Le bitcoin invisible ZEC, pourquoi est-il devenu un refuge en période de marché baissier ?
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Le bitcoin invisible ZEC, pourquoi est-il devenu un refuge en période de marché baissier ?
La mission de Zcash est plus ciblée, et aussi plus radicale.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Naly
Traduction : TechFlow
Résumé
Zcash (ZEC) peut être considéré comme une version invisible du bitcoin.
Il possède la même offre maximale, le même mécanisme de halving, la même structure déflationnaire que le bitcoin, mais en mode invisible.
Tandis que les institutions, les gouvernements et les utilisateurs natifs du secteur cryptographique commencent progressivement à percevoir le bitcoin comme un stockage souverain de valeur, le monde prend conscience d'une seconde dimension monétaire – une monnaie non seulement rare et auto-détenue, mais aussi sans permission et protégée par la confidentialité.
Dans un monde qui évolue rapidement vers la surveillance par intelligence artificielle, les monnaies programmables, le gel des comptes et les systèmes de contrôle sans espèces, Zcash propose une deuxième dimension de liberté monétaire – une monnaie non seulement rare, mais également protégée.
Ce rapport explore en profondeur l'idée centrale de Zcash en tant que « bitcoin invisible », ainsi que la raison pour laquelle il pourrait constituer aujourd'hui l'un des choix d'investissement les plus asymétriques dans l'écosystème cryptographique.
Points clés :
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Un système monétaire similaire au bitcoin avec offre maximale fixe, mais dont la maturité est en retard de deux cycles de halving.
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Origines ancrées dans la culture cypherpunk, incluant une configuration cryptographique à laquelle Edward Snowden a participé.
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Concept facilement compréhensible même sans connaissances techniques : l'idée de monnaie invisible est intuitive par elle-même.
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Retour de l'intérêt des institutions et des leaders d'opinion comme Naval Ravikant, soutenu par l'importance croissante de la confidentialité financière, et non par la spéculation.
Ce rapport décompose la logique d'investissement autour de Zcash en huit domaines clés :
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Idéologie
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Histoire d’origine
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Avantages technologiques
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Concurrents
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Économie de jeton
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Corrélation macroéconomique
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Risques et défis
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Logique d'investissement
1. Idéologie
La naissance de Zcash ne visait pas à concurrencer le bitcoin, mais à combler ses lacunes. Le bitcoin accorde la souveraineté monétaire ; Zcash, lui, accorde la confidentialité monétaire. Il étend la conception de Satoshi Nakamoto là où le bitcoin n’a jamais pu atteindre : l’invisibilité.
Dès les débuts du bitcoin, la confidentialité a été perçue comme l’une de ses faiblesses fondamentales. Hal Finney – l’un des premiers à exécuter Bitcoin et destinataire de la première transaction envoyée par Satoshi Nakamoto – en était parfaitement conscient. Il avait mis en garde contre le fait que, bien que le grand livre transparent du bitcoin présente des avantages en matière de vérification, il affaiblit inévitablement sa fungibilité, car l'historique des pièces peut être tracé et différencié. Pour Finney et les cypherpunks des débuts, cela compromettait l'idée même de monnaie numérique.
Hal Finney était actif dès les années 1990 sur les listes de discussion cypherpunk, communauté ayant abordé pour la première fois des concepts tels que les preuves à connaissance nulle ou l'anonymat cryptographique, qu’elle voyait comme des outils d’autonomie personnelle. Il croyait fermement que les monnaies numériques futures devraient allier vérifiabilité et confidentialité.
Des années plus tard, Zooko Wilcox – un autre vétéran du mouvement cypherpunk et contributeur précoce du bitcoin – s’est attelé à résoudre ce problème. En collaboration avec une équipe mondiale de cryptographes de premier plan, il rédigea une proposition académique appelée Zerocoin, visant à ajouter une fonction complète de confidentialité aux transactions bitcoin. Toutefois, lorsque les développeurs principaux du bitcoin refusèrent d’intégrer cette proposition, l’équipe décida de repartir de zéro et de créer un nouveau protocole.
Ce protocole devint finalement Zcash, lancé officiellement en 2016. Son idée fondatrice était simple mais radicale : la confidentialité doit être la norme. Elle n'est ni un privilège ni une option, mais une propriété fondamentale d’une monnaie saine.
