Messari：Orca、DEXをより人間らしくする

2022.05.09

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Messari：Orca、DEXをより人間らしくする

Orcaは、人間中心の設計、カスタマイズ可能な流動性設定、使いやすいSDKを通じて、分散型アクセスを実現し、金融体験を改善します。

2022.05.09 - 02:59:21

DEXOrca

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Orcaは、人間中心の設計、カスタマイズ可能な流動性設定、使いやすいSDKを通じて、分散型アクセスを実現し、金融体験を改善します。

執筆：Messari

編集：TechFlow

概要

Orcaは、Solanaエコシステム上の自動マーケットメイカー（AMM）型分散型取引所（DEX）です。
Orcaの核となる重点はユーザーインターフェースであり、人間中心の設計により使いやすさとアクセシビリティを強化しています。
Solana上最大かつ最も純粋なAMMとして、Orcaは特にAMMのコンポーザビリティとシンプルさに注力しており、エコシステムにおける「DeFiレゴ」（ミドルウェア）として位置づけられています。
Orcaは最近、Whirlpools（渦巻プール）を導入しました。これはUniswap V3の集中流動性プールに類似しており、流動性提供者（LP）の資本効率を高め、トレーダーの執行力を改善します。
最近リリースされたガバナンスv0版およびコミュニティWhirlpoolリスト計画とともに、Orcaは分散化された意思決定の実現に向けて取り組んでいます。

人間にとってシャチ（Orca）は親しみやすくアクセスしやすい海洋の大使ですが、海洋生態系の中では頂点捕食者です。DEXとしてのOrcaもまた、卓越したユーザーエクスペリエンス（UX）、資本効率、およびコンポーザビリティに重点を置くことで、その名前にふさわしい存在を目指しています。

小規模な観点から見ると、DEXは分散型金融（DeFi）エコシステムの中心です。2021年にはDEXの取引量が800％以上増加し、1兆ドルを超えました。最も人気のあるDEXタイプはAMMであり、注文簿ではなく数学的公式を使って資産価格を決定します。

この巨大市場において、Orcaは人間中心の設計とシンプルさへの注力によって他と差別化されています。AMMは簡素化された、取引および流動性供給を改善する独自機能を実現しています。またOrcaは、Solana上で最初の主要なAMMとして集中流動性を導入し、従来の定数積マーケットメイカー（CPMM）の資本効率と取引実行速度を向上させました。さらにOrcaはSDK（ソフトウェア開発キット）を提供することで利用を促進しています。Solana上のプロジェクトはSDKを使って取引所と連携できます。今後、使いやすいSDKによりOrcaはSolanaエコシステムで好まれるAMMミドルウェアになる可能性があります。

背景

創業者のグレース・クワン氏と森雄太郎氏は、幅広い技術的バックグラウンドと相補的なスキルを持ち、一般ユーザー向けのdAppを開発しました。

2020年の夏、二人はイーサリアムベースのAaveレンディングマーケット向けに初心者にも優しいインターフェースの開発を始めましたが、高いガス代に直面してすぐに挫折しました。より小さな保有者でもプロトコルを利用し恩恵を受けられるようにするため、低コストが必要でした。そこで彼らは当時まだ初期段階だったSolanaネットワークに注目しました。夏の終わりまでに、エコシステム初の完全AMM型DEX構築のために、最も早い段階のSolana財団助成金の一つを獲得しました。

全体像

取引

Orcaの主な機能は、特定の対応通貨間での現物取引です。現在、取引ペアの選定はOrcaチームが主導しています。

対応ウォレットを接続すると、ユーザーはOrca特有のトークン残高パネルで自分の資産を確認できます。DEXがノンカストディ型であっても、この機能によりブラウザ拡張を再度開かずにリアルタイムの残高を確認できます。

Messari：Orca，让DEX更加人性化

トークン残高パネル。出典：Orca.so, YouTube

Orcaのもう一つの特徴はフェアプライスインジケーターです。ユーザーが取引を行う際、この指標は以下の情報を伝えます：

1) 当該トークン価格がCoinGecko価格と1%以内で一致していること。

2) 価格インパクト、すなわち取引による市場価格への影響が1%未満であること。

いずれかの条件が満たされない場合、Orcaは前者に対して「価格警告」、後者に対して「価格インパクト警告」を表示します。ユーザーは依然として取引を進められますが、この機能により追加操作なし（例：価格トラッカーまたは他の取引所の確認）でより確信を持って判断できます。

取引完了後、残高はトークン残高パネルで更新され、手数料が差し引かれます。

手数料

Solanaの取引手数料は1セント未満で、SOL建てです。Orcaは各定数積流動性プールに対して取引額の0.3%を手数料として課します。Whirlpoolsについては、関与する各Whirlpoolに対して取引額の0.26%を手数料として課します。

この0.3%の手数料のうち、0.25%は流動性提供者（LP）に、0.04%はOrca財庫に、0.01%はOrca開発基金に分配されます。ただし、Whirlpoolsについては現在、Orca財庫への手数料（0.04%）は課されていません。

