133 transactions, 86 milliards de dollars : qui a racheté l'industrie cryptographique en 2025 ?
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133 transactions, 86 milliards de dollars : qui a racheté l'industrie cryptographique en 2025 ?
Les investisseurs particuliers continuent de spéculer sur les sommets et les creux, tandis que les institutions achètent déjà des secteurs entiers.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lin Wanwan
Le marché de la cryptomonnaie en 2025 est profondément divisé.
Le BTC a reculé de plus de 30 % au cours de l'année, les altcoins se sont effondrés, et les lamentations « la crypto est morte » fusent de toute part. Les nouveaux investisseurs arrivés au pic du marché en début d'année voient leurs portefeuilles réduits de moitié ; certains ont déjà désinstallé leurs applications d'échange, d'autres résistent encore en attendant de sortir à l'équilibre. L'humeur dans la communauté crypto atteint son plus bas niveau depuis le krach FTX en 2022.
Pourtant, au milieu de ce chaos, un autre groupe achète frénétiquement.
Selon PitchBook, le montant total des fusions-acquisitions (M&A) dans le secteur crypto a atteint 8,6 milliards de dollars en 2025, pour 267 transactions, soit une hausse de 18 % en glissement annuel. Ce chiffre est près de quatre fois supérieur à celui de 2024, et dépasse la somme des quatre dernières années combinées. Avec le critère statistique plus large d'Architect Partners, le montant s’élève à 12,9 milliards de dollars.
Les grandes opérations impressionnent par leur ampleur : Coinbase débourse 2,9 milliards pour acquérir le géant des options Deribit, établissant le plus gros rachat de l'histoire du secteur crypto ; Kraken investit 1,5 milliard pour racheter la plateforme traditionnelle de futures NinjaTrader, qualifiée de « plus grande fusion entre TradFi et Crypto de l'histoire » ; Ripple achète pour 1,25 milliard le courtier principal new-yorkais Hidden Road, s’implantant officiellement au cœur de la finance institutionnelle.
Les particuliers vendent en panique, les institutions accumulent massivement sur les ruines.
Ce qui est intéressant, c’est que ces institutions n’achètent pas de cryptomonnaies. Si elles étaient optimistes sur les prix, elles achèteraient directement du BTC — pourquoi dépenser des milliards pour racheter des entreprises ?
Elles achètent des bourses, des licences, des sociétés de custody, des canaux de paiement, des systèmes de compensation.
Elles spéculent sur les infrastructures fondamentales du secteur.
Cela rappelle Wall Street après la crise financière de 2008. Lehman a disparu, Bear Stearns a été absorbé, mais JPMorgan Chase et Goldman Sachs ont survécu, profitant même pour racheter d'innombrables actifs. Après la crise, les forts sont devenus plus forts, et la concentration du secteur a fortement augmenté.
En 2025, le secteur crypto rejoue exactement ce scénario.
Pourquoi la finance traditionnelle « spéculerait-elle » ?
Pourquoi 2025 ? Parce que trois clés ont tourné simultanément.
Première clé : le renouvellement de la SEC.
À l’époque de Gary Gensler, l’industrie crypto vivait dans un état de « conformité schrödingerienne » : vous ne saviez pas si votre jeton était un titre, si vos activités d’échange seraient un jour jugées illégales, ni même si votre entreprise existerait le lendemain.
Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea — toutes les entreprises connues ont reçu des assignations ou des avis Wells de la SEC.
Cette incertitude est l’ennemi juré des M&A. Aucune institution sérieuse n’accepterait de payer 1 milliard pour une société susceptible d’être « éliminée » du jour au lendemain par la régulation. Comment faire la due diligence ? Construire un modèle d’évaluation ? Chiffrer les risques juridiques ? Autant de points d’interrogation.
En janvier 2025, avec l’arrivée du gouvernement Trump, la SEC change radicalement de position. Le nouveau président par intérim, Mark Uyeda, crée dès son premier jour une « Task Force Crypto », annonçant de remplacer la « répression » par le « dialogue ».
Dans les mois suivants, la SEC retire près de 60 % des poursuites liées aux cryptos à une vitesse fulgurante : le cas Coinbase est abandonné, Binance aussi, Kraken aussi, même le procès historique de Ripple, mené pendant quatre ans, se conclut par un accord.
