Hashed 2024年展望：ビットコインエコシステムのインフラ整備が爆発的に進展、AIとブロックチェーンの融合がさらに推進
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Hashed 2024年展望：ビットコインエコシステムのインフラ整備が爆発的に進展、AIとブロックチェーンの融合がさらに推進
Hashedは、ブロックチェーンがクリエイター経済と知的財産の再構築において重要な役割を果たすと考えている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Hashed
翻訳：TechFlow
概要
2023年は回復力に満ちた年でした。Hashedは開発者と緊密に連携し、ブロックチェーンの大規模採用を推進してきました。今年、Hashedは世界中で26の初期段階にある業界チームに投資を行いました。
私たちのチームとして、Hashedはグローバルな業界リーダーとの関係を築き、来るべき2024年に向け特定のWeb3分野に対してどのような期待を持っているかを振り返りました。
Hashedが注目する2024年の投資テーマは、最大のインパクトを生むと考えられる分野に焦点を当てています。本稿では、ブロックチェーンにおける9つの主要領域について展望します。
ブロックチェーンはクリエイター経済および知的財産（IP）の再構築において中心的な役割を果たすと考えています。またOrdinalsやBRC-20トークンへの拡張も重視しており、これはビットコインネットワークの拡張可能性を示しています。さらに、ブロックチェーンゲーム内での経済活動と資本市場の交差点を探求し、次世代金融である実物資産（RWA）や証券型トークン発行（STO）へと深掘りしていきます。加えて、許可制DeFiを通じて業界が成熟に向かうと予測しており、これは規制当局の採用にとって重要な橋渡しとなります。
Hashedは、人工知能（AI）とブロックチェーンの相乗効果が新たな進歩をもたらす可能性があると考えます。アプリケーション固有のRollupを採用することでスケーラビリティを高めるエコシステムの出現を見ると、L2の発展も非常に興味深い分野だと感じています。最後に、本稿ではグローバル金融市場向けの暗号化されたユーロ、および未開拓の可能性を持つ広告を取引可能な資産として扱う未来について紹介します。
ブロックチェーンがクリエイター経済と知的財産を再構築する
従来のメディア大手と同様に、漫画、ゲーム、映画などのIP派生物の制作プロセスには依然として摩擦があります。AI生成コンテンツ（AIGC）の有無にかかわらず、これらの課題は伝統的なメディア・エンタメ企業がオープンなIPインフラに対して防御的な姿勢を取ってきたことに起因しています。
オープンでオンチェーンかつ追跡可能／検証可能な知的財産のインフラおよびスタジオは、コンテンツ制作者だけでなく、創作および消費プロセスに関与するすべての利害関係者がIPおよびコンテンツに没入し、所有権を持つことを可能にする基盤となります。これは放送時代以前には可能だったことですが、放送時代以降、クリエイターと消費者の直接的なつながりは希薄化しました。
技術としてのブロックチェーンは、メディア・エンタメ業界においてパラダイムシフトを引き起こし、コンテンツ制作・消費プロセスに参加するあらゆる利害関係者に対するより透明で公平なIPおよびロイヤルティ／収益分配の管理を実現します。その目的は、漫画家、有名人、アスリート、映画監督からアニメ・映画スタジオ、タレント事務所まで、さまざまな分野の制作者と消費者の創造性を倍増させ、ポケモンやハローキティのような影響力のあるIPへと成長させる環境を創出することです。
上記の変革を加速するためには、AIGCの複雑性を含んだライセンスおよびロイヤルティプランを柔軟に実装できるよう、IP帰属／証明のインフラまたはオープンなIP標準の構築が必要です。IP帰属と証明をさらに進めることで、ファン主導のブラックリスト型IPクラウドファンディングプラットフォーム、ファン生成によるIP類似ETF（例：ウェブコミックETF）、アニメシリーズの次の展開に関する賭けなど、オンチェーンで相互接続されたIP上に資本市場を構築する事例が生まれ得ます。もちろん、高いブランド価値を持つIPを持つ個人または企業がこの取り組みをより速く推進できます。
参考事例：Creative Commons、トークンバインドNFTライセンス、Pudgy Penguins、Yuga Labs
