Prendre ses bénéfices ou ouvrir une position : expliquer simplement comment observer les récents changements du marché sous un angle macroéconomique
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Prendre ses bénéfices ou ouvrir une position : expliquer simplement comment observer les récents changements du marché sous un angle macroéconomique
Alors que Powell ajuste la logique de décision de la Fed, la performance du marché de l'emploi américain détermine à court terme la confiance du marché dans une baisse des taux en septembre, influençant ainsi les prix sur les marchés des actifs risqués.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :@Web3Mario
Résumé : Récemment, le marché semble entrer dans une phase difficile à cerner. Les cryptomonnaies bleues gardent une forte volatilité à haut niveau, la tendance générale n'est pas encore claire, et le marché des altcoins n'a pas connu la hausse généralisée attendue. En revanche, les actifs DAT ou les actions numériques brillent particulièrement sur les marchés financiers traditionnels. Auparavant, de nombreuses voix sur les réseaux sociaux ont déjà qualifié ce cycle haussier d'entraîné par des capitaux traditionnels. Cette analyse me paraît pertinente, et ces flux de capitaux présentent plusieurs caractéristiques distinctes par rapport aux cycles précédents : une forte sensibilité aux facteurs macroéconomiques, une faible appétence au risque, une concentration plus élevée, un effet de richesse moins diffusé, et une rotation sectorielle peu marquée. Par conséquent, face à des changements importants dans l'environnement macroéconomique, il est crucial de réexaminer cette évolution afin d'orienter nos décisions. Globalement, je pense que, avec le recentrage de Powell sur la logique de décision de la FED, la performance du marché de l'emploi américain déterminera à court terme la confiance du marché dans une baisse des taux en septembre, influençant ainsi les prix des actifs à risque.
Ce que change le discours de Powell
Nous savons que durant les mois précédents, le cœur du débat macroéconomique tournait autour de la question suivante : la FED dirigée par Powell serait-elle capable, comme le souhaite l'administration Trump, d'opérer une baisse significative des taux d'intérêt au cours de l'année ? Pourquoi donc l'administration Trump cherche-t-elle activement à forcer la main à la Réserve fédérale, allant jusqu'à risquer l'indépendance de la FED et, par extension, la crédibilité du dollar, en exerçant une pression politique directe sur ses décisions ? Comme nous l'avons analysé dans des articles antérieurs, la politique économique de l'administration Trump vise principalement le « retour de la production manufacturière ». Ce projet rencontre toutefois deux obstacles majeurs :
l Des coûts internes trop élevés, incapables de faire face à la concurrence des produits internationaux ;
l Une dette publique trop importante, ne permettant pas de disposer d'un budget suffisant pour inciter le rapatriement industriel ;
Depuis le début du mandat de l'administration Trump, sa mise en œuvre politique s'est déroulée en deux étapes. D'abord, immédiatement après son élection, elle a cherché à honorer autant que possible ses promesses de campagne afin de renforcer son autorité politique, par exemple en accordant de larges pouvoirs à DOGE ou en modifiant sa position sur la régulation des cryptomonnaies. Après avoir consolidé sa base électorale, l'administration Trump a ensuite lancé une offensive vigoureuse sur les droits de douane. Cette séquence était nécessaire car une augmentation des tarifs douaniers suscite des craintes d'inflation importée, augmentant ainsi la résistance interne. Forte d'une légitimité accrue, après plusieurs mois de négociations, le cadre douanier de Trump s'est progressivement mis en place et commence à porter ses fruits. Selon les déclarations du secrétaire au Trésor américain, Belson, à la date du 22 août, les droits de douane ont généré près de 100 milliards de dollars de surplus budgétaire au cours des six derniers mois, avec une estimation annuelle atteignant 300 milliards. En outre, plusieurs engagements d'investissement ont été obtenus auprès de pays étrangers, notamment 550 milliards de dollars provenant du Japon, 600 milliards d'Europe et des commandes énergétiques de 750 milliards.
Bien que les coûts internes ne puissent être réduits rapidement – tels que les coûts salariaux ou logistiques, qui nécessiteraient une crise de type grande dépression pour réinitialiser les prix des facteurs –, l'administration Trump a néanmoins réussi, via les droits de douane, à modifier partiellement la structure concurrentielle et capitalistique du marché intérieur. Il devient donc opportun d'envisager la prochaine étape : une baisse des taux par la FED.
