加密行业掀起并购潮：巨头在抄底，Web3 生态在重构
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加密行业掀起并购潮：巨头在抄底，Web3 生态在重构
Alors que les petits projets sont encore préoccupés par leur prochaine levée de fonds et l'émission de jetons, les géants utilisent déjà du cash pour gagner du temps et des acquisitions pour s'assurer l'avenir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Gu Yu, ChainCatcher
En 2025, le monde de la cryptomonnaie connaît une vague inédite de fusions et acquisitions.
Des protocoles DeFi aux sociétés de gestion d'actifs, en passant par les entreprises de paiement et les fournisseurs d'infrastructures, de nouvelles opérations de fusion sont annoncées presque chaque jour. Kraken a absorbé la plateforme de trading de contrats à terme NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis que Coinbase a récemment acquis successivement l'échange dérivé Deribit et la plateforme de levée de fonds sur chaîne Echo. Selon les données de RootData, 143 opérations de fusion ont été réalisées dans le secteur crypto depuis le début de l'année 2025, un record historique qui représente une hausse de 93 % par rapport à la même période l'année précédente.
Pourquoi, alors que le marché est en berne, les géants s'engagent-ils massivement dans les fusions ? Quel impact cette accumulation d'opérations aura-t-elle sur le marché ?
I. Les géants échangent du capital contre du temps
Les fusions et acquisitions constituent le moyen le plus direct pour les grands acteurs d'élargir leur champ d'action et renforcer leur compétitivité.
Au cours des dernières années, les géants représentés par les exchanges centralisés ont prospéré grâce aux frais de transaction. Toutefois, avec le passage baissier du marché secondaire et un cadre réglementaire de plus en plus strict, les revenus issus des seules transactions ne suffisent plus à assurer la croissance, d'autant que de puissants acteurs Web2 guettent leurs opportunités. C’est pourquoi ils recourent désormais aux acquisitions afin d’étendre leur périmètre — soit en comblant des lacunes dans leur écosystème, soit en acquérant des ressources réglementaires.
Grâce aux acquisitions, les géants peuvent contourner les longues phases de développement interne et de maturation du marché, intégrant rapidement des concurrents ou des équipes complémentaires, élargissant ainsi en peu de temps leur gamme de produits — par exemple en passant du spot aux produits dérivés, ou en étendant leurs services du trading aux paiements et à la garde — et améliorant leur capacité à offrir une suite complète de services.
Plus important encore, en rachetant des entités déjà agréées ou dotées d’une structure conforme, les plateformes peuvent obtenir plus rapidement les « certificats d’entrée » nécessaires pour accéder à certains marchés (par exemple, licences, procédures de conformité ou canaux de compensation dans des juridictions spécifiques), ce qui est bien plus rapide que de construire une équipe de conformité de zéro. Ce point est particulièrement crucial dans un univers crypto marqué par une réglementation stricte et des différences régionales importantes.
Prenez l’exemple de Coinbase. Depuis 2025, sa stratégie d’acquisition est quasi « intégrée de bout en bout » : elle couvre les bourses dérivées, les plateformes de financement sur chaîne, et les sociétés de custody réglementées, touchant ainsi les domaines du trading, de l’émission, des paiements et de la gestion d’actifs. Un professionnel proche de Coinbase confiait : « Leur objectif est de construire une "carte Goldman Sachs" du monde crypto — pas basée sur le prix des jetons, mais sur un système de services. »
La logique derrière les mouvements de Kraken est similaire. NinjaTrader, ancien acteur établi dans la finance traditionnelle, offre à Kraken un canal de conformité reconnu par la régulation américaine, permettant d’intégrer des clients et outils de futures traditionnels dans son écosystème. À l’avenir, Kraken pourra proposer des services complets en produits dérivés et contrats à terme sans avoir à emprunter des chemins détournés.
Opérations récentes de fusions et acquisitions - Source : RootData
Autrement dit, alors que les petits projets peinent encore à lever des fonds ou à lancer leurs jetons, les géants échangent du cash contre du temps, et des acquisitions contre l’avenir.
Cette tendance n’implique pas seulement Coinbase et autres géants du secteur crypto. Des acteurs Web2 comme Robinhood, Mastercard, Stripe ou SoftBank participent également activement, signifiant que le Web3 n’est plus seulement le terrain de jeu des entrepreneurs et des investisseurs particuliers. Il attire désormais profondément les capitaux traditionnels, les institutions financières et même les sociétés cotées. Les fusions et acquisitions deviennent leur pont vers le Web3.
