Solana史上最大エアドロップ：Jupiterのプロダクトとトークン評価の詳細分析

2024.01.25

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Solana史上最大エアドロップ：Jupiterのプロダクトとトークン評価の詳細分析

第1回エアドロップは1月31日に実施予定で、初期段階ではコミュニティに供給量の総量の10％を分配する。

2024.01.25 - 07:35:25

SolanaJupiter

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第1回エアドロップは1月31日に実施予定で、初期段階ではコミュニティに供給量の総量の10％を分配する。

執筆：AYLO

編集：TechFlow

導読

本稿では、Solanaネットワーク上の主要なDeFiアグリゲーター「Jupiter」と、まもなく実施されるJUPトークンのエアドロップについて深く考察します。Jupiterの独自性、JUPトークンの潜在力、およびSolanaエコシステム内での重要性を分析します。また、JUPトークンの価格設定、市場の期待値、潜在的なリターンに関する深い洞察も提供します。

本文

Jitoのエアドロップが大成功を収め、時価総額が一時的に4.5億ドルを超えたことに続き、Solanaネットワーク上で次に注目される大きな出来事は、JupiterプラットフォームのトークンであるJUPトークンのエアドロップです。JupiterはSolana上における重要なDeFiアグリゲーターです。

今回のエアドロップは1月31日に予定されており、Solana史上で最も注目されているイベントです。

Jupiterにはどのような特徴があるのか？ JUPはその約束を果たせるのか？どこで売却すべきか？あるいはいつ購入すべきか？

このレポートでは、Jupiterのプロダクトライン、将来の計画、そしてJUPエアドロップによってもたらされる可能性について詳しく掘り下げます。

Jupiter：Solana 上の DeFi 一括サービスプラットフォーム

2021年10月の設立以来、JupiterはSolana上で最高の分散型取引体験を構築することを目指してきました。このプラットフォームは、さまざまなDeFi機能を1つのアプリに統合し、可能な限りスムーズなユーザー体験を提供することでその目標を達成しています。

当初Jupiterは交換エンジンとして設計されていましたが、現在ではコスト平均法（DCA、いわゆるドル・コスト平均法）、指値注文、永続的取引、そして最近ではローンチパッドまで、複数の製品を展開しており、多様なユーザーのニーズに対応しています。

個人的には、DCAツールが現時点でのDeFi界最良の製品だと考えています。

出典：Jupiter Exchange

Jupiterは2023年に著しい成長を遂げ、月間取引高は1月の6.5億ドルから12月の71億ドルへと約10倍に増加しました。特にBreakpointでJUPトークンの発表があった後、11月には月間取引高が過去最高を記録し、160億ドルを超えました。

Jupiter 2023年月間取引高

比較として、同一期間におけるUniswapの月間取引高は最低で174億ドル、最高で700億ドルを超えています。

現在、Jupiterは累計665億ドル以上の取引量と120万件以上のトランザクションを処理しており、Solanaエコシステムのキーレイヤーとなっています。Solana上のすべてのDEXにおいて、70%以上の有機的取引量を占めており、すでにSolana上でのトレーダーにとっての主要プラットフォームとなっています。

出典：Dune Analytics

それにもかかわらず、Jupiterは継続的な革新を追求しており、既存機能の改善と以下の3つの柱に基づいた新製品の開発に注力しています：

可能な限り最良のユーザーエクスペリエンスの提供
Solanaの技術的ポテンシャルの最大化
Solana全体の流動性状況の改善

そのユニークな立ち位置から、私はJupiterは次の2つの側面へのベットであると考えます：

Solanaの長期的採用：ネットワーク活動の回復に伴い、2023年はSolanaの復活の年でした。私はSolanaが優れた成長ポテンシャルを持ち、L1市場でより大きなシェアを獲得すると信じており、それがJupiterに恩恵をもたらすでしょう。
DeFiの主流化：取引の未来はオンチェーンにあります。Larry Fink（ベライズのCEO）のような伝統的金融機関の経営者さえ、「あらゆる金融資産のトークン化」について語り始めています。したがって、Jupiterがこうした変化を促進する可能性があるという主張は決して誇張ではありません。

最近発表されたJUPトークンは、Jupiterがこの方向へ進むための戦略的な一歩をさらに明確に示しています。

JUP：DeFi 2.0の象徴

JUPトークンは、Jupiterの発展と理念における重要なマイルストーンです。イーサリアム上でのDeFi第一波を象徴するガバナンストークンUNIのように、JUPはSolana上でのDeFi 2.0の本質となることを目指しています。

JUPはガバナンス用トークンとして設計されており、保有者はエコシステムの重要な側面に影響を与えることができます。これには、初期流動性供給のタイミング、初回発行後の将来の放出、および重要なエコシステムイニシアチブなど、トークン自体の重要な側面への投票が含まれます。

出典：Jupiter Exchange

トークンの主な目的は以下の通りです：

新たな資本流入とユーザーの獲得を通じて、Solanaエコシステムに活力を注入する
新たなエコシステムトークンの導入を加速する：JUPは、さらなるエコシステムトークンの導入を促進する触媒となる
強固な分散型JUPコミュニティを構築する

