Hotcoin Research | Analyse des flux de capitaux sur la chaîne : en avril, les baleines ont continué d'accumuler massivement du BTC ; le BTC a-t-il terminé sa phase de consolidation pour ce cycle ?
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Hotcoin Research | Analyse des flux de capitaux sur la chaîne : en avril, les baleines ont continué d'accumuler massivement du BTC ; le BTC a-t-il terminé sa phase de consolidation pour ce cycle ?
Cet article analysera en profondeur plusieurs indicateurs on-chain afin d'évaluer la tendance du marché, en examinant les accumulations de BTC par les gros portefeuilles et les institutions financières traditionnelles, en étudiant la corrélation entre les flux de capitaux on-chain et l'évolution des prix du BTC pour déterminer si le marché a atteint son plancher dans ce cycle. Il intégrera également une analyse de l'environnement macroéconomique et des politiques afin d'apprécier leur impact sur le sentiment du marché et les mouvements de capitaux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Hotcoin Research
I. Introduction
En avril 2025, le marché du Bitcoin a connu une volatilité notable. Après un recul marqué à la fin du premier trimestre depuis des sommets élevés, le prix du BTC est tombé en dessous de 75 000 $ sous l'effet des politiques tarifaires américaines, provoquant une vague de panique sur le marché. Cependant, il convient de noter que les baleines ont continué d’acheter massivement aux creux sans présenter les signes de vente massive habituellement observés lors des précédents marchés baissiers. Parallèlement, les institutions financières traditionnelles accélèrent leur adoption du Bitcoin, plusieurs augmentant leurs positions ou investissant pour la première fois dans le BTC.
Ce rapport analysera en profondeur les indicateurs on-chain afin d’évaluer la tendance du marché, en examinant les achats réalisés par les grands détenteurs et les institutions financières traditionnelles, en étudiant la corrélation entre les flux de capitaux on-chain et l’évolution des prix du BTC, puis en évaluant si un plancher s’est formé. Une analyse des conditions macroéconomiques et réglementaires permettra également de comprendre leur impact sur le sentiment du marché et les mouvements de fonds.
II. Flux de capitaux des adresses de baleines
Depuis mars, les adresses de baleines Bitcoin montrent clairement un comportement d’accumulation progressive aux creux. Ces grands acteurs profitent du recul actuel pour renforcer massivement leurs positions, tandis que le Bitcoin quitte progressivement les exchanges au profit de portefeuilles personnels. Le graphique ci-dessous compare l'évolution du solde total des grands détenteurs détenant entre 1 000 et 10 000 BTC (ligne violette) avec celle du prix du Bitcoin (ligne noire) sur la période 2024-2025. On observe nettement que le solde cumulé des baleines a fortement augmenté pendant les mois de mars et avril, alors même que le prix reculait, indiquant une accumulation active.
Source :https://www.mitrade.com/
Les données fournies par l’analyste CryptoQuant caueconomy révèlent qu’au cours de cette période, les portefeuilles de baleines ont accumulé plus de 100 000 BTC. Même si l’activité globale du réseau reste relativement faible et que les petits investisseurs adoptent une attitude d’attente prudente, les baleines continuent d’acheter de manière planifiée et soutenue. Cette tendance a fait grimper la quantité totale de BTC détenue par les grands acteurs (ceux possédant entre 1 000 et 10 000 BTC) à plus de 3,35 millions de BTC, un niveau record pour cette période. Ce type d’accumulation contre-cyclique est généralement perçu comme un signal potentiel de planchage du marché.
Concernant les flux spécifiques, des comptes spécialisés dans le suivi des transactions on-chain tels que Whale Alert et Lookonchain ont plusieurs fois relevé, en avril, de gros transferts et changements de soldes liés aux baleines. Le 11 avril, plus de 2,4 milliards de dollars de BTC ont été retirés de l’exchange américain Kraken, indiquant qu’un ou plusieurs grands investisseurs retiraient massivement leurs avoirs des plateformes pour les conserver personnellement sur du long terme. Un autre comportement typique est celui de « l’accumulation via nouveaux portefeuilles ». À la fin mars, un milliardaire détenteur de Bitcoin a acheté 3 238 BTC en 24 heures, pour une valeur d’environ 280 millions de dollars, à un prix moyen de 86 500 $. En réalité, au cours du dernier mois, plusieurs mouvements importants de BTC vers des portefeuilles froids ont été observés, représentant au total plus de 50 000 BTC retirés par de gros investisseurs et stockés hors ligne, ce qui témoigne d’une stratégie d’accumulation aux creux.
