ERC-404のNFT分割プロトコルを詳解：一過性の流行で終わるのか？

2024.02.19

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ERC-404のNFT分割プロトコルを詳解：一過性の流行で終わるのか？

NFT分野では長い間新しいコンセプトが登場していなかったが、ERC-404は基盤規格の観点から流動性問題に焦点を当てており、注目しておく必要がある。

2024.02.19 - 08:59:15

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執筆：SANYUAN Labs

年初、ERC404は多くの注目を集め、一時的にイーサリアムのgasが急騰した。現在、$PANDORAは1万以上に調整されている。ちょうど初期の熱狂が落ち着いたタイミングで、冷静に考察してみたい。

Pandora_ERC404が提唱するERC404は、NFTを分割可能なFT/NFTハイブリッドプロトコルであり、ここではまずNFT分割分野の発展経緯から見ていこう。

2021年のNFTサマーとともに、CryptoPunkやBored ApeなどのブルーチップNFT価格は一般ユーザーには手の届かない水準まで上昇し、流動性問題は常にNFTの大きな課題となっていたため、当時、NFT分割の需要はピークを迎えていた。このニーズは非常に早い段階から多くのプロジェクトによって認識されていた。

初期の解決策の一つはNFTクラウドファンディングであり、通常は中央集権的な方法でNFTを共同購入するものだったが、保管の問題や退出・譲渡の不自由さなど、多くの課題があった。そのため、分散型方式によるNFTフラグメンテーション（分割）プロジェクトが登場した。

これらのNFTフラグメンテーションプロトコルは、スマートコントラクトを通じてNFTを管理している。例えば、2020年にNIFTEXはNFTフラグメンテーションスキームを提案し、ユーザーはフラグメント化されたNFT（shard）を発行でき、所有者は元のNFTに対するガバナンス権を有していた。また、買収条項も導入されており、例えば買収トリガー条件が最低10%以上のフラグメント保有の場合、買い手は10%以上のフラグメントを保持した上で追加のETHを支払うことでそのNFTを取得できた。しかし、NIFTEXは2022年に買収され、ドメインが停止しトークン発行も行われず、現在は徐々に姿を消しつつある。

同一シリーズ内のNFT価格が異なる可能性があることから、一部のプロジェクトでは複数のNFTをまとめてパッケージングし、指数型トークンuTokenとしてフラグメント化することを検討した。例としてUniclyのuniclyNFTが挙げられる。UniclyはさらにFTトークンのDeFi活用も視野に入れ、ガバナンストークン$UNICを発行し、流動性マイニングによりuTokenの流動性を高めた。NFTの換金に関しては、uToken作成者が一定割合を設定可能で、その割合を超えるuToken保有者がロック解除に同意すれば、落札者はNFTを取得し、uToken保有者に応じた額を支払う仕組みだ。しかし現在の取引量はわずかである。同プロジェクトは2021年に1000万ドルを調達し、Blockchain.comとAnimocaが投資しており、資金面での余力を活かして冬の時代を乗り越えた。先月、Uniclyは今年中にV3バージョンをリリースし、frame.xyzに展開すると発表したが、依然として反響は薄く、現在のホームページではTVLや取引量などのデータが非表示となっている。

約2800万ドルを調達した注目プロジェクトFractionalもあり、これは単一NFT用および複数NFT用の2種類の金庫（vault）を設計している。NFTをフラグメント化する人物をキュレーター（curator）と呼び、彼らはフラグメントのオークションから手数料収入を得られる。また、NFTフラグメント保有者は金庫の最低価格に対して投票でき、加重平均値が買収発動価格となり、その価格以上を持つ誰でも金庫の買収を実行できる。買収成功後、対象金庫のNFTフラグメント保有者はERC20トークンをETHに交換できる。Fractionalは後にTesseraに改名したが、残念ながら幾度かの改革を経ても昨年、段階的な終了を発表した。

