Après le reflux des marées : quels projets Web3 continuent de générer des revenus ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Après le reflux des marées : quels projets Web3 continuent de générer des revenus ?
Ils portent pour la plupart sur deux choses : d'une part les transactions, d'autre part l'attention.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Viee, contributeur principal de Biteye
Une fois la bulle dissipée, quel est le seuil de survie pour un projet cryptographique ?
Dans cette époque où tout pouvait être narré et valorisé à des sommets, les flux de trésorerie semblaient inutiles. Mais aujourd'hui, c'est différent.
Les VC se retirent, la liquidité se resserre. Dans un tel environnement de marché, pouvoir générer des revenus et disposer d'un flux de trésorerie positif devient le premier filtre pour tester la solidité fondamentale d'un projet.
En revanche, certains projets traversent les cycles grâce à des revenus stables. Selon les données de DeFiLlama, en octobre 2025, les trois premiers projets cryptographiques par revenus ont respectivement généré 688 millions (Tether), 237 millions (Circle) et 102 millions (Hyperliquid) de dollars en un mois.
Dans cet article, nous souhaitons parler précisément de ces projets dotés de véritables flux de trésorerie. La plupart s'articulent autour de deux activités : le trading et l'attention. Les deux sources fondamentales de valeur dans le monde commercial restent valables également dans l'écosystème crypto.
01 Les bourses centralisées : le modèle de revenu le plus stable
Dans le monde crypto, il n'est pas un secret que « les bourses sont les plus rentables ».
Les principales sources de revenus des bourses incluent les frais de transaction et les frais de listing. Prenons Binance : ses volumes quotidiens de spot et de contrats restent depuis longtemps aux alentours de 30 à 40 % du marché global. Même durant l'année la plus morose, 2022, son chiffre d'affaires annuel atteignait 12 milliards de dollars ; lors de la phase haussière du cycle actuel, ce montant ne fait que croître. (Données issues de CryptoQuant)
Pour résumer en une phrase : tant qu’il y a des transactions, la bourse génère des revenus.
Un autre exemple est Coinbase, société cotée en bourse, dont les données sont plus transparentes. Au troisième trimestre 2025, Coinbase a dégagé un chiffre d'affaires de 1,9 milliard de dollars et un bénéfice net de 433 millions de dollars. Les revenus issus des transactions constituent la principale source, représentant plus de la moitié, tandis que le reste provient notamment des abonnements et services. D'autres grands acteurs comme Kraken ou OKX génèrent également des profits réguliers : Kraken aurait réalisé environ 1,5 milliard de dollars de chiffre d’affaires en 2024.
Le principal avantage de ces CEX réside dans le fait que le trading génère naturellement des revenus. Comparés à de nombreux projets encore incertains sur leur viabilité commerciale, eux perçoivent déjà concrètement des frais pour leurs services.
Autrement dit, à une période où raconter des histoires devient de plus en plus difficile et où la liquidité diminue, les CEX font partie des rares acteurs capables de survivre sans financement externe, uniquement grâce à leurs propres ressources.
02 Projets blockchain : PerpDex, stablecoins, blockchains publiques
Selon DefiLlama, au 27 novembre 2025, les dix protocoles blockchain ayant généré les plus hauts revenus sur les 30 derniers jours sont illustrés ci-dessous.
On constate d’abord Tether et Circle fermement positionnés en tête. Grâce aux écarts de taux générés par les obligations américaines derrière USDT et USDC, ces deux émetteurs de stablecoins ont engrangé près de 1 milliard de dollars en un mois. Hyperliquid suit juste après, consolidant sa place de « protocole dérivé le plus rentable sur chaîne ». En outre, l’émergence rapide de Pumpfun confirme à nouveau la logique bien connue selon laquelle dans l’industrie crypto, « plutôt que spéculer, mieux vaut vendre ; plutôt que vendre des pelles, mieux vaut fournir des outils ».
À noter également, des projets outsiders comme Axiom Pro ou Lighter, bien que leurs revenus totaux soient modestes, ont déjà réussi à établir un chemin vers un flux de trésorerie positif.
2.1 PerpDex : les revenus réels des protocoles blockchain
Cette année, le PerpDex le plus performant a été Hyperliquid.
Hyperliquid est une plateforme décentralisée de contrats perpétuels fonctionnant sur une blockchain indépendante avec un système de matching intégré. Son essor a été soudain : rien qu’en août 2025, il a traité un volume de 3830 milliards de dollars, générant 106 millions de dollars de revenus. En outre, le projet utilise 32 % de ses revenus pour racheter et brûler son jeton de plateforme. Selon un rapport publié hier par @wublockchain12, l'équipe Hyperliquid a débloqué 1,75 million de HYPE (60,4 millions de dollars), sans financement externe ni pression de vente, finançant le rachat de jetons via les revenus du protocole.
