伝統を打破する：ビットコインがポートフォリオのバランス構築において地位を確立しつつある
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伝統を打破する：ビットコインがポートフォリオのバランス構築において地位を確立しつつある
ビットコインの保有を全く無視するよりも、ポートフォリオにわずかな量のビットコインを組み入れる方が、より確実な選択となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：Bloomberg
翻訳：比推 BitpushNews Yanan
今回の暗号資産価格の反発は、暗号資産に対して懐疑的な投資家であっても認識すべきことを示している。つまり、この資産を完全に無視するよりも、ポートフォリオにわずかでもビットコインを組み入れる方が、より安全な選択となる可能性があるということだ。
今週、ビットコインは44,000ドルを超える価格で取引され、3月13日の価格から2倍以上上昇した。市場分析によれば、このような価格変動はそれほど驚くべきことではない。2014年以降、ビットコインは平均して9ヶ月と21日ごとに価格が倍増してきたが、今回はそのペースより28日早く目標に到達した。
しかし注目すべき点は、今回の倍増過程において、ビットコインが3月13日の安値を下回らなかったことだ。通常、倍増サイクルの間には平均27％の下落（例えば1,000ドルから730ドルに下落し、その後2,000ドル以上まで上昇）があり、最大では83％の下落（170ドルまで下落後、2,000ドルまで回復）も見られる。
とはいえ、ビットコインのジェットコースターのような価格変動は過去の話になりつつある。新型コロナウイルス感染症の流行期におけるボラティリティのピーク以降、ビットコインの年率ボラティリティは約50％で安定しており、多くの大型テック株と同程度の水準にある。さらに重要なのは、多数の暗号資産関連スキャンダル、破産、訴訟、規制上の論争を経てもなお、相対的に価格の安定性を保っている点である。
これにより、今年の祝祭シーズンの晩餐会において、ビットコインは標準的な投資ポートフォリオに正式に迎え入れられる存在になるだろうか？
大多数の投資家にとって、答えは依然として「否」である。ビットコインは上昇余地という点で魅力的であり、ボラティリティももはや極端な障壁とは言えない。資産の保管安全性、課税処理、法的合法性といった問題も、多くが解決されたように見える。しかし、他の主要資産――特に株式、通貨、金との相関関係が不安定なため、投資ポートフォリオへの統合は難しい。まるで左利きの晩餐会参加者がテーブルセッティングになじめないようなものだ。
私は2011年から、暗号資産時価総額が世界経済の3％に達すると予想している。効率的市場仮説に基づく投資家として、私は市場のボラティリティや暗号資産価格の急騰・暴落に関わらず、常に純資産の3％を暗号資産に投資している。だが、大多数の投資家は、ファンダメンタルズが予測可能で、長期保有に向く資産を好む傾向があり、短期トレードは避けたいと考えている。（開示：筆者は暗号資産企業とベンチャーキャピタルおよびコンサルティング契約を結んでいる。）
ビットコインは当初、決済通貨としての存在意義を持っていた。これはその原初の価値主張であった。国際送金や銀行口座を持たない人々、金融制度から排除された人々へのサービス提供において、ビットコインは従来の金融システムよりもはるかに効率的だった。
また、娯楽用麻薬の販売、売春、賭博など、ほとんど起訴されない犯罪活動にも利便性を提供している。一般的な誤解とは異なり、ビットコインはテロ資金調達や殺人依頼といった重大犯罪に頻繁に使われているわけではない。なぜなら、ビットコインの取引履歴は公開かつ改ざん不可能だからだ。確かに匿名性はあるが、捜査当局は取引パターンの分析を通じて個人を追跡することが可能である。悪質な犯罪者は、むしろ政府が発行する現金や金、ダイヤモンド、あるいはMoneroやZCashのようなプライバシー重視型の暗号資産を使って身元を隠す傾向がある。
今週の上院銀行委員会の公聴会では、エリザベス・ウォーレン上院議員とJPモルガンCEOのジェイミー・ダイモンら銀行幹部が一致して、暗号資産に対するマネーロンダリング防止規制の必要性を強調した。法律によって、犯罪活動に関与する法定通貨の入出金を困難にすることはできるが、プライバシー保護機能を持つ暗号資産間の直接送金を阻止または追跡することは不可能である。そして、こうしたマネーロンダリング抑圧の金融体制こそが、善人も悪人も問わず、人々を暗号資産利用へと駆り立てる要因の一つなのである。
だが、これはビットコインにとってはもはや重要ではない。なぜなら、ビットコインが「決済通貨」としての使用目的と価値主張はすでに崩壊しているからだ。伝統的金融システムの根本的改善、政府による暗号資産を用いた犯罪活動への規制・取り締まりなどが、ビットコインがもはや決済・送金手段として位置づけられない理由となっている。しかしそれ以上に大きな要因は、RippleやNanoのような革新性のある新しい暗号資産の登場である。これらの資産は、決済通貨としての性能において、ビットコインを大きく凌駕している。
