なぜSOLが1年で4倍に上昇したのに、Solanaエコシステムの発展は依然として遅れているのか？
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なぜSOLが1年で4倍に上昇したのに、Solanaエコシステムの発展は依然として遅れているのか？
ネットワークにとって、すべてが不吉な悲観ばかりというわけではない。新たなプロジェクト群がすでにエコシステムに新しい流動性を注入しており、Solanaの発展を阻んできた問題を解決する可能性を秘めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Kodi
編集：TechFlow
Solana（SOL）はここ数週間で急騰し、多くの投資家に強いFOMOをもたらした。Arthur HayesやRaoul Palまでもが参入している。これが局面的な天井を示していないなら、いったい何がそれを示すというのだろうか（最近の価格動向から見れば、確かに局面的な天井を示している）。
いずれにせよ、現時点まででSOLは今年、目覚ましいパフォーマンスを見せている。10ドルから40ドルへ、短期間ではさらに47ドルまで上昇した。
熊相場？聞いたこともない。
では、SOLの価格が急騰している以上、そのエコシステムも活発化していると考えるのが自然だろう。だが、それは間違いだ。
過去のSolanaの歴史の大半において、SOLの価格はSolana上のトータルバリューロックド（TVL）とほぼ1対1に対応していた。
しかし今回の価格上昇では、SolanaのTVLはわずか2倍増加したにすぎないのに対し、トークン価格は4倍に跳ね上がった。以下の拡大チャートを見れば、エコシステムの成長がSOL価格の上昇にまったく追いついていないことが一目瞭然だろう。
なぜなのか？なぜ2023年になってもSolanaのエコシステムは活性化していないのか？
答えは実は非常にシンプルだ。ネットワークにとってはすべてが暗いわけではなく、新しいプロジェクト群がエコシステムに新たな流動性を注ぎ込んでおり、Solanaの成長を阻んでいる問題を解決しつつある。
Solanaの新成果
今年のSolanaの成長は大きくないものの、明るい兆候もある。成長の大部分が既存のプロトコルではなく、新規のプロトコルから生まれている点だ。過去1カ月間、TVL上位10の成長プロジェクトのうち7つは、過去1年以内に立ち上げられたばかりのものだ。
上の分類から明らかなように、これらのプロジェクトは同じことを繰り返すのではなく、Solana上で多様なエコシステムを構築する役割を果たしている。
TVLベースでは最も成功したのはJitoであり、これは流動性ステーキングとMEV報酬を提供する流動性ステーキングプロバイダーである。
Marginfiは、jitoSOL（JitoのLST）に基づく別の流動性ステーキングトークン（LST）に加え、リスク管理に特化した貸借サービスを提供している。
上位10に入っていないプロジェクトの中にも、優れた成績を収めているものがある。
Phoenix（Ellipsis Labsのプロジェクト）は完全にオンチェーンの指値注文帳であり、Serumの空席を埋め、Solanaエコシステム全体の流動性ハブとなることを狙っている。Jupiterは交換およびクロスチェーンブリッジのアグリゲーターであり、最近永続プロトコルをローンチした（Jupiterを過剰に称賛するのは避けたいが、少なくとも現時点では、Solana上で取引を行う際の私の唯一の選択肢だ。製品としては非常に優れている）。
その他にもさまざまなタイプのプロジェクトがある。TensorはNFTトレーダー向けマーケットであるBlurに対するSolanaの反撃であり、BlurはNFTトレーダーの市場だ。最後に、Squadsはマルチシグプロトコルであり、大多数のSolanaプロジェクトが利用しており、5億ドル以上の資金を保護している。
これらのプロトコルに共通する点に気づいただろうか？
まだトークンを発行していないのだ。少なくとも今のところは。
だからこそ、SOLの価格が急騰しても、SolanaのTVLは遅れをとっているのである。これまでSolanaにロックされていたトークンのほとんどはSOLか、それに関連するアルトコインだった。しかし、今年こうしたプロトコルが成功を収めても、自らのトークンをリリースしようとしないことで、エコシステムの成長が制限されているのだ。
なぜそんなことになるのか？
過去に戻ってみよう。
なぜSolanaはトークンに対して慎重なのか？
時は2021年。SBFはまだ何も悪くない天才であり、FTXは暗号スーパーアプリへと成長中だった。
SBFが選んだブロックチェーンはSolanaであり、彼はこのエコシステムに巨額の資金を投入した。
