Pantera Capital : Pourquoi avons-nous lancé le fonds « Crypto Treasury Reserve » ?
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Pantera Capital : Pourquoi avons-nous lancé le fonds « Crypto Treasury Reserve » ?
Les DAT permettent aux investisseurs du marché boursier d'obtenir une exposition aux actifs cryptographiques via des outils et intermédiaires qu'ils connaissent bien.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Cosmo Jiang, Associé Gérant
Traduction : TechFlow
Pantera Capital a créé un fonds permettant aux investisseurs d'accéder aux opportunités liées aux sociétés de trésorerie en actifs numériques (Digital Asset Treasury, ou DAT).
Pionnier dans ce secteur émergent, Pantera a fermement pris position en tant qu'investisseur fondateur parmi les premiers projets américains de DAT, notamment DeFi Development Corp. (DFDV) et Cantor Equity Partners (CEP). Notre processus rigoureux de due diligence a permis plusieurs investissements dont la performance s'est révélée excellente à court terme.
La participation précoce et les premiers succès de Pantera ont contribué à amplifier cette tendance en plein essor. Ainsi, nous sommes devenus le partenaire privilégié de nombreuses équipes potentielles de DAT, dont certaines en phase conceptuelle, cherchant notre accompagnement stratégique pour éviter les risques potentiels.
Nous disposons actuellement d'un solide vivier d'opportunités d'investissement, que nous comptons rendre accessibles aux investisseurs via le Pantera DAT Fund. Ces derniers mois, nous avons examiné plus de cinquante propositions de projets, identifié les facteurs clés de réussite et d'échec, et affiné ainsi notre processus de due diligence ainsi que notre capacité à soutenir les entreprises financées. La stratégie d'investissement de Pantera repose sur un soutien avisé aux entrepreneurs de haute qualité, et nous sommes ravis de poursuivre cette approche dans ce domaine naissant.
Une opportunité parfaitement bienvenue
Les marchés boursiers ont montré cette année une adoption croissante des actifs numériques par les investisseurs traditionnels — que ce soit via des ETF, l'introduction en bourse de Circle, ou encore les DAT. Un catalyseur majeur de cette tendance a été l'inclusion de Coinbase dans l'indice S&P 500. Désormais, chaque gestionnaire de portefeuille dans le monde se voit contraint d'intégrer les actifs numériques dans ses indices et d'y accorder une attention sérieuse. Nous pensons que cette dynamique n'en est qu'à ses débuts, et qu'elle deviendra un moteur structurel durable, prolongeant significativement ce cycle de croissance.
Les DAT représentent une nouvelle frontière d'exposition publique aux actifs cryptographiques, profitant pleinement de cette tendance structurelle plus large. Ils permettent aux investisseurs boursiers d'accéder aux actifs numériques à travers des outils et intermédiaires familiers. Nous croyons fermement que l'écosystème des sociétés de trésorerie en actifs numériques va s'étendre considérablement, offrant encore aujourd'hui la possibilité d'être en tête de peloton.
C'est pourquoi nous estimons qu'il est particulièrement opportun d'investir dans ce fonds. Être au tout début d'une catégorie émergente est rare ; identifier cette fenêtre et agir rapidement sont essentiels pour saisir cette opportunité.
Dans notre précédente lettre blockchain, nous avons détaillé la logique d'investissement dans les DAT ainsi que les raisons pour lesquelles ces sociétés pourraient longtemps être valorisées au-dessus de leur valeur nette comptable (NAV). Dans ce contexte, nous souhaitons maintenant expliquer pourquoi la stratégie du Pantera DAT Fund est particulièrement attrayante.
Un potentiel asymétrique de risque/rendement
Le Pantera DAT Fund peut participer aux investissements initiaux dans des projets DAT, ce qui signifie que nous investissons à un prix proche, voire égal, à la valeur des jetons sous-jacents (1,0x NAV), souvent avant même que le DAT ne commence à être coté sur les marchés publics et ne bénéficie d'une prime. Cette approche présente selon nous un profil asymétrique de risque/rendement, offrant une situation où « les gains potentiels sont élevés, tandis que les pertes sont limitées » par rapport à la simple détention des jetons sous-jacents.
Voici une illustration simplifiée de cette asymétrie de rendement des investissements DAT.
Potentiel haussier – « Face : on gagne » :
Le potentiel haussier à court terme provient de la prime potentielle sur la valeur nette comptable (NAV), sachant que les DAT comparables sont valorisés entre 1,5x et 10,0x NAV. Le potentiel haussier à long terme découle à la fois de la croissance du NAV par action et de la capacité à maintenir cette prime.
Risque baissier – « Pile : on perd peu » :
Le risque à la baisse est limité, car même si le DAT ne parvient pas à négocier avec une prime, l'investisseur a acquis sa participation à environ 1,0x NAV, conservant ainsi sa part proportionnelle de la valeur sous-jacente (NAV) ainsi que les revenus générés par les actifs de base (par exemple BTC et ETH au comptant). Par ailleurs, nous pensons que lorsque le marché s'approchera de la saturation, toute baisse des DAT sous 1,0x NAV créera des opportunités de consolidation. Une étape cruciale de notre due diligence consiste à sélectionner des équipes de direction dont les incitations sont alignées sur celles des investisseurs, afin qu'elles prennent les bonnes décisions en cas de difficultés — qu'il s'agisse de fusions-acquisitions (M&A) ou de rachats d'actions — plutôt que de poursuivre une expansion aveugle.
L'enthousiasme actuel autour des DAT est très élevé, et cette tendance se développe bien plus rapidement que ce que nous avions anticipé lors du financement de notre premier projet DAT. Comme dans tout secteur, nous nous attendons à ce que les rendements élevés attirent la concurrence, ce qui aura pour effet de comprimer les marges. Il est donc crucial de saisir cette fenêtre d'opportunité liée à une catégorie émergente. La volatilité des prix des DAT reste élevée, et elle persistera. Comme pour toute nouveauté, certains projets réussiront, d'autres échoueront. Nous sommes convaincus que grâce à notre leadership intellectuel, à notre accompagnement stratégique à valeur ajoutée, à la conception astucieuse des transactions et à notre processus rigoureux de due diligence, nous serons en mesure de générer continuellement des résultats positifs.
Paysage du marché DAT
Discussion thématique : La logique d'investissement dans les sociétés de trésorerie en actifs numériques
Tom Lee, Associé Gérant et Directeur de la Recherche chez Fundstrat, et Cosmo Jiang, Associé Gérant chez Pantera, approfondiront ensemble la tendance à la hausse des DAT. Tous deux discuteront des réserves fréquemment exprimées autour des DAT et clarifieront la logique d'investissement dans ce nouveau domaine d'exposition publique aux actifs cryptographiques.
Pantera est fier d'être l'investisseur fondateur de BitMine Immersion Technologies, où Tom Lee assumera la présidence et aidera à définir la stratégie de trésorerie en Ethereum de l'entreprise. Ce projet constitue le premier cas concret parmi les nombreuses transactions que nous prévoyons de réaliser via le Pantera DAT Fund.
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