Gagné 6200 fois, qui est le grand gagnant de Moore Threads ?

Source : Wall Street Insights

En tant que « première action nationale de GPU », l'apparition remarquée de Moore Threads sur le STAR Market a immédiatement enflammé l'enthousiasme du marché. Cela constitue non seulement une reconnaissance directe de la rareté technologique de l'entreprise, mais reflète aussi un fort optimisme du marché quant aux perspectives des puces chinoises de calcul haut de gamme dans le contexte de la vague d'intelligence artificielle.

Le 5 décembre, Moore Threads a officiellement fait ses débuts sur le STAR Market avec un prix d'ouverture à 650 yuans, soit une hausse spectaculaire de 468,78 % par rapport au prix d'émission de 114,28 yuans. En séance, le cours a atteint un sommet de 688 yuans, soit une progression de 502 %, valorisant temporairement l'entreprise à plus de 270 milliards de yuans. À ce prix d'ouverture, chaque lot attribué (500 actions) représentait un gain théorique supérieur à 280 000 yuans, faisant de cette IPO l'une des plus rentables de l'année. Au moment de la rédaction, l'action était cotée à 590,59 yuans, en hausse de 416,79 %.

Moore Threads a également généré des rendements extraordinaires pour ses investisseurs précoces — notamment Peixian Qianyao, l'un des premiers investisseurs, dont l'investissement initial a été valorisé à plus de 6262 fois son montant initial, créant ainsi un mythe financier.

Cette introduction en bourse a attiré 267 institutions participantes lors de la fixation du prix, avec un taux de souscription hors ligne atteignant 1572 fois. Des institutions majeures telles que Southern Fund et E Fund ont mobilisé des centaines de produits pour soumissionner. L'entreprise a levé environ 8 milliards de yuans, devenant ainsi la plus grande IPO du STAR Market cette année. Bien que l'entreprise soit encore déficitaire, son ratio prix/ventes s'élève à 122 fois, largement supérieur à celui des géants étrangers comme NVIDIA, indiquant que le marché accorde une prime élevée à son potentiel futur et à sa singularité technologique.

Seule entreprise chinoise capable aujourd'hui de rivaliser fonctionnellement avec NVIDIA, Moore Threads a réalisé des percées techniques sur une puce unique en matière de calcul IA, de rendu graphique, de simulation physique et de codage/décodage vidéo grâce à son architecture propriétaire MUSA. L'entreprise prévoit de réaliser des bénéfices consolidés dès 2027. Le processus, du dépôt du dossier à la cotation, n'a duré que 158 jours, illustrant ce qu'on appelle la « vitesse du STAR Market ».

Zhang Jianzhong, fondateur, président-directeur général de Moore Threads, a déclaré que l'entreprise maintiendrait un rythme de mise à jour annuel pour ses puces GPU multifonctionnelles, visant à construire une plateforme de calcul universelle couvrant les applications cloud et terminales. Il a souligné que tant que l'IA continuera d'évoluer, la demande en puissance de calcul ne sera pas une bulle.

Un actif « rare » plébiscité par les institutions

Moore Threads a suscité un enthousiasme exceptionnel parmi les investisseurs institutionnels lors de la phase d'évaluation initiale. Selon l'annonce d'émission, 267 investisseurs hors ligne ont soumis des offres valables, gérant 7555 objets de distribution, avec un nombre total d'actions souscrites effectivement atteignant 70,406 milliards, soit un taux de souscription hors ligne de 1572 fois, bien au-dessus de la moyenne des autres IPO cette année.

Les institutions participantes forment un groupe prestigieux : 86 fonds mutuels, 124 fonds spéculatifs, 30 sociétés de courtage et 13 compagnies d'assurance ont pris part à la fixation du prix. Southern Fund a mobilisé 404 produits pour une demande cumulative de 5,285 milliards d'actions ; E Fund en a soumis via 389 produits ; ICBC Ruixin et Fullgoal Fund respectivement via 345 et 265 produits.

Le taux initial d'attribution pour la partie ouverte au public était de 0,02423369 %. Lors de l'ouverture des souscriptions le 24 novembre, le prix d'émission de 114,28 yuans par action a établi un nouveau record pour les IPO de l'année. Cette levée de fonds d'environ 8 milliards de yuans en fait la plus importante IPO du STAR Market en 2023.

L'entreprise, ayant déposé sa demande d'IPO sur le STAR Market le 30 juin et étant entrée en bourse le 5 décembre, n'a mis que 158 jours au total. En tant que seul fabricant chinois de GPU national disposant d'une forte présence à la fois sur les marchés B2B et B2C, Moore Threads est perçue par les marchés financiers comme un « actif rare et impossible à reproduire ».

Des investisseurs précoces multiplient leur mise par plus de 6200

Dès sa création en 2020, Moore Threads est rapidement devenue un point focal sur le marché primaire. L'entreprise a avancé à un rythme fulgurant dans ses levées de fonds, accumulant plus de 10 milliards de yuans, avec pas moins de 86 actionnaires avant son introduction en bourse.

Son pouvoir de captation se manifeste non seulement par le montant total levé, mais surtout par les rendements exceptionnels offerts aux premiers investisseurs — notamment Peixian Qianyao, dont l'investissement initial a été valorisé à plus de 6262 fois, créant ainsi un mythe du capital-investissement.