L’essentiel réside dans la manière : « with prejudice », terme juridique signifiant qu’une nouvelle poursuite est impossible. Cela rassure totalement le marché : c’est une page définitivement tournée.
Deuxième clé : l’ouverture des licences.
Le 12 décembre, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) accorde à cinq entreprises crypto des licences de banque fiduciaire nationale : BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, Ripple. Elles peuvent désormais accéder directement au système de la Réserve fédérale, offrir des services de custody, de paiement, de compensation, et bénéficier des mêmes privilèges que les banques traditionnelles.
Un chiffre illustre bien la situation : en 2025, l’OCC a reçu 18 demandes de licence bancaire ; en 2024, seulement une. La porte s’ouvre, tous s’y précipitent.
Troisième clé : le GENIUS Act.
Le 18 juillet, la première loi fédérale américaine sur les cryptomonnaies est promulguée. Ce texte fixe les règles pour les stablecoins : réserve 1:1, divulgation mensuelle, priorité de remboursement en cas de faillite. Plus important encore, il précise que les stablecoins conformes ne sont ni des titres ni des marchandises, et ne relèvent donc ni de la SEC ni de la CFTC.
Autrement dit, les stablecoins reçoivent un « certificat de bonne conduite » : les banques peuvent désormais proposer des services stablecoin sans crainte de sanctions rétroactives, les sociétés de paiement peuvent les intégrer librement.
La SEC retire ses poursuites, supprimant ainsi les risques juridiques ; l’OCC accorde des licences, rendant possible l’accès aux capacités bancaires ; le GENIUS Act transforme les stablecoins en produits financiers conformes. Les trois clés tournent ensemble, ouvrant une porte restée fermée pendant dix ans.
Devant cette porte, une foule entière attend, chèque en main.
Course aux armements : les trois grands acheteurs
En termes d’ambition et de vision stratégique pour les M&A de 2025, le MVP revient sans conteste à Ripple.
Quand on pense à Ripple, beaucoup d’anciens de la crypto pensent encore à « la boîte du XRP » — celle poursuivie par la SEC en 2020, engagée dans une bataille juridique de quatre ans. Mais depuis 2024, Ripple est devenue une tout autre entité.
Le litige est presque clos (jugement final en août 2024, amende réduite de 2 milliards à 125 millions), l’entreprise dispose de trésorerie abondante, et lance une expansion effrénée. Son activité principale a muté : custody, stablecoins, canaux conformes — tout ce qui rapporte.
En une année, Ripple a dépensé 2,7 milliards en acquisitions, devenant la troisième société financière américaine à réaliser deux opérations de plus d’un milliard dans la même année, après Morgan Stanley et New York Community Bank. La dernière fois que Morgan Stanley y est parvenu, c’était en 2020 : 13 milliards pour E-Trade, 7 milliards pour Eaton Vance.
Ripple se place ainsi au même niveau que Morgan Stanley, et ses deux transactions clés méritent attention.
Premièrement, l’acquisition de Hidden Road pour 1,25 milliard. Il s’agit d’un des principaux courtiers non-bancaires mondiaux, fournissant des services à des hedge funds, sociétés d’asset management et firmes de trading propres, sur les marchés des changes, dérivés, revenus fixes et actifs numériques.
Qu’est-ce qu’un courtier principal ? En résumé, une société offrant aux investisseurs institutionnels des « services back-office complets » : vous voulez trader ? On gère la compensation. Vous voulez du levier ? On vous prête. Vous voulez stocker vos actifs ? On les garde. Les activités de courtage principal de Goldman Sachs ou Morgan Stanley sont des vaches à lait.
Après l’acquisition, Hidden Road devient Ripple Prime. Ripple pénètre d’un coup au cœur de Wall Street.
Deuxièmement, l’acquisition de GTreasury pour 1 milliard. Cette société, spécialisée dans la gestion des liquidités d’entreprises depuis 40 ans, paraît peu sexy, mais sa clientèle fait peur : American Airlines, Goodyear, Volvo, tous du Fortune 500. GTreasury traite chaque année plus de 12 500 milliards de dollars en flux de paiement.
En combinant ces deux acquisitions, la stratégie de Ripple devient limpide.
Elle ne veut plus être seulement une société de paiement transfrontalier, mais construire une « stack financière institutionnelle bout-en-bout » : gestion des trésoreries via GTreasury, services de courtage institutionnel via Ripple Prime, paiements internationaux via son propre réseau, avec XRP comme pont intermédiaire. De l’ordinateur du directeur financier à la salle des marchés du hedge fund, tout est connecté.
