1,3 milliard de dollars misés sur le bitcoin : GameStop remportera-t-il son pari de transformation ?
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1,3 milliard de dollars misés sur le bitcoin : GameStop remportera-t-il son pari de transformation ?
Autrefois, il a bouleversé Wall Street avec une envolée spectaculaire de son cours boursier ; aujourd'hui, il mise sur le bitcoin pour relancer sa croissance.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Fairy, ChainCatcher
Hier, GameStop a officiellement annoncé l'intégration du bitcoin dans ses réserves d'entreprise, devenant ainsi la plus récente société cotée à s'engager sur le terrain des cryptomonnaies. Ce détaillant historique du jeu vidéo tente de s'inspirer du modèle réussi de Strategy pour trouver une issue alors que sa croissance dans ses activités traditionnelles stagne.
De « champion des petits investisseurs » à « croyant des cryptos », cette transformation permettra-t-elle à GameStop de renaître ?
La trajectoire incertaine de la transformation de GameStop
Au quatrième trimestre 2024, bien que son bénéfice net ait augmenté, GameStop a vu son chiffre d'affaires reculer de 511 millions de dollars par rapport à l'année précédente, fermant 590 magasins aux États-Unis en un an. L'analyste de Wedbush, Michael Pachter, avait abaissé la notation de GameStop à « sous-performance du marché », fixant un objectif de cours à 10 dollars, reflétant une vision pessimiste de son avenir.
Le problème fondamental de GameStop réside dans le fait que son activité principale est progressivement marginalisée par le marché. En tant que détaillant traditionnel dépendant des ventes physiques de matériel, logiciels et accessoires de jeux, il a été relégué à la marge face à la montée en puissance du téléchargement numérique et des plateformes e-commerce. Confronté au déclin des ventes et à la fermeture systématique de points de vente, GameStop n’a eu d’autre choix que d’emprunter une voie de transformation radicale et pleine d’incertitudes.
Au cours des dernières années, GameStop a tenté à maintes reprises de se réinventer : développement de son activité en ligne, ajustement de sa stratégie d’investissement, puis entrée dans le secteur des NFT avec la création d’un marché NFT et d’un portefeuille d’actifs numériques. Pachter n’a pas hésité à déclarer : « La stratégie de GameStop a changé environ six fois ces trois dernières années », montrant que l’entreprise cherche désespérément une nouvelle direction pour survivre.
Aujourd’hui, GameStop mise tout sur le bitcoin, espérant ouvrir une nouvelle voie de croissance. Ce nouveau pari pourrait bien décider de son destin final.
S’inspirer de Strategy : un pari audacieux de 1,3 milliard via des obligations convertibles
GameStop s’inspire de la stratégie emblématique de Strategy : lever des fonds par émission d’obligations convertibles pour acheter du bitcoin.
L’entreprise prévoit d’émettre en placement privé des titres obligataires senior convertibles d’un montant total de 1,3 milliard de dollars, sans intérêt (0,00 %), remboursables en 2030. Pour attirer davantage d’investisseurs, GameStop accorde aux acheteurs initiaux un droit d’achat supplémentaire pendant 13 jours, leur permettant d’acquérir jusqu’à 200 millions de dollars supplémentaires de ces titres.
Ces obligations constituent une dette non garantie de GameStop, ne génèrent aucun intérêt périodique, et leur capital principal ne croît pas au fil du temps. Les investisseurs peuvent choisir de convertir leurs titres avant l’échéance en espèces, en actions ordinaires de classe A de GameStop, ou une combinaison des deux, selon une décision unilatérale de GameStop.
Dans les documents officiels, GameStop précise clairement que sa politique d’investissement autorise des placements dans certaines cryptomonnaies, notamment le bitcoin et les stablecoins adossés au dollar américain. L’entreprise ajoute qu’elle pourrait à l’avenir affecter une partie des fonds levés par trésorerie, dettes ou émission d’actions à l’achat de bitcoin, sans fixer de plafond à ses positions, et qu’elle pourrait également vendre tout ou partie de ses bitcoins détenus.
À compter du 1er février, les liquidités de GameStop s’élèvent à 4,77 milliards de dollars, ce qui lui laisse suffisamment de marge pour mener à bien cet investissement stratégique. L’expérience transversale entre « action Meme » et « cryptomonnaie » commence.
Une bonne nouvelle pour le marché crypto, mais pas forcément pour GameStop ?
Après l’annonce, l’action GameStop a grimpé de 11,65 % en séance, mais a chuté de 7,40 % en après-bourse par rapport au cours de clôture. Bien que cette initiative insuffle un nouvel élan au marché des cryptomonnaies, les investisseurs restent divisés sur les perspectives de cette transformation.
Depuis son entrée sur le bitcoin en 2020, l’action Strategy a bondi de 23 fois. Toutefois, il reste très incertain que GameStop puisse reproduire un tel succès.
Michael Pachter, analyste chez Wedbush, souligne : « Le problème, c’est que Strategy est actuellement valorisée environ deux fois la valeur de ses réserves en bitcoin. Si GameStop utilisait ses 4,6 milliards de dollars de trésorerie pour acheter uniquement du bitcoin et était valorisé selon le même ratio, son cours pourrait en réalité baisser de 5 dollars. »
Les critiques du marché sont encore plus directes :
Le membre de la communauté @KabraxFX déclare : « Cela signifie que GME n’a trouvé aucune méthode efficace pour utiliser sa trésorerie colossale afin de développer son activité. À mes yeux, c’est négatif. »
L’investisseur @MonkEchevarria commente : « Cette démarche de GameStop est certes intéressante, mais le bitcoin ne peut pas compenser ses fondamentaux faibles. Des résultats supérieurs aux attentes sont toujours bons à prendre, mais cela ne change rien à la stagnation de sa croissance ni à la faiblesse de ses flux de trésorerie. Prix ne signifie pas valeur, spéculation ne signifie pas stratégie. Sur un horizon de plus de trois ans, cela ressemble davantage à un virage désespéré qu’à une véritable transformation. »
Plusieurs ironisent même en disant que GameStop est désormais un hedge fund.
L’histoire de GameStop avance constamment dans la disruption et la controverse. Le bitcoin pourrait certes embellir sa balance comptable, mais pas nécessairement résoudre les difficultés de son activité principale.
Dans cette histoire en perpétuel mouvement, la seule chose certaine, c’est l’incertitude elle-même.
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