Par ailleurs, les conditions actuelles du marché offrent une opportunité clé pour intensifier ces investissements. Le marché primaire crypto reste morose, la majorité des projets étant confrontée à des difficultés de levée de fonds et d’exit, et donc désavantagée sur les marchés financiers. Ainsi, les géants disposant de liquidités abondantes ou d’un accès privilégié aux marchés financiers peuvent imposer leur avantage financier dans la fixation du prix et la conception des structures d’acquisition. Pour les vendeurs, accepter des échanges d’actions, des formules mixtes espèces-actions ou des partenariats stratégiques apparaît souvent plus sûr que de miser tout sur une émission de jeton en bourse. En conséquence, les plus forts en capital tirent naturellement profit de cette situation pour acquérir à moindre coût technologies clés, utilisateurs et licences.
II. L’âge d’or des bâtisseurs Web3 est-il arrivé ?
Jusqu’ici, la principale voie d’exit pour de nombreux projets Web3 était « lancer un jeton → faire monter le prix → racheter / encaisser ». Cette trajectoire dépend fortement de l’humeur du marché secondaire et rend les projets vulnérables aux fluctuations des cours. Les fusions et acquisitions offrent une alternative plus stable : être intégré par un acheteur stratégique, interne ou externe à l’écosystème, recevoir des liquidités ou des actions, ou être intégré à la gamme de produits d’une grande plateforme, permettant ainsi aux équipes et aux technologies de trouver une sortie en douceur, sans placer tous leurs espoirs dans le processus « vampirique » de lancement et de cotation.
Les opérations de Coinbase, Kraken et autres élargissent ainsi significativement les moyens de valorisation pour les projets et équipes Web3. Dans le contexte actuel de gel des financements, cela donne un coup de fouet salutaire aux investissements dans les actions primaires du secteur crypto, redonnant confiance à de nombreux entrepreneurs.
L’essor des fusions et acquisitions dans l’industrie crypto n’est pas fortuit. Il résulte d’une maturité du marché, d’une restructuration des capitaux et de pressions conjointes liées à la réglementation et aux attentes des utilisateurs. Ces opérations permettent une réaffectation plus rapide des technologies, utilisateurs et compétences réglementaires au sein du marché crypto. Les entreprises leaders consolident et étendent leur avantage concurrentiel via ces acquisitions, tandis que pour les projets moyens ou petits, elles offrent une voie de sortie et de développement plus robuste.
À long terme, cette vague de fusions pourrait inciter de nombreux projets crypto à passer d’une communauté technique ou d’une entreprise de marketing à de véritables entreprises commerciales orientées vers des cas d’usage concrets, technologiquement solides, en recentrant leur attention sur l’expérience utilisateur, la conformité et la mise en œuvre commerciale. Incontestablement, cela favorise la santé à long terme du secteur et accélère son entrée dans le courant dominant.
Bien entendu, les fusions ne sont pas une panacée. Les géants font toujours face à de nombreuses incertitudes, notamment l’intégration : comment intégrer efficacement les avantages de l’entité acquise au niveau organisationnel, produit, conformité ou clientèle ? Une mauvaise intégration signifie souvent « acheter une coquille vide ». Par ailleurs, des bulles spéculatives peuvent exister, affectant négativement la trésorerie et la rentabilité de l’acquéreur.
Quoi qu’il en soit, cette dynamique constitue une excellente nouvelle pour les entrepreneurs crypto et pour l’écosystème à long terme. Le marché offrira désormais un environnement plus favorable aux projets qui travaillent sérieusement sur la technologie et les cas d’usage. Les questions du type « Comment sortir si vous ne lancez pas de jeton ? » cesseront progressivement de hanter les fondateurs et bâtisseurs. Leur âge d’or est en train d’arriver.
Le secteur crypto vit en 2025 un moment charnière. Plutôt qu’un simple jeu de capitaux, il s’agit d’une étape incontournable vers la maturité du secteur.
Dans les années à venir, nous verrons peut-être : les exchanges ne seront plus seulement des exchanges, mais des supermarchés financiers tout-en-un ; les portefeuilles ne seront plus seulement des portefeuilles, mais les passerelles financières sur chaîne des utilisateurs ; les stablecoins ne seront plus seulement des stablecoins, mais la monnaie sous-jacente des règlements transfrontaliers instantanés.
Tout cela commence précisément avec cette vague de « fusions-acquisitions ».
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