Le PDG Brad Garlinghouse a dit franchement lors de la conférence Ripple Swell : « La plupart de nos acquisitions se concentrent sur la finance traditionnelle, afin d’y intégrer des solutions crypto. »
Traduction : les entreprises crypto absorbent la finance traditionnelle.
Coinbase adopte une stratégie différente. Elle veut devenir l’« appli superpuissante » du monde crypto, une plateforme où tout peut être échangé.
Son opération phare : 2,9 milliards pour racheter Deribit, le plus gros échange d'options crypto au monde, avec un volume annuel dépassant 1 000 milliards de dollars et des positions ouvertes stables au-dessus de 30 milliards.
Le marché des options est le terrain de jeu des investisseurs institutionnels : les hedge funds y couvrent leurs risques, les market makers y gèrent leurs positions, les asset managers y créent des produits structurés. S’emparer de Deribit, c’est obtenir un ticket d’entrée sur le marché institutionnel.
Outre Deribit, Coinbase a acquis la plateforme publicitaire blockchain Spindl, la société de gestion de jetons Liquifi, le protocole DeFi d'options Opyn, l'échange de memecoins Vector.fun, et la société de marchés prédictifs The Clearing Company.
Dix acquisitions en une année, couvrant dérivés, DeFi, marchés prédictifs, échanges de memecoins. Le PDG Brian Armstrong rêve d’un « Everything Exchange » : tout ce qui peut être échangé se fera sur Coinbase.
La stratégie de Kraken est plus directe : acheter d’abord la licence, puis développer les activités.
1,5 milliard pour NinjaTrader, pour acquérir une licence CFTC de futurs. Cette entreprise, active depuis 20 ans, est un acteur historique du trading de futurs grand public aux États-Unis. Pour pouvoir légalement offrir des services de trading de futurs et dérivés aux particuliers, une licence CFTC est obligatoire.
Démarrer la demande soi-même ? Trois ans d’attente minimum, sans garantie d’obtention. Acheter une société titulaire ? Service immédiat. Échanger du temps contre de l’espace, même avec une prime de 50 %, c’est rentable.
Après l’acquisition, Kraken a déposé sa demande d’IPO en novembre, visant une introduction en bourse au premier trimestre 2026, avec une valorisation de 20 milliards de dollars. Ce n’est plus seulement une bourse crypto, c’est désormais une plateforme multi-actifs agréée.
Les calculs de Stripe et autres
Les entreprises crypto absorbent la finance traditionnelle, tandis que la finance traditionnelle s’infiltre en sens inverse dans la crypto.
Le cas le plus emblématique est l’acquisition de Bridge par Stripe.
En février 2025, ce géant des paiements rachète Bridge, une société d’infrastructure stablecoin de 58 employés, pour 1,1 milliard de dollars, alors que sa valorisation au tour A n’était que de 200 millions. Une prime de 5,5, record absolu dans l’histoire de Stripe.
Pourquoi une startup de 58 personnes vaut-elle 1,1 milliard ?
Parce que Bridge possède quelque chose que ni l’argent ni le temps ne peuvent facilement acheter : la plateforme API la plus mature du domaine des stablecoins, utilisée par Coinbase et SpaceX, permettant aux entreprises d’intégrer les fonctions stablecoin comme n’importe quelle interface de paiement. L’équipe fondatrice, issue de Coinbase et Square, maîtrise parfaitement à la fois les paiements et la crypto.
Stripe pourrait-il le refaire seul ? Pas avant deux ans. Acheter Bridge ? Produit opérationnel le mois suivant.
Le PDG de Stripe, Patrick Collison, appelle les stablecoins « le supraconducteur à température ambiante des services financiers ». Cette métaphore résume parfaitement la nature des stablecoins : ils permettent à l’argent de circuler comme de l’information, 7j/7, sans frontières, à coût quasi nul. Un virement international prend 3 à 5 jours et coûte 3 à 5 % ; un transfert stablecoin arrive en quelques secondes, pour moins d’un centime.
Après l’acquisition, Stripe lance trois produits en six mois : des comptes stablecoin disponibles dans 101 pays, une carte de paiement stablecoin en partenariat avec Visa, et une plateforme Open Issuance permettant à toute entreprise d’émettre son propre stablecoin.
