暗号資産15年の簡史：バブルと隣り合わせの道を歩みながら、成熟した応用を探して
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暗号資産15年の簡史：バブルと隣り合わせの道を歩みながら、成熟した応用を探して
投機とポンジースキームは暗号通貨において常に最も重要な部分であり、このような状況は波のように繰り返し続くだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：polynya
編集・翻訳：TechFlow
2023年末を迎えて、各メディアや機関は次なる年への見通しや期待を語り始めている。
しかし未来を見据える一方で、これまでの道のりを忘れてはならない。
この年末という節目に、短いながらも濃密な暗号資産の歴史を振り返れば、新たな発見があるかもしれない。
暗号資産はすでに15年の歴史を持ち、価値があり成熟した分野となった。異なる市場サイクルごとに、暗号資産はさまざまな領域を探求してきた。本稿では、個人的な視点から暗号資産の各市場サイクルについて考察する。
2009–2013年：支払い、準備資産、価値保存
ビットコインの最初の原動力には二つの側面があった。第一にデジタル決済またはデジタルキャッシュとしての役割、第二に新しい準備資産としての可能性である。後者は、アナーキスト、無政府資本主義者、終末論者、「オーストリア派経済学者」たちを惹きつけた。彼らはビットコインが新たなグローバル標準資産になるという壮大な幻想を抱いていた。これは、戦争が続いていると信じて皇帝のために戦い続けた1960年代の旧日本帝国兵士のように滑稽なものだった。世界は進化しており、現代の金融政策は人類文明の最も繁栄し、革新的な時代を牽引する上で大きな成功を収めてきた。実際、これらの驚くべき進歩こそが、ビットコインの出現を可能にしたのである。
しかしより大きな問題は、現在のグローバル通貨体制が重大な主観的判断を必要とする点にある。これは公共ブロックチェーンの客観的かつ排他的な性質とは両立しない。COVID-19パンデミックは良い例であり、当時世界経済は一夜にして停止した。いわゆる「ビットコイン基準」は実際には世界経済の崩壊を招き、富裕層上位1％以外のすべての人々を貧困に陥れるだろう。パンデミックの規模を考えれば、世界の人々が比較的被害を免れたことは称賛に値する。これは過去数世紀にわたって数十年、あるいは一世紀以上かかって回復していた大流行と比べればはるかに優れている。もちろん完璧ではない——2022年のインフレはかなり深刻であり、前回パンデミック前の水準まで落ち着くにはまだ数年かかるだろう——だが全体としては、マクロ経済学における我々の対応能力はますます高まっている。
もう一方の支払い用途には、より多くのテクノロジーおよびインターネット先駆者たちが惹かれた。当時、デジタル決済は依然として巨大な潜在市場であった。しかしビットコインにはいくつかの重大な課題があった——高ボラティリティ、スケーラビリティの欠如、そして劣悪なユーザーエクスペリエンスである。その一方でフィンテックは急速に進化していた。アジアが主導し、今や無料で即時取引ができ、完璧なユーザーエクスペリエンスを提供する多数の決済アプリが存在する。とりわけインドは理想的なソリューションを持っており、UPIというグローバル標準を採用することで、数百ものアプリと数千の銀行がシームレスに相互運用できるようになっている。実際、UPIはインド国外でも採用されつつある。暗号資産は支払い分野において依然として一定の地位を占めているが、それについては次のセクションで議論する。
この時代の終わり頃、ほとんどの人々にとって、グローバル準備資産としても支払い手段としても現実的ではないことが明らかになった。しかし、そこに一つの現実的な代替案があった——すなわち、代替的かつ非主権的な価値保存手段としての役割である。いわば、新しい時代のデジタルゴールドだ。これは非常に成功し、今日に至るまでビットコイン最大のユースケースである。
2013–2018年：暗号応用の探求
2011〜2012年頃、開発中の大多数の「アルトコイン」は「ビットコイン殺し」として設計されていた。しかし、新たなカテゴリが登場しつつあった——もしブロックチェーンが金銭以外の用途にも使えるとしたら？
当初はアプリケーション固有のブロックチェーンが生まれた。私が知る最初の事例はNamecoinである。2014年にはBitSharesが登場し、複数の新技術・新機能を創出した：
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委任型プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）
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分散型取引所（DEX）
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ミームおよびNFT
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アルゴリズム型ステーブルコイン
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ユーザー発行アセット
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自由な取引と高いTPS。ただし高いシステム要件を犠牲にしており、ビットコインとは異なり検証可能性と分散性が低い
その後、BitSharesのコードベースはSteemへフォークされ、ブロックチェーンはソーシャルネットワークへと拡張された。もちろん、これは持続不可能であることが後に判明した。
しかし、この時代の画期的なイノベーションは2014年のイーサリアム白書だった。そこには最終的に持続可能なプロダクトマーケットフィットを達成できるほぼすべてのアプリケーションが記されていた。アプリケーション固有のブロックチェーンの主な問題は、持続可能な経済的安全性を維持することにある。実際、2012〜2014年のL1のほとんどは価値を失っており、経済的安全性も極めて限定的だった。これらが繰り返し攻撃されなかった唯一の理由は、これらの幽霊のようなチェーン上に攻撃する価値のあるものが何も存在しなかったからである。
