暗黒の森を越えて：MEV 現在の市場地図における最も包括的なまとめ
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暗黒の森を越えて：MEV 現在の市場地図における最も包括的なまとめ
ブロックチェーン技術の進展に伴い、MEVは注目を集めるトピックとなっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ali
編集：TechFlow
ブロックチェーン技術の進化に伴い、MEV（マイニング採掘価値）は注目を集めるトピックとなっている。MEV市場は複雑かつ急速に変化する分野であり、ここで紹介する分類も時間とともに進化していく可能性がある。しかし、研究者Aliが本稿で提供するのは、3つの異なるカテゴリーから成る詳細なMEVマーケットマップであり、その複雑な世界を探求するものである。
1. インフラ層
2. ソリューション層
3. アプリケーション層
I. インフラ層
インフラ層から始めよう。この層は「バリデータおよびステーキング参加者」で構成されている。我々の初期のMEV研究が予測した通り、MPSV（MEV利益共有型バリデータ）の登場は市場の地図を一変させた。多くのバリデータは現在、従来のステーキング報酬に加えて、強化されたMEV報酬も提供している。我々は、MPSVおよびLSD（流動性ステーキング派生商品）が、さまざまなチェーンにおいてMEV報酬を提供する中で台頭していることを観察している。著名なMEV報酬付きステーキングサービスを提供するバリデータには、Cogent、Chainflow、Chorus One、Stakefishなどがある。
同様に、LSDプロトコルの側でも、Manifold、Frax、Rocketpool、Laine（StakeWiz）、Marinade Finance、Lidoなどの多くのプロトコルが、ステーカー間でMEV報酬を分配している。これらの市場参加者は、純粋なステーキングによるリターンに加え、MEV報酬も提供している。
こうしたサブカテゴリの上位に位置するのが、コアとなるブロックビルダー（Block Builders）とリレー（Relay）の参加者である。ブロックビルダーは、取引順序フロー（パブリック取引、バンドル取引、プライベート取引など）に基づいてブロックを構築する高度に専門化された参加者だ。リレーはビルダーからのブロックを受け取り、現在のプロポーザーにとって最も収益性の高いブロックを選択する。
ブロックビルダーのカテゴリ内には、Skipプロトコル（Cosmos）のように、主権的MEVインフラを提供する特別な参加者もいる。「主権的」とは、Skipがアプリケーションチェーンが取引優先ルールを完全に制御・カスタマイズできるモジュラーツールを開発していることを意味する。また、Jitoもその一例であり、MPSVとして機能し、独自の流動性ステーキング派生商品jSOLを持つ。
各ブロックチェーンエコシステムは通常、独自のMEVブロックビルダー提供者を持っている（イーサリアムは複数の提供者が存在する可能性がある）。具体例としては、Skip / Cosmos、Jito / Solana、Flashbots / Ethereum、Fastlane / Polygonなどが挙げられる。この分析から次の2つの重要な洞察が浮かび上がる。
- 既存または新規のブロックチェーンエコシステムは、独自のブロックビルダー提供者を今後も継続的に発展させていくだろう。各チェーン内でリーダーが出現し、規模の経済が拡大することで恩恵を受ける可能性がある。
- クロスチェーンMEVソリューションに対する明確な需要が存在する。この需要に対応するために、既存のブロックビルダーとの協力関係が生まれるはずだ。
II. MEVソリューション
MEVソリューションとは、エコシステム全体でMEVを抽出、防止、あるいは普及させるためのツールやプロトコル群を指す。この領域で特に注目すべきサブカテゴリの一つが、Skip Protocol、Suave、Anomaといったリーダーたちによって推進される、クロスチェーンMEVの調整機構だ。クロスチェーン、コンポーザビリティ、モジュラリティの普及は、新しいタイプのクロスチェーンおよび期間ベースのMEVソリューションの登場を自然に促している。
もう一つ興味深いサブカテゴリは、第2層スケーリングソリューションに焦点を当てる（共有）ソーケネータ（Sequencer）分野である。共有ソーケネータは、公平かつ一貫した取引順序を促進することで、MEV関連リスクを軽減する。これにより、フロントラン取引や、ボットによる有利な取引の悪用機会が制限される。
その他の新興分野としては、PikapoolのようなNFT関連MEVソリューションがあり、特定のNFTメモリプールを作成し、MEVによる負の外部性を低減することを目指している。その他のNFT向けツールには、ドロップ購入や希少性照会ツールがあり、アルゴトレーダーはこれらを利用してNFT取引での利益を最大化できる。
最後に、これから成長を始める新たなカテゴリになると我々が考えているのが、ゲーム向けMEVツール市場である。
ブロックチェーンゲームは非常に興味深い。なぜなら、通常Defi（つまりゲームトークン）とNFT（つまりゲーム資産）の両方を含んでいるからだ。ゲーム分野における革新がますます進み、暗号ゲーム業界が発展する中で、MEV参入の時期は熟していると我々は信じている。MEVはまずDefiに、次にNFTに到来した。そして、オンチェーンゲームの主要構成要素がNFTであることを考えれば、MEVがここでも重要な役割を果たすのは当然のことである。特にユーザーエクスペリエンスの観点からはなおさらだ。既存のMEV関与企業がこの市場を獲得するか、あるいは全く新しい参加者が現れるかもしれない。
初期のロングテールなゲームMEVの事例としては、mgnrがDefi Kingdomsのロックされた$JEWELトークンを販売する自由市場を構築したことが挙げられる。これは非流動性ゲームトークンにおけるさまざまな裁定取引の機会を開いた。
III. MEVアプリケーション層
アプリケーション層には、MEVエコシステムを横断するエンドユーザー向け製品が含まれる。一方では、多くのDEXやアグリゲーターがMEV防止を強調している。他方では、他の市場や取引プラットフォームでは、MEV裁定や清算が頻繁に発生している。
我々が注目しているもう一つの興味深いカテゴリは、ブロックスペースおよびオーダーフロー支払いに特化したニッチ市場である。代表的な例としてはAlkimiyaやDFLOWがある。こうした市場がどのように活用され、どのような新たなユースケースが生まれるかは非常に興味深い。
我々は、このレイヤーで以下の2つの重要なカテゴリが登場すると予測している。
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NFTおよびゲーム市場におけるMEV保護。NFTにおけるMEVの事例には、Mint時のボット活動、フロア価格に関連する裁定機会、NFTローンの清算などが含まれる。防止策としては、ボット活動の軽減を指す。前述したように、オンチェーンゲームの人気上昇は、さまざまな形のMEVをこの分野に引き込むだろう。そのため、ゲームプラットフォームはこうした課題に対処するためにプロトコルを調整しなければならない。
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MEV対応ウォレット。ウォレットはユーザーと分散型アプリケーションの中継点であり、我々は、ウォレットがMEVソリューションプロバイダーやブロックビルダーと連携し、ユーザーが遭遇する可能性のあるMEVスリッページ、さらには新たな形のMEVを取り戻す支援を始めるべきだと考えている。
まとめると、MEV市場マップは、複雑かつダイナミックなMEVの世界に関する包括的な概要を提供している。市場が進化し続ける中で、我々は広範なコミュニティと協力しながら、このリソースの洗練と更新を続けていく。共にMEVの「暗黒の森」を旅し、より透明で安全かつ公正なブロックチェーンエコシステムへの道を照らしていこう。
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Ali
