IOSG 创始人：2025 是加密市场的黑暗一年，那么 2026 呢？
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IOSG 创始人：2025 是加密市场的黑暗一年，那么 2026 呢？
Démêler avec des données et de la logique la vérité derrière cette « pire année ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jocy, cofondateur d'IOSG
Il s'agit d'un changement structurel fondamental du marché, alors que la plupart des gens continuent d'analyser la nouvelle ère avec la logique des anciens cycles.
En faisant le bilan du marché de la cryptomonnaie en 2025, on observe un changement de paradigme allant de la spéculation individuelle vers la configuration institutionnelle, les institutions détenant 24 % des positions clés, les particuliers se retirant à hauteur de 66 % — le roulement du marché de la cryptomonnaie en 2025 est achevé. Oubliez le cycle quadriennal, le marché de la cryptomonnaie à l’ère institutionnelle obéit à de nouvelles règles ! Laissez-moi analyser avec des données et une logique rigoureuse la vérité derrière cette « pire année ».
Données superficielles : performance des actifs en 2025
Commençons par les données apparentes — la performance des actifs en 2025. Actifs traditionnels : argent +130 %, or +66 %, cuivre +34 %, Nasdaq +20,7 %, S&P 500 +16,2 %. Actifs cryptographiques : BTC -5,4 %, ETH -12 %, altcoins principaux entre -35 % et -60 %. Cela semble mauvais ? Continuez à lire.
Mais si vous ne regardez que le prix, vous manquez le signal le plus important. Bien que BTC ait baissé de 5,4 % sur l'année, il a atteint un sommet historique de 126 080 $. Plus crucial encore : pendant la baisse des prix, qu'est-ce qui s'est produit ? Les ETF BTC ont enregistré un afflux net de 25 milliards $ en 2025, avec une capitalisation totale sous gestion (AUM) atteignant 1 140 à 1 200 milliards $. La part des institutions dans les détentions s'élève à 24 %. Certains paniquent, d'autres achètent.
Premier jugement clé : le pouvoir dominant du marché est passé des particuliers aux institutions
L'approbation des ETF BTC au comptant en janvier 2024 marque un tournant décisif. Un marché auparavant dominé par les particuliers et les pionniers (OG) est désormais piloté par des investisseurs macroéconomiques, des trésoreries d'entreprises et des fonds souverains. Ce n'est pas simplement un changement de participants, c'est une réécriture des règles du jeu.
Les données confirment ce jugement : BlackRock IBIT a atteint 50 milliards $ d'AUM en 228 jours, devenant ainsi l'ETF ayant connu la croissance la plus rapide de l'histoire. Il détient maintenant entre 780 000 et 800 000 BTC, dépassant déjà MicroStrategy avec ses 670 000 BTC. Grayscale, BlackRock et Fidelity représentent à eux trois 89 % des actifs totaux des ETF BTC. Selon les plans 13F, 86 % des investisseurs institutionnels détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques. La corrélation entre BTC et le S&P 500 est passée de 0,29 en 2024 à 0,5 en 2025.
Observons également les stratégies agressives de BlackRock et de MicroStrategy. BlackRock IBIT détient environ 60 % de parts de marché des ETF BTC, sa détention de 800 000 BTC surpassant celle de MicroStrategy (671 268 BTC). Le niveau de participation institutionnelle continue d'augmenter : les institutions déclarantes 13F détiennent 24 % de l'AUM total des ETF (T3 2025) ; la part des investisseurs institutionnels professionnels atteint 26,3 %, en hausse de 5,2 % par rapport au T3 ; les grandes sociétés d'actifs représentent 57 % des détentions 13F des ETF BTC, les hedge funds spécialisés 41 %, combinés près de 98 % — cela indique que les détentions institutionnelles actuelles proviennent principalement de ces deux catégories d'investisseurs professionnels, sans inclure encore les fonds de pension, les compagnies d'assurance et autres institutions plus conservatrices (qui observent peut-être encore ou commencent seulement à s’allouer) ; la part institutionnelle dans FBTC atteint 33,9 %.