イーサリアムはこの問題に対して優雅な解決策を提示した。アプリ開発者が独自のセキュリティ予算で新しいブロックチェーンを立ち上げる代わりに、イーサリアム上にデプロイすればよい。これにより、2014年の白書の想定を遥かに超えるブロックチェーンエコシステムの繁栄が生まれた。
こうした流れは2017〜2018年のICOバブルで頂点に達したが、結果として99%のアプリケーションはブロックチェーン上での実装に意味がなかったことが明らかになった。
この時代、ビットコインは代替的価値保存手段として強固なプロダクトマーケットフィットを確立した。おそらく最も重要な出来事は「ブロックサイズ戦争」だった。最終的に「小ブロック」陣営が勝利し、エンドユーザーによる検証可能性の重要性が強調された。この時点で、大手プレイヤーたちも認識した——ビットコインの第一の用途である代替的価値保存には、スケーラビリティは実際には不要である。したがって、分散性と安全性を妥協しない方針は賢明だった。
2018–2021年：代替的価値保存を超えるプロダクトマーケットフィットの探索
ICOバブル期に99%の暗号プロジェクトが無用であると証明されたものの、代替的価値保存を超える分野でもプロダクトマーケットフィットを達成した事例が存在した。驚くことではないが、これらすべては2014年のイーサリアム白書ですでに言及されていた。
この時期、フィンテックの決済アプリは多くの国で普及し、特に世界人口の大多数を占めるアジアでは、COVID-19パンデミックがその普及を加速させた。しかし特定の分野では、ステーブルコインに対する需要が強く、暗号資産の第2に有用なアプリケーションとなった。主な用途は以下の通り：1) 通貨が不安定で米ドルの取得が制限される国での米ドルアクセスの容易化；2) 金融インフラが脆弱または資本規制が厳しい国へのクロスボーダー送金；3) 米ドルの保有手段、または取引所間の転送手段。その他小さな用途もあるが、これらが主な三つである。
DeFiアプリケーションも価値を持つことが証明された。伝統的金融と比べれば非常に限定的で効率も悪いが、数十億ドル規模の市場を獲得している。また、身元確認アプリケーションも用途を見つけ、特にENSが注目された。
NFTは常に重要なユースケースと考えられてきたが、2014〜2015年の議論やイーサリアム白書はコレクタブルNFTの台頭を過小評価していた。ビットコインがデジタルゴールドなら、コレクタブルNFTは富裕層が代替的価値保存として使うアート作品のようなものだ。NFT全体の金融的影響は比較的小さく、上位1％の富裕層にしか関係ないかもしれないが、それでも持続的なユースケースである。もちろん他にも分野はあるが、多くは最終的に非常に小さな市場に留まった。
この時代は、スケーラビリティ問題を「解決」したと見なされた時期であり、少なくとも研究はその方向に進んだ。ゼロ知識証明（有効性証明）、詐欺証明、データ可用性サンプリングといった新技術により、事実上無限のスケールが可能となり、スケーラビリティはボトルネックではなくなると期待された。
ビットコインが成熟段階に入ると、堅調な成長を見せた一方でリターンは大きく低下した。経済構造の根本的改革と実用性の拡大により、イーサリアムも真の代替的価値保存手段として成熟した。
2021年以降：市場の分化——成熟と堕落
実際、2022年以降、無数のL2およびL1が上線したが、ほとんどが広く使われていない。利用量は増加しているが、実際の成長規模に比べればはるかに遅れている。今後数年で、ゼロ知識証明やデータ可用性サンプリングなどの新技術により、単体ブロックチェーンでは不可能な事実上無限のスケーリングが実現されると予測される。一方で、この時代はアプリケーション層の停滞が初めて見られた時期でもある。今後到来するほぼ無限のスケールを飽和させるものは何か——それが価値があり意味のあるものなのか、それとも単なるスパムや肥大化なのか——は未だ不明である。何らかの需要は必ず生まれる。問題はその内容が価値あるものかどうかだ。
また、市場の直接的な二極化も見られた。市場の一部は堕落にさらに傾斜した。過去、投機バブルは物語によって覆われていたが、2021年以降、それらは仮面を脱ぎ捨てた——至る所に明白なポンジースキームが横行した。実際、この状況は2023年にかけて続き、投機が再び市場に戻ってきた。暗号分野は成熟しつつあるにもかかわらず、最も声高なナラティブは依然として明白なポンジースキームなのだ。
しかし裏舞台では、ある業界が成熟段階に入った。ビットコインとイーサが、それぞれ数千億ドル規模の代替的価値保存手段として確立された。毎日、300億ドルを超えるステーブルコインがイーサリアム/L2およびトロン間で決済されている。分散型金融（DeFi）、Web3身元、NFTは持続可能な市場を見つけ続けている。現在の暗号ナラティブの中心は投機であるとはいえ、これらは依然として数十億ドル規模の市場を形成している。
未来への展望
誰も未来を正確に予測できないが、暗号資産の進化は実に秩序だったものである。2014年のイーサリアム白書で言及されたすべてのプロダクトマーケットフィットは、2014〜2015年にすでに議論されていた。一部は予想以上に成功した（コレクタブルNFTなど）、一方でそれほど成功しなかったものもある（支払い、予測市場など）。だが全体として、この業界はいくつかの分野で強固なプロダクトマーケットフィットを見つけ、成熟段階へと向かっている。
もちろん、投機やポンジースキームは常に暗号資産の中心的要素であり続けるだろう。このような状況は波のように繰り返される。もしそれがあなたの関心事ならば、それを楽しめばよい。そうでなければ、ノイズから注意を逸らし、暗号資産の成熟した側面に注目すべきだ。
私が望むのは、将来、プロダクトマーケットフィットが統合され、ゼロ知識証明などの技術によって持続可能なスケーリングが実現され、直感的で洗練されたユーザーエクスペリエンスを持つアプリケーションが、曖昧な野心や誇大広告ではなく、よく考え抜かれたユースケースに基づいて開発されることだ。市場のノイズや投機バブルが減ることを願うが、現実を見れば——それは決して起こらないだろう。
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