L'utopie crypto s'est-elle déjà effondrée ? Le secteur connaît un point d'inflexion après la dissipation de la frénésie.

Écrit par : Matti

Traduit par : Chopper, Foresight News

Il existe actuellement une opinion répandue sur le marché selon laquelle l'industrie crypto est devenue un exutoire pour l'excès de liquidités.

Un grand nombre de professionnels quittent le secteur. La raison principale est que les rendements financiers générés par l'industrie sont loin d'atteindre les attentes établies au cours de la dernière décennie. Le marché n'a finalement pas concrétisé la vision à laquelle beaucoup croyaient.

Ce marché baissier marque véritablement la fin d'une ère. Nous devons nous demander : qu'est-ce que nous regrettons vraiment ?

En regardant en arrière, la prospérité de 2021 s'est avérée n'être qu'une illusion. Si l'on applique la courbe de maturité des technologies de Gartner (Gartner Hype Cycle), 2021 correspondait exactement au pic des attentes exagérées.

Nous entrons maintenant dans un moment de prise de conscience. Cela force tout le monde à revenir aux premiers principes, à réexaminer la valeur des tokens, à consolider la sécurité des protocoles de finance décentralisée et à explorer de nouveaux cas d'usage permettant à la technologie crypto de générer une valeur réelle.

Ironiquement, on peut dire que « la seule vérité que nous avons clarifiée est qu'elle reste pleine d'incertitudes ». L'industrie n'a jamais réussi à élucider les racines de l'échec, répétant ainsi sans cesse les mêmes cycles de spéculation périodiques et réflexifs.

Dès 2017 et 2021, lors de plusieurs phases de validation du marché, nous sommes tombés dans un schéma de pensée : quand on tient un marteau, tout ressemble à un clou. Sous l'afflux massif de capitaux, l'industrie crypto est devenue une « solution » cherchant désespérément des problèmes.

L'histoire l'a depuis longtemps confirmé : « Les génies sont toujours rares, mais tant qu'il existe des crédules, les escroqueries ne cesseront de proliférer. » Cela fait des actifs crypto peut-être la classe d'actifs la plus réflexive de l'histoire.

Le fondement de cette frénésie financière est la caractéristique permettant aux tokens d'être négociables dès le début. La prolifération excessive de cette caractéristique a finalement conduit à l'éclatement de la bulle.

Dès 2024, il était visible qu'entre « explorer l'innovation » et « récolter et monétiser », l'ensemble de l'industrie avait choisi cette dernière. Les mécanismes d'incitation du secteur poussent continuellement les participants à poursuivre la maximisation des rendements à court terme. Deux ans plus tard, nous en subissons les conséquences.

J'ai toujours cru que la nécessité est la mère de l'invention. Mais récemment, j'ai eu une nouvelle inspiration : la curiosité engendre l'invention, la nécessité engendre la mise en œuvre technique. Les récentes attaques de hackers fréquentes sur la DeFi sont le signe que la réalité impulse des transformations techniques. C'est aussi une opportunité de retravailler les solutions initiales, d'itérer continuellement, dont le modèle de token est un élément crucial.

Cependant, la curiosité ne peut pas être stimulée par des forces externes. Elle provient d'une passion intérieure, et non d'une motivation lucrative. Les revenus peuvent compléter la curiosité, mais ne peuvent pas devenir une condition préalable à l'innovation de pointe.

Derrière la désillusion se cache également un changement de culture industrielle. Les gens réalisent progressivement une réalité clé : nous ne sommes plus dans les premiers stades de l'industrie. Mais pour les excellents bâtisseurs et investisseurs, ce n'est qu'un défi, et non un obstacle infranchissable.

Si l'on superpose la courbe d'adoption technologique au cycle de spéculation, le creux de la désillusion tombe exactement au milieu de la courbe. Et cette position est précisément le point d'inflexion mentionné dans la théorie de Carlota Perez.

Le défi central n'a jamais changé : l'industrie crypto tente de reconstruire le secteur financier à partir de zéro. Ce n'est absolument pas une tâche facile ; le processus s'accompagnera inévitablement de plusieurs cycles d'itération, d'échecs continus, et de la confrontation constante aux dures réalités.

Dans un certain sens, nous sommes revenus au point de départ. Mais cela ne signifie pas que tous les efforts passés étaient sans valeur. Même si l'industrie est temporairement dans l'impasse, des opportunités d'investissement asymétriques existent toujours. Au niveau individuel, il y a encore une opportunité de façonner l'avenir.

Le véritable risque actuel est de rejeter l'essentiel pour garder le superflu, de tout nier en bloc. Même les croyants et les prédicateurs les plus fervents d'autrefois choisissent de quitter le navire. Alors que le marché envisageait autrefois un avenir à l'échelle de billions, seulement environ 200 entreprises de trésorerie d'actifs numériques ont finalement vu le jour.

Parlons du capital-risque crypto

De nombreux points de vue affirment que « la VC crypto est morte », ou est sur le point de mourir. Je ne suis pas d'accord. Le capital-risque lui-même fait face à une crise sectorielle : les multiples de retour sur fonds (DPI) sont inférieurs aux attentes, et la levée de fonds devient considérablement plus difficile.