OrdinalsとBRC-20：ビットコインエコシステムの再評価
多くの暗号資産関係者が近づくビットコイン現物ETFに注目する一方で、ビットコインネットワーク上では大きな革新の波が起きていますが、これは機関投資家や一般投資家の多くから見過ごされています。我々は、OrdinalsおよびBRC-20技術がビットコインエコシステムにおけるパラダイムシフトであり、最も支配的で広く受け入れられ、安全だとされるブロックチェーンの長期的持続可能性を示していると考えます。
Ordinalsにより、データの種類を問わずビットコインの最小単位「サトoshi（sats）」に刻印でき、これをビットコインネットワーク上のNFTとして扱えるようになります。その後間もなくBRC-20標準が登場しました。これはOrdinalsと組み合わせて使用することで、これらのインスクリプションを代替可能なデジタルトークンとして展開・発行・移転できる一連の命令です。2023年後半に急速に人気を集め、ビットコインのブロックサイズが増加し、1ブロックあたりの平均取引数が倍増しました。その結果、10月初旬の平均取引手数料と比べて約20倍に跳ね上がり、1取引あたり37ドルに達しました。
既存のインフラはまだ初期段階にあり、アクセシビリティ、開発者ツール、高度なトラッキングシステムが不足しています。既存のトークンプロトコルはサードパーティによる拡張やスマートコントラクト互換性をサポートしておらず、BRC-20モジュールには常に詳細な導入ガイドが必要です。2024年はこれらの障壁を克服し、OrdinalsおよびBRC-20標準が広く採用されるための鍵となる年です。
我々はビットコインエコシステムの拡張を促進するプロジェクトに注目しています。この分野の展開は2020年のイーサリアムDeFiの勃興期に似ていると予想されます。エコシステムインフラには、貸借市場、分散型取引所（DEX）、ブリッジ、アグリゲータ、ポートフォリオ管理、開発ツール、トラッキングインフラなどが含まれます。これらを、暗号資産分野で最も強力で古くからの熱心なコミュニティ、そしてここ数年でより賢くアクティブになったオンチェーン参加者たちと結びつけるのです。ビットコイン上で安全かつ柔軟なプログラミングを実現するツール、独立したインデックスインフラやウォレット、アグリゲーションシステムの開発、あるいはネイティブなビットコインメタバースやNFTマーケットプレイスの構築を行うスタートアップやプロトコルは、2024年に大きなインパクトを与える可能性があります。
参考事例：Bounce Auction、Darewise、Multibit、Ordinals、Ordiswap、Tap Protocol、Trac、UniSat、Xverse
ブロックチェーンゲームにおける経済活動と資本市場の繁栄
ゲームは常に最も魅力的な分野の一つであり、全メディアを通じて30億人以上のユーザーが経済活動を行っています。ブロックチェーンゲームは、NexonやCCPといった従来のAAAゲームスタジオの水準に追いつこうと努力しており、多数のユーザーを惹きつけています。また、スマートコントラクトウォレットからMPCまでのユーザーエクスペリエンスが有意義に改善され、プログラム可能なアカウントとセキュリティが可能となり、ユーザー、プレイヤー、スタジオにとってよりシームレスな体験が提供されています。
ブロックチェーン業界がインフラとユーザーガイダンスチャネルを通じて主流採用へ向かって成長・成熟するにつれ、代替可能・不可代替トークン、デジタルアイデンティティ、ソーシャルグラフ、UGCおよびその派生形態を通じて、現実世界と仮想世界の両方でリアルタイムに経済活動が発生すると予想されます。
具体的には、『DotA』が『Warcraft III』のMODとして始まり、最終的に1.5億人以上のアクティブプレイヤーを擁する『League of Legends』の創出をインスピレーションしたように、FOCG（Fully On-Chain Games）／AW（Autonomous Worlds）は、フロントエンドおよびバックエンドのコンポーザビリティ、コミュニティガバナンス、セキュリティによって、前例のないほど成長する仮想経済を生み出すでしょう。以下で詳しく説明します：
