5 milliards de dollars américains, bail de 20 ans : OpenAI négocie un centre de données de 10 GW dans l’Ohio, NVIDIA envisage d’agir comme « garant » de crédit

Auteur : Ada, TechFlow

La structure de financement des infrastructures informatiques d’OpenAI est en train d’être réécrite.

Le 10 juin, selon The Information, OpenAI mène des négociations approfondies avec SB Energy, filiale du groupe SoftBank, en vue de conclure un bail à long terme pour un futur parc de centres de données dédiés à l’intelligence artificielle, qui doit être construit sur des terres fédérales situées dans le comté de Pike, au sud de l’Ohio. La capacité totale prévue s’élève à 10 gigawatts (GW). Ce projet a déjà été rendu public conjointement par le Département de l’énergie (DOE) et le Département du commerce (DOC) des États-Unis sous la forme d’un partenariat public-privé. Il sera implanté sur l’ancien site de l’usine de concentration d’uranium de Portsmouth, qui avait produit de l’uranium à usage militaire pendant la guerre froide et fermé en 2001.

Selon les termes divulgués par The Information, OpenAI signera avec SB Energy un bail d’une durée de 20 ans, dans le cadre duquel elle disposera du droit d’utiliser les équipements installés sur le site et assumera l’obligation de verser le loyer dès que le projet entrera en service, pour un montant cumulé estimé à plusieurs dizaines de milliards de dollars. La première phase, d’une capacité de 800 mégawatts (MW), devrait entrer en exploitation en 2028.

Nvidia franchit la frontière du crédit : un modèle de financement structurel se propage

L’élément central — et jusqu’ici jamais révélé — de cette transaction concerne le rôle joué par Nvidia. Selon The Information, celle-ci étudie la possibilité d’utiliser son propre bilan pour garantir les paiements liés au bail d’OpenAI ainsi que le financement futur du projet mené par SB Energy. Cela marquerait la première fois que Nvidia intervient, en tant que « garant financier », dans un projet d’infrastructure d’une telle ampleur ; jusque-là, sa collaboration avec OpenAI s’était limitée à des investissements en capital et à des structures de financement par leasing.

Ce modèle n’est pas isolé. Selon une exclusivité publiée par Bloomberg le 9 juin, Google assure en réalité une garantie de couverture pour les engagements de location de puces TPU d’Anthropic, dont le montant s’élève à environ 35 milliards de dollars. Cette opération implique cinq centres de données d’Anthropic situés à New York, au Texas, en Louisiane et dans l’Indiana. Le financement repose sur une dette structurée émise par une entité à finalité spécifique (SPV) pilotée par Apollo et Blackstone, tandis que Broadcom fournit, en complément, une garantie de valeur résiduelle sur la tranche senior. SemiAnalysis qualifie cette architecture de « cautionnement par les grands acteurs du cloud » et considère qu’elle permet de résoudre le problème de désynchronisation des échéances inhérent aux centres de données, dont la durée du bail excède souvent 15 ans, alors que le retour sur investissement prend environ 8 ans.

L’entrée en scène de Nvidia signifie que ce type de structure commence à se diffuser, non plus seulement depuis les fournisseurs de services cloud, mais aussi depuis les fabricants de puces.

Un parc de 500 milliards de dollars ancré sur des terres du Département de l’énergie américain et un accord d’investissement japonais aux États-Unis

Le preneur, SB Energy, est une société énergétique créée par SoftBank en 2019. Elle est détenue majoritairement par SoftBank, mais Ares Management et OpenAI en sont également actionnaires. En janvier de cette année, OpenAI et le groupe SoftBank ont chacun injecté 500 millions de dollars (soit 1 milliard de dollars au total) dans SB Energy. Parallèlement, OpenAI a confié à SB Energy la construction de son projet « Portail stellaire » de 1,2 GW dans le comté de Milam, au Texas.

