Quand la création de jetons devient une chaîne de montage
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Quand la création de jetons devient une chaîne de montage
Quel que soit le cycle, les bourses et les market makers restent toujours au sommet de la chaîne alimentaire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liam, TechFlow
En 2025, la révolution de productivité du marché cryptographique n'est pas l'IA, mais l'émission de jetons.
Les données de Dune montrent qu'en mars 2021, il existait environ 350 000 jetons dans le monde ; un an plus tard, ce chiffre atteignait 4 millions ; au printemps 2025, il a dépassé 40 millions.
Cent fois plus en quatre ans, des dizaines de milliers de nouveaux jetons sont créés, listés et tombent à zéro chaque jour.
Bien que le mythe selon lequel émettre des jetons permet de gagner de l'argent soit en train de s'effondrer, cela ne suffit pas à freiner la détermination des projets à émettre. Cette usine à émission continue ainsi d'alimenter une grande quantité d'acteurs fournissant des services — agences, bourses, market makers, influenceurs (KOL), médias, etc. Même si les projets gagnent de moins en moins d'argent, chaque engrenage de cette chaîne a trouvé son propre modèle de profit.
Alors, comment fonctionne exactement cette « usine à émission » ? Et qui en tire réellement profit ?
Émission en six mois
« La principale différence avec le précédent cycle est que le cycle d'émission a été extrêmement raccourci : du lancement du projet jusqu'au TGE, cela peut prendre seulement six mois », a déclaré Wuwei Crypto, un influenceur (KOL) du secteur crypto suivi par 200 000 personnes et spécialiste du lancement de projets, lors d'un entretien.
Au cycle précédent, la voie classique pour les porteurs de projet était la suivante : passer un an à peaufiner le produit, puis six mois à construire une communauté et faire de la promotion, avant même de pouvoir envisager un TGE, uniquement après avoir accumulé un certain nombre d'utilisateurs et généré des revenus significatifs.
Mais en 2025, cette logique s'est complètement inversée. Même pour des projets phares cotés sur les grandes bourses ou des équipes travaillant sur des infrastructures fondamentales, le temps entre la conception initiale et le lancement peut être réduit à un an, voire moins de six mois.
Pourquoi ?
La réponse réside dans un secret ouvertement partagé par l'industrie : l'importance du produit et de la technologie a fortement diminué ; les données peuvent être falsifiées, les récits soigneusement mis en scène.
« Pas besoin d'utilisateurs ? Pas de problème. On peut générer plusieurs millions d'adresses actives sur un testnet, ou bien gonfler les téléchargements et le nombre d'utilisateurs sur une boutique d'applications dans un marché de niche. Le reste sera pris en charge par une agence. Inutile de se casser la tête sur le produit ou la technologie », affirme sans détour Wuwei Crypto.
Dans le cas des Memecoin, la notion de « rapidité » est poussée à l'extrême.
Un jeton lancé le matin peut voir sa capitalisation dépasser plusieurs dizaines de millions de dollars l’après-midi même. Personne ne se soucie de son utilité ; seul compte le fait de déclencher une émotion en une minute.
La structure des coûts des projets a également radicalement changé.
Au dernier cycle, la majeure partie des dépenses d’un projet, du lancement jusqu’à la cotation, était consacrée au développement et à l’exploitation.
Cette fois-ci, la structure des coûts a subi une transformation brutale.
Le cœur des dépenses concerne désormais les frais de cotation et ceux liés aux market makers, incluant toutes sortes de commissions intermédiaires ; viennent ensuite les dépenses marketing auprès des KOL, des agences et des médias. De la conception du projet jusqu’à sa cotation, l’argent réellement investi dans le produit et la technologie représente probablement moins de 20 % du coût total.
L’émission de jetons est passée d’un acte entrepreneurial nécessitant un long travail à un processus industriel standardisé et reproductible à grande échelle.
Comment le secteur crypto a-t-il pu passer aussi rapidement du slogan « Mass Adoption » à celui de « l’attention comme roi » ?
Démythification collective
S’il fallait résumer le dernier cycle crypto par un mot, ce serait « démythification ».
Pendant le dernier marché haussier, beaucoup croyaient que les L2, la ZK, le calcul confidentiel allaient transformer le monde, ou que le « GameFi » et le « SocialFi » allaient intégrer la blockchain au grand public.
Mais deux ans plus tard, les récits techniques et produits autrefois pleins d’espoir s’effondrent un à un : les L2 sont inutilisés, les jeux sur chaîne continuent de brûler de l’argent, les réseaux sociaux peinent à attirer des utilisateurs. Leur point commun ? Aucun véritable utilisateur humain.
