ビットコインETF申請者の「提出」、2日後に答えが明らかに
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ビットコインETF申請者の「提出」、2日後に答えが明らかに
SECが承認を出せば、これらの現物ビットコインETFは一括で承認される可能性が高い。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin
米国東部時間1月8日午前8時（北京時間1月8日午後8時）は、米証券取引委員会（SEC）が定めた現物ビットコインETF申請書類の提出期限であり、Hashdexを除く主要な申請者10社はすべて最終版のS-1ファイル（GrayscaleはS-3）を提出した。これはETF申請プロセスにおける重要な情報開示手続きである。
承認されるかどうかは、SECの最終回答次第だ。まだ注目を集めるこのETFの可否が確定していないが、すでにいくつかの申請企業間で手数料競争が始まっている。
更新されたファイルによると、ブラックロックは「柔軟なポリシー」で他社を意外な形で圧倒した。iShares Bitcoin Trustの手数料は「最初の12か月または最初の50億ドル分は0.20%、その後は0.30%」と設定されており、上場後の低コスト優位性を確保している。手数料公表を受け、ARKはこれを速やかに0.80%から0.25%へ引き下げた。
もう一つの戦場はビットコイン価格そのものだ。さまざまなETF関連ニュースの影響で、BTCはここ一週間で大きく上下動している。1月2日に45,800ドルを突破した後、翌日には一時42,200ドルまで下落。その後数日間は42,000ドルから43,000ドルの範囲でもみ合い、1月9日未明には46,000ドルを超えて47,000ドルまで上昇した。
相場の振幅が頻繁に10%を超える中、暗号資産市場のマーケットセンチメントはETFニュースによって繰り返し揺さぶられており、市場全体が1月10日という重要な節目を見守っている。従来の申請スケジュールによれば、SECはこの日にARK 21Sharesの申請に対して最終的な回答を行う必要がある。
以前、アナリストらは、もしSECが承認を出すならば、これらの現物ビットコインETFは一度にすべて承認される可能性があると予測していた。その予想が的中するかどうか、SECが米国東部時間1月10日に明らかにする。
ニュースにより繰り返し揺れる市場心理
米国東部時間を基準とすれば、SECが現物ビットコインETF申請者ARKに対して回答する期限まであと48時間未満となった。
それまでの1週間、ビットコインを中心とする暗号資産市場は価格変動によって投資家の神経を何度も逆なでするような展開を見せた。BTCは7日間で45,800ドル台から一時40,000ドルまで急落し、その後はこのレンジ内で継続的に上下動した。
高ボラティリティは先物契約市場の強制ロスカット（清算）も引き起こした。
北京時間1月9日未明の暗号資産先物市場における清算データ
Coinglassのデータによると、北京時間1月9日未明、市場全体の先物契約24時間累計清算額は2.27億ドルに達した。BTC市場の清算額は3767万1600ドル、ETH市場は3145万5700ドル、その他アルトコイン市場の清算総額はさらに深刻で、4740万2200ドルに上った。
市場心理に最も大きな影響を与えたのは、現物ビットコインETFに関するニュースの流れである。
新年早々から、「承認」または「非承認」と予測する内部関係者が断続的に登場し、特に「承認派」は期限をめぐって憶測を広めた。当初のターゲット日は先週末だったが、すぐに今週の平日にずれ込み、さらには曜日さえ一致しない情報が市場で飛び交った。「悲観派」はあっさり「どれも通らない」と断言した。
こうした市場心理の変化はすでにSECの注意を引いている。1月6日、SECの投資家教育・広報局は「FOMO（恐怖による買い）への警告」と題する声明を発表し、ミームコイン、暗号通貨、NFTなどに関連するリスクについて個人投資家に注意喚起した。しかし、この声明に対する解釈もまた、相変わらず「承認されるか否か」の予想合戦に戻ってしまった。
むしろ憶測に惑わされるより、米国の法律に基づく公式なスケジュールと規定行動に注目すべきだろう。
これまでの申請スケジュールによれば、SECがARK 21Sharesの申請に対して最終回答を行う期限は1月10日であり、これが暗号資産市場の参加者がこの日を待つ理由である。一方、ブラックロックを含む他の7社の最終回答期限は今年3月。Global Xは4月、最も遅いのはHashdexとFranklinで、いずれも5月となる。
SECが各申請者に最終回答を行う予定日
申請プロセス上、現物ビットコインETFが取引を開始するには、以下の2つの技術的条件を満たす必要がある。