SBFが関心を持つ前は、Solanaは比較的未開拓の地だった。FTX／Alamedaは、特に初期段階で、このエコシステム内の多くのプロジェクトを支援した。
しかし、その支援には代償があった。彼らは自分たちや内部関係者に大きなトークン供給量を割り当てただけでなく、各プロジェクトのトークンエコノミーのルールまで規定した。そして、すべてが同じ設計図に従っていたのだ。
この設計図とその搾取的性質については広く議論されてきた。要するに、これらのプロジェクトは低い初期流通量（つまり取引可能なトークンが少ない状態）で開始される。流通量が極めて低いため、これらのトークンは主にFTX上で取引され、Alamedaによる操作が容易で、価格を高止まりさせることができた……。
……もしすべてのトークンがアンロックされた場合、これらのトークンは非常に高い時価総額（FDV）を達成する――だが、実際にはアンロックされなかった。これらのプロジェクトのトークン供給の大部分は、何年にもわたってロックされたままだったのだ。
例えば、「Samトークン」の早期例の一つであるBonfida（FIDA）の流通供給量（現在取引可能なトークン）と総供給量を比較してみよう。トークン発行からすでに3年が経過しているが、総供給量のわずか10％しかアンロックされていない。
もちろん、これによりFTX／Alamedaは、すべてのトークンがアンロックされたかのように、はるかに高い評価でこれらのプロジェクトを扱い続けた。
その後、FTX／Alamedaは、彼らが支配するトークン（驚くべきことに、ほとんどの場合、これらは内部関係者に配布されていた）を担保として利用した。彼らは、警戒心のない借り手に実質的に価値のない高価なトークンを押し付け、その見返りにドルを得ていたのだ。
FTX破綻後、この詐欺は露呈した。これらのトークンは今や、かつての価格のごく一部で取引されている。
2021年5月および2021年10月、Serumの完全希薄化価値（FDV）は1200億ドルで取引されていた。これはすべてのトークンが流通していると仮定した場合のプロジェクトの価値である。現在、その時価総額は4000万ドルだ。暗号資産の基準ですら、これは印象的な下落である。
しかし被害を受けたのは「Samトークン」だけではない。FTX／Alamedaが崩壊したとき、Solanaエコシステムの多くのトークン価格はほとんど回復していない。
こうしたすべての出来事が、Solanaの開発者たちにトークンへの不信感を植え付けたのだ。
しかし事実はこうだ。トークン自体が悪者ではない。
トークンを再び偉大に
適切に使用されれば、トークンは非常に有用であり、創業者、投資家、ユーザーに利益をもたらすだけでなく、エコシステム全体の成長を促進できる。
イーサリアムとETHを見ればよい。これらはトークン経済全体を牽引し、イーサリアムエコシステムの発展を資金面から支えてきた。
インセンティブは明らかだ。私が前述したSolanaの多くのプロジェクトは、いずれトークンをリリースするだろう。これはSolana全体にとって有益なことだ。
実は、先ほど少し嘘をついた。あるプロジェクト、Jupiterは、先週のSolana Breakpoint会議でトークンを発表した。もう一つのプロジェクト、Pyth（Solana上の主要オラクル）も、最近トークン発行を発表した。
さて、どう思う？どちらもエアドロップを行い、過去のユーザーに多くのトークンを分配する予定だ。
そう、もしあなたがこれらのプロトコルをずっと使ってきたなら、いつか突然、たくさんのトークンが届くかもしれない。使っていなければ、今こそSolanaウォレットを再アクティベートし、これらのプロトコルを試してみる良い機会だ。もちろん、すべて自然に行い、一つのウォレットだけを使うように。
しかし、過去の教訓を忘れてはならない。プロトコルは、単なるトークンではなく、持続可能なトークンを導入しようと努力すべきだ。
持続可能なトークン設計とは、公正な分配、妥当な供給量、明確な用途を持つものを指す。単にトークンを作ることではなく、エコシステムに価値をもたらすトークンを作ることだ。
良いトークン設計の設計図はまだ完成していないが、わかっていることがある。まず、FTX式の高FDV・低流通量の詐欺は忘れ去るべきだ。
もし（当然の）懸念からトークン保有者と利益を共有したくないなら、代わりにトークンがプロトコル経済の中で他の有用な役割を持てる方法を模索すべきだ。ただし、将来、規制当局からの明確なガイダンスが出た際に備えて、その道を開いておくべきだ。
だから、すべてのSolanaプロトコルへ。トークンを再び偉大にしよう。単なる現金化手段ではなく、エコシステムの成長と持続可能性に貢献するトークンをもっと作ろう。
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