À leur place surgit un protagoniste profondément ironique : le Memecoin. Sans produit ni technologie, il est devenu le récit le plus efficace.
Les investisseurs particuliers ont perdu leurs illusions, tout comme les porteurs de projet ont compris les règles du jeu.
Au dernier cycle, les plus grands perdants n’étaient pas ceux qui « ne faisaient rien », mais plutôt ceux qui travaillaient sérieusement.
Par exemple, un projet de jeu sur chaîne ayant levé plusieurs millions de dollars a investi toute sa trésorerie dans le développement : recrutement de designers de jeux de haut niveau, acquisition de ressources artistiques de qualité AAA, mise en place de clusters serveurs. Deux ans plus tard, le jeu est enfin lancé, mais le marché n’en veut plus. Le prix du jeton chute de 90 %, l’équipe manque de fonds et annonce sa dissolution.
En contraste frappant, un autre projet ayant lui aussi levé plusieurs millions de dollars a embauché très peu de personnel, confié le développement du prototype (demo) à une équipe externalisée, et placé le reste de l’argent dans l’achat de bitcoins. Deux ans plus tard, le prototype est toujours là, mais la valeur des actifs sur son compte a triplé.
Le projet non seulement survit, mais dispose encore d’argent pour continuer à « raconter des histoires ».
Les technophiles meurent dans d’interminables cycles de développement, les adeptes du produit succombent à la rupture de trésorerie, tandis que les spéculateurs, lucides, trouvent une « certitude » par des moyens plus simples : créer des jetons, capter l’attention, sortir de la liquidité.
Après avoir été répétitivement victimes de projets « sérieux », les petits investisseurs ont perdu patience et ne s’intéressent plus aux fondamentaux.
Les porteurs de projet savent que les utilisateurs s’en moquent, les bourses le savent aussi, et la configuration des intérêts a silencieusement changé.
Le vainqueur remporte tout
Quel que soit le cycle, les bourses et les market makers restent au sommet de la chaîne alimentaire.
Les bourses se moquent de la hausse ou de la baisse des prix. Ce qui les intéresse, c’est le volume d’échanges. Le modèle économique du secteur crypto n’a jamais reposé sur le prix des jetons, mais sur la capture de volatilité.
S’il fallait élire l’innovation produit la plus emblématique de ce cycle, Binance Alpha serait sans conteste le tournant décisif.
Pour Mike, un professionnel du secteur, c’est une « conception de génie », comparable à la deuxième révolution du modèle économique de Binance.
« Cela fait trois coups en un, transformant complètement le mode de listing au comptant », analyse Mike. Premièrement, Binance a dépassé OKX Wallet grâce à Alpha, intégrant l’émission d’actifs sur chaîne dans son propre écosystème ; deuxièmement, cela a relancé l’ensemble de la chaîne BSC, menaçant même des blockchains majeures comme Solana ; troisièmement, Alpha a porté un coup dévastateur aux bourses secondaires et tertiaires, réduisant leur activité de listing à néant.
Le plus astucieux étant que tous les projets Alpha sont fondamentalement des carburants pour BNB : chaque vague d’enthousiasme autour d’un projet Alpha se traduit par une demande accrue pour BNB. En 2025, la hausse continue du prix de BNB n’est donc pas un hasard.
Mais Mike souligne aussi les effets secondaires : Binance Alpha a rendu le listing totalement industrialisé et en série. La majorité des participants s’en moquent complètement sur quoi porte le projet, ils accumulent simplement des points, récupèrent des airdrops et vendent aussitôt.
Mike comprend la motivation de Binance : par le passé, Binance avait tenté de lister des jeux et des réseaux sociaux prétendant avoir des centaines de milliers d’utilisateurs, mais les performances des jetons étaient médiocres, et ces initiatives avaient essuyé critiques et moqueries. « Autant créer avec Binance Alpha + Perp un modèle de listing standardisé, bénéficiant aux détenteurs de BNB, aux utilisateurs de BSC et à ceux de la bourse. »
Le seul prix à payer est que le marché abandonne progressivement la quête de « valeur » pour se tourner entièrement vers la course au « trafic et à la liquidité ».
Les fondamentaux n’ont plus d’importance ; le prix lui-même devient le nouveau fondamental. Les market makers, experts des graphiques en bougies japonaises (K-line), prennent alors une importance croissante.
Auparavant, les market makers étaient surtout des « market makers passifs », fournissant des offres d’achat et de vente sur le carnet d’ordres pour maintenir la liquidité et gagner sur l’écart acheteur-vendeur.
Mais en 2025, les market makers actifs deviennent de plus en plus les véritables manipulateurs en coulisses.