La naissance de Moore Threads coïncide avec le boom des investissements dans les semi-conducteurs en Chine en 2020, un secteur très concurrentiel. Malgré cela, portant le surnom de « NVIDIA chinois », Moore Threads a marqué les esprits dès le départ : moins de 100 jours après sa création, elle avait déjà réalisé deux tours de table, atteignant une valorisation supérieure à 1 milliard de dollars, battant ainsi le record de l'entreprise chinoise devenant « licorne » le plus rapidement, démontrant ainsi son attrait et son potentiel de croissance remarquables.

Après avoir obtenu une reconnaissance initiale du marché, Moore Threads a véritablement enflammé les marchés financiers. Des tours de financement Pre-A en 2021 jusqu’au tour A, l’entreprise a attiré des investissements massifs de dizaines d’institutions de premier plan telles que Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance et Guosheng Capital. Ce phénomène montre que, qu’il s’agisse d’institutions historiques du secteur ou de capitaux industriels venant d’autres domaines, toutes considèrent Moore Threads comme un actif incontournable, s’y positionnant massivement pour en accélérer le développement.

Des défis de rentabilité malgré une valorisation élevée

Bien que l’enthousiasme du marché soit élevé, l’entreprise reste actuellement en situation de pertes continues. Moore Threads a réalisé un chiffre d’affaires de 438 millions de yuans en 2024, avec une perte nette de 1,618 milliard de yuans. Son ratio prix/ventes de 122 fois dépasse largement celui des géants étrangers tels que NVIDIA.

Le chiffre d'affaires de l'entreprise a rapidement augmenté, passant de 46,0883 millions de yuans en 2022 à 438 millions en 2024, et atteignant déjà 785 millions pour les trois premiers trimestres de 2025. Toutefois, en raison de dépenses massives en R&D, les pertes nettes se sont élevées à 1,894 milliard, 1,703 milliard et 1,618 milliard de yuans respectivement entre 2022 et 2024. Pour les trois premiers trimestres 2025, la perte atteint 724 millions de yuans, dont 453 millions au troisième trimestre seul, soit une augmentation d’environ 180 millions en glissement annuel.

Les frais de recherche restent très élevés : 1,116 milliard, 1,334 milliard et 1,359 milliard de yuans respectivement entre 2022 et 2024, puis 557 millions au premier semestre 2025. Ces dépenses dépassent régulièrement les revenus, témoignant d’un engagement fort dans l’innovation technologique. Moore Threads anticipe de réaliser des bénéfices consolidés dès 2027, ce qui signifie que les entreprises chinoises de GPU devront encore traverser une longue période de maturation.

Un « GPU multifonctionnel » face à NVIDIA

« Moore Threads est le définisseur du GPU multifonctionnel », explique Zhang Jianzhong. Contrairement aux autres sociétés chinoises de GPU, les produits de Moore Threads sont des « GPUs multifonctionnels ». Grâce à son architecture MUSA propriétaire, l'entreprise a été la première à réussir une percée technique permettant à une seule puce d'intégrer simultanément l'accélération du calcul IA, le rendu graphique, la simulation physique et le traitement vidéo ultra-HD.

Zhang Jianzhong ajoute que, dans l'ère de l'intelligence, les besoins en plateformes de calcul transgressent les frontières traditionnelles : un scientifique peut avoir besoin simultanément d'entraînement de modèles IA, de calcul haute performance, de rendu 3D, de codage vidéo et de simulation physique. Moore Threads vise à créer une plateforme de calcul universelle capable d'accélérer la recherche scientifique et d'explorer davantage d'applications pratiques de l'IA.

L'architecture MUSA est compatible avec l'écosystème dominant mondial mené par NVIDIA, permettant aux développeurs d'utiliser à moindre coût leurs codes existants dans cet écosystème. Moore Threads est ainsi la seule entreprise chinoise capable de rivaliser fonctionnellement avec NVIDIA, surnommée par certains le « NVIDIA chinois ».

Trois projets stratégiques pour couvrir tous les scénarios

Les fonds levés lors de cette IPO serviront à trois projets principaux : le projet de puce d'entraînement et d'inférence IA vise à construire une plateforme de calcul intelligent intégrant calcul, mémoire et communication, pouvant répondre à des besoins allant jusqu'à des grappes de dizaines de milliers de cartes ; le projet de nouvelle génération de puces graphiques autonomes répondra aux besoins en rendu 3D, jumeau numérique et simulation du monde physique ; le projet de puce AI SoC vise à satisfaire les besoins en intelligence artificielle côté terminal, notamment pour les objets connectés.

« Sur la base de l'évolution de l'architecture MUSA, nous développons une plateforme de calcul universelle couvrant les applications cloud et terminales, afin d'apporter un soutien puissant en calcul IA à la transformation numérique et intelligente de tous les secteurs », a déclaré Zhang Jianzhong. Depuis sa création en 2020, l'entreprise concentre exclusivement ses efforts sur la conception et le développement indépendants de GPU multifonctionnels.

Selon les prévisions de Frost & Sullivan, le marché mondial du GPU atteindra 3,62 billions de yuans en 2029. Le marché chinois connaîtra une croissance particulièrement rapide, atteignant 1,36 billion de yuans, avec une part mondiale passant de 15,6 % en 2024 à 37,8 %, et un taux de croissance annuel composé de 51,1 %. Zhang Jianzhong estime que « la société humaine entre dans l'ère du calcul, où la puissance de calcul équivaut à la puissance nationale, et la puce GPU est devenue la pierre angulaire de cette puissance ».