Document d’offre publique de SpaceX dévoilé : pertes colossales de 4,9 milliards de dollars, Elon Musk détient 85 % des droits de vote
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Document d’offre publique de SpaceX dévoilé : pertes colossales de 4,9 milliards de dollars, Elon Musk détient 85 % des droits de vote
Le chiffre d’affaires de SpaceX a atteint 18,7 milliards de dollars l’année dernière, en hausse de 33 % par rapport à l’année précédente, mais la société a enregistré une perte nette de 4,9 milliards de dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bao Yilong
Source : Wall Street CN
SpaceX a officiellement déposé son prospectus auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Il s’agira de la plus importante introduction en bourse (IPO) de l’histoire et pourrait faire de son fondateur, Elon Musk, la première personne au monde à dépasser un patrimoine net de mille milliards de dollars.
Selon le prospectus publié le 20 mai, les revenus annuels de SpaceX pour 2025 s’élèvent à 18,7 milliards de dollars, soit une hausse de 33 % par rapport à l’année précédente, mais avec une perte nette de 4,9 milliards de dollars. Au premier trimestre 2026, les revenus se montent à environ 4,7 milliards de dollars, tandis que la perte nette atteint 4,3 milliards de dollars.
Le prospectus ne précise pas le montant cible de financement ni la fourchette de prix ; ces détails seront communiqués ultérieurement dans des documents complémentaires.
Les fonds levés lors de l’IPO serviront principalement à rembourser un prêt relais transitoire de 20 milliards de dollars, à étendre ses infrastructures informatiques dédiées à l’intelligence artificielle (IA), à moderniser ses installations de lancement et à développer sa constellation satellitaire.
Wall Street CN souligne que les trois principaux points d’intérêt de cette introduction en bourse sont les activités de lancement spatial de SpaceX, le service de haut débit par satellite Starlink et les activités d’IA intégrées suite à l’acquisition de xAI.
Le prospectus indique que le segment « Connexion » a déjà atteint une rentabilité à grande échelle, tandis que le segment IA demeure fortement déficitaire, avec des dépenses en capital bien supérieures à la somme combinée des deux autres segments.
Parallèlement, après l’IPO, Elon Musk détiendra environ 85,1 % des droits de vote. Selon Bloomberg, son patrimoine net actuel est estimé à environ 667 milliards de dollars. Si SpaceX est valorisé à 2 000 milliards de dollars à l’issue de l’IPO — ajouté à sa participation dans Tesla — sa richesse personnelle devrait franchir pour la première fois le seuil des 1 000 milliards de dollars.
Starlink assure la base des revenus, tandis que les investissements en IA freinent la rentabilité
SpaceX divise ses activités en trois grands segments : spatial, connexion et IA, dont les performances financières divergent nettement.
Le segment « Connexion », centré sur le service Internet par satellite Starlink, constitue actuellement l’unique activité rentable du groupe.
Au premier trimestre, Starlink a généré des revenus de 3,26 milliards de dollars, représentant 69 % des revenus totaux de la société, avec un bénéfice opérationnel de 1,19 milliard de dollars.
Au moment de la publication du prospectus, Starlink comptait 10,3 millions d’utilisateurs dans le monde, soit le double des 5 millions recensés un an plus tôt. Toutefois, la société note également que, avec l’expansion de sa clientèle hors d’Amérique du Nord et le développement d’offres tarifaires abordables, le revenu moyen par utilisateur (ARPU) est en baisse.
Le segment spatial a enregistré une perte opérationnelle de 619 millions de dollars au premier trimestre. Le prospectus révèle qu’au total, SpaceX a déjà investi plus de 15 milliards de dollars dans la fusée lourde Starship, dont environ 3 milliards de dollars rien qu’en 2025. Le douzième essai de vol de Starship devrait avoir lieu cette semaine.
Le segment IA a quant à lui enregistré une perte opérationnelle de 2,5 milliards de dollars au premier trimestre, devenant ainsi le principal frein à la rentabilité globale de la société. Les dépenses en capital liées à l’IA ont atteint 7,7 milliards de dollars au cours du premier trimestre, soit plus de 75 % des dépenses en capital totales de la société, qui s’élèvent à 10,1 milliards de dollars. Sur l’ensemble de l’année 2025, les dépenses en capital consacrées à l’IA devraient atteindre environ 12,7 milliards de dollars, soit presque le double de l’année précédente.
