執筆：mhonkasalo

翻訳：TechFlow

現在、Solanaに関してよく聞かれる批判の一つは、$SOLという資産（投資対象）としての妥当性についてです。Twitter/Xでの暗号資産関連の議論で耳にすることがある主張には、たとえば以下のようなものがあります。

• Solana自体は有用かもしれないが、価値を獲得できない。

• Solanaのバリデータは補助金を受け取っているため、このシステムは持続可能ではない。

• 低手数料を最適化し続ける限り、$SOLには価値が生まれない。

仮にSolanaネットワークが弾力的かつ非中央集権的であるとすれば、これらのシステムが目指すところは、可能な限りコストを下げることです。

高速で安価であることが実用性につながります。そして、こうしたシステムでは決済失敗が存在しないため、「決済レイヤー」や「実行レイヤー」といった区別もあまり意味を持ちません。

私たちの目標は、実用性の最大化です。これこそがエンドユーザー価値を最大化する方法なのです。

もし数十億人のDAU（日次アクティブユーザー）を目指すのであれば、わずか約1万人のアクティブユーザーからリース収入を得ようとするのは、私たちが最適化しようとしている方向とは異なります。

いずれにせよ、この記事の目的は、どちらのスケーリング戦略が最良かを論じることではなく、もし製品市場適合（PMF）が達成されたならば、魅力的な利益／収益数字を達成することは非常に簡単だということを示すことにあります。

もしSOLが成功すれば、それは価値を持つことになります。

$SOLアセットの数学と価値獲得

いくつかの事実：

• 昨日、Solanaユーザーが支払ったガス代は約10万ドルでした。

• そのうち50%はバリデータに、50%はバーンされます。つまり、5万ドルがサービス提供者に、残り5万ドルがトークン保有者に分配される仕組みです。これはETHのバーンメカニズムと類似しています。

• Solanaのインフレ率は現在約5.7%です。当初は8%からスタートし、毎年15%ずつ減少していき、長期的には1.5%を目指しています。

重要なのは、すべてのブロックチェーンにおいて、これらパラメータは変更可能だということです。バリデータが誠実であるインセンティブを確保できれば、その後はトークン保有者への「支払い」を始めることができます。

• 各トランザクションにかかる基本手数料（それに加えて、常に優先手数料が発生します）。

• 収益分配（動的・アルゴリズム的・固定）。

• インフレ率（つまり補助金）。

現時点では、Solanaは黒字ではありません（以前のイーサリアムと同様です）。

• Solanaの供給量 = 562,119,561 SOL

• 5.7%のインフレ = 32,040,814 SOL = 1,440,875,405米ドル

• 年間収益 = 10万米ドル × 365 = 36,500,000米ドル

• 純損失 = -36,500,000米ドル = 1,404,375,400米ドル

• 損益分岐点に到達するために必要な増加倍率 = 1,440,875,405 / 36,500,000 = 39.48倍

つまり、Solanaは今日の手数料水準を維持したまま、取引量を約40倍に増やせば、損益分岐点に達するということです。

他のブロックチェーンと同様に、ブロックスペースが埋まり始めた時点で、あるいはSolanaの場合、NFTのミントなど特定の状態へのアクセスが集中すると、優先手数料が支配的になってきます。

しかし、ここでいくつかの仮定に基づいて計算を進めてみましょう。

1. 現在SolanaのTPSは3,000ですが、Firedancer導入後は100,000以上になると想定されます。その半分のブロックスペースが使用されると仮定すれば、現在の手数料水準から15倍の増加を見込めます。

2. さらに優先手数料によって総手数料が2倍になると仮定すれば、合計で30倍になります。

3. 正直に言って、Solanaはユーザーに影響を与えることなく基本手数料を2倍にできるでしょう。これで合計60倍になります。

4. 全体として、この場合Solanaは約2倍の利益を上げることになります。

なお、これはあくまで単純な想定による試算です。実際には、Solanaはこれよりもはるかに多くの収益を得られる可能性があります。

Firedancerにより100万TPSを達成し、ブロックが半分満たされる＝手数料は150倍に増加。

• 追加の優先手数料でさらに4倍＝合計600倍の手数料増加。

• 基本手数料は据え置き（そもそもSolanaのトランザクションは安い）。

• インフレ率を長期目標の1.5%まで削減＝利益が2000倍に拡大。

• Solanaの利益はインフレ排出量の70倍となり、年間約220億ドルの収益を創出します。このPER（株価収益率）を見てください。

つまり、補助金をバリデータに支払う前の段階で、Solanaはすでに年間20億ドル以上の利益を上げることが可能になるのです（その中から適切なバーン量を決定できます）。

この記事の要点は計算式そのものではなく、もしSolanaが大規模なエンドユーザー向けアプリケーションに成功裏にサービスを提供できたなら、巨額の収益を得ることは容易であるということです。必要なのは、ブロックチェーンに対して楽観的であること、ユーザー最適化を優先すること、そしてその後でレンティング（富の収奪）に関する課題に対処すればよいのです。