見解：なぜ大多数の暗号資産が過大評価されているのか？
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見解：なぜ大多数の暗号資産が過大評価されているのか？
高リスクの投機的資産（賭博のようなもの）に投機し、その後、価値の保存手段であると考える資産に投資し直す。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：polynya
編集：TechFlow
導読
本稿は暗号資産アナリストのpolynyaによるもので、なぜ大多数の暗号資産が過大評価されているのかを考察している。記事では、暗号資産市場が急速な成長を遂げたものの、その主な理由は実際の生産性ではなく、代替的または投機的な価値保存手段としての機能にあると強調している。polynyaは、多数の暗号トークンが価値を過大評価されており、背後にある製品に実質的なプロダクトマーケットフィットが欠如しているため、業界全体の価値が膨張し現実から乖離していると指摘する。
本文
暗号資産は、代替的または投機的な価値保存手段として、大部分のプロダクトマーケットフィットを見つけた。そのため、すでに15年が経過した今でもビットコイン（BTC）が市場で依然として支配的な地位を占めているのである。イーサリアム（ETH）も2020年以降、貨幣的属性を示してきた。この2つだけで、（ステーブルコインを除く）市場シェアの75％以上を占めており、流動性の面ではさらに高い割合を占めている。XRPやADAといったトークンにも相当な需要があることが確認できる。
長年にわたり、暗号資産を巡ってさまざまな主張がなされてきた。例えば、世界経済が間もなく崩壊するという空想的な理論はよく見られた。皮肉なことに、実際の世界経済は非常に強靭であり、経済成長は続いており、生産性は年々新たな高みに達している。その結果、BTCやETHのような代替的価値保存手段への需要がより高まっているのである。暗号資産は、貨幣需要の押し上げによってこれまで価格を維持してきた。
こうしてBTCとETHを中心とした新しい経済圏が形成された。問題は、この新経済における生産性が極めて限定的だということである。価値のほとんどが単なる保有と投機に由来する場合、これは当然の帰結である。
ここで投機が鍵となる。現在、時価総額10億ドルを超える暗号通貨が70種類もあることに気づくだろう。多くのトークンは数年間存在しているにもかかわらず、実用性という点でのプロダクトマーケットフィットは無視できるほど小さい。十数回のリブランディングを繰り返しても、なお有効な用途を見つけられていない。予見可能な将来において、新規トークンがプロダクトマーケットフィットを得る可能性は明らかに限られているが、それらは数十億ドル規模まで誇張されている。その結果、本来なら数百万ドル程度の時価総額にしか値しないはずのトークンが、いずれ数十億ドルに達するかもしれない。また、明らかに価値がない数百のトークンが依然として数百万ドルの時価総額を維持しているのも、業界の基盤（すなわち価値保存）から生じる巨大な投機的プレミアムによるものだ。もう一つの小さな問題は、人々がインフラ構築を需要の原動力と誤解している点であり、これは貨幣的・投機的要因ではない。この点については、以前私のブログでも何度も述べてきた。
明確にしておくが、暗号分野には実際に生産的な資産も少数存在する。しかし、その数は非常に少なく、またほとんどの場合、価値株式に比べて低く評価されている。
では、解決策はあるのか？ 答えは「ない」。それがこの業界の本質なのである。高リスクの投機的資産（いわばギャンブル的）に投機を行い、その後、自分にとって価値保存だと考える資産に再投資する。
もちろん、すべての資産には需要の上限がある。ビットコインの指数関数的成長は2017年に終わり、それ以降は成長率が低下し、かろうじてナスダックに並ぶ程度となっている。ビットコインの収益逓減は続くだろう。代替的価値保存および関連する貨幣的属性の市場が飽和状態に達するまで、この傾向は続く。その結果、長期間横這いが続いた後に、これらの深刻に過大評価されたトークンの時価総額は徐々にゼロに近づいていくだろう。
しかし当面の間、暗号市場は依然として世界で最も狂気じみた、現実から最も乖離しており、最も規制の及ばないカジノ市場であり続けるだろう。そしてそのカジノが存続する期間は、多くの人が想像するよりもはるかに長い可能性がある。
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