Pendant longtemps, la confidentialité a été mal comprise comme synonyme de secret ou de comportement dissimulé. En réalité, elle concerne la dignité, l'autonomie, et la liberté de choisir à qui divulguer des informations. C'est la pierre silencieuse de la souveraineté individuelle.
Le bitcoin assure la résistance à la censure grâce à la décentralisation, tandis que Zcash va plus loin en offrant l'invisibilité financière. Grâce aux preuves à connaissance nulle (Zero-Knowledge Proofs), Zcash permet aux utilisateurs de valider des transactions sans révéler l'expéditeur, le destinataire ni le montant. Pour la première fois, il devient possible de transférer de la valeur sur une blockchain publique sans exposer son identité ou ses activités.
Cette innovation a fait de Zcash le premier projet à déployer réellement les zk-SNARKs sur une blockchain sans permission, un jalon qui a façonné tout le domaine de la cryptographie à connaissance nulle. Aujourd’hui encore, Zcash reste l’un des rares protocoles de niveau 1 à intégrer la confidentialité comme attribut fondamental, et non comme fonctionnalité superposée.
L’histoire de Zcash relie deux époques : les origines cypherpunk du bitcoin et l’avant-garde moderne de la cryptographie. Elle incarne la maturation d’une vision initialement portée par Satoshi, Hal Finney et les pionniers d’Internet : la confidentialité n’est pas un bug à corriger, mais un droit à protéger.
2. Histoire d’origine
Au lancement de Zcash, la mise en œuvre des transactions masquées nécessitait la génération de paramètres cryptographiques. Or, si ces paramètres venaient à être compromis, une inflation indétectable de pièces pourrait théoriquement survenir. Pour limiter ce risque, l’équipe de Zcash organisa l’un des événements de lancement les plus captivants de l’histoire cryptographique, appelé « la Cérémonie » (The Ceremony).
La « Cérémonie » fut un calcul multipartite distribué à l’échelle mondiale, réalisé selon des normes extrêmes de sécurité opérationnelle. Chaque participant opéra dans un environnement physiquement isolé, utilisa des appareils déconnectés du réseau, puis détruisit tous les matériaux cryptographiques après accomplissement de sa tâche. L’objectif était d’assurer qu’aucune entité unique, ni même plusieurs entités conspirant ensemble, ne puisse reconstituer la clé.
Edward Snowden participa à cet événement sous pseudonyme, ne révélant son identité qu’en 2022. Symbole du mouvement pour la vie privée numérique, sa participation a renforcé davantage encore le statut historique de la « Cérémonie » dans le monde des cryptomonnaies.
Le reportage de Radiolab sur cet événement ressemble à un roman de science-fiction :
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Chapeaux de sorcier
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Cartes papier, sans GPS
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Matériels brûlés dans un feu de camp
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Hôtels choisis aléatoirement, télévisions retirées
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Ordinateurs portables dormis sous l’oreiller
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Batteries de téléphone retirées en plein appel
Le bitcoin a son bloc de genèse (Genesis Block), Zcash a sa « Cérémonie ».
Le bitcoin enregistre l’histoire, Zcash chiffre l’histoire.
Si vous croyez que la confidentialité est un droit collectif, alors Zcash en est le point de départ. Dans un marché guidé par les récits, cela revêt une importance capitale. Les mèmes et les histoires d’origine ne sont pas des distractions par rapport aux fondamentaux, mais des vecteurs de croyance, et la croyance est précisément ce qui alimente les effets de réseau.
3. Technologie
Zcash est le premier projet à avoir implémenté les zk-SNARKs (preuves succinctes non interactives à connaissance nulle) sur une blockchain sans permission. Bien que les zk-rollups soient devenus populaires ces dernières années, Zcash a appliqué la cryptographie à connaissance nulle en production dès 2016.
Le cœur de la cryptographie à connaissance nulle réside dans la capacité d’une partie à prouver qu’une affirmation est vraie sans révéler aucune donnée sous-jacente. Sur les blockchains traditionnelles (comme Bitcoin ou Ethereum), la validation d’une transaction requiert la divulgation publique de l’expéditeur, du destinataire et du montant, toutes informations enregistrées de façon permanente sur un grand livre public transparent.