En résumé, les flux de capitaux des adresses de baleines en avril suivent un modèle de « flux net positif avec accumulation » : une grande quantité de BTC quitte les exchanges pour rejoindre des portefeuilles dédiés à la conservation à long terme ; la détention globale des baleines augmente, sans aucun signe de vente paniquée. Le fait que ces grands acteurs choisissent d’augmenter leurs positions durant ce recul d’environ 30 % plutôt que de les réduire reflète leur conviction que cet ajustement n’est qu’un repli temporaire et non un renversement de tendance.
III. Mouvements des fonds institutionnels
Avec la reconnaissance croissante du Bitcoin comme « or numérique » et outil de couverture contre l’inflation, de plus en plus d’institutions traditionnelles rejoignent le rang des détenteurs. Selon les données du site BitcoinTreasuries, plus de 80 entreprises détiennent actuellement du Bitcoin, selon un décompte incomplet.
Source :https://treasuries.bitbo.io/
1. Fonds d'investissement
Au début de l'année 2025, plusieurs produits liés au Bitcoin proposés par de grands acteurs de Wall Street sont arrivés à maturité. L'ETF Bitcoin spot lancé fin 2024 par BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, a rencontré un franc succès. En 2025, son fonds continue d'enregistrer des apports nets. Selon des rapports, BlackRock, qui avait déjà pris position sur le Bitcoin, a commencé à s'intéresser à d'autres actifs comme l'Ethereum : le 10 avril, BlackRock a acheté 4 126 ETH, d'une valeur d'environ 6,4 millions de dollars, via son ETF Ethereum spot. Le 15 avril, BlackRock a accru sa position de 431,823 BTC, d'une valeur de 37,07 millions de dollars, via son ETF IBIT. Il détient désormais un total de 571 869 BTC.
Outre BlackRock, d'autres géants financiers comme Fidelity Investments et JPMorgan Chase ont également augmenté leurs positions en Bitcoin ou en produits dérivés associés. Fidelity, qui a lancé ses services de trading et de garde de Bitcoin spot dès 2024, observe une tendance croissante à l'ajout de BTC dans les portefeuilles de ses clients au premier trimestre 2025. De plus, des investisseurs institutionnels comme Grayscale continuent de détenir une part importante de Bitcoin via des produits tels que des trusts. Le taux d'escompte de son produit phare, GBTC, s'est fortement réduit en avril, reflétant une demande institutionnelle accrue.
2. Entreprises cotées et sociétés
Strategy, l'entreprise cotée détenant le plus grand nombre de BTC au monde, continue d'acquérir du Bitcoin en levant des fonds via l'émission d'actions et d'obligations. Selon les dernières données publiées, Strategy a acheté 3 459 BTC entre le 7 et le 13 avril, à un prix moyen de 82 618 $, pour un total de 285,8 millions de dollars. Au 17 avril, Strategy détenait 531 644 BTC, avec un prix d'achat moyen d'environ 67 556 $.
Par ailleurs, certaines entreprises renforcent progressivement leurs réserves financières en Bitcoin. Des rapports consultatifs indiquent qu'un nombre croissant d'entreprises considèrent désormais le Bitcoin comme une réserve d'actifs inscrite à leur bilan pour faire face à l'incertitude économique. Tesla et Block (anciennement Square), par exemple, ont déjà acheté du Bitcoin. À ce jour, bien que Tesla n'ait pas effectué d'achat supplémentaire depuis 2022 et conserve environ 10 000 BTC, elle n'a pas non plus réduit davantage sa position. Des entreprises traditionnelles comme Aker, société norvégienne du secteur de l'énergie, ont également inclus une partie de Bitcoin dans leurs réserves stratégiques, signe d'une acceptation croissante du Bitcoin dans les secteurs classiques.
En résumé, les fonds institutionnels traditionnels entrent massivement — ou sont déjà pleinement engagés — sur le marché du Bitcoin : des géants de la gestion d'actifs de Wall Street aux entreprises cotées, en passant par divers fonds d'investissement. Qu'il s'agisse d'une stratégie de couverture, spéculative ou de réserve stratégique, le BTC est de plus en plus intégré dans les portefeuilles institutionnels. Ce courant constitue un soutien solide à la demande et représente un moteur clé derrière la vague d'accumulation menée par les baleines.