特定のNFTをフラグメント化する以外にも、インデックス化された分割方式もある。例えばNFTXは、同種かつ類似価格帯のNFTを一つの金庫に投入し、vTokenを発行する。この方式の利点は、必要なvTokenを保有していれば金庫からランダムにNFTを換金でき、投票不要で預入・換金ともに容易な点にあるが、特定のNFTを確実に換金できるわけではない。これに類するNFT20はNFTXの改良版で、第一に指定NFTの換金を可能にし、第二にガバナンストークン$MUSEに利活用機能を追加、FTトークン発行手数料の一部を$MUSE保有者に還元している。NFT20は2021年に75万ドルの資金調達も完了している。

NFTの冬の時代に多くのプロジェクトが苦戦する中、昨年、新たなNFTフラグメンテーションプロジェクトFlooring Protocol（floorprotocol）がリリースされた。Flooring Protocolは高価値NFTを100万個のERC-20 μTokensに分割するもので、異なるNFTコレクション間のμTokensは互換性がなく、同じコレクション内のNFTからは同一のμTokensが生成される。同プロトコルにはValutとSafeboxの2つのフラグメント化モードがあり、ユーザーはNFTをValutに入れて100万μTokensを得る代わりに所有権を放棄する選択肢がある。あるいは、NFTをSafeboxに預け、預入期間とプラットフォームトークンFLCのステーキング量（期間が長いほど、FLCも多く必要）を指定することで、100万μTokensとNFT所有権を証明するSafebox Keyを取得できる。Safebox Keyはオークションや取引が可能である。換金時には、Valutモードでは対応するコレクションの100万μTokensを焼却するが、換金はランダムである。一方、SafeboxモードではSafebox Keyを保持することで当初預けたNFTを換金でき、これも100万μTokensの焼却が必要となる。Safeboxの預入期間が過ぎると、一部のユーザーはNFTを換金できなくなる（ただしステーキングしたFLCは回収可能）。期限切れ後24時間以内に、任意のユーザーがFLCを使って期限切れSafebox Keyのオークションを開始でき、プロトコルに20%の手数料を支払う必要がある。誰も入札しない場合、任意のユーザーが100万μTokensを使ってSafeboxをアンロックし、NFTを取得できる。

現在、Flooring における最大のコレクションは依然としてCryptoPunksだが、初回のFLC報酬キャンペーンの熱狂が去った後、現在のTVLは低位にとどまっている。

現時点のNFT分割プロジェクトは基本的に、NFTをステーキングしてFTトークンを発行する方式を採用しており、分割および換金ルールはプロジェクトごとに異なる。ガバナンストークンを発行するプロジェクトの方が相対的に注目度が高いものの、その人気は持続せず、またほぼすべてブルーチップNFTの分割のみをサポートしている。

PANDORAは全く新しいフラグメント化NFT方式——ERC-404標準を提案した。ERC-404は実験的なトークン標準であり、ERC404トークンは同質化トークンで、1つのERC404トークンが1つのReplicant NFTに対応している。

ERC721標準のNFTとは異なり、Replicant NFTには焼却と再鋳造のメカニズムがあり、ユーザーがERC404に対して送金や取引などの操作を行うと発動する。つまりERC404トークンの変動に伴い、Replicant NFTも変動する。例えば、ユーザーがERC404トークンを売却すると、ウォレット内のReplicant NFTが焼却される。送金時には、送信者のウォレット内のReplicant NFTが焼却され、受信者のウォレットに新しいReplicant NFTが再鋳造される。特に注目すべきは、再鋳造のたびにReplicant NFTの特徴がリフレッシュされ、希少性も変化する可能性がある点である。そのため、ユーザーは繰り返し送金することでNFTの特徴を更新できる。もしユーザーが自身のReplicant NFTの特徴を変えずに売却または送金したい場合は、OpenSea上で販売または送信（Replicant NFT単体の操作）を行えばよい。