Zcash propose un modèle radicalement différent. Grâce aux zk-SNARKs, les utilisateurs peuvent prouver la validité d’une transaction sans en divulguer aucun détail. Ce n’est pas une couche floue supplémentaire, ni un outil optionnel de confidentialité, mais une fonctionnalité intégrée au protocole, imposée par la cryptographie elle-même.
Zcash prend en charge deux types d’adresses : les adresses transparentes (t-addresses), fonctionnant comme celles du bitcoin, et les adresses masquées (z-addresses), offrant une protection totale de la vie privée. Les fonds peuvent circuler librement entre ces deux pools. Cette flexibilité, combinée à l’intégration du pool masqué, distingue structurellement Zcash de presque toutes les autres blockchains.
La confidentialité du réseau ZEC dépend directement de la liquidité dans le pool masqué (Shielded Pool) : comme dans une foule, plus il y a de personnes, plus il est difficile d’identifier un individu particulier.
Bien que la technologie soit puissante, les critiques ont souligné que les transactions masquées représentaient historiquement une petite fraction de l’activité globale du réseau, offrant aux utilisateurs masqués une « petite foule » dans laquelle se cacher. Cela s’explique en partie par un manque de prise en charge des portefeuilles, des obstacles liés à l’expérience utilisateur, et les ressources informatiques relativement élevées nécessaires pour générer les preuves zk-SNARK.
Pendant certaines périodes, la proportion de transferts ZEC totalement masqués est tombée en dessous de 5 %. Toutefois, cette tendance s’inverse désormais. De récentes mises à jour du système de preuve et l’apparition de nouveaux outils comme le portefeuille Zashi facilitent l’utilisation des transactions masquées. Selon les données de la Fondation Zcash, plus de 70 % des portefeuilles actifs prennent désormais en charge les transactions masquées, et le volume des transactions quotidiennes masquées augmente rapidement.
Aujourd’hui, plus de 25 % des ZEC en circulation sont déjà entrés dans le pool masqué, et ce chiffre grimpe rapidement. La distinction ici est cruciale : la confidentialité seule ne suffit pas. Pour une adoption massive, elle doit être utilisable. Pendant dix ans, Zcash a construit les bases cryptographiques ; il commence maintenant seulement à concevoir les interfaces utilisateur capables de le faire entrer dans le courant dominant.
4. Concurrents
Avant d’approfondir l’économie de jeton de Zcash, il convient de clarifier sa singularité dans le domaine plus large de la confidentialité des actifs numériques. Dans le contexte actuel, Zcash dispose de très peu de véritables concurrents.
Bien que Monero soit largement utilisé, il repose sur la technologie des signatures en anneau (Ring Signatures), qui, bien que puissante, présente certaines vulnérabilités face à l’analyse statistique et heuristique. Même les développeurs de Monero reconnaissent ces limites et explorent actuellement l’intégration de systèmes à connaissance nulle pour améliorer la confidentialité. De plus, Monero traîne une image ternie, associée depuis longtemps aux marchés sombres et aux activités non régulées.
En outre, Monero n’est plus listé sur des bourses principales telles que Coinbase, Binance ou Kraken, alors que Zcash peut y être librement échangé. La raison en est que la confidentialité de Monero est absolue, donc impossible à réguler, tandis que celle de Zcash est optionnelle : les utilisateurs peuvent choisir entre transactions transparentes ou masquées.
Comme l’a observé Mert de Helius :
« Zcash est bimodal – les utilisateurs peuvent choisir de masquer ou non leurs actifs.
Si vous souhaitez que la confidentialité soit vraiment adoptée à grande échelle, vous avez besoin d’un système capable de résister à l’épreuve du réel. »
C’est précisément cet équilibre entre confidentialité et conformité qui ouvre à Zcash une voie durable. Son architecture intègre des clés de consultation (Viewing Keys), permettant aux utilisateurs de partager sélectivement leurs données transactionnelles avec des auditeurs, régulateurs ou tiers de confiance quand nécessaire. En résumé, il offre une confidentialité qui fonctionne au sein du système, plutôt que hors du système – condition indispensable à une adoption généralisée.