IV. Corrélation entre le cours du BTC et les flux de capitaux on-chain
Au cours des dernières semaines, le prix du Bitcoin a subi des fluctuations violentes : après avoir atteint un sommet historique de 109 000 $ en janvier, il a reculé d'environ 30 % sous l'effet de prises de bénéfices et des politiques tarifaires américaines, tombant brièvement en dessous de 75 000 $. Au 17 avril, le prix s'est redressé et stabilisé autour de 83 000-85 000 $.
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Phase de correction (sommet de janvier au creux de mars) : le Bitcoin est passé de 109 000 $ à environ 75 000 $ à la fin du premier trimestre, soit une baisse d'environ 30 %. Les données on-chain montrent qu'au cours de cette chute rapide, les exchanges ont enregistré un flux net entrant (les petits investisseurs, paniqués, ont envoyé leurs BTC sur les plateformes pour les vendre), tandis que les soldes des portefeuilles de baleines ont augmenté (elles ont acheté depuis les exchanges et retiré les BTC). Plus précisément, à partir de mi-mars, le solde total de BTC sur les exchanges a commencé à diminuer, indiquant un flux net sortant, alors que les stablecoins affichaient un afflux net vers les plateformes, signe que des fonds se retiraient du marché baissier pour passer en stablecoins et observer la situation. Globalement, l'ambiance était dominée par la peur. Fin mars, l'indice de crainte/avidité de Coinglass est descendu à 19 (crainte extrême), un niveau qui annonce souvent la fin des pressions de vente.
Source :https://www.coinglass.com/pro/i/FearGreedIndex
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Phase de planchage et rebond (début avril à aujourd'hui) : après être tombé sous 75 000 $, le Bitcoin a rapidement rebondi au-dessus de 80 000 $ et est entré dans une phase latérale. À ce stade, les caractéristiques des flux on-chain sont les suivantes : flux net sortant des exchanges (les investisseurs retirent leurs BTC), mais afflux massif de stablecoins vers les plateformes (signe que des fonds se préparent à entrer sur le marché). Selon CryptoQuant, les flux nets de stablecoins vers l’ensemble des exchanges ont atteint plusieurs milliards de dollars début avril, un pic depuis juillet 2023. Cela signifie que, dans cette fourchette de prix, d'importants capitaux pénètrent sur le marché, convertis en USDT ou autres stablecoins, prêts à acheter du Bitcoin. En effet, l'offre totale de stablecoins a augmenté d'environ 30 milliards de dollars au premier trimestre 2025, repassant au-dessus de 230 milliards de dollars. Tether a également procédé à plusieurs augmentations d'émission en avril, fournissant ainsi de la « poudre » au marché. Avec ce retour de liquidités, le prix du Bitcoin s'est stabilisé au-dessus de 80 000 $, testant répétitivement les zones de support et de résistance.
L'interaction entre les données on-chain et les prix confirme davantage l'hypothèse d’un planchage par accumulation des grands détenteurs. Environ 63 % des Bitcoins n’ont pas bougé sur la chaîne depuis plus d’un an, un niveau record historique, montrant que la majorité des jetons sont verrouillés par des détenteurs convaincus. L'achat massif par les baleines, la concentration de la détention, la baisse de l'offre disponible sur les exchanges et l’évacuation des ventes de panique sont autant de signes conformes aux phases de bas de cycle précédentes. Tant que l’environnement macro ne connaît pas de choc négatif imprévu, le BTC pourrait reprendre une trajectoire haussière et entamer un nouveau cycle ascendant.
V. Impact de l'environnement macroéconomique et des politiques
La corrélation entre le marché cryptographique et l’environnement macroéconomique devient de plus en plus évidente. Les flux de capitaux des baleines et des institutions en avril ont été influencés non seulement par la technique des prix, mais aussi fortement par les politiques macroéconomiques et le sentiment du marché.