Les centres de données terrestres restent le théâtre principal, la puissance de calcul spatiale n’est encore qu’un projet
Lorsqu’Elon Musk a intégré xAI à SpaceX en février dernier, il a notamment mis en avant les centres de données solaires en orbite comme argument central, affirmant qu’avant trois ans, le coût de la puissance de calcul en orbite serait inférieur à celui des installations terrestres.
Toutefois, le prospectus révèle que xAI poursuit actuellement une expansion massive de ses installations terrestres alimentées par des turbines à gaz naturel, y compris une transaction d’environ 2 milliards de dollars.
Le prospectus précise clairement que la capacité de SpaceX à étendre ses infrastructures de centres de données dépend de la disponibilité des turbines, de l’accès au gaz naturel et des autorisations réglementaires.
Néanmoins, SpaceX identifie explicitement les satellites de calcul IA en orbite comme son prochain moteur majeur de croissance, avec un déploiement prévu dès 2028.
Le document affirme : « Le calcul IA en orbite représente un défi technologique extrêmement complexe. Nous sommes convaincus d’être la seule entreprise disposant d’une voie commercialement viable pour construire à grande échelle une capacité de calcul IA en orbite. »
Le prospectus précise que la réalisation de cet objectif dépend crucialement de la capacité de la fusée Starship à atteindre ses objectifs de performance prévus, afin de permettre un déploiement orbital économiquement viable.
SpaceX a demandé à la Federal Communications Commission (FCC) des États-Unis l’autorisation de lancer jusqu’à un million de satellites, équipés de GPU et alimentés par énergie solaire, afin de constituer un réseau de centres de données spatiaux destinés aux applications IA.
La société estime que le marché potentiel global pourrait atteindre 285 000 milliards de dollars, dont environ 265 000 milliards de dollars seraient liés à l’IA, couvrant plusieurs domaines tels que les centres de données spatiaux, les abonnements grand public, la publicité numérique et les applications professionnelles.
L’intégration de xAI redéfinit la carte de l’IA, Grok confronté à des risques réglementaires
SpaceX a achevé en février la fusion avec xAI, la startup spécialisée en IA fondée par Elon Musk, pour une valorisation post-fusion de 1 250 milliards de dollars.
Dans la section « Facteurs de risque » du prospectus, il est mentionné que Grok fait l’objet de « procédures d’enquête et de demandes d’informations » de la part de plusieurs autorités réglementaires et instances judiciaires, relatives à la diffusion de contenus pornographiques générés par deepfake. Ces enquêtes pourraient entraîner des responsabilités juridiques, une mauvaise réputation médiatique ou d’autres sanctions.
Selon des informations publiées, huit autorités judiciaires ou réglementaires ont confirmé que leurs enquêtes étaient toujours en cours. Elon Musk lui-même a reconnu que la technologie de xAI « n’a jamais été correctement conçue dès le départ » et qu’il fallait « tout reconstruire depuis les fondements ».
Sur le plan de la commercialisation de l’IA, SpaceX a signé ce mois-ci avec Anthropic un accord de fourniture de puissance de calcul d’un montant total de 40 milliards de dollars. Ce dernier s’engage à louer, pour 1,25 milliard de dollars par mois, l’intégralité de la puissance de calcul du centre de données Colossus 1 de SpaceX, situé à Memphis (Tennessee), jusqu’en mai 2029.
Cet accord comporte toutefois une clause inhabituelle : chacune des parties peut résilier unilatéralement le contrat moyennant un préavis de 90 jours — une disposition extrêmement rare pour un accord de puissance de calcul d’une telle ampleur, rendant difficile pour les investisseurs de considérer cette source de revenus comme stable dans leurs modèles d’évaluation.
En outre, SpaceX envisage d’acquérir la startup Cursor, spécialisée dans les outils d’édition de code, pour 60 milliards de dollars en actions. Cette acquisition devrait être finalisée après l’IPO. En cas d’échec de la transaction, Cursor percevra une indemnité de rupture de 1,5 milliard de dollars ainsi qu’une rémunération différée pour services futurs de 8,5 milliards de dollars.
