Kava 15アップグレードの焦点：ゼロインフレが$KAVA投資に開く新たな機会とは？
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Kava 15アップグレードの焦点：ゼロインフレが$KAVA投資に開く新たな機会とは？
KavaはCosmos上に構築されており、独立したブロックチェーンとして動作できるため、Cosmos上で最初のDeFi Hubチェーンとなることを目指していると理解することもできる。
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投資概要：
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KavaはCosmos上のネイティブUSDtのDeFiハブチェーンであり、安定通貨の流動性において顕著な地位を占めています。
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CosmosとEVM間のクロスチェーン相互運用性を実現するレイヤー1として、時価総額（10月時点）でレイヤー1のトップ10入りを果たしており、安定通貨の時価総額はCosmosエコシステム内でも首位を維持し、エコシステムの発展も楽観的です。
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Kavaには明確なロードマップがあり、EVM資産の種類、クロスチェーンブリッジの接続、資産流通などに関する見通しが明確に示されています。
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Kavaのエコシステムは勢いよく成長しており、dydxなどの有名なDeFiプロダクトがCosmosに参入したことで、KavaのようなDeFiハブチェーンにさらなる金融流通の可能性が広がっています。
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KavaはDWFマーケットメーカーと提携し、流動性の大幅な向上、市場参加度の促進だけでなく、ブランドイメージの向上にも積極的な影響を与えます。
1. プロジェクト概要
1.1 プロジェクト紹介
Kavaは当初、Maker DAOと同様のCDP（Collateralized Debt Position）型自動担保借入プラットフォームであり、ユーザーはBNB、BTC、XRP、BUSDなど多様なクロスチェーン資産を預けて、安定通貨USDXを借り入れることができました。また、Harvest.io貸付プロトコル（後にHard Protocol、その後Kava Lendに改名）をリリースし、これら二つが共同でKavaのDeFiサービスを構築しています。
KavaはCosmos上に構築されており、独立したチェーンとして機能できるため、Cosmos上初のDeFiハブチェーンになることを目指しています。
しかし、DeFiの相互運用性の進展により、2022年にKava 10バージョンがリリースされ、Cosmos SDKを使用して開発されたPOS方式かつEVM互換のレイヤー1へと転換し、CosmosとEVMエコシステムの接続およびクロスチェーン相互運用性と資産流通を目的としています。
1.2 基本情報
2. プロジェクト詳細
2.1 チーム
現在45名が在籍しており、チームの平均勤続年数は2.2年です。主要な取締役メンバーであるBrian Kerr氏やScott Stuart氏は7年という長期間にわたり安定して在籍しています。
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Brian Kerr：Kava Labsの共同創設者兼取締役。それ以前はFnatic Gearの創設者兼CEO。
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Scott Stuart：Kavaの共同創設者兼CEO
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Kevin Davis：チーフエンジニア
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Aaron Choi：副社長
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Ruaridh O’Donnell：チーフ開発者兼共同創設者
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Jack Zampolin：投資アドバイザー
2.2 調達状況
Kavaはこれまで約500万ドルの資金調達を実施しており、投資家にはBinance Labs、HashKey、Xpring、Framework Venturesなどが含まれます。2019年10月16日に$KAVAを発行し、複数回の私募を通じて初期供給量の40％を投資家に販売しました。さらに、Binance Launchpadで総供給量の6.25％を0.46ドルで公開販売し、累計300万ドルを調達しました。
2.3 技術構造
Kavaの構造はCosmos Co-ChainとEthereum Co-Chainから成り立ち、どちらもCosmos Tendermintコンセンサスエンジン上で構築されています。Ethereum Co-Chainでは、Solidityを使ってアプリケーションを開発または直接移行することが可能で、Cosmos Co-ChainはIBCプロトコルを通じてCosmosエコシステム全体と相互接続します。両者はTranslator Moduleによって接続され、異なる実行環境間のアクセスが容易になります。
