CanyonによりOP Stackプロトコルバージョンはv4.0.0に引き上げられます。

4、エコシステム

https://twitter.com/OptimismDailyTK/status/1633132990489575424/photo/1

Optimismのエコシステム全体図から、DeFiが主要なアプリケーションタイプであり、ツールやブリッジアプリケーションも豊富であることがわかります。

4.1 DeFi

OPのDeFiエコシステムのTVLは常に新記録を更新しており、イーサリアムDencunアップグレードによりGas Feeの大幅な削減とスループットの飛躍的向上が実現し、より多くの開発者とユーザーを惹きつけられるでしょう。

DeFiの細分化プロジェクトを見ると、現在のエコシステム内におけるネイティブリーダープロジェクトは、デリバティブプロトコルSynthetix、DEX Velodrome、レンディングプロトコルSonneです。

Synthetix

SynthetixはイーサリアムベースのDeFiであり、暗号資産・非暗号資産のオンチェーン暴露を提供します。Synthetixを通じて、ユーザーは「Synth」と呼ばれるERC-20トークン形式の合成資産を作成・取引できます。トレーダーは商品、法定通貨、株式、暗号資産など様々な合成物を価格「スリッページ」の影響を受けずに取引できますが、Synthetixはフロントエンドの取引インターフェースを提供しないため、サードパーティプラットフォームのサポートが必要です。

Synthetixを利用して可能な操作は以下の通りです：

合成資産取引：Synthetixを使えば、実際にはオフチェーン資産を所有しなくてもその資産への暴露を得られます。Synthetixで提供される合成資産にはETH、BTC、米ドル、ユーロ、円などが含まれます。これらはSynthetixプロトコルの集合担保モデルを使って取引可能です。
ステーキング：他のDeFiプロトコルと比べ、Synthetixのステーキングは異なります。Synthetixプロトコルに担保（SNX）を提供することで報酬を得られます。ユーザーは2つの方法で報酬を得ます。第一に、sUSD形式の取引手数料。第二に、SNX形式のステーキング報酬で、事前に12ヶ月ロックインが必要です。
分散型ペルペット先物：現物取引に加えて、ユーザーはSynthetixでペルペット契約を取引できます。シミュレートされた流動性により、極めて低い、あるいはゼロに近いスリッページコストと最大10倍のレバレッジを提供します。現在、Synthetixのペルペット先物を取引できるDEXはKwentaとDecentrexの2つです。

SynthetixはすでにOPエコシステムにおいて最も基盤的な合成資産流動性プロバイダーとなっており、Kwenta、Lyra、CurveなどのdAppと提携しています。

ここ半年間の手数料収入は週7〜8億ドルで、最近の上昇相場では週間取引高が最高19億ドルに達し、前回のバブル期ピークの週12億ドルを大きく上回りました。

現在、SynthetixはV3アップグレードを計画しており、Synthetix Perps V3では取引体験を向上させる重要なアップグレードを導入します。これらの機能は、トレーダーと流動性プロバイダーの体験改善、インテグレーターの使いやすさの簡素化、およびSynthetixエコシステムとのさらなる統合を重視しています。

ネイティブクロスマージン：統一担保制度により、未決済ポジションは同じ担保プール口座を使用します。あるポジションの利益が他のポジションの損失を相殺します。取引アカウント管理が容易になります。
担保オプションの拡充：V3現物市場からの多様な合成資産を含め、トレーダーの選択肢が広がります。ユーザーはsETH、sBTCなどを担保として取引に利用できるようになります。
MEV耐性の決済プロセス：段階的かつ設定可能な決済を実装し、MEVによる決済リスクを低減します。
決定的決済の改善：低遅延オラクルの改善により、決定的決済を強化し、選択的フロントランニングの可能性を制限します。
NFTベースのアカウント：アカウントはNFT（ユーザー取引ポジションを表す）によって制御され、トレーダーは自分の取引アカウントを譲渡したり、他のアカウントに限定的な活動（取引など）の権限を与えたりできるようになります。