Des transactions interentreprises massives, un empire Musk fondé sur la solidarité interne
Le prospectus divulgue pour la première fois, avec des chiffres précis, l’ampleur des transactions entre SpaceX et les autres sociétés contrôlées par Elon Musk.
En 2025, SpaceX a acheté à Tesla, au prix de vente conseillé, des Cybertruck pour un montant de 131 millions de dollars, ainsi que des systèmes de stockage d’énergie Megapack d’une valeur de 506 millions de dollars.
Entre début 2024 et février 2026, xAI aura versé environ 731 millions de dollars à Tesla.
La collaboration entre ces sociétés va bien au-delà des simples achats. SpaceX et Tesla travaillent conjointement sur deux projets majeurs : « Terafab », une usine géante de puces, et « Macrohard », un projet de coopération en intelligence artificielle.
Tesla est citée 87 fois dans le prospectus, où il est également précisé que « la société envisage d’explorer à l’avenir d’autres domaines de collaboration stratégique avec Tesla ».
Elon Musk conserve un contrôle absolu sur les droits de vote, sa rémunération liée à la colonisation martienne
Le prospectus révèle pour la première fois dans leur intégralité la structure actionnariale et le dispositif de gouvernance de SpaceX.
Elon Musk détient 849,5 millions d’actions de classe A et 5,57 milliards d’actions de classe B (chaque action de classe B conférant 10 voix), ce qui lui octroie un total de 85 % des droits de vote. Même après l’IPO, il conservera donc un contrôle absolu sur la société.
Aucun autre actionnaire individuel ou institutionnel ne détient plus de 5 % du capital. Valor Entities, une société de private equity, détient 7,3 % des actions ordinaires, ce qui en fait le deuxième actionnaire le plus important.
Le nouveau dispositif de rémunération d’Elon Musk chez SpaceX repose sur deux options astronomiques sans échéance définie, directement liées à la colonisation martienne et au développement des infrastructures IA :
- Le déblocage du plan de colonisation martienne est conditionné à une valorisation boursière de SpaceX atteignant 7 500 milliards de dollars ;
- Le déblocage du plan de centre de données en orbite est conditionné à une valorisation boursière de 6 600 milliards de dollars.
Outre un salaire de base de 54 000 dollars, Elon Musk ne percevra aucune rémunération supplémentaire s’il ne parvient pas à atteindre ces jalons technologiques et boursiers.
Pour la première fois, la composition du conseil d’administration est rendue publique : outre Elon Musk, président du conseil, figurent Gwynne Shotwell, présidente-directrice générale et directrice des opérations, Bret Johnsen, directeur financier, ainsi que plusieurs investisseurs en capital-risque et cadres dirigeants de sociétés de private equity. Donald Harrison, cadre supérieur de Google, siège également au conseil.
Pertes financières importantes, logique de valorisation mise à l’épreuve des investisseurs
La situation financière de SpaceX se distingue nettement de celle des autres grandes entreprises technologiques envisageant une introduction en bourse à très haute valorisation.
En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 18,7 milliards de dollars, mais a enregistré une perte nette record de 4,9 milliards de dollars. À titre de comparaison, Meta, dont la valorisation se situe dans la même fourchette, a généré l’an dernier un chiffre d’affaires plus de 11 fois supérieur à celui de SpaceX et un bénéfice net de 60 milliards de dollars.
Si la valorisation finale de l’IPO dépasse 1 500 milliards de dollars, le ratio cours/ventes (P/S) de SpaceX atteindrait environ 80, alors que le ratio P/S moyen des 15 plus grandes capitalisations boursières américaines ne s’élève qu’à environ 7.
Cette logique de valorisation rappelle fortement celle d’une autre société appartenant à Elon Musk, Tesla, qui, en raison de ses investissements massifs dans l’IA, les robots humanoïdes et les Robotaxi, a enregistré un bénéfice extrêmement faible en 2025, tout en étant cotée à un multiple de bénéfice sur 12 mois (PER) approchant les 400.
Les analystes estiment que les investisseurs qui parient sur SpaceX ou Tesla misent fondamentalement sur la capacité d’Elon Musk à transformer des investissements colossaux actuels en une valeur immense à long terme.
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