まず第一に、SECが上場取引所が提出する19b-4ファイルに署名すること。これは証券取引所のルール変更提案であり、規制対象の取引所などの自律的規制組織（SROs）がSECにルール変更を届け出るために使用するフォームである。提出時には、取引所は新ルールの正当性を証明しなければならず、公正な取引市場の維持、投資家保護、必要な監督手順の提供などが求められる。
現在、11件の現物ビットコインETF申請者およびそれぞれが上場を目指す取引所は、すでにこの手続きを完了している。
第二に、SECが関連するS-1ファイルを承認すること。S-1は潜在的発行体の登録申請書であり、基本的な事業および財務情報を含む。この提出期限は米国東部時間1月8日午前8時であった。
昨年末、各申請者はSECとの間でS-1に関する協議を20回以上重ねており、大多数の申請者は12月にS-1フォームの整備を完了させた。特に重要な点として、実物償還方式から現金償還方式への切り替えが行われ、これにより現物ビットコインETFはより規制要件を満たせるようになった。
現在、主要な申請者10社はすべて更新版のS-1ファイルを提出済みだが、Hashdexは期限に間に合わなかったようで、審査が延期される可能性がある。また、Grayscaleは製品変更のため、提出すべき書類はS-3となっている。
今後、19b-4ファイルとS-1ファイルはSEC内の異なる2部門によって審査される。企業財務部門がS-1を担当し、取引・市場部門が19b-4を担当する。両方が承認されれば、過去の慣例に従い、ETFの正式取引は承認日の翌営業日から開始される見込みだ。
申請企業間の手数料競争
S-1ファイルの提出期間が終了したことで、各申請企業のETF商品の取引手数料やシードファンドなどの情報も明らかになり、とりわけ手数料が発行会社間の競争の主戦場となっている。
最新のS-1ファイルによると、ブラックロックは「最初の12か月または最初の50億ドルまでは0.20%、その後は0.30%」という段階的レートを採用しており、アナリストの事前の予想よりも低く、市場のライバルに対しても明確な打撃を与えている。
ブラックロック以外にも、Invesco、ARK、Bitwiseは一定期間または一定の総取引額まで低手数料を設定している。ARK/21Sharesは当初0.80%の手数料を提示していたが、競合の優位性を見て0.25%に引き下げ、さらに「最初の6か月または最初の10億ドルまではゼロ手数料」とするキャンペーンを打ち出した。
各現物ビットコインETF商品の手数料比較
ブルームバーグの上級アナリスト、エリック・バルチュナス（Eric Balchunas）は、ビットコインETF間の手数料差異が各発行会社の競争力や市場規模に大きな影響を与えるとは考えていない。「ファイナンシャルアドバイザーは通常、長期投資家であるため、常規的な費用を重視する。これらすべてのETFが同じことをしている以上、他の条件が同等であれば、手数料が影響を及ぼす可能性はある」と述べている。
シードファンド（初期資金）の面では、各申請者の初期調達規模にも違いがある。シードファンドはETFの立ち上げと取引開始を可能にする初期投資であり、ETFの基礎を構成する発行単位であり、公開市場での株式取引を容易にする。
現時点では、ビットコイン初期の機関保有者であるグレイスケール（Grayscale）を除けば、Bitwiseが最大のシードファンド規模を持つ申請者として知られている。12月29日、同社は買い手が2億ドル相当のシェアをシードファンドとして購入する意向を明らかにした。この金額はVanEckの7250万ドルを大きく上回るものだ。
最新情報によると、米国の暗号資産ヘッジファンドPantera Capitalが、潜在的なBitwise Bitcoin ETP Trustに2億ドルを投資する計画を立てており、このヘッジファンドが前述のBitwiseが示唆していた買い手である可能性が高い。
シードファンドの規模から見ると、グレイスケールのようなベテランプレーヤーを除き、現物ビットコインETFの初期資金は3億ドル程度に過ぎず、主流な暗号資産取引所の1日取引高にも満たない。この市場がどれだけの新規資金を呼び込めるかについては、一部のアナリストがゴールドETFと比較している。現在、米国市場のゴールドETFの純資産総額は1147億ドルである。
現物ビットコインETFの米国承認には依然不透明な要素があるが、S-1ファイルに含まれる情報が市場に伝わるにつれて、BTC価格は再び上昇。1月9日未明、取引所Binanceのデータによると、BTCは一時47,248ドルまで急騰し、前期高値を突破して今年最高値を更新した。
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