L’« imprimerie » du fils de Trump fait faillite : l’entreprise minière ABTC s’effondre de 92 %, les investisseurs particuliers perdent 500 millions de dollars, tandis que lui-même encaisse 90 millions de dollars supplémentaires.

Auteur : TechFlow

Introduction de TechFlow : Le 28 avril, Forbes a publié une enquête accusant American Bitcoin (NASDAQ : ABTC), une entreprise minière de bitcoins cofondée par Eric Trump et Donald Trump Jr., d’être en réalité une « machine à arbitrage » : depuis son introduction en bourse en septembre 2025, sa capitalisation boursière est passée de 13,2 milliards de dollars à environ 1,24 milliard de dollars, entraînant des pertes cumulées d’environ 500 millions de dollars pour les actionnaires individuels, tandis que la fortune personnelle d’Eric Trump augmentait de 190 à 280 millions de dollars.

Forbes révèle également qu’environ 70 % des bitcoins détenus par ABTC ne proviennent pas de l’exploitation minière propre, mais sont achetés sur le marché public grâce à des émissions successives d’actions, à un coût total avoisinant les 90 000 dollars par bitcoin — bien supérieur au chiffre de 57 000 dollars annoncé par la société. Eric Trump a immédiatement qualifié cet article de « propagande chinoise » sur X.

L’histoire de « Bitcoin américain », portée par la famille Trump, se désintègre aujourd’hui de façon embarrassante.

Le 28 avril, le magazine Forbes a publié une enquête rédigée par le journaliste chevronné Dan Alexander, qualifiant American Bitcoin (NASDAQ : ABTC), entreprise minière de bitcoins cofondée par Eric Trump et Donald Trump Jr., de « machine à arbitrage » spécifiquement conçue pour exploiter les investisseurs particuliers du camp MAGA. Le compte officiel de Forbes sur X accompagnait l’article d’un commentaire : « Le deuxième fils du président présente sa société de bitcoins comme une véritable planche à billets. En réalité, c’est un outil d’arbitrage qui vit aux dépens des investisseurs MAGA. »

Eric Trump a aussitôt riposté. Sur X, il a affirmé que « Forbes s’est transformé en une arme politique, une honte pour le journalisme » et qualifié cet article de « propagande motivée par des considérations politiques », avant d’appeler ses lecteurs à « identifier la véritable nature de leurs sources d’information — cette fois-ci, il s’agit de la Chine ! ». Selon plusieurs médias spécialisés dans les cryptomonnaies, sa réponse ne fait état que d’indicateurs objectifs de performance d’ABTC (plus de 7 000 bitcoins en réserve, une puissance de calcul de 28 EH/s, près de 90 000 machines minières, chiffre d’affaires de 78,3 millions de dollars au quatrième trimestre), mais évite soigneusement de répondre directement à l’accusation centrale de Forbes concernant les pertes subies par les investisseurs particuliers.

Un sommet atteint dès la cotation : 270 millions de dollars d’actifs en bitcoins soutiennent une capitalisation boursière de 13,2 milliards de dollars

Pour comprendre l’accusation formulée par Forbes, commençons par l’entrée en bourse d’ABTC.

ABTC a été introduite sur le marché boursier américain le 3 septembre 2025 via une fusion inversée avec Gryphon Digital Mining, une entreprise minière cotée. Dès le premier jour de cotation, sa valorisation atteignait 13,2 milliards de dollars, alors que ses réserves de bitcoins ne représentaient que 270 millions de dollars environ. Cela signifie que les investisseurs étaient prêts à payer une prime proche de 50 fois la valeur de ses actifs principaux pour une société n’ayant que six mois d’existence.

Le cours de l’action a atteint un maximum de 14,52 dollars ce jour-là. Huit mois plus tard, il avait chuté à environ 1,16 dollar, soit une baisse de 92 %. À ce cours actuel, la capitalisation boursière d’ABTC s’élève à environ 1,24 milliard de dollars, soit une perte supérieure à 12 milliards de dollars par rapport à son pic initial. Forbes estime que les pertes cumulées des actionnaires particuliers s’élèvent à environ 500 millions de dollars.

Cet effondrement d’ABTC n’est pas simplement la conséquence d’une crise sectorielle généralisée. Parallèlement, d’autres entreprises minières telles que CleanSpark, IREN et Cipher Mining ont également enregistré de lourdes pertes (CleanSpark a affiché une perte nette de 378,7 millions de dollars au quatrième trimestre, certaines de ses machines minières ayant même dû être mises hors tension), mais la baisse de leurs cours reste généralement comprise entre 40 % et 70 %, loin derrière le recul de 92 % d’ABTC. Ce qui distingue ABTC, c’est qu’elle était déjà surévaluée dès son entrée sur le marché secondaire ; cette surévaluation était perçue comme une « taxe Trump ». Lorsque les investisseurs particuliers ont commencé à fuir massivement, ce n’est pas seulement l’activité minière qui a chuté, mais aussi toute la narration autour de la marque.