出典：ホワイトペーパー
Kava内部はKava IBC（Cosmos環境）とKava EVM（EVM環境）に分けられます。
1）CosmosからEVMへ：
Kava14で導入されたネイティブ内部ブリッジは、Cosmos SDKモジュールとしてさまざまなアプリやウォレットに統合可能です。これにより、ユーザーはCosmosの資産をERC20形式でEVM環境に送信でき、資産移転が可能になります。例えば、$KAVAをEVM環境で使用したい場合、ERC20属性の$wKAVAとしてラップして利用できます。
外部ブリッジとは異なり、Kavaの内部ブリッジは同じ台帳内で資産を転送するため、IBCプロトコルが異なる台帳間で状態を変更する仕組みと似ており、一貫性と互換性を保証します。
2）EVMからCosmosへ：
現在はKava EVMからKava IBCへの移行が可能で、Cosmos側のOsmosis、InjectiveおよびEVM側のEvmosが$USDtと$ATOMのクロスチェーンに対応しています。
ただし、KavaのEVM側における資産移転機能は限定的で、唯一対応しているEvmosはイーサリアムエコシステムではなく、EVMとCosmosの両方に対応する別のレイヤー1です。そのため、真の意味でのイーサリアムエコシステムとの連携はまだ完全には実現していません。現時点でEVM資産をCosmosに移すのはStargateなどのブリッジや他のクロスチェーンアグリゲーターに依存しており、Kava内部のサポート範囲は限られています。
2.4 製品体系
Kava Labsの主なDeFiサービスは以下の通りです。
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Kava Staking：$KAVA保有者がノードに委任してステーキングを行い、報酬を得ることができます。
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Kava Lend：当初のHarvestからHard Protocolを経て改名されました。ユーザーはBTC、XRP、BNB、BUSDなどのマルチチェーン資産を預け入れ、他の資産を借り出すことができます。この生態系では金利報酬に加え、$KAVAのマイニング報酬も提供されます。
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Kava Earn：DeFi収益戦略の一つで、$bKAVAをロックすることで高APYを獲得でき、KavaのTVL増加を促進します。
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Kava Mint：元々のKava CDPプロトコルから改名されました。クロスチェーン資産を担保にして安定通貨USDXを発行できます。
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Liquid Staking：$KAVAをステーキングして$ bKAVAを受け取り、システムが預けられた$KAVAをEarnメカニズムに投入し、より高い収益を得ます。
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Kava Swap：AMMモデルのSwapメカニズムで、異なるブロックチェーン上の資産をシームレスに取引したり、流動性を提供して追加の収益を得たりできます。
2.5 エコシステム
現在、Kavaの総TVLは3.4067億ドル、安定通貨時価総額は1.2906億ドル、日次取引高は144万ドルです。すでに116以上のプロトコルがデプロイされており、その中でもDeFiカテゴリの比率が高いですが、プロトコルランキングを見ると、依然としてKava独自のDeFiサービスが主流です。上位5位以内はKava Lend、Kava Mint、Kava Earnなどが占めており、Arbitrum上のBlurのように目立つ独自のネイティブプロトコルは存在しません。
3. 発展歴史
3.1 主要出来事
まず、Kava設立以来の主な出来事を確認しましょう。
2019年3月1日：Venture Capital主導で120万ドルを調達
2020年2月5日：初のクロスチェーン貸付プラットフォームCDPテストネットをリリース
2020年2月27日：Trust Walletと正式に統合を発表し、$KAVAの保存、送金、ステーキングをサポート
2020年3月25日：Chainlinkと長期戦略的パートナーシップを締結
2020年4月16日：OKChainオープンソースクロスチェーンエコシステムの初期パートナーに選定
2020年4月30日：CDPの事前登録ページを公開し、ユーザーによるテストを開始
2020年5月15日：オンチェインガバナンス委員会制度を設立
2020年6月11日：Kava3で初のCDPをリリースし、BNBを担保としてUSDXを貸し出し開始
2020年8月13日：Injective Protocolと提携
2020年10月15日：Kava4でHarvest.io V1バージョンをサポート
2020年11月6日：Binanceチェーン間の送金機能を開放し、BTC、XPR、BNB、BUSDのクロスチェーン送金に対応
2021年2月9日：CertiKによる監査を通過
2021年4月9日：Kava5でHarvest V2バージョンをリリースし、資産の貸し出しと$HARDマイニング報酬を提供
2021年7月26日：Kava5メインネットのロールバック