1. Politique des taux de la Réserve fédérale et attentes en matière de liquidités
La politique monétaire de la Réserve fédérale influence directement l’environnement global de liquidité, affectant indirectement les flux vers des actifs risqués comme le Bitcoin. Entre 2022 et 2023, les hausses agressives de taux et le resserrement du bilan par la Fed ont pesé sur le marché cryptographique. Mais la situation a changé à partir de fin 2024 : lors de sa dernière réunion en 2024, la Fed a commencé à baisser les taux, puis s’est tenue deux fois sans changement au début 2025, maintenant le taux des fonds fédéraux entre 4,25 % et 4,50 %. Lors de la réunion du FOMC du 19 mars, Powell a annoncé qu’il n’y aurait pas de hausse de taux, tout en abaissant ses prévisions de croissance et en relevant celles de l’inflation, exprimant une inquiétude croissante quant aux perspectives économiques. Le graphique des points (dot plot) indique que la Fed prévoit deux baisses de taux en 2025, ramenant le taux final à environ 3,9 %. En outre, la Fed a annoncé, à compter d’avril, un ralentissement de son processus de réduction de bilan, ce qui envoie un signal de relâchement accommodant aux marchés.
Ce changement de cap est favorable au marché cryptographique : le pic des taux et leur baisse annoncée traduisent une amélioration de l’environnement de liquidité, renforçant l’appétit pour le risque des investisseurs. Ce que surveillent surtout les marchés, c’est un éventuel cycle de baisse des taux : plusieurs institutions (comme JPMorgan) prévoient que, si la pression économique s’accroît, la Fed pourrait même opérer des « baisses massives » en deuxième moitié 2025. Ces anticipations ravivent l’espoir d’un scénario porté par la liquidité, certains pensant que le virage accommodant de la Fed pourrait reproduire le scénario de 2020, marqué par une forte injection de liquidités et menant à un nouveau marché haussier. En résumé, ce changement de politique offre un contexte macroéconomique favorable au planchage actuel, même si des bruits de court terme peuvent encore perturber temporairement les flux.
2. Facteurs économiques mondiaux et géopolitiques : politiques commerciales, craintes de récession, etc.
Un autre facteur macroéconomique récent concerne l’évolution du climat commercial. Après le retour de Trump à la Maison Blanche, une attitude protectionniste a été adoptée, et début avril, son administration a surpris les marchés en annonçant de nouveaux droits de douane massifs, faisant grimper la volatilité et la peur. Toutefois, quelques jours plus tard, une mesure de suspension des tarifs pendant 90 jours a été introduite, laissant place à des négociations. Cette instabilité politique a entraîné de fortes oscillations sur les marchés traditionnels, impactant aussi le secteur cryptographique. Dans ce contexte, le Bitcoin a montré certains traits d’actif refuge : alors que les tensions commerciales montaient et que les marchés actions chutaient, les baleines ont intensifié leurs achats, voyant dans le BTC un véhicule de préservation de valeur. Ce comportement de « couverture contre le risque » illustre un changement d’état d’esprit : de plus en plus d’investisseurs perçoivent le BTC non comme un simple actif spéculatif, mais comme un hedge contre les troubles macroéconomiques.
Les craintes de récession constituent également un sujet central. Le FMI a récemment revu à la baisse ses prévisions de croissance mondiale, et de nombreuses économies montrent des signes de ralentissement dans un contexte de taux élevés. Aux États-Unis, l’inversion de la courbe des rendements persiste, renforçant les probabilités d’une récession en 2025-2026. Pour le marché crypto, une récession modérée n’est pas nécessairement négative : les banques centrales devraient probablement répondre par des baisses de taux et peut-être un assouplissement quantitatif, ce qui serait favorable au Bitcoin, sensible à la liquidité. En revanche, une crise économique sévère ou un risque systémique financier pourrait provoquer à court terme une ruée vers la liquidité, poussant les investisseurs à vendre tous leurs actifs, y compris les cryptomonnaies. Si un événement similaire à la faillite de Silicon Valley Bank début 2023 ou une crise bancaire européenne venait à se produire, cela pourrait ébranler la confiance et entraîner des ventes massives on-chain.
3. Environnement réglementaire et politique
Durant le premier semestre 2025, la réglementation crypto présente un double visage : d’un côté, la SEC américaine maintient une surveillance stricte sur les altcoins et les exchanges ; de l’autre, les politiques relatives aux ETF Bitcoin et aux rapports institutionnels deviennent plus favorables. Par exemple, après avoir approuvé fin 2024 le premier ETF Bitcoin spot, la SEC a permis en 2025 à plusieurs produits similaires d’entrer en liste, facilitant ainsi l’entrée de capitaux traditionnels. Le Bitcoin gagne donc en légitimité auprès des investisseurs institutionnels, et l’augmentation des parts d’ETF équivaut à une augmentation indirecte de la détention on-chain. En Europe, le cadre MiCA a été mis en œuvre, offrant une clarté réglementaire qui encourage désormais des gestionnaires d’actifs conformes à inclure du Bitcoin dans leurs portefeuilles.
