Rapport de recherche et d'investissement « Cobo Labs » : Analyse du projet Ribbon Finance
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Rapport de recherche et d'investissement « Cobo Labs » : Analyse du projet Ribbon Finance
Cobo Labs est le laboratoire de recherche sur les cryptomonnaies de Cobo, le principal fournisseur de services de gestion d'actifs préféré des institutions et la plus grande plateforme de custodie de cryptomonnaies en Asie-Pacifique.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Cobo Labs est le laboratoire de recherche cryptographique de Cobo, la plateforme de custody crypto la plus importante en Asie-Pacifique et le fournisseur de services de gestion d'actifs préféré des institutions.
Nous nous concentrons sur les projets innovants, les technologies numériques cryptographiques de pointe, l'évolution réglementaire des marchés mondiaux, ainsi que sur les fondamentaux du marché et les facteurs de volatilité ; notre objectif étant d'aider les participants du marché et les passionnés de cryptomonnaies à réduire les barrières cognitives à l'entrée sur ce marché.
Nous espérons également que des apprenants itératifs à vie, dotés d'un esprit scientifique et méthodologique dans le domaine des cryptomonnaies, rejoignent nos rangs afin de contribuer à l’industrie avec leurs réflexions, analyses et points de vue !
Auteurs originaux de cet article :
- Ely, Directeur de la recherche Amérique du Nord chez Cobo, fondateur du Blockchain Hard-core Research Group Club, co-fondateur du club WSB de la région de la Baie
- Alex Zuo (Zuo Changbai), VP Gestion d'actifs chez Cobo, ancien co-fondateur de TokenInsight, chef de file du plus grand FOF du secteur
Cet article est le 2ᵉ publié par Cobo Labs.
Introduction : Ribbon Finance a lancé sa version V2 le 24 août. Lancé seulement le 12 avril de cette année, en quatre mois à peine, il a accumulé un volume verrouillé dépassant 100 millions de dollars américains, générant plus de 4 millions de dollars de revenus pour les investisseurs. Cobo Labs a participé prudemment à la gouvernance du projet. Ce qui suit est notre analyse interne précoce, qui ne constitue en aucun cas une recommandation d'investissement.
Alerte Risque
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Les frais de sortie sont de 1 % pour les pools T-USDC-P-ETH et T-YVUSDC-P-ETH du Put Selling ; les deux autres pools ont des frais de sortie de 0,5 % ;
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10 % du capital total par semaine est alloué au retrait ; si le quota hebdomadaire est épuisé, la fonctionnalité de retrait est désactivée.
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La vente d'options se fait contre-marché (OTC) avec des market makers hors chaîne, tandis que le règlement s'effectue sur chaîne. Les pertes dépendent du prix de livraison, et chaque pool fournit aux utilisateurs une calculatrice estimative pour anticiper les gains ou pertes.
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Points de vigilance incluent : mécanisme de prix oracle / usage du jeton / feuille de route non publiée, etc.
Évaluation du Projet
Stratégie recommandée pour le minage : ⚠️ Degré élevé de centralisation, logique de valorisation du jeton peu claire, produit très innovant, leader du secteur des options. Recommandé uniquement une participation mineure pour les fonds à haut risque BloodyFish (produits à haut risque du fonds DeFi de Cobo).
Informations Fondamentales sur le Projet
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Investisseurs : Mené par Dragonfly Capital ; participants incluant Nascent, Coinbase Ventures, Scalar Capital
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Équipe principale : Le fondateur de Robbin Finance est Julian Koh, ancien ingénieur logiciel chez Coinbase. Selon LinkedIn, Julian Koh a travaillé chez Coinbase de mai 2019 à octobre 2020, et a été consultant auprès du hedge fund cryptographique MetaStable en 2018.
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État du code :
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Lien GitHub :
https://github.com/ribbon-finance/structured-products
ii. Nombre de soumissions de code : 199
iii. Nombre de contributeurs au code : 8
Produit
Le premier produit de Ribbon Finance, Strangle, est désormais abandonné (Strangle permettait aux utilisateurs de parier sur la volatilité de l'ETH via une combinaison d'options put et call à différents prix d'exercice). Actuellement, le projet prépare sa mise à niveau vers la version V2, dont les principales nouveautés comprennent : décentralisation des vaults, reconstruction du système comptable des vaults, paramètres de vaults gérables. La migration progressive de V1 vers V2 est en cours.
i. Covered Call
Les Theta Vaults sont une série de produits structurés axés sur l'amélioration du rendement des actifs. Actuellement, Ribbon Finance permet aux utilisateurs de déposer ETH et WBTC dans les vaults afin d'obtenir un rendement annuel compris entre 20 % et 30 % (selon la tarification des options). Pour générer ce TAEG, Ribbon Finance utilise une stratégie de Covered Call (vente d'options call hors parité OTM) sur l'actif sous-jacent afin de percevoir une prime hebdomadaire. Cette stratégie convient aux investisseurs détenant long terme l'actif. En matière d'options, elle est généralement considérée comme neutre ou légèrement haussière.
ⅱ. Put-Selling
Pour ceux qui souhaitent acheter progressivement à la baisse et/ou générer des revenus à partir de leur USDC, il s'agit d'une stratégie d'accumulation. Ce vault génère des revenus sur les dépôts en USDC en vendant automatiquement des options put sur ETH. Chaque semaine, le vault vend des options put OTM sur Opyn, perçoit la prime et la réinvestit, permettant ainsi un effet composé. Si l'option arrive à échéance, le vault a l'obligation d'acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice prédéfini, autrement dit « acheter au plus bas ».
