LayerZero を活用したクロスチェーンマネット市場 Tapioca DAO について一文で解説
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LayerZero を活用したクロスチェーンマネット市場 Tapioca DAO について一文で解説
Tapioca DAOでは、ユーザーが12以上のEVMおよび非EVMブロックチェーンをまたいで貸借ができるようになる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tapioca DAO
編集：TechFlow
Tapioca DAOは、12以上のEVMおよび非EVMブロックチェーンにまたがる貸借を可能にする。
その主要製品は「Singularity」と「Yield Box」である。
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Singularityは、独立したリスクベースの貸借市場（SushiswapのKashi製品に基づく）である。
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Yield Box（BentoBox V2）は、無許可型のトークン保管庫である。
さらに、「usd0」という、分散型で過剰担保された全チェーン対応ステーブルコインの発行も可能になる。
Tapiocaは、LayerZeroの技術を利用してチェーン間の相互運用性を実現するため、クロスチェーンブリッジを必要としない。
主要製品
Singularity
BoringCryptoからライセンス供与を受けたSingularityは、さまざまなネットワーク上で組み合わせ可能な貸借市場を提供し、流動性の断片化問題を解決することを目的としている。
Singularityの市場は分離されているため、リスクの高い資産でも担保として利用でき、使用率を高めるために金利は弾力的に調整される。例えば、ETHの借り入れ利用率が低い場合、最適な利用率に達するまで金利は低下する。ユーザーは最大5倍のレバレッジを利用できる。
Big Bang（usd0）
Big Bangにより、ユーザーは「usd0」という全チェーン対応ステーブルコインを発行できる。借入上限はないが、債務上限は設けられている。usd0発行の担保として受け入れ予定の資産は、ネイティブGasトークン（またはそのステーキング派生商品）である。これにはETH、MATIC、AVAX、wstETH、rETH、stMATIC、sAVAXが含まれる。
ETHでusd0を発行する場合、固定金利は0.5%となる。ETHは最も好ましい担保である。他の担保タイプについては、ETHに対する債務比率が設定され、変動金利が適用される。例えば、AVAXとETHの債務比率が1:2の場合（ETHが1億ドル発行していると仮定）、AVAXの潜在的債務は最大5000万ドルとなる。AVAXの金利は利用率に応じて0.5%から3%の間で変動する。5000万ドルのAVAX債務が引き出された場合、金利は最大の3%まで上昇する。
Big Bang市場の各金利パラメータはガバナンスによって設定可能である。Tapiocaは「ペッグ保護モード」という機能も提供しており、特定の市場においてリスクのある担保の金利を72時間ごとに2倍ずつ増加させ、最大10%までまたは無効になるまで上昇させる。これは借り手が債務を返済してリスクを軽減するよう促すための仕組みである。
usd0はFlash mintにも対応しており、手数料は0.001%である。Aaveのフラッシュローンと同様に、この機能はusd0の市場効率向上や裁定取引機会の創出に活用できる。
Yield Box
Yield Boxは、ユーザーがトークンを預けてリターンを得られるトークン保管庫製品である。リスク分離戦略を提供し、NFTおよびRebaseトークンにも対応している。複数チェーン上で自動的に資金の再配分を行う（例：ETHメインネットでのAave貸借、ArbitrumまたはOptimismなど）。初期段階では低リスク戦略のみを提供するが、今後中程度および高リスク戦略の提供も計画されている。
TAPトークン
TAPは取引可能なトークンであり、DAO株式オプションプログラム（DAO Share Options program）を通じるか、公開市場で取得できる。最大供給量は1億枚で、以下のように分配される。
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15%はチームに割り当てられ、12ヶ月ロック後に36ヶ月間線形でアンロックされる；
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11%は投資家に割り当てられる；
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5%は流動性誘導プール（LBP）に割り当てられる；
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2.5%はエアドロップに使用される；
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66.5%はDAOに割り当てられる。
DAO株式オプションプログラム（oTAP）
DAO株式オプションプログラムは、Tapiocaが流動性およびプロトコルの持続可能な成長を促進するために採用するメカニズムである。これはアメリカン・コールオプションの仕組みを利用したもので、「oTAP」と呼ばれる。
簡略化された動作例：ユーザーは貸借市場に流動性を預け、「tOLP」という受領トークンを受け取る。この受領トークン（彼らの流動性を表す）を任意の期間にわたりロックすることができる。TapiocaのAML（平均振幅ロック、後述）式に基づき、ロック期間全体にわたって有効な割引係数がこの受領トークンに適用される。
各期間（約1週間）終了時に、ユーザーは指定された行使価格を持つoTAPを受け取る。ユーザーには、この行使価格でTAPを購入する権利はあるが義務はない。行使価格は以下の式で決定される：行使価格 = 現物価格 - X%（X%は割引係数）。
oTAPは1週間の有効期限があり、いつでも行使可能である。満了時には未行使のoTAPは価値を失う。ユーザーに付与されるoTAPの数量は、市場における彼らのシェアに基づいており、時期によって動的に変化しうる。割引率は固定されており、平均振幅ロック式に基づき5～50%の範囲で設定される。
