Fundamental Labs：2016年以降の市場のファンダメンタルを振り返り、持続可能な発展プロジェクトを選定

2022.07.22

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Fundamental Labs：2016年以降の市場のファンダメンタルを振り返り、持続可能な発展プロジェクトを選定

牛市場と熊市場の違いを一つの言葉で要約すれば、「モメンタム」である。

2022.07.22 - 06:44:20

基本面指标

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

牛市場と熊市場の違いを一つの言葉で要約すれば、「モメンタム」である。

執筆：CoinDesk

インタビュー対象：Howard Yuan、Fundamental Labs共同創業者

翻訳：Zoe

ブルマーケットとベアマーケットの違いは、「モメンタム（勢い）」という一語で要約できる。

ブルマーケットでは、資産価格の上昇に強い「モメンタム」が生じ、それが大多数の投資家の意思決定を左右する。ある資産の価格が急速に上がれば、誰もが参入したくなる。他の要素はどうでもよくなる。しかしベアマーケットが始まると、こうした段階的な上昇が止まり、「値上がりトレンドに乗る」投資スタイルはすぐに放棄されてしまう。

現在の暗号資産市場はまさにその状態にある。ここ数年しかデジタル資産を持っていない新参投資家にとっては、複数のプレッシャーが重なっている。保有資産の価値が下落していることへの不安に加え、さらに厳しい試練に直面している――個人として、どうやってベアマーケットの暴落の中で生き残り、成長できるか。誰もが答えを探している。

Fundamental Labs：2016年から市場の基本的分析を振り返る

この問いに対する最良の答えは、複数のサイクルを経験してきた暗号資産業界のベテランたちのところにある。ICO、DeFi、NFTなど初期の革新技術をいち早く支援し、それらの急騰と崩壊を何度も見てきた彼らこそ、過去数年にわたり暗号市場を牽引してきた存在だ。Fundamental Labsの共同創業者であるHoward Yuan氏は、ベテランWeb3ベンチャーキャピタリストとして、まさにそのような「古株」の一人である。

Fundamental Labsは2016年の設立以来、デジタル資産プロジェクトの発展を一貫して支援してきた。現在は第6号ファンドの資金調達を行っており、独自の投資哲学「資産の基本的データに注目し続けることが、投資判断において最も優れた方法である」という信念に基づき、Coinbase、Binance、Chainlinkなど業界をリードする多くの優良暗号プロジェクトに投資してきた。

最近CoinDeskとの対談で、Howard氏は基本的分析の視点から、最近のブルマーケットの勢いがなぜ失われたのかを説明し、現在のベアマーケットに対処しようとする人々に貴重な助言を提供した。

暴落背後にある基本的分析からの警告

Howard氏およびFundamental Labsチームの見解によれば、もし基本的分析を十分に丁寧に行っていたならば、リスクのシグナルはすでに明らかだった――いくつかの企業の破綻が、市場全体の崩壊を加速させたのである。しかし、ブルマーケットの勢いへの執着ゆえに、ほとんどの人々はこれらの警告サインを見逃していた。

LUNA/USTの崩壊はその好例である。Howard氏はこのようなデジタル資産の担保が不十分であることは公開データから容易に判別できたほか、非現実的に高い預金年利（APY）もリスクを示していたと指摘する。

暗号貸付機関Celsius Networkや暗号ヘッジファンドThree Arrows Capital（3AC）もまた、基本的分析が弱体であったために暴落の引き金となった。特に重要なのは、公開データが彼らの高レバレッジとリスク管理の欠如を示していたということだ。

Fundamental Labsを含む数年以上存続してきたWeb3ファンドは、通常こうした企業に対して警戒を怠らない。今回の暗号サブプライム危機において、Fundamental LabsはLUNA/UST、Celsius、3ACいずれにもポジションを持っておらず、常に冷静さを保ち、リスク管理を徹底することで、市場がベアに転じても壊滅的な打撃を回避できると同社は考えている。

基本的分析はどのように将来の指針を提供できるのか？

基本的分析は、過去に何が問題だったかを教えてくれる。しかし将来はどうか？現在市場は暗雲が垂れ込めていても、Howard氏とFundamental Labsチームは新たな投資を積極的に行っている。彼らは指標と基本的分析を駆使して、持続可能な発展が見込める企業を選定している。