ステーブルコインについては、取引手数料が取引額の0.07%で、LPが0.06%、Orca財庫が0.008%、Orca開発基金が0.002%を受け取ります。

Orca開発基金は累積された手数料を定期的に海洋保護および気候変動対策に取り組む非営利団体に寄付しています。

流動性

Orcaの各流動性プールはスマートコントラクトであり、取引ペア（例：SOL/USDC）内の二種類のトークンを保有しています。

Orcaは隔週でトークン報酬を発表しています。このインセンティブ期間中、LPは特定のプールで追加のORCA報酬を得られます。ORCAの配布量はOrcaチームが設定し、取引量と流動性の比率が高いプールにインセンティブを提供します。一部のペアには「ダブルディップ」プールもあり、ユーザーはLPトークンをステーキングしてORCAとパートナープロジェクトのトークンの両方を獲得できます。

現在、Orcaは流動性提供の第二の形態としてWhirlpoolsを導入しています。Whirlpoolsは集中流動性モデルであり、特定のプールで使用可能で、LPが任意の価格範囲内でマーケットメイクできるようにします。LPは無限大までの全価格帯に流動性を配置する必要がないため、この方法によりLPの資本効率と手数料収益の確率が向上します。

WhirlpoolsはLPが手動で流動性を設定する必要がありますが、Orcaは異なるリスク・リターン特性を持つ事前設定された価格範囲の提案を提供して操作を簡素化しています。流動性を預けると、LPはそのポジションを表すWhirlpool NFTを受け取ります。

価格曲線

Orca上のほとんどのトークンプールは依然として定数積マーケットメイカー（CPMM）アルゴリズムで価格を決定しています。ステーブルコインについては、Curveに類似した価格曲線を使用しています。

現在、一部の取引はWhirlpoolsモデルを使用しています。複数のLPポジションを単一のプールに集約することで、独自の合成曲線を作成し取引を実行します。また、この流動性は市場価格付近に集中しているため（より高い手数料を獲得するため）、トレーダーのスリッページが少なくなります。

ユーザーインターフェースデザイン

製品の美的デザインはユーザーに大きな魅力を与えるようです。これには大きなフォント、適切な間隔、快適な読書体験、視覚的に心地よい数字と文字、独自で丁寧に描かれたグラフィック、洗練されたカラーパレットが含まれます。

Messari：Orca，让DEX更加人性化

Orcaのユーザーインターフェース。出典：Orca.so

多くのプロジェクトはフロントエンドデザインを軽視するか、汎用のサイバーパンクテンプレートを使用します。Orcaは逆に、人間味あふれる外観とユーモアのある言語でコミュニティ構築を推進しています。

Orcanauts

2021年11月下旬、Orcaは1万体のシャチNFTからなるコレクション「Orcanauts」をリリースしました。Orcanaut所有者はOrcanauticalコミュニティの建設者であり、以下のような特典を享受できます：早期製品体験（例：Whirlpoolsベータ版）、特別チャネルアクセス、OrcaチームとのAMA参加、NFTブランドのパートナーシップなど。

資金調達のmint収益（120万ドル）のうち75%は若者向け暗号・DeFi教育プログラム開発のため非政府組織Aflatoun Internationalに、残り25%はアーティストに分配されました。

コンポーザビリティ

AMMの核心的利点の一つはそのコンポーザビリティです。「DeFiレゴ」となるために、Orcaはすべての機能を備えたオープンソースのTypeScript SDKを提供しています。Orcaのブランドに合わせ、APIはシンプルで使いやすく設計されており、開発者が取引、流動性提供、見積もりなどの機能を統合・埋め込み・構築できるようになっています。Orcaは最近、SDKを更新してWhirlpoolsモデルもサポートしました。

現在統合されている例としては、取引アグリゲータのJupiter、ポートフォリオ可視化プラットフォームのSonar Watch、収益アグリゲータのTulipなどがあります。

ORCA トークン

ORCAは、SolanaベースのSPLガバナンストークンです。

Orcaのトークンは2021年8月にリリースされ、プロトコル上場から約6ヶ月後のことでした。ORCAの初期供給量は総供給量の5.25%で、早期のトレーダーや流動性提供者にエアドロップされました。総供給量の20%はチームに割り当てられ、1年ロックアップ後3年かけてリリースされます。エアドロップ以降、ORCAは主に流動性インセンティブ（例：Aquafarms）や資金調達に使用されてきました。

トークンリリース（2021年9月）から約1か月後、OrcaはThree Arrows Capital、Polychain Capital、Placeholderが主導する1800万ドルのシリーズA資金調達を発表しました。その他の投資家にはJump Capital、Sino Global Capital、Solana Capital、Coinbase Ventures、DeFiance Capitalが含まれます。これらの投資家はORCA総供給量の9.6%を取得し、1年ロックアップ後3年かけてリリースされます。

総供給量の4.3%はビルダーおよびアドバイザーに割り当てられ、Buildersプログラムを通じてOrcaの開発に貢献した開発者や、プロトコル発展に寄与した専門家（例：e^{i} Ventures、Reverie）などが含まれます。