2021年7月27日：CentreがKava上でUSDCを発行予定
2021年8月31日：Kava8でAMM Swapメカニズムを導入
2021年9月22日：プロジェクト誘致のため1.85億ドル規模の「Kava Rise」インセンティブ計画を発表
2022年1月20日：Kava9でIBCプロトコルを統合し、より広範なCosmosエコシステムに対応
2022年3月3日：7.5億ドル規模の「Kava Rise」開発者インセンティブ計画を開始
2022年4月7日：Ethereum Co-Chain Alpha版リリース
2022年4月27日：CosmosEVM時代の正式開始
2022年5月25日：Kava10 EVMをリリースし、Cosmos＆EVM相互運用ハブチェーンとして正式に移行
2022年6月21日：Celer cBridgeと連携し、資産のクロスチェーン転送を実現
2022年9月9日：Curve FinanceがKavaに上場
2022年10月26日：Kava11で$bKAVAをリリースし、ステーキングトークンの流動性を向上
2023年1月12日：Kava12でDAOをリリース
2023年3月15日：Kava13でEVM 2.0をリリース
2023年4月4日：コミュニティ提案により二重財団体制の設立
2023年5月12日：Kava EVMロードマップを公開
2023年6月22日：TetherがKava上で安定通貨USDTを発行
2023年7月13日：Kava14アップグレード成功、内部クロスチェーンブリッジを導入し、ネイティブCosmos資産をイーサリアムERC20標準に変換
2023年7月14日：Kava14でネイティブCosmos資産をイーサリアム上に開放
2023年9月2日：StargateがKavaネイティブUSDtの流動性プールを上場
2023年11月15日：DWF Labと戦略的パートナーシップを締結
2023年12月7日：Kava15でトークンのゼロインフレを実現
3.2 価格チャート推移
3.3 Kava 15
Kava 15メインネットは12月7日に正式にリリースされ、K15にとって重要な第141号提案では、今後のロードマップとしてAdoption（採用）、Security（セキュリティ）、Governance（ガバナンス）の三つの柱が掲げられています。
1）Adoption（採用）：
Kavaは自身をCosmosエコシステム内の安定通貨ハブとして位置づけ、さまざまな安定通貨をKavaに統合することで、Cosmos専用の安定通貨ハブチェーンとなり、DYDX、Osmosisなどのアプリチェーンとの相互作用を強化することを目指しています。たとえば、既にInjectiveはKavaのBTC/USDC、ETH/USDTのペルペットプールをサポートしています。
EVMネイティブブリッジ面では、今後LayerZero、Wormhole、Multichain、Axelarといった主要ブリッジと統合し、EVMネイティブ資産とのより効率的かつ迅速な相互運用を実現します。トークン面では、WBTC、WETHなどのラップドトークンの追加導入を検討しています。現在、StargateはすでにKava上のwETHをサポートしています。
これにより、EVMの流動性を活用することで、エコシステム内のネイティブプロトコルは恩恵を受けられるだけでなく、より多くの投資やCEXからの流動性を引き寄せることも可能になります。
2）Security（セキュリティ）：
主にノードの可用性とソフトウェアの拡張性に焦点を当て、ノードの最適化により受信・処理・バリデータとの相互作用を改善し、分散型サービスを強化します。また、ソフトウェアの拡張性を最適化して、より大規模な取引やリクエストをサポートします。
3）Governance（ガバナンス）：
KavaはCosmosの主権自治の原則を維持しつつ、コミュニティガバナンスをKava EVM層にも拡大し、CosmosとEVMの両フレームワーク間でガバナンスの一貫性を保ちます。また、今後は二つの独立した財団を設立し、Kavaの持続的発展を共に支えていきます。ステーキング報酬以外のエコシステムの純利益は、この二つの財団が管理します。
4. 経済モデル
4.1 モデルと分配
4.1.1 トークンモデル
1）二重トークン経済モデル
Kavaは二重トークン経済モデルを採用しており、ステーキングおよびガバナンス用の$KAVAと、安定通貨$USDXの二つがあります。
$KAVA：POSステーキング、インフレ報酬、取引手数料、投票およびガバナンスなど、幅広い用途に使用されるエコシステムトークンです。
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$bKAVA：ステーキング中の$KAVAの流動性を維持するための流動性ステーキング派生トークン。
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$wKAVA：ERC20形式の$KAVAラップドトークン。
$USDX：システムのネイティブ安定通貨で、CDPプロトコルで使用され、担保を預けることでUSDXを取得し、流動性を高めます。これはMakerDAOのDAIに類似しています。
2）$KAVAの用途：
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取引手数料：資産送金、CDPの開設／閉鎖、送金取引など、エコシステム内のすべての手数料は$KAVAで支払う必要があります。CDPの手数料は一定割合でバリデータと委任者に分配されます。