フロントエンドのコンポーザビリティ：ゲームクライアントを改変して新しいUI、ゲームアート、音声、音楽を導入したり、まったく新しいクライアントをゼロから作成してゲーム体験を再構築できます。こうした貢献（例：クライアント開発者への報酬）はスマートコントラクトによって透明かつ自動的に実行可能であり、自動的で透明な収益共有モデルを実現します。
バックエンドのコンポーザビリティ：ゲームやワールド内の各オブジェクト（プレイヤーを含む）は、任意のスマートコントラクトによってオンチェーンで個別にアドレス指定可能です。つまり、プレイヤーは完全なチューリング完備論理を持つ自動実行可能な契約を形成するという、スマートコントラクト本来の約束を真に実現できます。一部では「ユーザー生成ロジック」と呼ばれるこの能力により、仮想社会は前例のない政治的・経済的複雑さに到達します。
コミュニティガバナンス：ゲームやワールド全体がオンチェーンにある場合、第三者市場によるロイヤルティ徴収に頼らずとも、価値を自動かつ透明に獲得できます。コミュニティは価値獲得方法に発言権を持ち、脱退（フォークの切り替えまたは新規開始）を選択するか、予め定義されたオンチェーンガバナンスシステムで投票します。価値を獲得し、それをコミュニティ管理のオンチェーン金庫に蓄積する能力は、仮想経済の強力な経済的飛輪となります。ワールド内経済活動から価値を獲得することで、資産に安定した準備金を提供し、コミュニティの発展や貢献を資金援助し、さらなる経済活動を促進できます。
セキュリティ：FOCGは膨大な計算資源を各取引の検証に使用するため、オンチェーンゲームおよびワールドは安全です。これにより、仮想経済の流動性に対する信頼が高まります。
参考事例：Nexon MapleStory Universe、CCP Project Awakening、The Citadel、Dark Forest、MUD/Lattice、Halliday、ERC-6551、dfns
次世代金融：RWAと株式トークン
金融の地平は今、伝統的金融とブロックチェーン技術の世界をつなぐ変革の真っ只中にあります。この変化の中心にあるのが、現実世界資産（RWA）と株式トークン（製品としてはSTO）です。従来オフチェーンで存在していた資産が、現在ブロックチェーンに統合され、トークン化されています。不動産、株式、債券、その他貴重な資産など幅広い現実資産が、ブロックチェーン技術によって互換性を持つようになっています。
特に注目すべきは、JPモルガン、ゴールドマン・サックス、KKR、ハミルトン・レーンといった主要な伝統的金融機関が積極的に参加していることです。これらの金融機関は、実物資産をブロックチェーンに持ち込む道を整え、業界の大きな変化を予兆しています。同時に、MakerDAO、Securitize、Chainlink、Maple Finance、Goldfinch、Ondo Finance、Backed Financeといったブロックチェーンプロトコルが、暗号原生の通貨としてデジタル化の最前線に立っています。
この文脈では、大きく二つのカテゴリーが浮かび上がります。インフラ中心型と資産中心型です。インフラ中心型のプロジェクトは、RWAおよびSTOの将来を支えるプロトコル、セキュリティ対策、プラットフォームといった新しい金融エコシステムの基盤を築いています。一方、資産中心型のプロジェクトは、特定の専門的資産に特化した垂直方向の深掘りを目指しています。
私たちはこの二つのカテゴリーをバランスよく探求することに注力しています。資産中心型の取り組みが巨大な潜在力を秘めていることは認識していますが、相対的にはインフラ開発に重点を置いています。トークン化と取引のための堅牢で安全なインフラを構築することが、この金融革命の礎石だと考えているからです。
RWAおよびSTO革命の初期段階において、複雑なグローバル規制環境を巧みに乗り越えながら、既存のWeb2サービスとシームレスに統合し、主要なWeb2企業とのパートナーシップを築いているプロジェクトには、大きな成長可能性があると見ています。現在、市場は米国債関連商品や基本的な資産トークン化に集中しています。しかし、デリバティブのトークン化や証券化といった分野を探索するプロジェクトには、より包括的な戦略で広範な資産クラスや金融商品を包含する大きな機会があると認識しています。私たちの評価には、コンプライアンス、リスク管理、デューデリジェンスといった規制要素に加え、効率的なオンボーディング・オフボーディングプロセス、市場到達性、スケーラビリティといった運用要素も含まれます。これらはDeFiと伝統的金融のギャップを埋める上で極めて重要であり、より統合的で弾力的な金融エコシステムの基盤を築くものです。