Velodrome

VelodromeはAMM型DEXで、Optimismネットワーク上での市場取引および流動性センターを目指しています。現在、VelodromeのTVLは前回のバブル期の半分近くに達しています。Uniswapと比較すると劣りますが、OP財団の支援を受けているため、OPエコシステム内では確固たるDEXリーダーの地位を維持しています。DEXのマシュー効果によりその地位は安定しています。しかし、日々の取引高は依然として低迷しており、前回のバブル期の取引高とは大きな差があります。

Sonne

Sonne Financeは、個人、機関、プロトコルが金融サービスを利用できる分散型レンディングプロトコルです。許可不要、オープンソースのOptimisticプロトコルであり、Optimism上のユーザーにサービスを提供します。

ユーザーは資産を預け入れ、それを担保として利用し、その資産を担保にして借入できます。現在のTVLは歴史的高値に近づいていますが、このレンディングプロトコルの取引量は依然として低迷しています。ただし、時価総額は非常に低く、わずか600万ドル、完全希釈時価総額でも800万ドルです。

4.2 GameFi

Optimism上のGameFiは発展が遅れており、エコシステムの革新も弱いです。

Atlantis World

Atlantis Worldでは、各プロジェクトが自身のコミュニティ専用スペースを申請できます。現在Alphaテストネットは終了し、V2バージョンの開発が進行中です。このプロジェクトは23,656.03枚のOPトークンの助成金を受け取りました。

OPCRAFT

https://opcraft.mud.dev/

OPCraftは「マインクラフト」のようなフルチェーンゲームで、OP Stack技術を活用したゲームアプリであり、OP Stackリリース後の最初のアプリ試みです。OP Stackを基にOPCraft専用のアプリチェーンを構築し、マインクラフト内のすべての建築行為をブロックチェーン上に記録しています。ゲーム体験は良好でスピードも速いです。

4.3 NFT

昨年、OP上のNFTマーケットQUIXは閉鎖を発表しました。主な理由はOP上のNFT進展が芳しくなく、全体の取引量が極端に低かったためです。現在、わずかな取引量がある唯一のプロジェクトはOptimistically Boredですが、その床価格が非常に低いため、エコシステム内のNFT分野はほとんど発展していません。

4.4 その他

WorldCoin

WorldCoinもOptimismに移行しました。WorldCoin財団とTools for Humanity (TFH) の初期プロトコル貢献者は、Optimism Collectiveがスーパーチェーン（後述のOP STACK）のビジョンを実現するために協力し、OP Stackに基づくスケーラブルなブロックチェーンエコシステムを共に構築することを宣言しました。第一段階として、分散型でプライバシー優先の身分プロトコルであるWorld IDがOPメインネット上で提供されます。TFHのWorld Appは、Worldcoin、デジタル資産、ステーブルコインの取引をサポートする最初のウォレットであり、現在OPメインネットへ移行中です。

OlympusDAO

Olympusプロトコルは、完全担保、アルゴリズム、自由変動の安定資産OHMの発行と管理を行う分散型金融(DeFi)システムです。中心化されたステーブルコインに代わる、信頼できる安定した帳簿記録ツールになることを目指しています。OHMの総発行量は約1800万枚で、現在アルゴリズムステーブルコインOHMは11ドル前後で推移しています。

Olympusの革新的な点は「プロトコル所有の流動性」という概念を導入したことにある。つまり、ステーキングされたすべてのOHMは、コミュニティが所有・保護する金庫を通じて、追加のOHMとして複利を得ることができる。この金庫は、OHMの債券を割引価格で売却することで流動性を導入し、コミュニティに利益を創出する。もしOHMの取引価格が内在価値を上回った場合、金庫はDAIと交換するために新しいOHMの債券を割引価格で販売し、準備金を増やして、その大部分のリターンをステーカーに分配する。もしOHMの取引価格が内在価値を下回った場合、金庫は流動性を使ってOHMを購入し、OHMの供給を減らして理論的には価格を上昇させる。

OPSTACK