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ステーキング報酬：$KAVAをステーキングすることで、ネットワーク全体のステーキング率に応じて3〜20％のAPRが得られます。
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バリデータ報酬：バリデータは委任者から得た収益の一部を手数料として受け取れます。
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コミュニティガバナンス：提案の発行および投票によるプラットフォームルールの変更が可能です。
3）縮小メカニズム：
ネットワークでは新しいブロックごとに$KAVAが新たに生成され、バリデータへの報酬として配布され、年間7％のインフレ率が予想されています。しかし、各CDPには安定料率が設定されており、$KAVAでCDPの債務料金を支払うとその分の$KAVAが焼却されます。これにより、トークンの需給バランスが調整されます。
4.1.2 $KAVA分配構造：
トークンの発行上限はありませんが、創世時における供給量は1億枚です。
出典：CoinMarketCap
出典：CoinMarketCap
4.1.3 $USDXの価格連動メカニズム
USDXはCDP担保型安定通貨で、1:1のソフトピッグド方式を採用し、アルゴリズムによる供給調整で価格の安定を維持します。
ユーザーが担保資産を預けてUSDXを借りる際、一定の担保率が適用されます。たとえば、150U相当の資産を預け、100U相当のUSDXを借りた場合、その価格は担保資産の価格と連動します。
担保資産の価格が急落すると、システムは清算メカニズムまたは債務オークションを起動し、市場価格より低い価格で担保資産を売却し、同時にUSDXの供給を増やして価格を下げ、アンカー資産との安定を保ちます。また、市場変動がシステムの自動調整範囲を超えた場合、$KAVAトークンが「最終融資者」として機能し、$KAVAのインフレとオークションによる担保提供で、USDXの価格を補完します。
さらに、KavaはUSDXの価格メカニズムに対して以下のような最適化も行っています。
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ChainlinkのOracle Feedを利用して市場レートを提供し、高品質な市場データを得て、担保資産とUSDXの正確な価格連動を実現。
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複数の担保資産を導入し、単一資産リスクを分散。システムが担保資産を安価で売却しても回収できない場合、他の担保資産の利益で穴埋めを行い、リスク耐性を高めます。
ただし、USDXの価格は短期的に深刻な脱ピッグドが発生しており、2023年4月11日に価格が0.1ドルまで暴落し、その後急速に0.8ドルまで回復しました。創業者のScott Stuart氏は、USDXの価格安定が必須ではないと指摘し、むしろ市場の変動と連動するのが最適だと考えています。
4.2 2.0アップデート
近日リリース予定のK15では、インフレ率の廃止が明言されており、流通中のトークン量が最大供給量となります。新たな$KAVAの発行は不可能になり、12月31日までにインフレ率を永久に0に低下させる計画です。
$KAVAの余剰資金は、主にネイティブプロジェクトからの排出、取引手数料、財団からの収入で構成されます。これらの$KAVAは、エコシステム手数料としてバリデータに直接支払われるのではなく、コミュニティに還元されます。コミュニティがこれらの資金の使い道（焼却または再投資）を決定することで、ネットワークの非中央集権化をさらに進めます。
これにより、$KAVAの総供給量は減少のみで増加しなくなり、一方で$KAVAはエコシステム手数料およびガバナンス権を持つトークンとして、エコシステム成長とともに需要が増加していくことが予想されます。
5. セクター分析
5.1 セクター概要
Kavaはレイヤー1セクターに属しており、EthereumやBitcoinを先駆けとする一連の新興パブリックチェーン（BSC、Sui、Aptos、Solanaなど）が拡張され、現在のエコシステムは非常に活発です（執筆時点での時価総額は11250億ドル）。これはブロックチェーン全体の時価総額カテゴリでTOP2を占め、特にイーサリアムがリードし、Tron、BSC、TON、Solanaなどのパブリックチェーンも良好なパフォーマンスを示しています。
出典：Coingecko
出典：Defillama
レイヤー1ブロックチェーンの基盤プロトコルは、モジュール構造、コンセンサスメカニズム、ブロックメカニズムなどがブロックチェーン全体の性能と拡張性に大きな影響を与えます。異なるレイヤー1の設計により特性も異なり、一部は取引処理速度に重点を置き、他の一部はプライバシー保護などに注力しています。
特性による分類としては、イーサリアムおよびEVM互換チェーン、非EVM互換チェーン、それぞれ独立したチェーンとしてのCosmos＆Polkadotなどが挙げられます。
KavaはCosmosの中でも特に、CosmosとEVMエコシステムを接続し、クロスチェーン相互運用性を提供するレイヤー1に特化しており、Cosmos内ではTVLが第3位です。
5.2 競合プロジェクト
Cosmos＆EVM互換のレイヤー1パブリックチェーンにおけるKavaの競合を見てみましょう。
1. EVMOS
出典：公式サイト
EVMOSはEthermintから始まり、Cosmos SDKで構築されたEVMチェーンで、Tendermintコンセンサスプロトコルを通じてイーサリアムとCosmosエコシステムを接続することを目的としていました。
