Delphiリサーチャー：ERC-404とPandoraの箱を開ける
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Delphiリサーチャー：ERC-404とPandoraの箱を開ける
NFTはより高い同質性から利益を得ることができる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Teng Yan、Delphi Digital NFTリサーチ責任者
翻訳：0xjs@金色財経
Pandora/ERC404は、ポンジースキームから生まれた。
すべては新しいトークンEMERALDの登場から始まった。これはERC-20（同質化）とERC-721（非同質化）のハイブリッドとして構想されたが、開発者の技術不足により攻撃を受けた。
灰の中から、3人の強固なチームが誕生した。0xacme（元Coinbaseエンジニア）、ctrl、searnseeleの3人は、このアイデアを現実にするために尽力した。
母が「箱を開けるときは気をつけなさい」と言った
彼らはそれを成し遂げた。2月2日のローンチ以降、Pandora（初のERC404トークン）は急成長し、無名からわずかで1億ドル以上の時価総額へと飛躍した。
その台頭は、新たな404トークンの立ち上げに対する熱狂を引き起こした。わずか2週間で、他の404トークン規格も登場している。例えば、分野内で知られる開発者cygaarはDN404をリリースした。これはERC404と類似した特性を持つ、強化されたオープンソーストークン規格である。
しかし、なぜこれほど話題になるのか？
（簡単のため、ERC404、DN404、および類似のトークン規格をまとめて「404」と呼ぶことにする。）
NFTのフラグメンテーションは失敗した
NFTのフラグメンテーションは新しくない。長年にわたり、人々はNFTの分割に魅了されてきた。
そのアイデアは単純だ。今日、CryptoPunk NFTは15万ドルの価値がある。そんなPunkを買える人はごく少数だ。
もし1,500ドルで同じPunkの1/100を手に入れられたらどうだろう？突然、機会へのアクセスが容易になる。次回のNFTブルマーケットでPunkの価値が3倍になれば、1,500ドルの投資が4,500ドル以上に跳ね上がる可能性がある。
しかし、過去のフラグメンテーション試みは注目を集めることができなかった：
NFTXは長年、フラグメント化された金庫を通じてこれを実現しようとしている（Punk NFTを預けてPUNKという同質化トークンを得る）。だが、今なお広く採用されているとは言えない。
Flooring Labは数ヶ月前に似たようなアイデアを発表した：Azuki NFTを預け入れ、100万個のuAzukiトークンを得る。これらはミームコインのように取引できる。一定の成功を収めたが、それは新しいトークンFLCを使って流動性を誘導し、プロトコルを支援したためだ。
私の見解では、どんなに善意を持っていても、こういったタイプのプロトコルは登場時点でほとんど死んでいる。
こうしたフラグメント化プロトコルを使うには、ユーザーが複数のトランザクションを承認する必要がある。各トランザクションには費用がかかる。金銭的コストだけでなく、それぞれのステップを理解するために必要な精神的努力も馬鹿にならない。間違った操作で貴重なNFTを失うリスクも常に懸念される。大多数の人にとって、NFT永続債券（nftperpやTribe3）の方がNFTからリターンを得る手段としてより効率的だろう。
違いはここにある：404は、各NFTをデフォルトでフラグメント化しつつも、シームレスに一体として再統合できるようにすることで、フラグメンテーションに関連するUXの問題を解決している。
そう、これはテック業界の古くからの格言だ：ステップが少なければ多いに変換率が上がる。
私は404の潜在的なユースケースについて、2つの補完的な視点を検討した：
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NFTはより高い同質化から恩恵を受けるか？
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同質化トークンはNFTから恩恵を受けるか？
1. NFTはより高い同質化から恩恵を受けるか？
暗号資産において、流動性は支配的な要素だ。
フラグメンテーションは、投資家が手頃な価格のNFT断片を売買できることで、市場参加者の裾野を広げ、流動性を大幅に高めることができる。
さらに、フラグメンテーションは価格発見を加速させる。2023年、多くのNFTが緩やかな下落を続けたのは、本質的な流動性不足が原因であり、ファンダメンタルズと価格が一致するまでに時間がかかった。
同質化がいかに流動性を高めるかを示す例として、PANDORAの事例を見てみよう。99%の取引量はNFTではなく、同質化トークンによって行われている。
@Ctrlは、NFTを同質化することで、資金の流動性が増加し、NFTコレクションの評価額（現在約10億ドル）がトップミームコイン（600億ドル）に近づく可能性があると考えている。
これにより、404トークンの興味深いユースケースが生まれる：