Toutefois, il serait erroné de voir simplement Zcash et Monero comme des rivaux. Le véritable enjeu n’est pas de savoir quelle monnaie privée l’emportera, mais si la confidentialité continuera d’exister comme pilier essentiel de l’économie numérique. Les deux écosystèmes poussent ensemble ce domaine. Mais du point de vue de la conception et de l’adoption, le modèle hybride de Zcash, mêlant confidentialité et conformité, le rend plus susceptible d’être intégré par le grand public et les institutions.
Le protocole de confidentialité Tornado Cash sur Ethereum fut un projet prometteur, mais il illustre les limites d’un système totalement déconnecté de toute adaptabilité réglementaire. Sanctionné par les autorités, démantelé, ses développeurs poursuivis, ses contrats intelligents strictement examinés. Un message clair en découle : une confidentialité sans résilience ni adaptation ne peut survivre.
À l’inverse, Zcash implémente la confidentialité au niveau du protocole via des preuves à connaissance nulle, une méthode cryptographiquement plus solide que les signatures en anneau ou les mixers. Il combine rigueur mathématique et flexibilité pratique, offrant une confidentialité capable de coexister avec la transparence quand nécessaire. Cette robustesse technique et cette viabilité juridique constituent l’originalité de Zcash.
De plus, le concept de Zcash est extrêmement simple à comprendre : c’est le « bitcoin invisible » – même offre maximale, même modèle de halving, même architecture déflationnaire, mais doté de fonctions de masquage. Du point de vue de l’adoption et de l’investissement, cette simplicité narrative est particulièrement importante.
Zcash est parti d’un simple laboratoire cryptographique pour devenir progressivement un système financier souverain, privé et programmable. À une époque marquée par la surveillance, les monnaies programmables et l’instabilité géopolitique, il occupe une position unique.
5. Économie de jeton
À l’ère post-ETF, les institutions maîtrisent désormais le cycle de halving du bitcoin et son offre fixe. La conception de Zcash apparaît alors comme un cadeau asymétrique.
Alors que le modèle du bitcoin – offre fixe, halving tous les quatre ans, rareté prévisible – est devenu une norme pour les investisseurs institutionnels, un actif similaire mais intégrant la confidentialité représente l’évolution logique de cette idée.
Zcash reproduit fidèlement l’architecture monétaire du bitcoin :
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Offre maximale de 21 millions
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Halving tous les quatre ans environ
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Émission initiale élevée
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Aucun ICO, aucune pré-extraction, aucune allocation aux VC
C’est le modèle de rareté du bitcoin, mais en version « invisible ».
Mais la différence clé réside dans le fait que le cycle de halving de ZEC accuse deux retards. Ce décalage signifie qu’il suit la même courbe monétaire, mais à un stade de maturité antérieur.
Ce cycle diffère par l’ampleur des capitaux entrant sur le marché. Ce ne sont plus uniquement des spéculateurs particuliers ou des fonds natifs crypto qui accumulent du bitcoin, mais des gestionnaires d’actifs pesant des milliers de milliards, des responsables de pensions et des entités souveraines cherchant une exposition à des actifs numériques durs. L’arrivée des ETF a institutionnalisé le récit du bitcoin, ouvrant les vannes aux capitaux traditionnels, qui désormais considèrent la rareté programmée comme une classe d’actifs légitime.
Figure :Greyscale Zcash Trust
Nombreux sont ceux qui ont raté les débuts du bitcoin et ne veulent pas répéter la même erreur. Alors que l’investissement institutionnel s’étend au-delà du bitcoin, le mécanisme d’offre à la manière du bitcoin, l’acceptabilité réglementaire et la clarté narrative font de ZEC un choix naturel pour une allocation secondaire.
ZEC offre la même rareté mathématique que le bitcoin, mais avec une dimension supplémentaire : l’invisibilité. Pour les grands gestionnaires d’actifs qui reconnaissent à la fois la force de la transparence et ses risques, même une petite allocation à ZEC représente une diversification stratégique pour la prochaine phase du cycle des actifs numériques.
Lancé en 2016, la dynamique initiale du marché de Zcash a été affectée par une courbe d’émission abrupte, sans vente préalable ni allocation aux investisseurs. Comme l’offre était concentrée chez les mineurs, la pression de vente était très forte. Le prix a chuté brutalement depuis un pic spéculatif initial, les détenteurs se sont progressivement élargis, et l’actif est entré dans une longue phase d’accumulation.