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2022年4月、Orcaはガバナンス投票の開始により初の反復（v0）を実施し、ORCAの機能を拡張しました。それまでOrcaは一度だけガバナンス投票を行っていましたが、v0版では正式なコミュニティガバナンスプロセスが整いました。Orcaガバナンスフォーラムでの議論後、10万ORCAを保有する者であれば誰でも正式にオンチェーン提案を提出できます。7日間の投票期間中、すべての（アンロック済み）トークン保有者が提案に投票でき（1ORCA＝1票）、50万票を超える支持を得た提案は承認され、Orcaチームが実行します。

将来展望

Whirlpoolsへの移行

Orcaの最も注目すべきロードマップはWhirlpoolsモデルへの移行です。当初は集中流動性プールが既存の定数積流動性プールと並行して稼働します。しかし、継続的な流動性報酬（AquafarmsおよびDouble-Dips）は徐々に終了し、Whirlpoolsモデルに移行されます。さらに、Whirlpoolsモデルでは財庫手数料を課さないため、LPの収益が増加し、トレーダーの手数料負担が軽減されます。

Orcaはまた、カスタムのコミュニティWhirlpoolリストと手数料ランクの枠組みを設けることで、LPの無常損失を軽減することを目指しています。

ガバナンス

Orcaは今後のガバナンスバージョンでさらなる実験とカスタマイズを予定しています。これには新しいカスタムガバナンスプラットフォームの構築が含まれます。v0はSolana公式のオープンソースUIフレームワーク「Realms」上に展開されたに過ぎません。チームはまた、討論期間の長さや投票閾値などのパラメータについても実験を予定しています。将来的な反復では、承認された提案に自動実行可能なコードを含めることが可能になるかもしれません。

SolanaのDeFiレゴ

Orcaチームは、Solanaにおける基盤的AMMインフラまたはミドルウェアとなるべく、新たなパートナーシップを継続的に発表していく予定です。

競合他社

Orcaには二つの主要な競合グループがあります：純粋なAMM型DEX（例：Uniswap、Curve Finance、Trader Joe）およびSolanaベースのDEX（例：Raydium、Serum）です。

純粋なAMM

AMMとしては、OrcaはSolana上ではあまり競合がいません。しかしクロスチェーンでの競争は非常に激しいです。多くの場合、競争はネットワーク固有の流動性に帰着します。あるAMMは単一チェーンで支配的です。例えば、イーサリアム上のUniswap、Fantom上のSpookySwap、Avalanche上のTrader Joeなどです。一方、Curve FinanceやSushiSwapのようにマルチチェーンに対応するAMMもあります。

プロジェクトが選ぶチェーンは重要です。なぜならそれが総潜在市場（TAM）を決定するからです。特定チェーンの流動価値を正確に把握するのは難しいですが、代替指標としてロック総価値（TVL）があります。

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2021年下半期の大半の期間、SolanaはTVLで第3位でしたが、その後第5位に下落しました。OrcaがUniswapやCurve Financeといったトッププロトコルに追いつくには、クロスチェーン展開を行うか、あるいはSolanaがより多くのオンチェーン取引量を引きつける必要があります。

しかし、新しい集中流動性プールを備えたOrcaの大きな利点は、Solanaネットワークの低手数料と高速なトランザクション処理です。これによりユーザーは迅速かつ安価に取引および流動性の設定・再調整が可能です。

Solana上では、Orcaの主な競合はSerumとRaydiumです。両者ともDEXですが、Orcaとはいくつかの点で大きく異なります。

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SerumとRaydium

SerumはSolanaで取引量最大のDEXです。オンチェーンの中央集権型限界注文簿（CLOB）を使用しており、独自のフロントエンドを持ちません。この意味で、Serumは真の意味での取引所ではありません。むしろオープンソースの注文簿ミドルウェアであり、プロトコルがその流動性ネットワークに組み込むことを可能にしています。

Raydiumは現在、Solana上最大のAMMです。SerumのオープンソースCLOBに組み込み、流動性を提供しています。そのため、RaydiumのLPおよびトレーダーはSerumのクロスプロトコル注文フローおよび流動性にアクセスできます。OrcaとRaydiumの他の主な違いは機能にあります。Orcaは集中流動性プールを提供する一方、Raydiumは二つの機能を提供します。一つは初の分散型取引所トークン発行（IDO）プラットフォーム、もう一つは無許可の流動性プール作成です。

RaydiumのモデルはLPに二つの選択肢を与えます。価格曲線全体にわたって受動的に流動性を設定するか、Serum上で能動的に注文を管理するかです。Orcaの集中流動性プールはこれら二つの方式の利点を取り入れながら、欠点の一部を排除しています。集中流動性はLPに優れた資本効率を提供し、積極的管理の意思とリスク資本の意向に応じて柔軟な価格帯を選択できるため、潜在的な無常損失を軽減します。トレーダーにとっては、標準AMM（CPMM）のスリッページが減少します。Serumに統合しないことで、Orcaはプロトコルレベルでの自律性を保ちつつ、プラットフォームの操作性を維持できます。