その後、チームはCosmosとイーサリアムが共に繁栄し、相互に利益を得られることの必要性に気づき、EVMOSを設立。Cosmos上にEVMスタックソリューションを構築し、既存のEVMコミュニティが迅速にCosmosにデプロイできるようにし、双方の相互運用性を提供することを目指しました。
2022年、EthermintはEVMOSにリブランディングされ、EVMチェーン、アプリ、資産、ユーザーをCosmosエコシステムに導入しました。執筆時点でのEVMOSのTVLは452万ドル、安定通貨時価総額は13万ドル、24時間取引高は16万ドルです。
2. Cronos
出典：公式サイト
CronosもCosmos SDK上で構築されたレイヤー1で、オープンソースプロジェクトEthermint（旧EVMOS）により、イーサリアムおよび他のEVMエコシステムに迅速に接続でき、IBCプロトコルを通じて他のCosmosチェーンとも相互接続します。Defi、NFT、Games、Metaverseに特化しています。2021年11月にメインネットをリリースし、短期間で百万ユーザーと500以上のアプリを獲得しました。
NFTマーケットプレイスも開設し、ユーザーがNFTを作成・取引できるようにしています。また、クロスチェーンブリッジ機能により、他のブロックチェーン資産をCronosに移動可能ですが、EVMレイヤーのサポートはまだ進行中です。執筆時点でのCronosのTVLは4.5334億ドル、安定通貨時価総額は5900ドル、24時間取引高は420万ドルです。
5.3 Kavaの競争優位性
1）エコシステム的地位
KavaはCosmos上のネイティブUSDtのDeFiハブチェーンとして、安定通貨の流動性において顕著な地位を占めています。また、レイヤー1として、時価総額は全体セクターでトップ10入り（2023年10月）、Cosmosエコシステム内では第2位を記録し、安定通貨時価総額は首位を維持しており、エコシステムの発展は楽観的です。
出典：Defillama
さらに、EVM資産互換性の発展計画についても明確なロードマップがあり、資産の種類、クロスチェーンブリッジの接続、Cosmos他のアプリチェーンとの資産流通など、将来の見通しが明確です。
また、dydxなどの有名DeFi製品がCosmosに参入したことで、全体エコシステムの発展が加速し、KavaのようなDeFiハブチェーンにさらなる金融流通の可能性が生まれています。
2）DWFマーケットメーカーとの提携
Kavaは11月15日にDWFマーケットメーカーとパートナーシップを締結しました。発表文では、DWFがリスク管理、清算メカニズム、料金構造の提供に加え、戦略的指導を行い、Kavaチェーン上のDEXで自営取引を開始し、現在のエコシステム内すべてのDEXの合計取引量の7.5％に達すると明言しています。
これにより、Kavaは流動性を大幅に向上させ、より多くの取引ペアと深さを提供することで、市場参加度を高めることができます。また、このような戦略的提携はKavaのブランドイメージにも好影響を与えます。総合的に、DWFとの提携は市場と製品の両面でポジティブな効果をもたらします。
3）コミュニティ期待値の高さ（メインネットと経済モデル）
Kavaは11月11日にK15メインネットが12月7日にリリースすると発表した直後、当日の価格が13.7％上昇しました。これはコミュニティがメインネットアップデートに対して強い期待を持っていることを示しています。それに加え、リリース後のトークン経済モデルの変更により、$KAVAの流通量が制限され、新たな価格上昇のきっかけとなる可能性があります。
出典：Coingecko
5.4 Cosmos Beta
Kava以外にも、最近Cosmosエコシステムの発展が著しく、以下のような有望なプロトコルをBeta推薦として紹介します。
5.4.1 Neutron（$NTRN）
NeutronはCosmosのReplicated Security上で起動した最初のチェーンで、Cosmos Hub上でスマートコントラクトを展開することで、プロジェクトが迅速にデプロイできるようになります。
ポジティブなストーリー：
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収益共有モデルが確立。Mars Protocol V2がNeutronにデプロイされ、一定割合のトークンがNeutronに分配。Apollo、Cosmos上のLSDfiプロトコルもNeutronに上場成功。
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プログラミング環境CosmWasmの開発元Conflioの株式25％を買収。
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Neutronの存在により、プロジェクト側の$ATOM需要が高まり、Cosmos公式の支持も得やすくなります。Hubチェーンとバリデータを共有する一方で、$ATOMをサービス料として支払う必要があるため、プロジェクトが独自のトークンでエコシステムを維持しようとすると、$ATOMのユースケースが弱体化します。
5.4.2 THORchain（$RUNE）
THORchainはクロスチェーン流動性プロトコルで、ネイティブDEXでのクロスチェーン取引（全チェーンネイティブ資産Swapに特化）、Lend貸付、その他Earn関連のDeFi機能をサポート。そのAMM DEXは無常損失保護機構や動的スリッページ料金により他と差
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