En se concentrant sur le secteur crypto, les partenaires commanditaires (LP) habitués à « obtenir des rendements élevés sur un cycle de quatre ans » quittent le navire, déçus. Mais il faut clarifier : les rendements ultra-élevés de l'industrie crypto entre 2016 et 2021 étaient une exception dans le domaine du capital-risque, et non la norme.

Durant cette période, la cryptomonnaie était emballée comme une révolution, une nouvelle classe d'actifs. Des capitaux massifs ont afflué vers un marché immature, dépassant largement la capacité d'absorption effective de l'industrie. La frénésie a atteint son sommet en 2021, suivie d'un long cycle de nettoyage, où la spéculation à court terme dominait, jusqu'à ce que l'industrie entre dans une phase de consolidation aujourd'hui.

Le livre « Manie et Imitation » explore l'essence des bulles technologiques, et y est écrit : « La révolution peut toujours se concrétiser — le Royaume-Uni est encore couvert d'un réseau ferroviaire. Mais l'utopie imaginée par les participants frénétiques ne se réalisera jamais. »

Ce qui mérite plus d'attention est le renversement idéologique. La sous-culture originale des cypherpunks qui a engendré le Bitcoin se rapproche désormais activement de Wall Street et des régulateurs ; le destin de l'industrie est fermement entre les mains des décideurs politiques.

Ce n'est pas simplement une ironie, mais une caractéristique inhérente aux cycles de bulles. On peut se référer au cas de Google : cette entreprise avait publiquement averti que la publicité nuirait à la qualité de la recherche, mais a finalement construit un vaste empire commercial grâce à la publicité. Revenons à l'argumentation de « Manie et Imitation » :

« C'est l'un des cas de renversement idéologique les plus extrêmes de l'histoire. Pour trouver des phénomènes similaires, on peut regarder Martin Luther, un prêtre catholique pieux qui a finalement divisé l'Église ; ou Napoléon, qui s'est engagé dans un mouvement contre l'absolutisme monarchique pour finalement devenir lui-même un dictateur. Ces cas sont très typiques, pas des exceptions : si vous voulez détruire un système puissant, vous finirez souvent par en construire un autre encore plus fort. Et ce nouveau système est également contraint par les lois de l'évolution et reproduira de nombreuses caractéristiques de l'objet qu'il a remplacé. »

On peut affirmer avec certitude que l'industrie a abandonné les fantasmes utopiques crypto. La révolution n'est pas arrivée comme prévu. Au contraire, l'industrie a été absorbée par le système existant (selon différents points de vue, on peut aussi parler d'assimilation ou de corruption). L'industrie a fait de nombreux compromis, ce qui est la seule issue viable après que le secteur soit devenu un casino spéculatif post-2021.

Nous pouvons également utiliser la théorie de Carlota Perez pour comprendre cette transformation : la vision utopique correspond à la phase de déploiement initial ; la phase de désillusion est le point d'inflexion, après lequel on entrera dans la phase de déploiement de mise en œuvre rationnelle. À différents stades, les stratégies d'investissement applicables sont complètement différentes.

L'industrie crypto n'appartient plus au secteur pionnier de pointe ; elle est en train de devenir une entreprise. Ce n'est ni bon ni mauvais, c'est simplement l'industrie qui mûrit. Les nouveaux projets crypto actuels se divisent grossièrement en cinq catégories, chacune ayant une valeur de mise en œuvre différente :

• Stablecoins
• Marchés de prédiction
• Actifs tokenisés / RWA
• Contrats perpétuels
• Intelligence artificielle et agents intelligents

Dans une certaine mesure, la cryptomonnaie est en train de dévorer la fintech, ou on peut dire que la fintech est en train d'assimiler la cryptomonnaie. Cela est très loin de la révolution DeFi imaginée par les gens. L'industrie crypto doit trouver des applications tueuses au-delà des stablecoins, dans les limites autorisées par la régulation.

Malgré cela, nous croyons que dans les années à venir, le secteur crypto pourra toujours donner naissance à des entreprises ayant une vitalité à long terme. Nous continuerons à rechercher des fondateurs de premier plan pour créer des produits de qualité.

Réconciliation

Deux points de vue apparemment contradictoires coexistent dans mon esprit. Premièrement, la cryptomonnaie est en train de changer les méthodes sous-jacentes de stockage et de transfert de valeur ; deuxièmement, la cryptomonnaie est en train d'évoluer pour devenir un secteur commercial respectant les règles financières existantes.

J'essaie de reconcilier les deux ainsi : la cryptomonnaie pourrait pénétrer la vie quotidienne de manière imperceptible. Le changement se produit souvent en silence, n'étant clair qu'en regardant en arrière. Les transformations les plus profondes apparaissent rarement avec le grand slogan de « capitalisation boursière de billions ». Elles s'intègrent simplement silencieusement dans le système existant et dans la conscience publique.

Dans l'adversité, l'industrie crypto est plus susceptible de faire éclater sa créativité ; c'est plus difficile sous les projecteurs. Les personnes véritablement animées par la curiosité repenseront et reconstruiront tout. Il reste encore beaucoup de choses à construire, et de nombreux objectifs pour lesquels il vaut la peine de persévérer. Je continue d'y croire.