Alliance DAO創業者が市場の低迷期について語る：VC、ビルダー、個人投資家へのアドバイス
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Alliance DAO創業者が市場の低迷期について語る：VC、ビルダー、個人投資家へのアドバイス
現在のベアマーケットは長期化する状態となるだろう。これは暗号資産業界における過去のベアマーケットと同様である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Alliance DAO創業者
翻訳：TechFlow Intern
最近、私は多くの開発者や投資家たちと熊相場に関する話題について深く語り合いました。また、Twitter上でも熊相場関連の議論をいくつか目にしました。私の見解では、現在の熊相場は長期化するだろうという点で、多くの人々が一致しています。これは過去の暗号資産市場における熊相場と同様の傾向です。
一方で、相場回復（ブルマーケット）を信じる人々は、「今の暗号資産業界で最も誤ったコンセンサスこそが『4年周期説』であり、もはや4年周期の時代は終わった。我々は新たな体制の中にいるのだ」と主張します。この枠組みでは、マクロ経済要因が10年にわたる高ボラティリティ、短サイクル、そして成長・インフレ・政策間の三つ巴の駆け引きを引き起こすと考えられます。
実際、今回のサイクルも再び4年間続いたことは、ある意味で偶然にすぎません。現在の熊相場がマクロ要因によって引き起こされたのは確かですが、2020年のブームもまた同じようにマクロ要因によるものでした。もしFRBが異なる政策を採用していたならば、このサイクルは5〜6年続くことも十分にありえたでしょう。
過去のすべての暗号資産サイクルが4年周期だったため、それを予測するのは自然な発想だと理解できます。しかし、今回と過去との違いは何でしょうか？このような確信は過去のパターンから未来を外挿しているだけであり、私たちに一種の確実性を与える錯覚を生んでいるにすぎません。
しかし、市場の規模や構成がほとんど変化しない場合に限り、古い市場モデルを使って将来を予測することは有効です。だからこそ、Quantum Fundのようなファンドが従来の市場で巨額の利益を得られるのです。しかし、暗号資産の世界では、こうした成長サイクルは常に桁違いのスケールで発生します。
さらに重要なのは、パンデミック以降、市場の構成自体が大きく変化しているということです。ビットコインの取引動向を見ればそれが明らかです。新型コロナ後の史上類を見ない金融緩和および財政拡張により、大量のマクロ資金が市場に流入しました。それにより、FOMCなどのマクロイベントに対する反応がますます自律的になっています。トレーダーたちがビットコインとナスダックの裁定取引を行う頻度が高まっていることが感じ取れます。また、長期的なポートフォリオ保有者たちが、ビットコイン価格が下落した際にナスダックを売却してポジションのリバランスを行い、逆もまた然りであることに気づくでしょう。
これが「機関投資家の参入」がもたらした不幸な結果です。通常であれば暗号資産ネイティブではない、マクロ緩和資金が今や暗号市場を支配する存在となっています。コロナ以前にはそうではありませんでしたし、もちろん2017年にもありませんでした。市場を「投票機械」と見なせば、現在、マクロ緩和資金が暗号ネイティブ資金よりもはるかに多くの「票」を持っていることになります。これらのマクロ資金は、暗号資産を4年周期の独立資産ではなく、むしろ長期高リスク資産／法定通貨下落ヘッジとして捉えています。
ちなみに、なぜこの分野の人々が急にマクロ経済の話をし始めたのか？ 2年前の好況期には誰もそんな話をしていなかったのに。おそらく理由は、人々が損失を外部要因、つまりマクロ経済に帰する傾向があり、一方で利益については自分自身の功績だと考えたがるからでしょう。「俺が儲けたのは好況のおかげじゃない、俺が優れていたからだ」という心理です。
元に戻って、パラダイムシフトの根本的な問題についてもう一度考えてみましょう。もう一つ考慮すべき重要な要素は、ビットコインの半減期の影響が時間とともに小さくなり、徐々にゼロに向かっていくことです。過去においては、ビットコインの半減が4年周期の原因だと考える意見に私も共感できました。しかし、未来を見据えるなら、半減が周期に与える影響はますます弱まっていくはずです。
では、これらすべては開発者、ベンチャーキャピタリスト、個人投資家にとってどのような意味を持つのでしょうか？
ベンチャーキャピタリスト
ここ数ヶ月、彼らは明らかに支出を厳しく抑制してきました。しかし、これはまったく理にかなっていません。このような市場環境において、彼らは恐れるべきではなく、むしろ貪欲になるべきなのです。ウォーレン・バフェットのように、大きな賭けに出るべきであり、「評価額が底を打つまで6〜12カ月待てば、マクロのタイミングで有利になる」と思い込んで嘆くべきではありません。
開発者（Builder）
すべてのスタートアップは異なるため、開発者に対して汎用的な助言をすることには懐疑的です。ただし一般的に言えば、ベンチャーキャピタリストと同じように、市場の動向に振り回されず、熊相場だからといってトークン発行を延期せず、「自分の製品はブルマーケット向けだから熊相場では通用しない」と思って方針転換しないでほしいと思います。あなたがすべきことは、6カ月先ではなく、5年後の未来に備えることです。ただし、現在の極めて厳しい資金調達環境には注意が必要です。
個人投資家
以下は私の個人的な分析フレームワークです。必要に応じてご利用ください。統計学の入門コースを受けたことがある人ならわかるかもしれませんが、私のフレームワークは線形回帰に似ており、複数の要因の加重平均に基づいています。より具体的には、「暗号資産ネイティブ要因」と「マクロ要因」との加重平均です。
前述のように4年周期説を批判しましたが、それでも過去のオンチェーン指標、例えば移動平均線や各種オンチェーンデータには一定の価値があると考えます。ただ、参考にできる指標は以前ほど多くはありません。私は「暗号ネイティブ要因」と「マクロ要因」の重み付け比率を3対7と見ています。
マクロ要因に関しては、私自身に優位性がまったくないことを認識しています。そのため、私は十分な金融リテラシーを身につける努力をしており、そのおかげで「誰が本当に優位性を持っているか」を識別できるようになりました。最終的に、私は5〜10人の真に優れた洞察を持つ人物を特定し、彼らの見解をさらに粗く加重平均しています。レイ・ダリオやドリンクェンミラーのような人物には高い重みを置いています。（欠点はあまり発言しないこと。）また、Fintwit上で知られる数少ない著名なデータドリブン型研究者たちにもある程度の重みを与えています。（欠点は、彼らがポートフォリオマネージャーではなく研究者である点です。）ちなみに、Crypto Twitter上には真に優位性を持つ人物は一人もいません。
ビットコイン価格が2万ドルを割り込んだとき、私はこのフレームワークを実際に適用し、いくつかの長期保有用ポジションを構築し始めました。過去にうまく機能していたほぼすべての暗号資産指標が「リスク資産はまだ底を打っていない」と示していたにもかかわらず、私が信頼する5〜10人のマクロ専門家の加重平均が「底を打った」と判断したため、買いを入れました。
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