およそ2015年頃から、ビットコインの価値主張は「決済通貨」から「デジタルゴールド」へと転換した。ビットコインは暗号資産経済における価値のアンカーとなり、法定通貨と暗号資産との間の交換手段として機能するようになった。ちょうど、何世紀にもわたって紙幣の価値の基準として機能し、中央銀行間の決済に使われてきた金と同じ役割である。
この観点から、ビットコインの価値は3つの要素に依存している。すなわち、暗号プロジェクトの最終的な価値、法定通貨から暗号資産への出入金量、そして暗号経済における金融サービス（従来の銀行システムの代替）の優位性である。
最初の要素、暗号プロジェクトの最終的価値は、基本的にテクノロジー分野へのリスク投資のようなものだ。一方では、世界を変えるかもしれない数兆ドル規模の価値を持つ夢のあるアイデアがある。他方では、法定通貨換算での実際の収益や利益は非常に少ない。
法定通貨から暗号資産への出入金量は、景気の好不況の影響を受ける。暗号業界用語で言えば、「夏期（summer）」と「冬期（winter）」である。暗号夏期には大量の資金が流入するが、多くの暗号関係者も利益を確定して現金化する。また、人々はビットコインを使って一つの暗号プロジェクトから別のプロジェクトへ移動する。一方、暗号冬期には双方向の資金流動が少なく、業界全体としてビットコインの金融サービスに対する需要も低い。
最も安定している要素は金融サービス分野での競争である。ビットコインは、取引可能な先物・オプション、効率的な貸借、安全な保管、現代金融システムの他の側面との連携を急速に強化している。市場の予想通り、米証券取引委員会（SEC）が1月にビットコインETFを承認すれば、ビットコインの金融サービス体制はさらに向上するだろう。人々はビットコイン上で、株式や債券と同様に投資、ファイナンス、ヘッジ、投機、交換、保有といったさまざまな取引活動を行うことができるようになり、ビットコインはこれら操作の効率性を保証する。また、ビットコインは暗号経済全体に迅速にアクセスするための便利な入り口でもある。
比較すると、ステーブルコインは特定領域でのみ成功を収めている。他の暗号資産の中では、イーサリアムだけが独自の金融システムを開発したが、それでもビットコインには遠く及ばない。伝統的金融機関がブロックチェーンやその他の暗号技術を活用しようとした試みも、特定分野に限って成功しており、ビットコインの支配的地位を脅かすものではない。また、FTXやCelsius Networkのように、金融サービスを暗号資産システムに直接統合しようと試みた企業が2022年に破綻・崩壊したことは、同種の取り組みに対する逆風となった。
この三段階の価値主張は、ビットコインと他の伝統的金融資産との相関関係が不安定である理由を説明している。
暗号プロジェクトの市場価値は、テクノロジー分野の起業家精神に対する投資家の熱意に左右され、そのためテック株との相関が高い。しかし、投資家が暗号資産に資金を投入する意欲は、しばしばテック株とは逆の動きを見せる。つまり、テック株の期待外れのリターンが、楽観主義者やリスク志向の投資家を暗号資産へと向かわせるのである。
ビットコイン価格の最新の倍増は、主に高まりつつある規制の明確性と許容度に関連しているように思われる。しかし、これはステーブルコインや他の暗号資産には当てはまらない。これは、ビットコインの金融システムの効率を高めるだけでなく、競合からの脅威を回避することにもつながっている。通常、規制の姿勢と資産価格の間には明確な相関関係はない。
現時点では、暗号プロジェクトの成功や人々の暗号取引への情熱に影響を与える特定の要因は見当たらず、ビットコインの近い将来の市場見通しは、規制の動向、とりわけビットコイン現物ETFの承認状況に大きく依存しているように見える。また、市場の調整やブラック・スワンの発生の可能性は常に存在する。特に新たな暗号スキャンダルが発覚した場合、それが引き金となる。
ステーブルコイン、伝統的金融、ネイティブな暗号機関からの競争はほとんどなく、これらの分野での進展はいずれもビットコインにとってマイナス要因となる。私は、ビットコイン価格の次回の倍増は、長年待ち望まれてきた暗号分野の「キラーアプリ」によって促進されるのではないかと予想している。このアプリケーションは、単に暗号資産を保有・取引するのではなく、数百万人が暗号資産を学び、使うきっかけとなるものだ。もう一つの可能性は、伝統的金融システムに問題が生じることである。危機、より厳しい規制、インフレ懸念、信用収縮などが起きれば、ビットコインは相対的により魅力的な選択肢となるだろう。
我々は徐々にこうした共通認識へと近づいている。暗号資産に対して慎重な伝統的投資家であっても、この資産を完全に無視するよりも、ポートフォリオにわずかでもビットコインを組み入れることが、より合理的な選択であることに気づき始めているのだ。暗号資産が価値ゼロになるリスクは依然としてあるが、その潜在的な成長余地は、この分野から完全に隔離された投資戦略を非バランス的だと見なさせるほど大きい。
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