Cobo 神魚 2023 年下期見通し：マクロな出来事から業界の探求まで
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Cobo 神魚 2023 年下期見通し：マクロな出来事から業界の探求まで
Coboの共同設立者兼CEOである神魚氏は、最近の社内イベントで2023年前半の業界における主な出来事とその影響について振り返った。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Cobo 神魚
上半期には多くの出来事があった。しかし、今日の視点で見ると、実際にはそれほど大きな出来事は数えるほどしかない。
マクロな主な出来事
まず、3月に米国のデジタル銀行が破綻し、非常に大きな影響をもたらした。ここ数年で構築されてきた、暗号資産（Crypto）と法定通貨（法幣）の双方向送金チャネルが消滅したのである。このチャネルは市場全体の70％以上の取引量を占めていた。
4月には、イーサリアムが上海アップグレードを完了した。これは市場にとって重要なアップグレードであり、最大の変化は、暗号資産界に非常に安全な基盤的な利殖資産が登場したことである。アップグレード後、大量のイーサがステーキングにロックされ始め、現在では約20％のETHがバリデーターノードにロックされている。同時に、多くの伝統的企業もこれに基づいて戦略を構築し始めた。
過去長きにわたり、従来の資金が暗号資産世界に入るためにできることは、マイニングマシンを購入して物理的にマイニングするだけだった。しかし今、多くの伝統的機関がファンドを立ち上げ、ETHを購入し、Stakingによってリターンを高める動きを見せている。これは今後長期間にわたって暗号資産市場の重要な原生的資金源となるだろう。過去10年間、暗号資産業界で起こったことはおおむね二つしかない。一つは資産の発行、もう一つはその取引である。今回の変化は、資産発行における非常に重要な方法の転換である。
4月に香港の暗号資産政策が変更され、一時的に活動が活発化し、多くの流入が見られた。しかし、香港が米国に代わって暗号資産と法定通貨の重要な接続チャネルになれるかどうかについては、依然として注視している段階だ。6月1日、香港の新たな暗号資産政策が施行されたが、現時点での動きはまだ小さい。
6月には米国で規制強化が進み、SECがバイナンスやコインベースなどの取引所を提訴した。これにより市場は極端な悲観ムードに陥り、価格が大きく下落した。しかし、すぐに市場の感情は反転した。なぜなら、多数の伝統的金融機関が暗号資産ETFの申請を開始したからである。
ETFは暗号資産にとって非常に重要なナラティブ（物語）の一つである。2013年にビットコイン価格が人民元で1000元から8000元に上昇した背景には、米国でのETF公聴会開催という大きな原動力があった。つまり、「ETF」の話題はすでに10年近く語られ続けているのである。
2021年から2022年の価格上昇の背後にも、グレイスケール（Grayscale）という存在が大きな役割を果たした。グレイスケールは興味深いイノベーションであり、優れた裁定モデルを用いて多くの暗号資産をファンドにロックした。ただし、購入は可能でも売却は不可という構造であったため、大量の米ドルが流入し、ビットコインの価格上昇を引き起こした。そして、今度のETFは「巨大版のグレイスケール」となる可能性がある。
今後注目すべきは、いつ頃多くのETFが承認され、伝統的資金が資産配分目的やヘッジ目的で証券会社や銀行を通じてETFを購入し始めるかということだ。それはすなわち、ビットコインやイーサリアムといった主要資産に大量の資金が流入することを意味する。これもまた極めて重要な出来事となるだろう。
業界の探求
業界の発展面では、いくつか注目すべき出来事があった。
一つは2〜3月にかけて、Moveチェーンのローンチによる一時的な過熱現象が起きたが、すぐにバブルは崩壊した。もう一つはBlurのエアドロップがNFTの流動性ブームを巻き起こし、1〜2月にかけてNFT価格、特にブルーチップNFTが上昇した。しかし、その後ApeやAzukiといったブルーチッププロジェクトが期待に応えられず、価格は大幅に下落。現在、NFTはバブル崩壊後、ナラティブの再構築期にある。
次にNFTがPFP（プロフィール画像）以外の新しいナラティブや実用シーンを見つけ出す必要がある。例えば、オフラインとの連携、個人ファンとの結びつき、会員特典との統合など、新しいユーザー層を呼び込む要素になるだろう。この分野には個人的に非常に期待している。
4月下旬から5月上旬にかけて、MEMEコインの投機ブームがあり、多くの低品質コインが何十倍も価格を上げた。また、BTCチェーン上のOrdinals NFTとBRC20トークンが組み合わさり、このMEMEコインブームをさらに加速させた。これは業界のナラティブがほぼ枯渇し、他に炒めるものがないため、人々がMEMEコインに走っていることを示している。
以上が過去半年間の暗号資産業界における主な出来事である。これらを分析すると、基本的な結論として現在は業界がナラティブを失い、マクロ環境と規制の影響を非常に強く受けている状況にあると言える。
下半期に注目すべき三つのこと
現在、暗号資産業界全体はまだ新たなナラティブを探している段階にある。だが、それでも注目すべき重要な出来事がいくつかある。最終的に暗号資産のナラティブがどうなるのか、どのアプリケーションが成功するのか、どのようなシナリオが実現するのかは、来年の第2四半期になってようやく明確になるだろう。すべては試行錯誤の末、市場が決める。
まず第一に、イーサリアムは下半期にパフォーマンス向上を目的としたアップグレードを行う。第二に、L2ネットワーク（レイヤー2）が今後6〜12ヶ月のうちに、おそらく6ヶ月以内にメインネット上に立ち上がる予定であり、ScrollやZKSなど複数のL2プロジェクトが先駆者として有利な立場を得ようと競っている。イーサリアムのアップグレードが完了すれば、過去10年間ブロックチェーン業界の課題となってきたパフォーマンス問題が徐々に解決される可能性がある。性能は約10倍程度向上し、現在の数百TPSから数千TPSレベルに達し、将来はハードウェアアクセラレーションなどを通じて数万TPSレベルまで到達できるかもしれない。これにより、ブロックチェーン上で高DAUのアプリケーションが動作可能となり、低コストな取引も実現できるようになる。
第二の共通認識として、MPC技術を活用した鍵不要ウォレットや、オンチェーンのAA（Account Abstraction）スマートウォレットが、L2の導入とともに標準化され、大規模な普及・応用が始まる可能性がある。多くのL2ネットワークは初めからユーザーにAAウォレットを提供しており、これが将来的にはデフォルト設定となるだろう。これにより、ユーザーの利用ハードルが大きく低下する。
一旦ブロックチェーンのパフォーマンスが改善され、ユーザーの参入障壁が下がれば、アプリケーションの試みや爆発的成長、大量のユーザー流入が起きる可能性がある。まさに我々が待ち望んでいるシナリオである。その時期はおそらく来年第2四半期以降になると予想している。
第三の重要なポイントは伝統的機関によるETFの申請である。今年6月から、多くの伝統的金融機関が暗号資産現物ETFの申請を相次いでおり、承認の可能性は非常に高いように見える。確定的なタイムラインとしては、来年第1四半期（Q1）、およそ3月末までにSECが承認の可否を回答しなければならない。来年第1四半期末には、伝統的金融機関が申請した、十分な流動性を持つETFが上場し、北米地域の規制対応資金チャネルが再び開通することを期待している。
以上三つが、今後半年から一年間で業界を牽引する最も重要な出来事だと考えている。
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