参考事例：MakerDAO、Securitize、Chainlink、Maple Finance、Goldfinch、Ondo Finance、Backed Finance
許可制DeFiが規制対応の機関採用を促進
2020〜2021年には、CeFi（中央集権型金融）プロトコルの台頭により、暗号資産が投資対象として大衆に認知されました。しかし2022年、いくつかのCeFi主体の不適切な行動が相次ぎ、業界全体の信用を損ない、大規模な売却とレバレッジ清算を招きました。これにより2023年には、共有プール型ペルプチュアルDEXやP2Pマネーマーケットなど、強力なDeFi革新が登場しました。
2024年には、DeFi分野で機関向けの変革的進展が見られると予想しています。GMX、Lido、Morphoなどの完全非中央集権型製品とは異なり、許可制DeFiプロジェクトはプロトコル設計に制御されたアクセスモデルを導入し、規制コンプライアンス、プライバシー、セキュリティの問題を優先しています。
許可制DeFiプロトコルの台頭の主な原動力は、規制コンプライアンスへの関心の高まりです。各国政府は暗号資産およびブロックチェーン事業を規制枠組みに組み込もうとしており、コンプライアンスと機関向け構造化オンボーディングを重視する許可制DeFiプラットフォームが恩恵を受けるでしょう。KYCまたはKYBの検証手続きを実施し、顧客のプライバシー保護のためにゼロ知識技術を併用する方法があります。このようなアクセス制御により、不正な取引や潜在的な脆弱性のリスクを低減でき、機関資本の流入の可能性が高まります。
機関資本は伝統的金融市場を牽引しており、適切なインフラとプロトコルがあれば、こうした資金の流れがオンチェーンでのやり取りに適していると予想しています。
貸借分野では、機関が超過担保資産の資本効率を犠牲にする必要がある場合、レバレッジ活用をあまり検討しません。しかし、ローンの発展には、オンチェーン足跡、リスク管理、正確な資産価格予測を捉える適切な信用評価インフラが必要です。機関は下振れ保護やヘッジ能力も重視するため、オンチェーンリスクの価格付けを行う保険市場が鍵となります。既存の暗号資産を持つ機関は、リターンを得る手段を探しているかもしれません。そうであれば、検証済みバリデータセットやセキュリティ重視のインフラプロバイダーなど、許可機能付きのエンタープライズ級プラットフォームが特に魅力的になるでしょう。
許可制DeFiモデルは、規制当局が採用する第一歩となります。長期的には、業界が制御された構造的な方法でスケーリングの恩恵を受けられるようにします。
参考事例：Alluvial Finance、Blueprint Finance、Centrifuge、Fortunafi、Fractal Protocol、Maple Finance
AIとブロックチェーンの融合
暗号業界の外では、2023年にAIが主導的になりました。これは技術者やパイオニアたちに、民主化の進展を遂げつつある中で、中立的かつコンポーザブルなネットワークインフラを維持するという課題を突きつけました。
ブロックチェーンは、強力な技術的・経済システムにおける支配とガバナンスの課題を緩和する有望な手段を提供します。非中央集権的ガバナンス、透明性の向上、データプライバシーの改善により、より公正で責任ある、包摂的なAIエコシステムの構築に貢献できます。
AIとブロックチェーン技術の融合は、さまざまな業界を再構築する潜在力を秘めた相乗効果を表しています。AIは大量のデータセットを分析し、インテリジェントな予測を行う能力により、ブロックチェーンネットワーク内の効率と意思決定プロセスを向上させます。一方、ブロックチェーンはデータの保存と管理のための非中央集権的で安全なプラットフォームを提供し、AIに関連するデータプライバシー・セキュリティの課題の解決に寄与します。この二つの技術が協働することで、金融から医療までさまざまな業界を革新する強力なフレームワークが生まれます。
AIによるブロックチェーンサービスの進歩は、スマートコントラクトの強化に顕著に現れています。スマートコントラクトは、契約条項がコードに直接書き込まれる自己執行型契約です。AIを活用してスマートコントラクトの条件や結果を分析することで、変化する環境に適応できるようにすることが可能です。この動的組み合わせは、契約執行の正確性を確保するだけでなく、ブロックチェーンエコシステム内で複雑な意思決定プロセスを自動化することを可能にします。