Au niveau national, le 7 mars 2025, le président Trump a signé un décret créant une « réserve stratégique de Bitcoin », transformant environ 200 000 BTC saisis en actifs de réserve, et autorisant le Trésor et le Département du Commerce à développer des stratégies neutres budgétairement pour acquérir davantage de BTC. Le Salvador, premier pays au monde à avoir adopté le Bitcoin comme monnaie légale depuis septembre 2021, continue activement d’acheter du BTC sous la direction du président Nayib Bukele. Le gouvernement suit un programme d’« achat quotidien de 1 BTC », quel que soit le prix, augmentant continuellement ses réserves. Selon un rapport de mars 2025, le Salvador détient environ 5 800 BTC. Le Bhoutan, via son fonds public Druk Holding & Investments, détient lui aussi du Bitcoin, avec environ 13 029 BTC en février 2025.
Dans l’ensemble, l’environnement politique actuel est plutôt favorable. La progression des monnaies numériques des banques centrales, l’assouplissement des conditions d’entrée pour les fonds institutionnels, renforcent la thèse de valeur à long terme du Bitcoin.
VI. Conclusion et perspectives
Tout d’abord, les flux de capitaux on-chain — qu’il s’agisse des baleines, des grandes institutions ou des petits investisseurs — présentent des caractéristiques typiques d’un plancher de marché : les jetons passent progressivement des mains des spéculateurs à court terme à celles des investisseurs à long terme axés sur la valeur. Les institutions financières traditionnelles profitent aussi de ce recul pour prendre position, intégrant progressivement le Bitcoin dans leurs portefeuilles. Les achats soutenus par BlackRock et Strategy reflètent la confiance croissante des institutions et des entreprises dans la valeur durable du BTC.
Ensuite, la corrélation entre l’évolution des prix et les indicateurs on-chain confirme l’hypothèse d’un planchage : le Bitcoin a trouvé un soutien fort autour de 74 000-75 000 $, et plusieurs indicateurs montrent qu’un important « consensus de valeur » s’est formé à ce niveau. Depuis, le prix est remonté au-dessus de 80 000 $ et évolue en phase latérale, une période essentielle pour absorber les ventes antérieures et consolider le socle. L’activité on-chain remonte légèrement sans devenir excessive, indiquant un retour progressif mais prudent des participants. Avec le temps, le marché devrait achever son accumulation latérale et amorcer une nouvelle phase haussière.
L’environnement macroéconomique joue ici le rôle du « vent favorable ». La pause des hausses de taux par la Fed, accompagnée des attentes de baisse, ainsi que la suspension temporaire des mesures tarifaires par l’administration Trump, ont atténué les risques systémiques. La liquidité mondiale devrait retrouver de la souplesse, et le sentiment du marché, passé de la peur extrême à un état neutre voire légèrement prudent, commence à se redresser. L’expérience historique montre que derrière une peur extrême se cache souvent le germe d’un nouveau départ.
Néanmoins, plusieurs variables doivent rester sous surveillance. Premièrement, un nouveau choc macroéconomique (conflit géopolitique aggravé, crise financière dans une grande économie, etc.) pourrait interrompre le processus de planchage et provoquer une nouvelle baisse. Deuxièmement, la configuration technique doit être confirmée : seul un franchissement clair et durable de la moyenne mobile sur 200 jours, au-dessus des résistances clés, permettra de confirmer définitivement le plancher. Jusque-là, une consolidation latérale reste possible. Troisièmement, les indicateurs on-chain doivent être suivis attentivement : toute inversion des baleines vers des ventes, ou une augmentation soudaine du BTC sur les exchanges, devrait alerter.
En résumé, de nombreux signes indiquent que le Bitcoin a largement complété son processus de planchage en avril 2025. Le marché traverse une période de transition, passant de la panique à la reconstruction de la confiance. Les conditions internes et macroéconomiques s’améliorent progressivement, laissant espérer une reprise haussière prochaine vers de nouveaux sommets.
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