暗号資産市場への再考：常識に立ち返り、合理的な視点で市場の混乱を検証する
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暗号資産市場への再考：常識に立ち返り、合理的な視点で市場の混乱を検証する
もし今からさらに3年間横ばいが続くとしたら、あなたはどうしますか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Simiao Li
編集：TechFlow
TLDR
極端的なリフレクシビティを持つ市場では、大多数の人が追求するある種の「真実」の正確さはしばしば重要ではなく、むしろ常識こそが非常に重要である。基本分析の正確性にばかり注目して、常識を軽視してはならない。
以下は暗号資産分野において常識に反している問題のいくつかであり、これらは市場の自然なプロセスによって是正されるべきである。
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ルール1：天から馅餅が降ってくるような／機会主義的な行動に依存している光景を見かけたら、通常そのやり方で物事は進んでいない。
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ルール2：依然として多くのKOLや開発者、投資家の表面的な投資アドバイスに頼っているなら、それは価値のある方法ではない。逆張りのサインを理解すべきである。
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ルール3：詐欺や操作行為があるか？資産保有者がほとんど純価値を得ていないか？これは大口の価値投資家が本格的に投資する準備ができている資産クラスの兆候ではない。
常識を貫く能力と勇気は稀である。なぜなら、暗号資産と暗号資産ツイッターは最も厄介なメディアによる価格操作を可能にしており、過去10年間の暗号市場は基本的に上昇相場だけだったため、人々の注目は「上昇時のみ追いかける」ように訓練されてしまったからだ。
極端な正確さと常識
暗号資産分野では、常識を犠牲にして極端な正確さを追求することの代償が、他のどの市場よりも高くなる可能性がある。
ブルーオーシャンプロジェクトのすべての詳細を計算できたとしても、周期的なレバレッジBetaを長期的成長と誤認してしまうことはあり得る（例：Lido、DeFi全体）。
ほとんどの場合、市場は正確なファンダメンタルズ計算を気にしない。なぜなら、私たちが話しているのは現実世界での消費行動がほとんど存在しない新興のオンチェーンネイティブ経済（イーサリアム）だからだ。イーサリアム上の大多数のプロジェクトは投機活動を通じてGasを燃やすことを目的としており、イーサリアムのネットワーク効果の派生物にすぎず、真の純増価値を持たない。
どんなに正確さを持っても、進行中のナラティブへの認識不足を補うことはできない：
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イーサリアムは、Gasを燃やし、既存のトータルバリュー・ロックス（TVL）の資本効率を高めるプロジェクトを望んでいる。このうちいずれかを最も効率的に達成するプロジェクトが上昇する。通常、次のプロジェクトが登場するまで一時的にしかそれを実現できない。DeFiのポンジースキームはすでに消え去り、次はオンチェーンのRWA国庫債券が、TVLが暗号資産内に留まるようにするだけの存在となっている。
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本当に新しいユーザーと資本流入をもたらす新プロジェクトが出現したとき、初めて我々はこのような極端なPvP（プレイヤー対プレイヤー）競争から脱却できる。
我々はまさにその時代にいる。PvPゲームはほぼ流動性を枯渇させ、ここ2年以上、新たな消費者行動や実用アプリケーションはほとんど登場していない。
しかし、いくつか前向きな兆候も見えてきている：
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予測市場：Polymarketなど。
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興味深いカジノ：Rollbit。
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NFTの初期実用ケース：高級時計のデジタル質屋。
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支払いアプリ構築の初期試みがいくつか。
他には本当にあまりない。ゲーム（Web 2.5のGameFiも含め、完全にオンチェーンのゲームも）はまだPMF（製品市場フィット）を見つけられていないと思われるが、この点で私が間違っていることを願っている。
常識
ルール1：人々が依然として天から馅餅が降ってくることが普通だと広く信じており、詐欺／機会主義的行動が報酬を得ているなら、我々はまだ「価値ゾーン」に入っていない。
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L2はL1の新しい代替品である。今や誰もが（古いL1、プロジェクト）L2になりたい。なぜならそれが評価額を引き上げるからだ。