Aujourd’hui, cette dynamique s’est inversée.
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Offre en circulation : environ 16,3 millions de ZEC
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Offre maximale : 21 millions
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Capitalisation boursière : environ 4,46 milliards USD, record historique, bien que le prix unitaire (272 USD) reste inférieur aux pics de 2017, 2018 et 2021.
Cette divergence est cruciale. L’inflation élevée initiale de ZEC a maintenu son graphique de prix à plat pendant des années, mais avec un ralentissement significatif de la croissance de l’offre, la capitalisation boursière révèle la véritable tendance – une hausse structurelle stable, semblable aux points d’inflexion observés après les halvings dans l’histoire du bitcoin.
Figure : Capitalisation boursière de ZEC (échelle logarithmique)
Le volume des échanges explose (environ 1,28 milliard USD par jour), et les gros acteurs semblent s’installer discrètement. Lors de la tempête de liquidations la plus massive de l’histoire crypto – plus de 19 milliards USD de positions forcées – ZEC a été l’un des rares actifs à augmenter de prix, un signal clair d’accumulation.
Les données sur la chaîne confirment ce changement sous-jacent :
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Le nombre d’adresses actives et de portefeuilles privés augmente régulièrement.
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Plus de 70 % des portefeuilles ZEC prennent désormais en charge les z-address (adresses privées).
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Le nombre de transactions dans le pool privé, longtemps stable, commence à croître de façon exponentielle.
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La distribution des détenteurs reste propre et naturelle : pas de pré-minage, la récompense aux fondateurs est complètement attribuée, la majorité de l’offre est détenue par des croyants de longue date.
D’un point de vue d’investissement, cette situation est un cas classique d’asymétrie : les fondamentaux s’améliorent, la courbe d’offre se resserre, la capitalisation boursière atteint discrètement des records, et le récit – le « jumeau invisible du bitcoin » – retrouve de l’écho. Ce n’est pas de la spéculation, c’est une reconduction. Le marché commence à redécouvrir la véritable valeur de Zcash.
6. Corrélation macroéconomique
Zcash ne peut être évalué de manière isolée. Seule sa mise en contexte – digitalisation accélérée, surveillance croissante, fragilité macroéconomique accrue – permet d’en saisir pleinement l’importance.
Dans la plupart des pays développés, la confiance du public dans les institutions s’effondre. La dette souveraine atteint des niveaux insoutenables, les déficits budgétaires sont devenus structurels, et les banques centrales, bridées par la politique et l’endettement, disposent d’un arsenal toujours plus restreint. L’inflation n’est plus un choc passager, mais une politique assumée.
Dans ce contexte, le bitcoin est devenu l’un des principaux instruments de couverture contre la dévaluation monétaire, une réserve moderne protégeant ceux qui cherchent à échapper à la dilution des monnaies fiduciaires. Pourtant, chaque transaction bitcoin, chaque solde de portefeuille et chaque achat souverain sont visibles sur la chaîne. La transparence du bitcoin garantit certes la sécurité de son offre, mais expose la vie privée de ses détenteurs.
En résumé, le bitcoin permet de se prémunir contre l’inflation, mais pas contre la surveillance.
Avec la disparition progressive des espèces physiques et l’approche imminente du déploiement des monnaies numériques des banques centrales (CBDC), la capacité à effectuer des transactions privées passe progressivement du statut de droit à celui de privilège. Zcash restaure ce droit – non par la politique, le lobbying ou l’autorisation, mais par le code.
La dernière décennie a montré que l’infrastructure financière n’est plus neutre. Les systèmes de paiement ont été instrumentaliser, des manifestants exclus du système bancaire, des réserves étrangères gelées, des groupes entiers exclus du système financier par quelques frappes au clavier.
Des scénarios autrefois perçus comme dystopiques sont désormais devenus des politiques ordinaires.
Zcash propose une alternative. Ce n’est ni une plateforme spéculative ni génératrice de rendement, ni une base pour NFT ou jeux. Son objectif est plus simple : protéger la confidentialité et la fungibilité de la monnaie elle-même. En intégrant au protocole des transactions programmables et privées, Zcash garantit que, dans un monde de monnaie entièrement numérique, la liberté financière ne disparaîtra pas.