ⅲ. Perspectives Futures
Selon le site officiel, Ribbon lancera à l'avenir quatre modules de produits : pari sur la volatilité, amélioration du rendement, protection du capital et composition. Le produit de protection du capital utilisera une combinaison de produits à revenu fixe et d'options pour offrir un potentiel de hausse tout en garantissant aux investisseurs le remboursement de leur capital initial. Cela pourrait probablement être construit en combinant des obligations zéro-coupon natives aux cryptomonnaies avec des options call sur l'actif associé.
Dans les 1 à 2 prochains mois, l’un des projets les plus prometteurs de la feuille de route sera l'utilisation d'actifs porteurs d'intérêts comme collatéral. Comme l’a indiqué le fondateur Julian : « c’est ainsi que la DeFi finira par triompher à long terme ». C’est un cadre mental utile applicable à l’ensemble du secteur, et expliquant pourquoi les protocoles open source et composable sont si puissants. Notre plan consiste à se concentrer initialement sur les Yearnytokens. Par exemple, imaginez que vos actifs bloqués dans un vault annuel génèrent un taux d’intérêt annuel de 10 %. Ribbon envisage d’utiliser ces actifs déjà producteurs de rendement pour vendre des options par-dessus, créant ainsi ce qui pourrait devenir le rendement le plus élevé de toute la DeFi.
Modèle Économique
Offre totale du jeton : 1 000 000 000 RBN
Répartition du jeton : Il y a trois mois, le Gitbook mis à jour par l’équipe affirmait encore que le projet n’aurait pas de jeton. Ce n’est que le 25 mai qu’a été annoncée la distribution par airdrop et les détails de récompense du minage, tout en précisant que le jeton ne serait pas adossé à de la valeur. Pour l’instant, le modèle semble être de distribuer d’abord les jetons via minage et airdrop, puis de publier progressivement le modèle économique complet.
Airdrop : Le 25 mai 2021, 3 % de l’offre de jetons RBN (30 M RBN) seront attribués à la communauté.
Activité de minage de liquidité : Terminée le 19 juillet, avec une récompense totale de 10 millions de RBN (1 % de l’offre totale)
Source des données : Nansen
Informations Communautaires
Twitter: https://twitter.com/ribbonfinance
Discord: https://discord.com/invite/85gcVafPyN
Medium: https://ribbonfinance.medium.com/
Détails des abonnés: Discord - 4301, Twitter - 13,6 K
Activité du projet dans les réponses aux questions : Activité faible sur Twitter, disproportionnée par rapport au nombre d'abonnés ; les administrateurs Discord répondent activement aux questions.
Sécurité
Classement de sécurité : Risque modéré (non public ici)
Points de vigilance : Mécanisme de prix oracle / utilisation du jeton / feuille de route non publiée, etc.
Concurrence
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Analyse du secteur : La taille du marché des dérivés financiers traditionnels est plusieurs fois supérieure à celle des transactions au comptant. Comparativement, la taille du marché des dérivés cryptographiques reste largement inférieure à celle des échanges au comptant en DeFi, ce qui implique inévitablement un potentiel de croissance énorme.
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Parmi tous les dérivés, les options devraient être l’innovation la plus prometteuse, pour deux raisons majeures et leur potentiel :
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Actuellement, les investisseurs ou traders cryptographiques actifs ressemblent davantage à des spéculateurs, cherchant un effet de levier élevé et des rendements élevés sans tenir compte du risque élevé.
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La forte volatilité des cryptomonnaies, ou, dit techniquement, une volatilité implicite très élevée. Cela signifie que la protection ou la couverture est une nécessité stricte pour toutes les catégories d’investisseurs en cryptomonnaies : mineurs, détenteurs de gros volumes (whales), traders professionnels ou amateurs. Dans le CeFi, plusieurs institutions financières ont déjà réussi, prouvant la demande du marché pour des produits structurés.
Bien que le plan global de Ribbon Finance soit de proposer des produits structurés combinant des dérivés financiers, les produits actuellement lancés mettent surtout l’accent sur le trading d'options. Ribbon est un produit dérivé structuré construit au-dessus de protocoles d'options comme Hegic et Opyn, donc son ampleur et son développement dépendent étroitement de l'évolution des produits d'options sur chaîne.
*L'une des principales différences entre les projets d'options DeFi réside dans la manière dont ils résolvent le problème de liquidité.
Le carnet d'ordres semble être l'une des solutions envisageables pour résoudre la liquidité en DeFi.OPYN v2, Auctus et Premia explorent actuellement cette voie. La liquidité d'OPYN v2 repose sur le carnet d'ordres de 0x, tandis qu'Auctus, Hedget et Premia construisent leurs propres plateformes d'échange. L'évolution de leur capacité à renforcer la liquidité de ces carnets d'ordres est à surveiller attentivement. Opium, après avoir expérimenté le modèle de liquidité par carnet d'ordres, a récemment lancé un modèle de pool de liquidités centralisé pour l'assurance.
Un autre chemin important pour résoudre la liquidité est le modèle de pool de liquidités. Globalement, les solutions peuvent être divisées en deux catégories : les pools de liquidités agissant comme vendeurs d'options, et les pools de liquidités AMM (market maker automatisé) pour le trading d'options.
L'AMM (Automatic Market Maker) est l'une des plus grandes innovations du domaine DeFi, et participe aussi aux expérimentations de trading d'options sur chaîne via des modèles de liquidité. OPYN v1, Primitive et Siren sont des plateformes reposant sur des solutions AMM pour acheter et vendre des options, chacune ayant ses caractéristiques uniques.
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