Le registre de Forbes : 70 % des bitcoins ne sont pas extraits, mais achetés via des émissions d’actions

La thèse centrale d’Eric Trump est qu’ABTC constitue une « planche à billets », capable d’extraire des bitcoins à un coût bien inférieur au prix du marché. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers de février, il déclara même : « Nous devenons rapidement un leader mondial dans le domaine du bitcoin, et je suis sincèrement convaincu que nous possédons la meilleure marque de toutes. »

Mais Forbes, après avoir consulté les documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), propose une version radicalement différente : environ 70 % des bitcoins figurant dans les réserves d’ABTC ne proviennent pas de l’exploitation minière, mais ont été achetés sur le marché public grâce à des émissions d’actions.

Le processus concret est le suivant : durant les 27 premiers jours suivant la cotation, ABTC a émis 11 millions d’actions, levant ainsi 90 millions de dollars ; après déduction d’environ 2 millions de dollars de frais, elle a acheté environ 725 bitcoins. Entre début octobre et mi-novembre 2025, elle a procédé à une nouvelle émission de 7 millions d’actions, levant 44 millions de dollars. Fin novembre, elle a lancé une émission unique de 47 millions d’actions, collectant environ 106 millions de dollars. Enfin, du 1er janvier au 25 mars 2026, elle a émis 84 millions d’actions supplémentaires, levant 111 millions de dollars et achetant environ 1 430 bitcoins.

Au total, Forbes estime qu’ABTC a utilisé les fonds levés via ces émissions pour acquérir environ 525 millions de dollars de bitcoins — actif qui vaut actuellement environ 390 millions de dollars au prix du marché, représentant donc une perte latente d’environ 135 millions de dollars. La société dilue continuellement les participations des actionnaires historiques tout en achetant des bitcoins à des prix élevés sur le marché public, alors que le cours du bitcoin est passé d’un sommet de 126 000 dollars en octobre dernier à environ 70 000 dollars actuellement.

Concernant la part réellement extraite, Forbes calcule, sur la base du coût total intégrant notamment l’amortissement des équipements et les frais généraux, que le coût unitaire d’un bitcoin pour ABTC approche les 90 000 dollars, alors qu’Eric Trump cite régulièrement en public le chiffre de 57 000 dollars. Cette différence provient essentiellement de l’inclusion ou non des amortissements et des frais généraux dans le calcul. Dans le contexte actuel où le bitcoin cote environ 70 000 dollars, cette divergence détermine précisément la différence fondamentale entre une « planche à billets » et une mine déficitaire.

Les initiés se remplissent les poches, les particuliers paient la note : la fortune personnelle d’Eric augmente de 90 millions de dollars

Dès sa création, ABTC n’a jamais été une entreprise minière classique.

Elle a été constituée en mars 2025 par Hut 8 (une entreprise minière canadienne cotée) et la famille Trump : Hut 8 a transféré la quasi-totalité de ses activités minières de bitcoins vers la nouvelle entité, en échange de 80 % du capital ; les frères Trump et les investisseurs précoces se sont partagés les 20 % restants. Autrement dit, la famille Trump n’a presque rien investi en fonds propres pour construire des installations, acheter des machines minières ou recruter une équipe ; son apport principal consistait uniquement dans le nom de marque « American Bitcoin » et l’attention médiatique qu’il suscitait.

Cette structure allégée se reflète également dans les documents publics. Forbes cite un document déposé auprès de la SEC indiquant que, un mois après la conférence téléphonique sur les résultats de février 2026, ABTC comptait seulement deux employés à plein temps dans ses registres — très probablement le PDG Mike Ho et le président Matt Prusak. Mike Ho occupe par ailleurs le poste de chef de la stratégie chez Hut 8. Toutes les opérations quotidiennes — gestion des installations, exploitation des machines minières, ressources humaines et comptabilité — sont externalisées à Hut 8.

Selon l’estimation de Forbes, depuis le lancement d’ABTC, la fortune personnelle d’Eric Trump est passée d’environ 190 à 280 millions de dollars, soit une augmentation de 90 millions de dollars. D’autres personnes internes à la société ont également tiré d’importants bénéfices de ce processus. En contraste frappant, les actionnaires particuliers ont supporté collectivement environ 500 millions de dollars de pertes latentes.