Les tendances macroéconomiques sont claires : la surveillance s’intensifiera, la censure s’étendra, et la demande de sortir d’un système financier entièrement transparent deviendra de plus en plus pressante. Des particuliers, entreprises, voire institutions opérant dans des juridictions hostiles, chercheront des outils permettant aux valeurs de circuler discrètement. Zcash n’est peut-être pas la seule réponse, mais il fait partie des rares solutions fiables, technologiquement matures et cohérentes dans leur philosophie.
Tandis que le bitcoin entre dans le monde institutionnel, absorbé par les ETF, les services de custody et les portefeuilles souverains, Zcash défend une autre ligne : l’autonomie individuelle. Il est le complément discret du rôle public du bitcoin, la couche invisible protégeant la confidentialité que le bitcoin n’a jamais voulu fournir.
Dans un monde où chaque transaction laisse une trace, le droit à l’invisibilité financière pourrait devenir l’actif le plus précieux.
7. Risques et obstacles
Bien que Zcash bénéficie d’une technologie cryptographique solide et d’une philosophie claire, il fait face à des défis concrets. Les caractéristiques qui le rendent attrayant – protection de la vie privée, pureté idéologique, ambition technologique – sont aussi des obstacles à sa diffusion, à sa facilité d’utilisation et à son acceptation réglementaire.
La pression réglementaire constitue le risque le plus persistant. Bien que Zcash ait évité le sort de Tornado Cash, démantelé suite à des sanctions, il demeure dans une zone grise juridique. Les actifs privés sont souvent dépeints comme des outils de finance illégale, malgré un manque de preuves tangibles. Cette perception a déjà conduit au retrait de Zcash de certains marchés clés (comme la Corée du Sud et le Royaume-Uni). Si les régulateurs américains adoptaient une position plus stricte sur les transactions privées, ou élargissaient l’application de la lutte anti-blanchiment (AML), l’accessibilité de ZEC pourrait fortement diminuer.
La facilité d’utilisation est un autre obstacle. L’architecture à connaissance nulle de Zcash est avancée, mais pas toujours intuitive. Portefeuilles privés, clés de consultation, transactions confidentielles exigent souvent un niveau de compétence technique supérieur à celui de l’utilisateur moyen. Bien que des outils comme Zashi aient amélioré sensiblement l’expérience, une adoption massive nécessite une intégration fluide de la confidentialité dans les applications mobiles, portefeuilles multi-actifs et systèmes de paiement. Pour que la confidentialité s’impose à grande échelle, elle doit devenir imperceptible.
À l’intérieur de l’écosystème, des problèmes de coordination persistent. La coexistence de Electric Coin Company (ECC) et de la Fondation Zcash entraîne parfois une dispersion des feuilles de route et des communications incohérentes. À l’approche de la mise à jour Crosslink, une collaboration étroite entre ces deux entités sera essentielle pour préserver la confiance et impulser le développement.
Le modèle à double pool de Zcash, offrant à la fois adresses transparentes et adresses privées, apporte une flexibilité accompagnée de compromis. Puisque la confidentialité est optionnelle et non par défaut, seule une partie de l’activité du réseau bénéficie d’anonymat complet. Si l’adoption des adresses privées ne croît pas avec la hausse du prix (ce qui est actuellement le cas), cette division pourrait affaiblir la protection de confidentialité globale du réseau, et donc l’un de ses principaux atouts différenciants.
En outre, Zcash évolue dans un domaine technologique à connaissance nulle de plus en plus concurrentiel. Depuis son lancement, les zk-rollups, les couches modulaires de confidentialité et d’autres architectures intégrées à l’écosystème Ethereum attirent une grande partie de l’attention et des fonds auparavant concentrés sur les blockchains de confidentialité pures. Bien que peu de ces alternatives offrent la maturité ou la pureté de mission de Zcash, elles rivalisent pour attirer les développeurs et les capitaux.
Toutefois, aucun de ces risques n’est fatal. Chacun représente un défi d’exécution, non une faille structurelle. L’avenir de Zcash ne dépend pas d’une redéfinition de sa mission, mais d’une exécution précise, d’un récit clair, d’une communauté unie et d’une optimisation continue du produit.