このシステムはユーザーとプロトコルの双方にとって有益である。ユーザーは割引価格でTAPを購入して利益を得ることも、TAPをtwTAPとしてロックして他のメリットを得ることもできる。一方、プロトコルはDAOとしてTAPを場外で販売することで、プロトコル所有の流動性を獲得する。
twAMLメカニズム（時間加重平均振幅ロック）は、必要に応じてインセンティブを調整できるように設計されている。例えば、プロトコルの低迷期（市場に流動性を提供するユーザーが少ない、あるいはTAPをロックしていないなど）には、AMLを調整してoTAPの割引を大きくしたり、短いロック期間でもより多くのtwTAPを獲得できるようにする。
逆に好況期には、oTAPの割引を減らしたり、ロックによるtwTAPの獲得量を減らすことも可能である。
twTAPとは何か？
twTAPは「Time-Weighted TAP」の略称で、TAPをロックすることで得られる。ロックしたユーザーは、各エポックでtETH（後述）で報酬を受け取る。
プロトコルは、得られた収益の100%およびArrakis保管庫収益の50%をtwTAPロック者に分配する。
twTAPはガバナンスにも使用され、投票によってoTAPインセンティブの分配に影響を与えることができる。
前述の割引係数と同様に、付与されるtwTAPの量はtwAMLメカニズムに基づいている。より多くのtwTAPがロックされると、以前と同じ量のtwTAPを得るために、より多くのTAPまたはより長いロック期間が必要になる。
usd0 - 全チェーンステーブルコイン
usd0は、1.00ドルに連動する分散型CDPである。usd0は完全なチェーン間の組み合わせ性をサポートし、ブリッジ、スリッページ、待機時間なしに動作する。Big Bang Markets内でのみ発行され、プロトコルはUniswap V3上で流動性を管理している。
Tapiocaは、裁定取引者がペッグ維持を促進するよう可変の借入手数料を採用している。例えば、usd0が1.02ドルに上昇した場合、借入手数料は0%に設定される。0.98ドルに下落した場合は1%となる。usd0 = 1.00ドルのとき、目標発行手数料は0.5%に設定される。各担保のローン・ツー・バリュー比（LTV）は以下の通りである。
tETHおよびtAssets - OFT20標準
Tapiocaのすべての資産は、Layer ZeroのOFT20標準に基づく、全チェーン対応の流動性包装資産である。これらは1:1で裏付けられた資産であり、燃やす（バーン）および鋳造（ミント）のメカニズムを通じてチェーン間で自由に移動できる。
tETHは、Arbitrum ETH、メインネットETH、Optimism ETHのラップバージョンである。ユーザーはこれらのいずれかのチェーン上でETHをラップしてtETHを得ることができ、簡単に転送してTapioca市場の担保として使用できる。
今後、tGLP、DopexLP、Sushi SLP、Arrakis LP、rETH、stMaticなどの様々なtAssetsも計画されており、クロスチェーンブリッジ手数料や費用は不要となる。
収益源
Tapiocaには4つの収益源がある。
1. 初期流動性誘導プール（LBP）
500万TAP（供給量の5%）が2023年3月23日に販売される予定。初期価格は3.52ドル、最終価格は0.88ドル（4倍低い）と計算されている。実際の価格は公開市場の需給によって決まり、0.88ドルを下回る可能性もあれば、3.52ドルを超える可能性もある。収益は初期流動性の確保および価格発見の支援に使用される。
2. DAO株式オプション
DAOはユーザーに対してTAPを販売し、その収益はプロトコル所有の流動性強化に充てられる。
3. プロトコル手数料
- 借入手数料 = 0.5%
- 利息 = 0.5% （変動、ETH/USD0市場を除く）
- 清算 = 10%
- パフォーマンスフィー = 15%
- Flashmint = 0.001%
4. Arrakis保管庫
Tapioca DAOは、Uniswap V3上のプロトコル所有流動性を管理するためにArrakisを使用している。得られる手数料の50%はtwTAP口座に計上される。
oTAPエアドロップ
TAP供給量の250万（2.5%）がoTAP形式でエアドロップされる。うち150万は流動性誘導プール（LBP）参加者に提供される。ユーザーがLBPに早く参加するほど、oTAPコールオプションの割引率は高くなる。
エアドロップの割合は10:3であり、ユーザーがLBPで10,000TAPを購入した場合、3,000oTAPがエアドロップで付与される。行使価格は最終的なLBP価格と割引係数に基づく。有効期間は72時間である。
割引係数のランク：
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[ユーザーが開始価格3.52ドルでTAPを購入]：50%
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3.51ドル - 3.00ドル：33%
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2.99ドル - 2.50ドル：25%
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2.50ドル - 2.00ドル：10%
2.00ドル未満で購入したTAPは、oTAPエアドロップの対象外となる。
残りのoTAPは、Discordメンバー（OG以下）およびPearl Club NFT保有者（ベータテスター）に、さまざまな割引率で分配される予定である。
まとめ
Tapioca DAOは、これまでになく興味深いプロジェクトの一つを構築している。複数のブロックチェーンにまたがる完全な組み合わせ性を持つ全チェーンマネーマーケットであり、煩雑さやスリッページ、資産橋渡しのリスクがない。持続可能な方法で保有者に価値を還元する、綿密に設計されたトークノミクスを持っている。プロジェクトのスケールは非常に大きいが、チームが示している細部へのこだわりから、大きな成功の可能性を確信できる。
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