Pantera創業者：強力なブルマーケットはいつ訪れる？
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Pantera創業者：強力なブルマーケットはいつ訪れる？
未来にはすべて良いことが待っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Dan Morehead、Pantera Capital創業者兼マネージング・パートナー
翻訳：Dengtong、金色財経
昨年6月のブルームバーグ投資会議にて、私はSEC前委員長のジェイ・クレイトンと銀行業界、グローバルマクロ市場、そしてブロックチェーン危機について議論しました。パネルディスカッション終了時、司会者から「次に何を予期すべきか」という黒鳥（ブラックスワン）に関する質問を受けました。私の答えはこうでした。
「人々は常に黒鳥を無視し続けます。実際にそれが起こるまではです。その後、誰もが『次に何が起きるのか』ばかり話したがります。しかし私の見解では、最大の驚きは、昨年我々がすでにありとあらゆる大きな出来事を経験してしまったこと——そして次には何も劇的なことが起きないかもしれない、ということです」。
「ただ何か一つ挙げろと言われれば、誰も予想しなかったことに“規制の明確化”があると言えるでしょう。それを実現する方法はいくつかあります」。
現在、非常に重要なテーマは「悪いことが起きないこと」です。
2022年から2023年の大部分の期間、稀で、異常なほど悪い出来事が次々と起きていました。
グローバルマクロ市場の変動は、通常の歴史的範囲を大きく超えていました。サンタクララ大学で歴史的投資リターン研究を担当するエドワード・マクギア教授の分析によると、2022年は米国債券投資家にとって記録上最も酷い年となりました。
「過去250年を遡っても、2022年ほど酷い年は存在しません」。
2022年は、大恐慌以来、伝統的な株式60％・債券40％のポートフォリオが最も悪調だった年でもありました。
この影響はプライベート市場においてさらに大きくなり、その結果として私たちのベンチャーキャピタル分野にも波及しました。上場初値段（IPO）による資金調達額は前年比で95％減少し、取引件数も85％減りました。
ブロックチェーン市場は上記すべての影響を受けるだけでなく、サム・バンクマン＝フリードによる500万人に対する犯罪行為や、複数の貸出機関における非道なレベルのレバレッジによっても打撃を受けました。
暗号資産市場の時価総額は70％下落しました。
私にとっては、これらすべてが生涯に一度あるかないかの異常事態でした。今後10〜15年間は、誰も無担保でレバレッジされた暗号資産ヘッジファンドに資金を貸し出すことはなくなるでしょうし、透明性の欠如も再発しないはずです。（ただし、25年周期の経験則からわかっているのは、次の世代になると、また必ず誰かが同じことを始めるだろう、ということですが！）
以下は、ブロックチェーンの歴史において多くの人々が災害的出来事だと認識しているものを示す図です。
これらの出来事のどれ一つとしてブロックチェーンを破壊できなかったため、極端な負の出来事が起きないこと自体が、マージナルに大きなプラス要因となっています。
もう一つの重要なポジティブ要因は、業界の発展を妨げていた規制上の障壁の撤廃、およびこの新たな資産クラスへの投資を望む機関投資家の存在です。
ここ一年で、RippleのネイティブトークンXRPは証券ではないと判断されたことや、GrayscaleがSECに対してビットコインETF申請に関して起こした訴訟に勝利したといった注目案件での前向きな判決がありました。これらは、ブロックチェーンに関する規制の明確化が徐々に進んでいる兆候であり、米国におけるさらなる革新の条件整備につながると我々は考えています。
機関の採用は、1月に現物ビットコインETFが導入されて以降、加速しているように見えます。
ビットコインの半減期は2024年4月下旬に到来すると予想されており、我々はこうしたポジティブ要因が重なり合うことで、次の強力な好況局面への大きな推進力となると考えています。
さらに、ブロックチェーンが「ダイヤルアップ」から「ブロードバンド」へ移行する瞬間がまさに訪れようとしているかもしれません。これはイーサリアムのレイヤー2や、超大規模ブロックチェーンの成長から読み取れます。
Panteraは、この分野で他よりも長く——10年以上もの狂乱の牛熊サイクルを通じて——資金を運用してきました。我々は3回の完全な狂乱サイクルを経験しています。巨大な上昇があり、残念ながらその後約85％の下落が続きました。現在、私たちは4回目の大きなサイクルの始まりを迎えていると感じています。
2022年の株式市場暴落は、機関に対して大きな『分母効果（denominator effect）』をもたらしました。つまり、プライベート市場への投資を実際に縮小させたのです。しかし、株価が再び過去最高値に戻った今、彼らは再びプライベート市場に投資できる状況に戻っています。そのため、今後18〜24ヶ月は暗号資産にとって強力な好況局面になる可能性があると考えています。
ここが正念場です。ここ数年間、資本市場とブロックチェーン分野で起きた痛みを伴う悲劇的出来事はすでに清算され、それに加えて半減期や規制の明確化といったポジティブ要素が同時に進行しています。
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Pantera Capital