La bataille pour la confidentialité ne sera pas gagnée par les idées seules. Elle le sera par la facilité d’utilisation, la légalité, et la croyance persistante en un droit à des transactions libres.
8. Logique d’investissement
Figure : Argument d’investissement Greyscale ZEC
Zcash représente une opportunité d’investissement rare : un actif structurellement rare, validé cryptographiquement, éprouvé par le marché, et actuellement échangé à un prix bien inférieur à sa valeur intrinsèque.
À la différence de la plupart des actifs numériques qui reposent sur des récits spéculatifs, la valeur de Zcash découle de sa conception. Il s’appuie sur la rareté, repose sur une technologie cryptographique éprouvée, et est progressivement reconnu comme ce qu’il a toujours été : la pierre angulaire de la confidentialité dans la monnaie numérique.
La logique d’investissement autour de ZEC repose sur trois piliers fondamentaux : le moment, la croyance et la conception.
Le moment : le cycle de halving de Zcash a deux retards sur celui du bitcoin, suivant une courbe monétaire similaire mais à un stade de maturité antérieur. Son dernier halving a eu lieu en novembre 2024, un tournant majeur dans son calendrier d’émission, ramenant l’inflation annuelle de 12,5 % à environ 4,2 %. ZEC entre ainsi sur le même chemin structurel que le bitcoin lors de ses phases de percée. Avant son deuxième halving, le bitcoin peinait à maintenir un prix au-dessus de 1 000 dollars ; après, la rareté programmée a dominé la dynamique du marché. Aujourd’hui, Zcash se trouve exactement à ce carrefour. Le prochain halving ramènera le taux d’émission à environ 2 %, puis à moins de 1 %, convergent progressivement vers le modèle monétaire à long terme du bitcoin.
Ce changement survient à une époque où les conditions macroéconomiques favorisent les actifs durs et auto-détenus. Dans un contexte de surveillance, de contrôle des capitaux et de monnaies programmables, la confidentialité combinée à la rareté devient une catégorie d’actifs unique. Peu d’actifs combinent à un stade aussi précoce de reconnaissance une conception monétaire crédible, une histoire établie et une rareté structurelle.
La croyance : Zcash n’a pas de fardeau d’investisseurs institutionnels, pas d’ICO, pas de capitaux spéculatifs pilotant des récits à court terme. Son émission est transparente, limitée, et sa distribution naturelle. Ceux qui détiennent ZEC après des années d’indifférence comprennent profondément le sens du protocole. Ce ne sont pas des chasseurs de rendement ni des suiveurs de tendance, mais des bâtisseurs, des cryptographes, des pionniers de la liberté technologique. Cette base lui confère une résilience accrue en période de baisse, et une puissance explosive lors des changements de narratif.
La conception : Zcash n’est pas une chaîne d’applications, une couche 2 ou un kit DeFi. C’est une monnaie – pure, privée, programmable. Cette simplicité lui donne clarté et pérennité, le distinguant dans un marché saturé de complexité. Il parle un langage que les institutions et les particuliers comprennent : c’est l’architecture du bitcoin, mais invisible.
Asymétrie du marché et positionnement dans le portefeuille
Cette section s’appuie sur l’analyse de Frank Braun, dont la recherche sur la convergence entre richesse offshore et actifs numériques privés fournit un cadre quantitatif exceptionnel pour comprendre l’opportunité d’investissement liée à Zcash.
Le total des actifs mondiaux est estimé à environ 1 000 billions de dollars. La capitalisation de l’or est de 27 billions, celle du bitcoin de 2,3 billions – soit environ 8,5 % de la valeur de l’or, et 0,2 % des actifs mondiaux. En comparaison, la capitalisation totale de tous les privacy coins n’est que de 12,6 milliards de dollars.
Cet écart est encore plus frappant face aux quelque 10 billions de dollars de richesse offshore non déclarée, représentant environ 1 % des actifs mondiaux. La capitalisation de tous les privacy coins représente moins de 0,1 % de ce seul bassin offshore.
Historiquement, l’immobilier a été le principal refuge pour la richesse cachée, offrant à la fois opacité
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