L’ambition de Stripe est claire : redéfinir les paiements transfrontaliers grâce aux stablecoins.
Les vieux capitaux de Wall Street bougent aussi.
En octobre, JPMorgan annonce accepter BTC et ETH comme collatéral, d’abord via des parts ETF, puis progressivement pour les actifs au comptant. C’est la première fois que la plus grande banque de Wall Street inclut officiellement les actifs crypto dans ses collatéraux. Selon Bloomberg, un consortium de 10 grandes banques explore la création conjointe d’un stablecoin basé sur les monnaies du G7.
Paxos rachète pour plus de 100 millions le portefeuille institutionnel MPC Fordefi, qui sert plus de 300 institutions et traite 120 milliards de dollars par mois.
Après l’acquisition, Paxos peut offrir un service complet « émission de stablecoin + tokenisation d’actifs + custody DeFi ».
Cinq ans plus tôt, Wall Street et la crypto se regardaient avec mépris. Wall Street voyait la crypto comme une escroquerie, la crypto traitait Wall Street de fossile conservateur. Aujourd’hui, ils sont assis autour de la même table, donnant un prix à leurs actifs respectifs avec de vrais dollars.
Les frontières s’estompent. Les définitions de « société crypto » et de « société financière » sont en train d’être réécrites.
Épilogue
Mais tout le monde court contre la montre.
Le 5 juin 2025, Circle fait son entrée à la Bourse de New York, bondissant de 168 % le premier jour, 247 % en deux jours. C’est la meilleure performance d’un IPO ayant levé plus de 500 millions depuis 1980. Le marché valorise l’émetteur de USDC à 16,7 milliards, après avoir levé 1,1 milliard.
Un analyste banquier calcule que Circle aurait laissé 1,76 milliard « sur la table », la septième plus grosse erreur de valorisation d’IPO de l’histoire. Autrement dit, l’enthousiasme du marché pour les stablecoins dépasse largement les attentes des banques placières.
Après Circle, Bullish et eToro font également leur IPO. En 2025, 11 entreprises crypto réalisent une introduction en bourse, levant cumulativement 14,6 milliards. En comparaison, en 2024, seulement 4 avaient levé 310 millions.
Le pipeline IPO de 2026 est encore plus chargé. Kraken, valorisé à 20 milliards, vise un listing au T1 ; BitGo, dont le chiffre d’affaires a quadruplé, a déjà déposé une demande confidentielle ; Gemini, Grayscale, sont en file d’attente. Hunter Horsley, PDG de Bitwise, prévoit que cette vague d’IPO pourrait créer près de 100 milliards de capitalisation.
Mais 2026 est aussi une année d’élections législatives aux États-Unis.
La règle historique est claire : le parti du président perd généralement des sièges au Congrès lors des midterms. Si les Républicains perdent la majorité à la Chambre ou au Sénat, la fenêtre favorable aux politiques pro-crypto pourrait se refermer, voire disparaître. Le président de la SEC pourrait changer, la législation bloquée, le vent réglementaire tourner à nouveau.
Cela explique pourquoi tout le monde accélère. Les M&A doivent être finalisées avant la fermeture de la fenêtre, les IPO cotées avant que le marché ne bascule, les licences obtenues avant le durcissement politique.
Cette fenêtre temporelle pourrait ne durer que 18 mois.
Pour revenir à la question initiale : sur quoi Wall Street mise-t-elle ?
Sur l’avènement de l’ère des « acquisitions bidirectionnelles ». Les sociétés crypto achètent les licences, clients et compétences conformes de la finance traditionnelle ; la finance traditionnelle acquiert les technologies, canaux et innovations de la crypto. Les deux camps s’infiltrent mutuellement, les frontières s’effacent. Dans trois à cinq ans, il n’y aura peut-être plus de distinction entre « société crypto » et « société financière », seulement des « sociétés financières ».
La vague d’acquisitions de 8,6 milliards en 2025 est fondamentalement une course aux armements pour les « infrastructures conformes ». Les vainqueurs de cette course ne seront pas ceux qui spéculent sur les graphiques en cherchant à acheter au plus bas et vendre au plus haut, mais les stratèges de long terme qui anticipent, sécurisent les licences et bâtissent des capacités complètes.
Les particuliers cherchent encore le creux et le sommet, les institutions, elles, achètent déjà toute la filière.
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