Les principaux investisseurs institutionnels comprennent le Conseil d'investissement d'Abu Dhabi (ADIC), le fonds souverain Mubadala, CoinShares, le fonds de dotation de l'université Harvard (détenant 116 millions $ d'IBIT), etc. De grands courtiers et banques traditionnels ont également accru leurs participations dans les ETF Bitcoin. Wells Fargo déclare détenir 491 millions $, Morgan Stanley 724 millions $, JPMorgan 346 millions $. Cela montre que les produits ETF Bitcoin sont progressivement intégrés par les principaux intermédiaires financiers. Alors, pourquoi les institutions accumulent-elles continuellement à des « hauts niveaux » ?
Parce qu’ils ne regardent pas le prix, mais le cycle
Depuis mars 2024, les détenteurs à long terme (LTH) ont vendu cumulativement 1,4 million de BTC, pour une valeur de 1211,7 milliards $. Une libération d'offre sans précédent. Pourtant, chose étonnante — le prix n'a pas implosé. Pourquoi ? Parce que les institutions et les trésoreries d'entreprises ont absorbé toute cette pression vendeuse.
Les trois vagues de ventes des détenteurs à long terme : de mars 2024 à novembre 2025, les LTH ont vendu environ 1,4 million de BTC (valeur de 1211,7 milliards $). Première vague (fin 2023 - début 2024) : approbation des ETF, BTC de 25K → 73K $ ; deuxième vague (fin 2024) : élection de Trump, BTC vers 100K $ ; troisième vague (2025) : BTC maintenu durablement au-dessus de 100K $.
À la différence des années 2013, 2017 et 2021 marquées par une distribution unique et explosive, cette fois-ci, la distribution s’est faite en plusieurs vagues continues. Pendant l’année écoulée, nous avons assisté à une stagnation prolongée des prix du BTC à des niveaux élevés, une situation inédite jusqu’alors. Depuis début 2024, les BTC non déplacés depuis plus de 2 ans ont diminué de 1,6 million (environ 1400 milliards $), mais la capacité d’absorption du marché s’est accrue.
Qu’en est-il des particuliers ? Le nombre d’adresses actives diminue continuellement, la recherche Google « Bitcoin » atteint un creux de 11 mois, le volume des petites transactions ($0-$1) chute de 66,38 %, tandis que les grosses transactions (>10 millions $) augmentent de 59,26 %. River estime que les particuliers ont nettement vendu 247 000 BTC (environ 23 milliards $) en 2025. Les particuliers vendent, les institutions achètent.
Ce constat mène au second jugement clé : nous ne sommes pas au « sommet du marché haussier », mais en pleine « phase d’accumulation institutionnelle »
Logique du cycle traditionnel : euphorie des particuliers → envolée des prix → krach → redémarrage. Nouvelle logique cyclique : allocation stable par les institutions → volatilité réduite → hausse du niveau central des prix → hausse structurelle. Cela explique pourquoi les prix stagnent, mais les flux d’argent continuent d’affluer.
Le cadre politique constitue une troisième dimension. En 2025, l’administration Trump a mis en œuvre : l’ordonnance cryptographique (signée le 23 janvier), la réserve stratégique de Bitcoin (~200 000 BTC), le cadre réglementaire GENIUS Act pour les stablecoins, et le remplacement du président de la SEC (Atkins nommé). À venir : la loi sur la structure du marché (probabilité de 77 % d’être adoptée avant 2027), l’achat de bons du Trésor américain à court terme par les stablecoins (taille devant croître d’un facteur 10 dans les trois prochaines années).
Impact potentiel des élections de mi-mandat en 2026 : 435 sièges à la Chambre des représentants et 33 sièges au Sénat seront renouvelés en 2026. En 2024, 274 candidats « pro-crypto » ont été élus, mais les groupes de pression bancaires prévoient d’investir plus de 100 millions $ pour contrer l’influence des dons crypto. Les sondages montrent que 64 % des investisseurs crypto jugent la position des candidats sur la crypto « très importante ». Le climat politique est plus favorable que jamais.
Mais il existe une fenêtre temporelle critique : les élections de mi-mandat en novembre 2026. La règle historique veut que : « l’année électorale précède les politiques » → première moitié dense en mesures → attente des résultats électoraux en seconde moitié → augmentation de la volatilité. Ainsi, la logique d’investissement devrait être : premier semestre 2026 = période de lune de miel politique + allocation institutionnelle = positif ; second semestre 2026 = incertitude politique = volatilité accrue.