Le contexte institutionnel du projet revêt une importance particulière. Selon une communication du Département du commerce américain datée de février, cet investissement de SB Energy s’inscrit dans le cadre de l’accord commercial conclu entre l’administration Trump et le Japon, dans lequel Tokyo s’était engagé à investir 550 milliards de dollars aux États-Unis. Parmi ces engagements figure notamment le projet de centrale électrique de 33 milliards de dollars à Portsmouth. Au début du mois de mai, le secrétaire à l’Énergie Chris Wright, le secrétaire au Commerce Howard Lutnick et le secrétaire à l’Intérieur Doug Burgum se sont rendus ensemble à Piketon, accompagnés de représentants de SoftBank, pour annoncer officiellement le lancement du projet.

Conformément au plan, SB Energy financera intégralement la construction de groupes électrogènes au gaz naturel d’une capacité totale de 9,2 GW (dont la propriété reviendra au gouvernement américain, tandis que SB Energy en assurera l’exploitation), et cofinancera avec AEP Ohio une modernisation du réseau électrique à hauteur de 4,2 milliards de dollars. Une fois achevé, le parc atteindra une capacité totale de 10 GW, soit l’équivalent approximatif de la production de 4,5 barrages Hoover — ce qui en ferait vraisemblablement le plus grand centre de données individuel au monde.

Une pénurie de puces estimée à 350 milliards de dollars, que OpenAI pallie « morceau par morceau »

Disposer uniquement des installations du parc ne suffit pas. Selon les estimations courantes du secteur, les puces et serveurs — autrement dit les équipements informatiques — représentent environ 70 % du coût total d’un centre de données dédié à l’IA. À ce seul titre, OpenAI devra mobiliser environ 350 milliards de dollars pour acheter des puces Nvidia destinées à ce projet. Selon The Information, OpenAI examine déjà comment financer séparément cet achat massif de puces.

Cette démarche reflète une évolution stratégique dans la construction des infrastructures d’OpenAI. Au début de l’année, le projet conjoint de 500 milliards de dollars baptisé « Portail stellaire », lancé conjointement par OpenAI, Oracle et SoftBank, a été confirmé comme effectivement abandonné à mi-année. Le Financial Times rapportait qu’OpenAI avait « de facto renoncé au modèle de coentreprise » et privilégiait désormais des contrats bilatéraux à grande échelle afin de développer ses propres capacités informatiques. Le bail de 20 ans conclu avec SB Energy constitue ainsi la réalisation la plus ambitieuse issue de cette nouvelle orientation.

Des engagements de location dans le cloud s’élevant à 665 milliards de dollars, point focal de l’examen du document d’offre publique

Ce lundi 8 juin, OpenAI a confirmé avoir déposé secrètement auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) son formulaire S-1, document d’offre publique initiale (IPO). Selon CNBC et Reuters, les banques chargées de la souscription sont Goldman Sachs, Morgan Stanley et JPMorgan Chase. L’évaluation cible pourrait dépasser 1 000 milliards de dollars, avec une introduction en bourse envisagée dès septembre. Plusieurs médias, dont Bloomberg, citant des documents internes, prévoient qu’OpenAI enregistrera encore une perte d’environ 14 milliards de dollars en 2026 et ne devrait pas atteindre la rentabilité avant 2029.

Dans ce contexte, les engagements de location dans le cloud conclus par OpenAI au cours de la dernière année — au moins 665 milliards de dollars, répartis entre Microsoft (250 milliards de dollars supplémentaires), Oracle (300 milliards de dollars sur 5 ans) et AWS (100 milliards de dollars sur 8 ans, incluant les 3,8 milliards de dollars antérieurs) — deviendront un point central de l’examen mené par la SEC ainsi que des diligences exercées par les investisseurs institutionnels. Sarah Friar, directrice financière d’OpenAI, aurait reconnu en avril devant ses collaborateurs internes que, si la croissance des revenus ne répondait pas aux attentes, l’entreprise pourrait ne pas être en mesure d’honorer ses futurs contrats de puces informatiques.

Parallèlement, SB Energy a elle-même annoncé en mai son intention de procéder à une IPO aux États-Unis, avec pour banques chargées de la souscription JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup et Mizuho, pour une valorisation potentielle supérieure à 50 milliards de dollars et une introduction envisagée dès septembre. Cela signifie que OpenAI, SB Energy et leur fournisseur amont Nvidia formeront un triangle dans lequel « les documents d’offre publique révéleront mutuellement leurs expositions au risque », ajoutant ainsi une nouvelle illustration au scénario d’un « financement circulaire ».