Ils n’attendent pas le marché : ils le créent. Le marché au comptant n’est qu’un outil, le véritable champ de bataille est le marché des contrats.
Le market maker accumule des positions à bas prix, ouvre simultanément des positions longues sur le marché des contrats, fait monter artificiellement le prix sur le marché au comptant, attire les petits investisseurs qui achètent au sommet, clôture ses positions longues avec profit, puis fait soudainement chuter le prix. Les petits investisseurs se retrouvent piégés sur le spot, explosent sur leurs contrats, et le market maker profite des positions courtes pour récolter les gains. Quand le prix touche le fond, il recommence à accumuler, lançant ainsi un nouveau cycle.
Ce modèle nourri par la volatilité a donné naissance à de nombreux « jetons mythiques » durant un marché baissier dominé par les altcoins, de MYX aux récents COAI et AIA. Chaque « miracle » est en réalité une manipulation précise combinant prise de profits à la hausse et à la baisse.
Mais faire monter les prix nécessite des fonds, et c’est ainsi que le financement extra-comptable est devenu une nouvelle affaire juteuse de ce cycle.
Ce type de financement diffère des opérations à effet de levier traditionnelles : il s’agit spécifiquement d’un « financement pour pompage » destiné aux market makers et aux porteurs de projet. Les bailleurs de fonds apportent l’argent, les market makers leur expertise opérationnelle, les porteurs de projet fournissent les jetons, et tous se partagent les bénéfices.
Les KOL entrent en jeu
Le pompage est souvent la meilleure forme de marketing, mais il faut encore trouver des acheteurs.
Particulièrement lorsque le cycle d’émission raccourcit, les porteurs de projet doivent acquérir rapidement notoriété, trafic et consensus. Dans cette logique, les KOL ainsi que les agences capables de mobiliser et gérer des KOL deviennent cruciaux : ils sont les « vannes de trafic » de cette chaîne d’émission.
Les porteurs de projet collaborent généralement avec des KOL via des agences. Selon Wuwei Crypto, la chaîne d’émission regorge d’agences capables d’aider les projets à créer du battage, du marketing, des utilisateurs, de la communication et du consensus.
À ses yeux, « dans l’environnement actuel, gagner des commissions d’intermédiation est bien plus facile que de lancer un projet. Un projet ne garantit pas de profit, mais l’argent dépensé pour lancer un jeton est une dépense obligatoire. Sur le marché actuel, on trouve des agences dirigées par d’anciens employés de bourses ou de VC, ou par d’anciens KOL et journalistes… »
Les porteurs de projet préfèrent payer des commissions d’agence plutôt que de contacter directement les KOL, pour deux raisons : l’efficacité et la gestion des risques.
Dans les agences, les flux générés par les KOL sont classés en trois catégories :
Premièrement, le trafic de marque. Il s’agit des tarifs différenciés entre KOL de premier plan et KOL ordinaires, car les grands influenceurs ont établi une marque personnelle et facturent donc plus cher.
Deuxièmement, le trafic d’exposition. Il correspond au nombre de personnes touchées par le contenu, déterminé principalement par le nombre de followers du KOL et les lectures de ses publications.
Troisièmement, le trafic de conversion. Il mesure le nombre de transactions ou conversions réalisées grâce au contenu. Généralement, les porteurs de projet pondèrent ces trois types de trafic selon leurs besoins, sachant qu’une dépense plus élevée ne garantit pas nécessairement de meilleurs résultats.
En outre, afin de renforcer le lien avec les KOL, certains projets créent désormais dès les premières étapes une « ronde KOL », leur attribuant des jetons à un prix réduit pour les inciter à mieux « promouvoir le jeton ».
Cette chaîne d’émission est devenue la « nouvelle infrastructure critique » de l’industrie crypto.
Des procédures de cotation des bourses aux méthodes de manipulation des market makers, du soutien financier via le financement extra-comptable à la capture d’attention assurée par les agences, KOL et médias, chaque étape est désormais standardisée et industrialisée.
Encore plus ironique : l’efficacité de ce système à générer des profits dépasse largement celle du chemin traditionnel consistant à développer un produit, accumuler des utilisateurs et créer de la valeur.
Le marché crypto va-t-il continuer ainsi ?
Peut-être pas. Chaque cycle a son propre scénario principal, et le prochain pourrait être très différent.
Mais si la forme peut changer, l’essence, elle, demeure.
Car depuis sa création, ce marché n’a toujours poursuivi que deux choses : la liquidité et l’attention.
Et pour chacun de ceux qui y participent, la question centrale devient :
Voulez-vous être celui qui crée la liquidité, ou celui qui la fournit ?
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