注目すべき指標の例：

オンチェーン指標：デジタル資産が存在するブロックチェーンの健全性は、資産価値の重要な指標である。Howard氏はノード数、アクティブアドレス数、プロトコル収益、とりわけハッシュレートに注目すべきと述べる。
財務指標：資産の基盤となるチェーンインフラには、堅実な財務基盤が必要である。これに関連する主要指標には完全希薄化時時価総額（FDV）、流通時価総額、ロックアップ総価値（TVL）、インフレ率、ステーキングリターン、バーンレート、流通供給量などが含まれる。
チームの技術的背景：定量的指標に加えて、企業のオフチェーン情報も重要である。これには創業チーム、技術スタック、実績のあるユースケース、トークノミクス設計、製品のUX/UI、メンバーの専門的バックグラウンドと実績、プロジェクトのロードマップおよびマイルストーンの詳細な説明などが含まれる。
コミュニティの健全性：ベンチャーキャピタル投資は定性的・定量的要素の混合であり、多角的に分析してパターンや結論を見出す必要がある。例えば、ユーザーの増加データと離脱データを併せて見るのが一つの手法であり、高成長かつ低離脱が理想的な組み合わせである。定性的側面では、ユーザーと開発者が製品の品質に対してどれだけ情熱を持ち、どのような目標を達成したいと考えているかを評価することが極めて重要である。この分析を行う際、Fundamental Labsは製品に対する真のコミットメントとマーケティング上の誇張を区別する必要があると注意喚起している。

最後に、基本的分析的に十分に健全なプロジェクトとはどのようなものか？

デジタル資産分野において、当社の基本的分析評価が高い参加者は誰かを概観するために、ビットコイン、イーサリアム、BSCのオンチェーン指標は、これらが健全な将来の発展を遂げる可能性が高いことを示している。ビットコインのマイニング算力「ハッシュレート」の伸びは特に強力であり、イーサリアムは依然としてスマートコントラクト機能に特化したLayer1パブリックチェーンの王者である。同時に、Binance Chainは新しい技術ロードマップを発表し、日次アクティブユーザー数が200万人を超えると主張している。

Bored Ape Yacht Club (BAYC)もまた良い例であり、強固なユーザーコミュニティを持ち、ベアマーケットの中でも圧力を耐え抜き、着実に成功へと向かう可能性が高い。

もちろん、BTC、ETH、BNB、BAYCはいずれも新興投資対象ではない。しかしFundamental Labsは自ら定義した指標分析手法を用い、世界中のさまざまな規模のスタートアッププロジェクトを分析している。特に第6号ファンドの資金調達に向けて、SocialFiやGameFiなど、Web3ユーザー層にはまだ十分に浸透していないが大きな潜在力を持つ分野において、基本的分析的に健全な成長プロジェクトを探している。こうした文脈で、Fundamental LabsはWeb3技術スタックについて以下の基本的枠組みを提示している：

Fundamental Labs：2016年から市場の基本的分析を振り返り、持続可能なプロジェクトを選定

2021年のブルマーケットを経て、Crypto業界のアプリケーションが大規模に爆発し、市場は新たな高みに到達した一方で、インフラストラクチャーにおける新たな課題とニーズも露呈された。Fundamental Labsはこうした基礎的イノベーションの支援にも注力しており、次世代のWeb3インフラおよびミドルウェア分野にも積極的に投資を進めている。

Fundamental Labsは創立当初から長期主義を貫き、業界の進展を常に注視しながら、各プロジェクトに継続的に支援を行い、これまでに100件以上のプロジェクトに投資してきた。市場のアプリケーション層のプロジェクトが盛り上がっていた時期には、SocialFiやGameFiなどのWeb3プロジェクトに多数投資した。現在は市場がベアマーケットに入ったため、今後も引き続き基本的分析に基づき、Web3の建設者たちを見つけ、支援し、共にWeb3の未来を築いていく。

Fundamental Labs：2016年から市場の基本的分析を振り返り、持続可能なプロジェクトを選定