OPエコシステムの現状分析：プロジェクトの進捗、発展の道筋、投資ポテンシャル
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OPエコシステムの現状分析：プロジェクトの進捗、発展の道筋、投資ポテンシャル
注目に値するのは、現在OPの1日あたり取引件数がArbitrumを上回っており、いわばArbitrumからリソースを吸収するような状況になっている点である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：雨中狂睡
OPエコシステムの現状は？投資価値はあるのか？
以下では、二つの視点から現在のOPの状況を分析する。
- エコシステムおよびプロジェクト
- OP Stackの将来性
エコシステムおよびプロジェクト
現時点でのデータによると、Arbitrumが依然としてLayer2のリーダーであり、OPはエコシステム面で依然として劣勢にある。しかし、OP Stackの広範な採用により、最近ではBasechainやWorldcoinなどの事例もあり、市場からの注目が高まっている。ロック解除が継続しているにもかかわらず、OPの時価総額は着実に増加している。
特筆すべきは、OPの1日あたり取引件数がすでにArbitrumを上回っており、いわばArbitrumからユーザーを吸収するような傾向を見せている点だ。
TVL（総担保価値）も上昇トレンドにある。
OPのトッププロトコルであるVeloは、ve3,3アーキテクチャを採用したDEXだが、これまであまり注目されなかったのは、OPチェーン上のネイティブ資産が少なく、Arbitrum（GMX、Magic、Dopex、Pendleなど）に大きく水をあけられていたためだ。ve3,3モデルは多くのプロトコルが参加することで飛輪効果が生まれる仕組みであり、チェーン上のネイティブ資産が多ければ多いほど、そのve3,3も強化される。
ネイティブ資産が豊富かつ強力 → ユーザー採用率が高くなる（マイニング＋取引需要） → 摩耗を抑えるためにより深い流動性が必要 → ve3,3は低い流動性調達コストを実現 → ve3,3トークンの排出価値とbribe（賄賂）収益が増加 → 正のフィードバックループ
現状では、OPエコシステムの発展にはまだ長い道のりがある。しかし、すでにVeloを中心に構築されたプロトコルが複数登場しており、たとえばExtra FinanceやExactly Protocolなどが挙げられる。
Extra自体はレンディングプロトコルだが、UI/UXを通じてユーザーがVelo DEXの流動性マイニングにレバレッジをかけて参加できる機能を提供している。現在も比較的高い流動性報酬を提供しており、LP報酬が高いため、$VELO保有者が直面するトークン排出の圧力を緩和している（あるいはVEをロックしてbribe収益を得る方法もある）。現在のTVLは1900万ドルで、OP上で最も急速に成長しているプロトコルの一つだ。
Exactlyは、ユーザーに対して資産の変動・固定金利を提供するプロトコルで、現在のTVLは8200万ドル。現在、Exactlyのネイティブトークン$EXAはすでにVelo上で流動性プールを展開しており、bribeによってLP報酬を引き上げている。
ExtraとExactlyは、それぞれVeloとの連携において異なる方向性を持っている。前者は貸借を通じてLPにレバレッジをかけるもので、後者は流動性プールを設立し、veVELOホルダーにさらなるbribeを提供するものだ。
Exactlyの取り組みは、OPチェーン上のネイティブプロトコルが流動性を必要としていること、そしてve3,3 DEXであるVeloがそれを満たしつつあることを示している。一方、ExtraはOPチェーンにおける富の拡大効果を増幅させ、より多くの人々をOPエコシステムへ引き寄せている。
これら二つは異なる側面からの触媒であり、Veloもエコシステム全体も恩恵を受けている。Veloの手数料およびインセンティブ報酬の増加からもわかるように、OPエコシステムの成長に伴いVeloも恩恵を受けている。今後もOP Stackによる市場の注目とポジティブなムードが持続すれば、Veloもそれに応じて成長していくだろう。
OPエコシステムが急速に成長しているもう一つの証左は、過去90日間におけるOP上のコントラクトデプロイ数の変化だ。この半年間で、OPエコシステムからはいくつか有望なプロトコルが登場すると予想される。
もう一つTVLが高いOPネイティブプロトコルはSonne Financeである。これはレンディングプロトコルで、現在のTVLは1億700万ドル。
Synthetixはマルチチェーン対応の合成資産プロトコルであり、多くの人にとって馴染み深い存在だろう。ここでは詳述しないが、GMXとの違いは、GMXのGLPがArbitrumエコシステムに強力な利殖資産のレゴを提供しており、他のプロトコルがこれを基盤に構築することで正のGLPフィードバックループが生まれている点にある。一方、SynthetixのsUSDにはこのような利点がなく、むしろ共同債務を負担しなければならない。SNXステーカーはプロトコルの流動性提供者であり、その収益はインフレと手数料収入に依存するため、SNXの時価総額がそのままSNXプロトコルの流動性上限を決定してしまう。この問題についてはQ4に導入されるv3で解決される予定だ。
Synthetixの強みは、Veloと同じく、OP上に展開されたプロトコルに対して強力な製品レゴを提供できる点にある。残念ながら、GMX/GLPのようにOPに強力な利殖資産レゴをもたらすには至っていない。
この点において、OPエコシステムには潜在的な成長機会が残されている。
OP Stackの将来性
現在、OP Stackは多くの採用を得ており、Coinbaseなどの機関によるブランド認証が、OP Stackの信頼性を高めている。したがって、今後の採用と発展に関してはそれほど心配する必要はない。主な脅威としてはzkRollupの台頭が挙げられるが、現時点ではzkRollup技術はまだ成熟段階に達しておらず、OP Stack側でもすでにZKP技術の拡張を始めている。
もう一つ注目すべき点は、OP Stackを採用するチェーンがOP本体に逆に還元できるかどうかだ。Basechainは以前から、一部の収益をOptimism Collectiveに還元すると明言している。これはOPにとって好材料であり、財務に収益源があるということは「能力」を意味し、それが最終的にはトークン価格に反映される。もし他のチェーンがBasechainの事例に倣えば、Optimism Collectiveの「能力」はさらに高まる。
もちろんOPチームもこの「能力」に気づいており、7月25日に「Law of Chain」提案を発表した。これはすべてのOP Stack採用チェーンに対して、共有ガバナンスモデルとオーダリングサービスの導入を目指すもので、Cosmosの共有セキュリティモデルと類似している。Law of Chainの本質は、「収益還元」の仕組みを制度化することであり、この提案の実施はOptimism Collectiveにさらなる収益をもたらすだろう。
以上が私のOPに関する見解であり、今後私も積極的にOPエコシステムに参加していく予定である。
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雨中狂睡Sleeping in the Rain