Quels effets une baisse des taux pourrait-elle produire ? Deux impacts principaux. Premièrement, alléger la pression de la dette. Nous savons que sous le précédent secrétaire au Trésor, Yellen, le Trésor américain avait accru la proportion d'émissions de dettes à court terme. Belson a conservé cette stratégie, dont l'avantage est de soumettre les taux courts à la politique de la FED, réduisant ainsi le fardeau des dettes à long terme sur les finances publiques. Actuellement, la demande du marché pour les obligations à court terme reste forte, ce qui facilite la réduction du coût de financement. Toutefois, cet avantage comporte aussi un inconvénient majeur : la réduction de la durée moyenne de la dette augmente la pression de remboursement à court terme, expliquant pourquoi les discussions récentes sur le plafond de la dette ont gagné en intensité. Une baisse des taux atténuerait précisément cette charge d'intérêts. Deuxièmement, une baisse des taux réduirait le coût d'emprunt pour les petites et moyennes entreprises (PME), favorisant ainsi la construction des chaînes industrielles. Contrairement aux grandes entreprises, les PME dépendent davantage du financement bancaire par emprunts pour leur trésorerie. Dans un contexte de taux élevés, leur volonté d'expansion est freinée. Or, après avoir redessiné la structure concurrentielle via les droits de douane, il est urgent d'encourager la production et l'expansion des PME afin de combler rapidement les lacunes d'offre sur le marché et éviter toute poussée inflationniste. C’est pourquoi la pression exercée par l’administration Trump sur la FED en faveur d’une baisse des taux n’est pas une simple manœuvre tactique, mais une priorité absolue.
Que ce soit par son intervention active sur la rénovation du siège de la FED ou par ses attaques virulentes contre la conseillère Cook, figure de gauche progressiste et hawkish, l’administration Trump montre clairement sa détermination. Ces efforts semblent avoir porté leurs fruits avec le discours prononcé par Powell la semaine dernière lors de la réunion annuelle des banques centrales à Jackson Hole. Ce discours a surpris le marché, car Powell, habituellement ferme défenseur de l’indépendance de la FED, semble désormais céder à la pression insistante de Trump. Plusieurs points clés illustrent ce changement d’attitude :
1. Reconnaître explicitement que les risques économiques américains ont migré de l’inflation vers le marché de l’emploi ;
2. Affirmer que l’impact des droits de douane sur l’inflation mettra du temps à se manifester et ne constitue pas un facteur susceptible de déclencher une spirale inflationniste ;
3. Mettre à jour le cadre de politique monétaire, notamment en atténuant l’importance de la borne inférieure effective des taux comme caractéristique d’un « environnement économique normal ».
Autrement dit, la FED semble désormais moins préoccupée par une inflation liée aux droits de douane, et davantage inquiète d’un effondrement du marché de l’emploi en cas de récession. En outre, les baisses de taux pourraient désormais s’effectuer sans limite inférieure claire. Concernant la borne inférieure effective, précisons qu’elle désigne le niveau minimal auquel les politiques monétaires conventionnelles (notamment la baisse des taux directs) cessent d’avoir un effet sur l’économie. Ce changement s’aligne parfaitement sur le cœur de la politique trumpienne. Ce rapprochement mutuel a ravivé les anticipations du marché sur un assouplissement accru de la liquidité.
Impact sur le marché des cryptomonnaies
Nous savons que le marché des cryptomonnaies est souvent considéré comme un indicateur précoce (canari) de la spéculation sur les actifs à risque mondiaux. Aussi, après l’annonce du discours, toutes les cryptomonnaies ont connu une hausse, suivie d’un repli, indiquant que le marché avait déjà intégré en partie l’hypothèse d’une baisse des taux durant l’année. Avec l’établissement d’une nouvelle logique de trading, le marché est passé d’une anticipation émotionnelle à une anticipation rationnelle, nécessitant désormais des preuves solides pour évaluer l’ampleur de la future baisse des taux.
Quant à la profondeur du repli, je pense qu’il faut surveiller particulièrement l’évolution de l’ETH, qui a été l’actif le plus en vue ces dernières semaines. Tant que son cours ne franchit pas à la baisse le seuil de son canal haussier à court terme, cela signifiera que la confiance des investisseurs n’a pas subi de retournement marqué, rendant le risque maîtrisable. Au cours de la semaine à venir, les indicateurs liés au marché de l’emploi influenceront fortement la trajectoire des cryptomonnaies, en particulier les chiffres de l’emploi non agricole vendredi prochain, qui pourraient provoquer une forte volatilité. Si les données sont inférieures aux attentes, la probabilité d’une baisse des taux en septembre grimpera fortement. Si elles sont bien meilleures que prévu, cela témoignera de la résilience du marché de l’emploi américain, atténuant la pression en faveur d’une baisse des taux, et le marché pourrait alors accentuer son repli. Quoi qu’il en soit, cette dynamique pilotée par les politiques publiques me rappelle fortement l’année 2023, dominée par les annonces sur l’indice CPI.
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