Pourquoi 2025 est « la pire année » pour la crypto, et pourquoi je reste optimiste ?
Revenons à la question initiale : pourquoi 2025 est « la pire année » pour la crypto, et pourquoi je reste optimiste ? Parce que le marché accomplit un « roulement » : des mains des particuliers vers celles des institutions, des jetons spéculatifs vers des actifs d’allocation, du jeu à court terme vers la détention à long terme. Ce processus implique nécessairement ajustements de prix et volatilité.
Quels sont les objectifs de prix institutionnels ?
VanEck : 180 000 $ ; Standard Chartered : 175 000 $ - 250 000 $ ;
Tom Lee : 150 000 $ ; Grayscale : nouveau sommet au premier semestre 2026.
Il ne s’agit pas d’optimisme aveugle, mais d’une analyse basée sur : l’afflux continu des ETF, l’augmentation des DAT dans les trésoreries d’entreprises cotées (134 entreprises mondiales détenant 1,686 million de BTC), une fenêtre politique sans précédent aux États-Unis, et le fait que l’allocation institutionnelle ne fait que commencer.
Bien sûr, des risques persistent : du côté macroéconomique, les politiques de la Réserve fédérale et la force du dollar ; du côté réglementaire, le retard possible de la loi sur la structure du marché ; du côté marché, les LTH pourraient continuer à vendre ; du côté politique, l’incertitude liée aux résultats des élections de mi-mandat. Mais l’autre face du risque est l’opportunité. Quand tout le monde est pessimiste, c’est souvent le meilleur moment pour s’installer.
La logique d’investissement finale : court terme (3–6 mois) : oscillation entre 87K et 95K $, accumulation continue par les institutions ; moyen terme (premier semestre 2026) : double moteur politique et institutionnel, objectif 120K–150K $ ; long terme (second semestre 2026) : volatilité accrue, dépendant des résultats électoraux et de la continuité politique.
Jugement central : ce n’est pas le sommet du cycle, mais le départ d’un nouveau cycle
Pourquoi ai-je cette confiance ? Parce que l’histoire nous enseigne : en 2013, domination des particuliers, pic à 1 100 $ ; en 2017, frénésie ICO, pic à 20 000 $ ; en 2021, DeFi+NFT, pic à 69 000 $ ; en 2025, entrée des institutions, actuellement à 87 000 $. À chaque cycle, les participants sont plus professionnels, les volumes de capitaux plus importants, les infrastructures plus solides.
La « mauvaise performance » de 2025 est essentiellement : une période de transition du vieux monde (spéculation individuelle) vers le nouveau monde (allocation institutionnelle). Le prix en est le coût, mais la direction est désormais fixée. Tandis que BlackRock, Fidelity et les fonds souverains accumulent à gauche, les particuliers hésitent encore : « va-t-il encore baisser ? ». Voilà la différence de perception.
Synthèse
En conclusion : 2025 marque l’accélération du processus d’institutionnalisation du marché crypto. Malgré un rendement annuel négatif du BTC, les investisseurs ETF font preuve d’une forte résilience « HODL ». En apparence, 2025 est la pire année pour la crypto, mais en réalité : le plus grand roulement d’offre, la volonté d’allocation institutionnelle la plus forte, le soutien politique le plus clair, l’amélioration infrastructurelle la plus étendue. Un recul de 5 % en prix, mais 25 milliards $ d’afflux via ETF. C’est en soi le signal le plus fort.
En tant qu’acteur et investisseur de long terme, notre travail n’est pas de prédire les prix à court terme, mais d’identifier les tendances structurelles. Les points clés à surveiller en 2026 incluent : l’avancement législatif sur la loi de structure du marché, la possibilité d’étendre la réserve stratégique de Bitcoin, et la continuité politique après les élections de mi-mandat. À long terme, l’amélioration des infrastructures ETF et la clarification réglementaire posent les bases de la prochaine hausse.
Quand la structure du marché change fondamentalement, les anciennes logiques d’évaluation deviennent obsolètes, et un nouveau pouvoir de fixation des prix se reconstruit. Restez rationnels, restez patients.
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