MidjourneyやStable Diffusionのようなディープラーニングモデルは、ChatGPTのメディア版のようなプロトコルとなり得ます。オリジナルコンテンツやIP所有者は、自分の資産（NFT、ゲームアイテム、写真、論文、アイコンデザインなど）をステーキングすることで所有権とオリジナリティを証明でき、生成物の収益の一部を忠誠心報酬として分配できます。これにより、AIエンジンが生成するコンテンツのIP所有権問題が緩和され、クリエイターにとって新たな市場が開かれます。
2024年には、より多くの開発者がこれらの技術を活用して、良好なガバナンスを持つ非中央集権的でオープンソースのネットワークを構築し、デジタル体験の生産・消費方法を根本的に変えます。ブロックチェーンとAIのシームレスな統合は、それぞれの長所の合計以上であり、各製品の顕著な特性を倍増させる相乗効果です。インセンティブ整合性のあるAI支援製品と持続可能なプロトコル設計は、既存のWeb2アプリケーションを凌駕するでしょう。
参考事例：Worldcoin、Lovo AI、Zettablock、Gensyn、Modulus labs、Ritual.net
アプリケーション固有Rollup（L3）の採用によるL2の進化
2023年はL2の可用性拡張の年でした。Arbitrumが爆発的成長を遂げ、多数の企業がOPスタックを使って独自のRollupソリューションを構築する中、多様なL2ソリューションが登場しました。GMXやFriend.Techなどのサービスがウイルス的広がりを見せたことで、L2のより広範な採用の可能性が示されました。
2024年には、独自の高性能CPUを計算に利用するアプリケーション固有Rollup（L3）が、この勢いをさらに押し広げるでしょう。Vitalik Buterinは2020年のRollup中心のロードマップで、イーサリアムはデータと計算のスケーラビリティ課題を解決する必要があると強調しました。データのスケーラビリティはEIP-4844やシャーディングの導入により段階的に解決される予定です。一方、計算のスケーラビリティは主にRollupによって解決されます。第3層（L3）は、Rollup内部で決済とコンポーザビリティを提供しつつ、汎用レイヤーに訴訟解決を依存し、ベースレイヤーと同等のセキュリティレベルを維持することで、計算のスケーラビリティに実用的な解決策を提示します。
しかし、これはトレードオフです。低コストかつ高性能でアプリケーションを効率的に動かせる一方で、他のRollup上のアプリケーションとのコンポーザビリティを犠牲にします。それでも、独自のエコシステムからより多くの利益を得られるアプリケーション（例：dYdX、Roninなど）は、より制御された環境でサービスを提供できるため、アプリケーション固有Rollupに適しています。2024年に、大規模採用を目指した資金豊富なゲーム・ソーシャルアプリが多数登場すると予想される中、L3は大量のユーザーに高品質なサービスを同時に提供するゲーム、大量のテキスト・画像・動画をホストするソーシャルサービス、トレーダーからの大量トラフィックを処理する注文ベースの取引所でより大きな役割を果たすでしょう。
どのインフラ層が最も恩恵を受けるでしょうか？おそらく、バリデータの計算と並べ替えを管理するオーダリングレイヤープロジェクト、および異なるアプリケーション固有Rollup間のコンポーザビリティを高めるレイヤーでしょう。また、アプリケーション固有Rollup内のMEV（マイナー抽出価値）を最小化する製品、中央集権化されたバリデータノードを抑制するプライバシーソリューション、高性能バリデータノードを迅速に構築するソリューションも、著しい進展が見込まれます。
参考事例：Radius、Cartesi、Espresso、Astria、Automata、AltLayer
グローバル金融市場向けの暗号化されたユーロとドル
ステーブルコインエコシステムは、2023年末時点で約1300億ドル規模の巨大市場に成長しました。TetherのUSDT発行高は約900億ドルです。USDTが成功した重要な理由の一つは、ブロックチェーン空間の金融市場向けに最初に登場したステーブルコインであったことです。しかし、特に2024年には、特定のユーザー層や用途に合わせて設計されたカスタマイズソリューションへとシフトする重大な変化がステーブルコインに訪れると思っています。この変化には、オンショア／オフショアの対象、コンプライアンスレベル、基軸通貨の選択などが考慮されます。来年、米国で連邦レベルのステーブルコイン法が成立する可能性は低いものの、既存の支配的製品を覆そうとする試みが続くと考えます。