1. 高価値の芸術品・コレクション。通常非常に希少かつ高価だ。Paradigmが支援するTesseraは、フラグメント化プラットフォームでこれを試みたが、採用が限定的だったため昨年サービス終了を余儀なくされた。主な障壁は、分割後の転送後にNFTを効果的に再統合することにあり、このプロセスはしばしば複雑なDAOガバナンスに陥る。404トークンはこの問題を緩和する。
2. 不動産：RWAトレンドに乗じて、不動産のブロックチェーン上でのトークン化が進んでいる。さまざまなスタートアップが異なるアプローチを探っている。NFTで直接不動産を表現する方法（Roofstock）から、同質化トークンを使ったICO風の資金調達で不動産を購入する方法（CitaDAO）まで多様だ。404はこれらを統合する可能性を秘めている。
Paletteはその一例だ：生成アートのコレクションにネイティブなフラグメンテーションを導入し、作品に「再ロール」機能を提供する。これにより、アートコレクションに新たなインタラクション層が加わり、より面白くなる。
2. 同質化トークンはNFTから恩恵を受けるか？
404の焦点は主にNFTの同質化にあるが、もう一方の側面もある：同質化トークン自体がNFT化されることで恩恵を受ける可能性があるのだ。
以下は、さまざまな種類の同質化トークンが404を通じてどのように大幅にアップグレードされるかの例だ：
ガバナンストークンはDAOにおける投票権を付与する。これらのトークンを、保有者の貢献度に応じて異なる評価状態（メタデータ内）を持つNFTにもできるようにすれば、新たなガバナンスの次元が生まれる。コミュニティでの参加歴に基づき、限定機能へのアクセスレベルが変わるガバナンスNFTを想像してほしい。これは積極的な参加を促し、よりエリート主義的なガバナンスモデルを育む。
ユーティリティートークンは独自の特徴と組み合わせることで、ユーザーにパーソナライズされた体験を提供できる。例えば、ゲームプラットフォームのトークンを、特徴や希少性に基づく独特のゲーム内資産や能力を持つNFTと紐付けることができる。これにより、トークン周辺のコミュニティ参加が強化され、新たなユーティリティも創出される。
ミームコイン（WIF、DOGE、PEPEなど）はインターネット文化や流行と密接に関係しており、NFTメカニズムを活用することでコミュニティの関与を深め、発展させることができる。希少な特徴やロットボックス機構を導入することで、ユーザーのインタラクションをゲーム化できる。2021年のNFTブルマーケットは、「画像付きのアルトコイン」に対する人々の愛着を示した。ミームとNFTの融合は楽しさを高めるだけでなく、より強い帰属意識を育む。
AevoはオプションおよびペルペットDEXとして、404トークンの統合を先導している。バックエンドで404メカニズムを活用し、DeFiの流動性マイニングをより楽しくしている。ユーザーがプラットフォームでの取引を通じてAEVOのエアドロを獲得する際、最大100倍の耕作ブーストを得られる可能性がある。
404の将来像
404コミュニティは、トークン標準の改善やGas手数料の課題解決に向けて努力していくだろう。プロトコルとの協力や、取引所・ブロックエクスプローラーによる標準の認識確保が重要な優先事項となる。オープンソース化は、404開発へのより広範な参加を促進する。
しかし、真のユースケースの出現には時間がかかる。我々は、新しいトークン規格に関するこのような物語をすでに見てきた：
Ordinals（ビットコインNFT）は2022年12月に登場したが、インスクリプションが放物線的に伸び始めたのは、4ヶ月後の2023年4月のことだった。
同様に、ERC-6551はNFTがウォレットを持つことを可能にする画期的な規格だが、2023年5月のリリース後、6ヶ月かけて徐々に人気が高まってきた。
新たなユースケースを構築し、ユーザーに404の可能性を紹介するには確かに時間が必要だ。しかし、これらは404の長期的ビジョンを実現するための重要なステップである。
では、Pandoraはどうなるのか？
Pandoraは初の404トークンを作ったものの、直接的な価値蓄積メカニズムを持たない。404規格の利用によって生じる手数料は一切存在しない。そもそも404はオープンソースで誰でも使えるように設計されているからだ。
市場はそれを認識している。投機的熱気に押され、PANDORAの価格は当初32,000ドルまで上昇したが、その後60%下落し、12,600ドルまで調整した。
しかし、今後数日でPandoraには2つの注目すべき物語が浮上するかもしれない：
1. ミームコイン：初の404トークンとして、404トークンが広く採用されれば、Pandoraは大きな注目を集める可能性がある。BRC-20初のトークンとして純粋にその地位だけで15億ドルの時価総額を記録したORDIを彷彿とさせる。
2. 「TIA」：ステーカーがCosmosプロトコルのエアドロを期待してTIAの価格が上昇したのと同じように、新たな404プロジェクトがPandora保有者にエアドロを行うかもしれない。なぜなら、彼らは404の熱烈な支持者だからだ。たとえば、Paletteは保有者にトークンの5%をエアドロする計画だ。
新しい機能を支えるトークンは間違いなくワクワクする。こうした革新こそが、暗号資産が繁栄するために必要なものなのだ。
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