Pour un projet blockchain, cela se rapproche déjà de l’efficacité de revenus d’un CEX. Plus important encore, Hyperliquid gagne effectivement de l’argent puis le réinjecte dans son économie de jetons, établissant un lien direct entre les revenus du protocole et la valeur du jeton.
Parlons maintenant d’Uniswap.
Au cours des dernières années, Uniswap a été critiqué pour exploiter gratuitement ses détenteurs de jetons : chaque transaction prélève 0,3 %, mais l’intégralité va aux fournisseurs de liquidité (LP), les détenteurs de UNI ne touchant rien.
Ce n’est qu’en novembre 2025 qu’Uniswap a annoncé prévoir de mettre en place un mécanisme de partage des frais de protocole, utilisant une partie des revenus historiques pour racheter et brûler les jetons UNI. Selon les estimations, si ce mécanisme avait été appliqué plus tôt, les fonds disponibles pour la destruction n’auraient atteint que 150 millions de dollars seulement durant les dix premiers mois de cette année. À l’annonce, le prix du UNI a grimpé de 40 % en une journée. Bien que la part de marché d’Uniswap soit passée de 60 % à 15 % depuis son pic, cette proposition pourrait néanmoins redéfinir la logique fondamentale du jeton UNI. Toutefois, après cette annonce, @EmberCN a observé qu’un investisseur institutionnel détenteur de UNI (probablement Variant Fund) avait transféré plusieurs millions de $UNI (27,08 millions de dollars) vers Coinbase Prime, suggérant une possible vente après hausse.
En résumé, le modèle DEX basé uniquement sur les airdrops et la spéculation devient de plus en plus difficile à tenir. Seuls les projets réellement capables de générer des revenus stables et de boucler leur cycle économique peuvent espérer conserver durablement leurs utilisateurs.
2.2 Stablecoins et blockchains publiques : gagner de l’argent grâce aux intérêts
Au-delà des projets liés au trading, un groupe d'infrastructures continue de capter des revenus. Parmi eux, les émetteurs de stablecoins et les blockchains à usage intensif sont particulièrement typiques.
Tether : le géant qui imprime continuellement
La société Tether, derrière USDT, suit un modèle de revenus très simple : chaque fois qu’une personne dépose 1 dollar pour obtenir USDT, Tether investit cette somme dans des actifs à faible risque comme des obligations d’État ou des billets à court terme, gardant les intérêts pour elle-même. Avec la hausse générale des taux mondiaux, les revenus de Tether augmentent en conséquence. En 2024, son bénéfice net s’élevait à 13,4 milliards de dollars, et devrait dépasser 15 milliards en 2025, approchant ainsi celui de géants financiers traditionnels comme Goldman Sachs. @Phyrex_Ni a récemment publié que malgré une révision à la baisse de sa notation, Tether reste une vache à cash, gagnant passivement plus de 130 milliards de dollars grâce à ses collatéraux en obligations américaines.
L’émetteur d’USDC, Circle, affiche certes une capitalisation en circulation et un bénéfice net légèrement inférieurs, mais a tout de même généré plus de 1,6 milliard de dollars de revenus en 2024, dont 99 % provenaient des revenus d’intérêts. Précisons que la marge de profit de Circle n’est pas aussi élevée que celle de Tether, en partie parce qu’elle partage ses revenus avec Coinbase en raison de leur partenariat. En somme, les émetteurs de stablecoins sont des machines à imprimer de l’argent, ils ne se financent pas en racontant des histoires, mais parce que les utilisateurs acceptent de laisser leurs fonds chez eux. En période baissière, ces projets d’épargne prospèrent d’autant mieux. @BTCdayu considère également que les stablecoins sont une excellente affaire, permettant de collecter des intérêts mondialement, tout en saluant Circle comme le roi incontesté du « gain passif » dans ce domaine.
Blockchains publiques : vivre non pas d’incitations, mais de trafic
Examinons maintenant les blockchains principales : leur mode de monétisation le plus direct est les frais de gaz (Gas fees). Les données suivantes proviennent de Nansen.ai :
Sur l’année dernière, observer simplement les revenus totaux générés par les frais de transaction permet de mieux identifier les blockchains ayant réellement créé de la valeur d’utilisation. L’Ethereum a généré 739 millions de dollars de revenus annuels, restant la principale source, mais avec une baisse de 71 % en glissement annuel, affecté par la mise à niveau Dencun et la migration vers les L2. En comparaison, Solana a atteint 719 millions de dollars de revenus annuels, en hausse de 26 %, porté par l’engouement autour des Meme coins et des agents d’IA, ce qui a fortement accru son activité utilisateur et sa fréquence d’interactions. Tron a généré 628 millions de dollars, en progression de 18 %. Bitcoin a quant à lui accumulé 207 millions de dollars, impacté par la baisse de popularité des inscriptions, connaissant une forte chute globale.