現在、ステーブルコイン市場はUSDT、USDC、DAIなどの米ドル建てオプションが支配しています。暗号資産で形成される金融市場の通貨単位はほとんどが米ドルに独占されており、強力な通貨を必要とする人々は、二次的・三次的準備通貨ではなく、最も実績のある準備通貨である米ドルにシフトしています。Tetherは現在、米国債の最大の購入者の一つであり、保有額では米国債を保有するすべての国と比較しても上位15位に入るほどです。これは米ドルが、米国内または米国の完全な規制・承認なしにオンライン取引で使用される媒介手段としてどれほど需要があるかを示しています。
2024年には、米ドル建てステーブルコイン（いわゆる暗号化されたユーロドル）の破壊的潜在力を実現するさまざまなアプローチが続き、USDTとUSDCが支配する市場に新たな競合が入り続けるでしょう。この過程で、金融市場、B2B決済、C2C送金など、これまで単一のステーブルコインで処理されていた用途に特化したステーブルコイン発行体が登場します。同時に、エンドユーザー向けのユーザーエクスペリエンスの革新も生まれ、既存のフィンテックアプリケーションと競合または連携する新しい銀行、カード、APIツールなど、ステーブルコインに基づく新たなサービスが登場します。
ステーブルコインの用途は分化していく一方で、暗号化されたユーロ／ドルの将来の応用は、これらの伝統的金融市場を支配する主要プレイヤーを破壊することが特徴です。現在のフィンテック情勢において、ステーブルコインのレゴブロックを構築しようとする建設者には巨大な可能性があります。最終的には、一次・二次市場、デリバティブ、外国為替市場を含む、ステーブルコインベースの金融市場を構築するでしょう。
参考事例：Circle、First Digital、StraitsX、Mountain Protocol、REAP、BasedApp、Bleap
ブロックチェーンがデジタル広告市場に与える影響
ブロックチェーン技術は、従来のオンライン広告モデルに長年つきまとうプライバシーと効率の問題を解決し、広告業界を根本的に変革する可能性を秘めています。インターネットビジネスの柱である広告は、ユーザーのデータを独占してきたことで批判を受けてきました。しかし、自律性とプライバシーを重視するWeb3の登場は、新たなパラダイムを提示しています。
Web3アプリケーションでは、サーバーサイドのデータストレージやクライアントサイドのCookieに頼ったユーザー情報取得は不要になります。ブロックチェーンの透明性、つまりすべての取引データが保存されアクセス可能であるという特性は、潜在的リードの分析と特定に強力なデータベースを提供し、広告効率を大幅に向上させます。広告主にとっては、さまざまなメディアプラットフォームで共有されるウォレット情報を活用して、ユーザーが異なるプラットフォームを移動しても関連性の高い広告を配信できるため、より直接的なターゲティングが可能になります。過去にはプライバシー法が広告効果を制限していましたが、この方法は特に有利です。
このWeb3ベースの広告モデルへの移行は、大手企業による広告市場の独占を打破し、より競争力があり多様性に富んだメディア環境の実現を可能にします。仲介手数料を最小限に抑えることで、メディア機関と広告主の双方が大きな利益を得られます。さらに、時間とともに価値が変動する広告枠やキーワードの先物市場の可能性は、資本市場に新たな原動力をもたらし、市場変動へのヘッジ手段を提供できます。
また、ユーザーのプライバシーは最重要事項です。開発中の高度な暗号化技術により、ユーザーは自身の取引データを隠蔽するオプションを持ち、サービス利用時にプライバシーを守ることができます。効率的な広告とプライバシー保護のこのバランスこそが、ブロックチェーン主導の広告の未来の基盤であり、業界のすべての利害関係者にとってより活力があり、より公平な市場をもたらします。
参考事例：Brave Browser、Hypelab、Persona、Slise
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