Curveのステーブルコインメカニズム分析：AMMの内部化はユーザーが清算されない仕組み
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Curveのステーブルコインメカニズム分析：AMMの内部化はユーザーが清算されない仕組み
Curveは本日、LLAMMA（Loan Liquidation AMM Algorithm）と名付けられた自社のステーブルコインをリリースしました。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Ignas.lens
編集：TechFlow
Curveは本日、LLAMMA（Lending-Liquidating AMM Algorithm）と名付けられた自社のステーブルコインをリリースした。これは具体的にどのような仕組みなのか？この記事を通じて、そのメカニズムを素早く理解できるだろう。
現在のCDP（担保-債務ポジション）型ステーブルコインには、価格連動を維持するために担保不足のポジションを強制的に清算する必要があるという問題がある。
部分的な清算は一応有効だが、以下の2つの課題を抱えている：
1. CDPが不良債権（デッドデビット）のリスクを負うことになる；
2. ユーザーが清算によって罰則を受けることになる；
Curveの核となるのは、継続的または逆方向の清算を行うAMMである。この「貸出・清算用AMM」は担保資産（ETH）とステーブルコインの間で変換を行う。つまり、ETH価格が高い時にはユーザーはすべてETHで預け入れるが、価格が下落すると自動的にETHがUSDに変換される。
図を説明すると、Pcenterは流動性が形成される価格帯である。ETH価格がPcuに達すると、AMM内の担保資産は米ドルに変換される。一方、ETH価格が上昇してPcdに達すると、AMMの担保はすべてETHに戻される。
この方式により、ポジションが強制清算されることを防ぎ（単なる決済にとどまる）、不良債権リスクも発生しない。（ちなみに、これは担保資産が無常損失を被ることを意味するのだろうか？）
もう一つ重要な点として、LLAMMAはETH/USDを価格源として使用しており、$crvUSDはペッグ価格の上下どちらでも取引可能である。価格がペッグより高い場合、crvUSDは自動安定化装置（FraxのAMOに類似）を活用する。
この自動安定化装置（PegKeeper）はcrvUSDを発行し、直接Curveプールに預けることで、crvUSDの流動性を高め、取引手数料を生み出す。
価格がペッグを下回った場合は、プールからcrvUSDが引き出され燃却（バーン）され、crvUSDの供給量が削減される。
一部のユーザーはこれを好まないかもしれない。なぜなら、担保資産保有者にさらに大きな責任やリスクが課せられることになり、AMMが内包されることでデススパイラルのリスクが生じる可能性もあるためだ。
その他留意点：
1. ホワイトペーパーでは明言されていないが、彼らが想定している「ステーブルコイン」とはcrvUSDそのものであるように思われる。したがって私の理解では、LLAMMAはUSDT/crvUSDやUSDC/crvUSD、あるいは3pool/crvUSDといったプールを持つことができる。
2. どこにも$CRVについては言及されていない。
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Ignas | DeFi Research