BNB Chain a généré 264 millions de dollars de revenus annuels, en hausse de 38 %, affichant ainsi la croissance la plus rapide parmi les blockchains majeures. Bien que son chiffre d’affaires reste inférieur à celui d’ETH, SOL et TRX, combiné à la croissance de son volume de transactions et de ses adresses actives, on constate une expansion progressive de ses cas d’usage sur chaîne, ainsi qu’une diversification accrue de sa structure d’utilisateurs. BNB Chain démontre une forte rétention d’utilisateurs et une demande réelle. Cette structure de revenus en croissance stable fournit un soutien clair à l’évolution continue de son écosystème.
Ces blockchains agissent comme des « vendeurs d’eau » : peu importe qui cherche de l’or sur le marché, tous doivent utiliser leur eau, leur électricité, leurs routes. Ces projets d’infrastructure, bien qu’ils manquent de puissance explosive à court terme, brillent par leur stabilité et leur résistance aux cycles.
03 Les affaires centrées sur les influenceurs : transformer l’attention en revenus
Si le trading et l’infrastructure représentent les modèles commerciaux visibles, alors l’économie de l’attention constitue l’« affaire cachée » du monde crypto, comme les KOL (Key Opinion Leaders), les agences, etc.
Depuis le début de l’année, les KOL crypto sont devenus des centres de concentration de l’attention.
Les grandes figures actives sur X, Telegram ou YouTube tirent parti de leur influence personnelle pour développer divers modèles de revenus : promotion payante, abonnement à des communautés, monétisation de formations, autant d’activités basées sur le trafic. Selon des rumeurs du secteur, les KOL crypto de niveau intermédiaire ou supérieur peuvent gagner jusqu’à 10 000 dollars par mois grâce aux campagnes promotionnelles. Parallèlement, les attentes des audiences en matière de qualité de contenu augmentent, ce qui signifie que seuls les KOL capables de traverser les cycles sont ceux ayant gagné la confiance de leurs utilisateurs par leur expertise, leur jugement ou un accompagnement profond. Ce phénomène pousse silencieusement l’écosystème des contenus à se restructurer en période baissière : les acteurs superficiels disparaissent, les tenants d’une vision à long terme persistent.
Un troisième niveau de monétisation de l’attention mérite attention : les levées de fonds par KOL. Cela transforme directement les KOL en acteurs majeurs du marché primaire : ils obtiennent des jetons de projets à prix réduit, assument la mission de visibilité, échange contre des « jetons précoces acquis via leur influence », un modèle qui contourne directement les VC.
Autour des KOL, un ensemble complet de services intermédiaires a également émergé. Les agences jouent désormais le rôle de médiateurs de trafic, appariant les projets aux KOL appropriés. Toute la chaîne devient de plus en plus similaire à un système de publicité programmatique. Si vous êtes intéressé par les modèles commerciaux des KOL ou des agences, vous pouvez consulter notre précédent article approfondi « Décrypter la KOL Round : une expérience de richesse emportée par le trafic » (https://x.com/BiteyeCN/status/1986748741592711374), pour mieux comprendre la structure réelle des intérêts en jeu.
En résumé, l’économie de l’attention repose fondamentalement sur la monétisation de la confiance, or cette dernière devient plus rare en période baissière, ce qui rend la barrière de monétisation encore plus élevée.
04 Conclusion
Les projets capables de maintenir un flux de trésorerie positif pendant l’hiver crypto illustrent presque tous les deux piliers fondamentaux que sont le « trading » et l’« attention ».
D’un côté, que ce soient des plateformes centralisées ou décentralisées, dès lors qu’existe un comportement d’échange stable des utilisateurs, elles peuvent générer des revenus continus via les frais de transaction. Ce modèle commercial direct leur permet de subsister par elles-mêmes même lorsque le capital se retire. D’un autre côté, les KOL axés sur l’attention monétisent la valeur utilisateur via la publicité et les services.
L’avenir pourrait voir émerger davantage de modèles variés, mais quoi qu’il en soit, les projets ayant accumulé de véritables revenus en période de marché difficile auront plus de chances de diriger la prochaine vague de développement. Inversement, les projets dépendant entièrement de récits sans capacité de génération interne de revenus, même s’ils connaissent une spéculation à court terme, finiront probablement par être ignorés.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@BiteyeCN