匿名の共同創設者Meowが述べたように、JUPは「DAOの歴史上最も効率的で先見性があり、分散化され、内部投票のないDAO」の構築を目指しています。

さらに、JUPの実用性は、コミュニティの進む方向に応じて時間とともに進化していく予定です。将来的な潜在的な用途には以下が含まれる可能性があります：

永続的取引所の手数料割引
ローンチパッドへのアクセスと配分
自動マーケットメイカー（AMM）からの手数料分配

ただし、Meow氏は明言しています。ユーザー基盤が少なくとも10倍になるまでは、収益分配を開始しないと。

トークノミクス

トークノミクスはプロジェクトの精神を反映しており、Jupiterのビジョンは可能な限りシンプルにすることです。JUPの最大供給量は100億で、トークンはチーム財布とコミュニティ財布の2つのコールドウォレットに均等に分配されます。チーム財布は現在のチーム、財務、流動性供給の配分に使用され、コミュニティ財布はエアドロップや初期貢献者向けに使用されます。

エアドロップ詳細

第1ラウンドのエアドロップは1月31日に行われ、初期段階で総供給量の10%をコミュニティに分配します。エアドロップの内訳は以下の通りです：

全ウォレットへの均等分配（2%）：2023年11月2日以前にJupiterを使用したすべてのユーザーに、2億枚のトークンが均等に分配されます。これはユーザー1人あたり約200 JUPに相当します
階層別スコアリング（調整なし取引量ベース）（7%）。概ね以下の通り：
1. 第1層：上位2,000名のユーザー、各10万枚（推定取引量100万以上）
2. 第2層：続く1万人のユーザー、各2万枚（推定取引量10万以上）
3. 第3層：続く5万人のユーザー、各3,000枚（推定取引量1万以上）
4. 第4層：続く15万人のユーザー、各1,000枚（推定取引量1,000以上）
5. コミュニティメンバー（Discord、Twitterユーザー、開発者含む、1%）：最も価値のある貢献者とコミュニティメンバーに1億枚が分配されます

さらに、今後3回の追加エアドロップが予定されています。

JUPトークン評価とJTOとの比較

新しいエアドロップにおける一般的な課題の一つは、トークンの適正価値を特定することです。

これを正確に答える直接的な方法はありませんが、Solana上で最近行われたJTOトークンのエアドロップと比較分析を行うことで、ある程度の手がかりを得られます。

JTOはSolana上に構築された流動性ステーキングプラットフォーム「Jito Lab」のガバナンストークンです。このエアドロップでは、約1万人のユーザーにJTO供給量の10%が分配されました。エアドロップのピーク時の時価総額は4.5億ドルを超えました。

JTO価格分析

Binance（最初の価格変動後）の初値2.13ドルを参考価格とした場合、JTO上場後の価格推移は以下の通りです：

出典：Binance

この表からいくつかの傾向が読み取れます：

まず、初日の取引では、1.74ドルから3.77ドルまでの強いボラティリティが見られました。また、価格は83%の時間で初期参考価格2.13ドルを上回りました
さらに、JTOにとって初週の取引は非常に好調でした。97%以上の時間で参考価格を上回り、最高値（ATH）は4.45ドルに達しました

異なる価格帯での滞在時間の割合を見ると、JTOがATH水準で過ごした時間は非常に短く、参考価格2.13ドルの2倍以上だったのは全体の0.18%に過ぎません。

また、JTOは参考価格に対する50%以上の下落を経験しておらず、25%以上の下落は約8.6%の時間のみでした。

JUPの価格行動がJTOの軌道を完全に模倣するとは限りませんが、以下のような仮説は立てられます：

JUPの初日取引は大きく変動する可能性が高く、短期トレーダーにとってはチャンスとなる
JUPの上場により投資家の関心が高まり、初週に局所的な高値を形成する可能性がある。価格が参考価格の2倍以上に急騰すれば、利確のタイミングと見なせる
逆に、参考価格から50%以上下落した場合は、買いのチャンスと解釈できる

過熱指標：JTO FDV / LDO FDV 比率

JitoとLidoプロトコルは類似しています。主な違いは、JitoがSolana上、Lidoがイーサリアム上にある点です。そのため、JTO導入時に合理的な価格付け手法として、JTOの完全希薄化時価総額（FDV）とLDOのFDVの比率を調べることが考えられます。この比較により、JTOがイーサリアム上の同等品に対して市場からどのように評価されているかを把握できます。

JTO設立以降のJTO FDV / LDO FDV 比率の推移は以下の通りです：

JTOは上場直後にLDO FDVをすぐさま上回り、比率は1.9近くに達しました。つまり、そのFDVはLDOのほぼ2倍ということです。しかし、このピークはおそらく市場の熱狂を反映しており、その後すぐに価格は再調整されました。数週間後、比率は下降傾向を見せましたが、0.4付近で反発し、0.7～0.8の範囲に持ち直しました。現在、市場は最終的にこの範囲内で公正価値を確定したようです。これは過去数ヶ月の平均値0.9に非常に近い水準です。

結論として、JTOの場合、比率が1.6を超えることは明らかな過熱信号であり、0.4は強い過少評価を示していると言えます。

この評価をJUPに適用する

JTOにとってLDOが相対的なベンチマークであるように、JUPに対してもイーサリアム上で比較対象が必要です。

JupiterはSolana上最大のDEXであり、AMM、DCA、永続的取引、ローンチパッドなどの機能を持つことから、イーサリアム上で同程度の幅広い機能を持つ単一プロジェクトを見つけるのは困難です。そこで、JUPに最も近い存在として、Uniswap、dYdX、DAO Makerの組み合わせを採用することにしました。したがって、これらのトークンのFDVを合算して比較できます。本稿執筆時点で、それらのFDVの合計は約100.4億ドルです。

この組み合わせのFDVと、JTO/LDO FDV比の各種キーレベルを活用することで、JUPの価格をさまざまなシナリオで推定できます。