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NFTブルーオーシャンプロジェクトは、最も忠実なユーザーから最後の一滴まで価値を搾取している。
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何も証明していないプロジェクトが明らかに過大評価されている（WorldcoinはOpenAIの名声を背景に、高評価で登場）。
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すでに死んでいる大多数のプロジェクトが価格を吊り上げて放出し、小口市場からさらに出口流動性を搾取しようとする。
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VCは新しいホットなナラティブに投資する（6ヶ月前ほどではないが）、彼らは好況が来れば、最近立ち上げられた他のプロジェクトと同じようにすぐに1億ドルの評価になることを信じているからだ。
ルール2：多くの自称KOL、開発者、投資者の間で、論理的分析より声高な推奨が重視されているなら、「建設者市場」としては未だ不十分である。
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カンファレンス参加者は依然として多すぎる。香港で開かれ、次はシンガポール。基調講演者は自分の存在感を示すことに気を取られ、会議の内容そのものより関心が薄い。
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創業することは依然として称賛される行為（たとえ自分が資産を清算した創業者でも）。実際に100人にも満たない真のユーザーしか持たない製品であっても、努力を続けるより投資家パーティーに出席することに関心が向いている。
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暗号資産分野で働くことは、L1ファンドの資金を使って各地を巡り、講演やイベントを開催することを意味することが多い。
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業績の平凡なVCがツイッター上で王様のように振る舞い、次の大イベントへの確信を語るが、彼らのポートフォリオプロジェクトが構築するアプリの総ネットワークアクセス数は、主に自分たち自身と競合者によるものに過ぎない。
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一方で、この分野に最大の貢献をしている人々はしばしば地味であり（Brian Armstrong、Vitalik、Opensea、いくつかの新しいSolanaプロジェクトなど）、合法的な製品を着実に構築している新プロジェクトの創業者たちは、市場リスクの予想に基づいてリリースや発表を調整せず、積極的なPR活動も行わない。ただ作って、リリースして、ユーザーが金銭と注意力で判断させるだけでよい。
ルール3：操作行為が当然のこととして受け入れられ、流動性が依然として主に出口向けである限り、機関投資家は我々の資産を購入しない。
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任意の低流動性アルトコインのチャートを開けばわかる。1年以上かけてゆっくり下落しているが、定期的に価格を押し上げる催化剂がある。その理由は明らかだろう。
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DWFのようなプレーヤーが新しい話題となり、あたかも当然であるかのように扱われている。
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実際のユーザーを持たないプロジェクトでもIEOを通じて容易に流動性を獲得して退出できる。
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実際にトークン保有者に価値を蓄積しようとしているプロジェクトがうまくいっていても、「専門の投資家」からは依然としてポンジースキーム／詐欺と呼ばれている（Rollbit、Unibot）。
確かに、これはいくらか誇張されており、業界の現状を単純化しすぎている（常識が戻っている場所もあり、取引は魅力的だ）。だが全体として、これは過小評価された現実である。
勇気と信念
10年にわたる量的緩和と超低金利、そして暗号ネイティブ文化の崇拝は、人々の常識に対する判断力を本当に鈍らせてしまった。「半減期が近づいているからWAGMI（We're All Gonna Make It）」。「パウエルが我々のポジションを救ってくれるからWAGMI」。「ビットコインが長期で上昇するからWAGMI」。こうした時にこそ、シンプルな常識を貫くことが大きなリターンをもたらす。
人々の信念はまだ十分に試されていないと思う。もし今からさらに3年間横ばいが続いたら、あなたはどうするか？ 暗号資産を信じ続けられるか？金融と人類の協調の必然的未来だと考え続けられるか？私は信じ続けるが、今の楽観論者の大多数はそうではないだろうと確信している。
真の勇気と信念とは、コンセンサスと表面的な現象を完全に無視し、忍耐を貫き通すことに求められる。これら二つはいまだ少数者の資質である。
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