Entreprises s'implantant dans le secteur des actifs tokenisés (RWA) : quels points clés doivent-elles absolument prendre en compte ?
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Entreprises s'implantant dans le secteur des actifs tokenisés (RWA) : quels points clés doivent-elles absolument prendre en compte ?
L'exploration du chemin RWA le plus à même de générer de la valeur et le mieux adapté à nos besoins passera nécessairement par des actifs continentaux, une sortie conforme des données et une levée de fonds à l'étranger, permettant ainsi un contrôle des actifs, une fiabilité des données et une mobilisation efficace des capitaux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAu début de 2025, deux nouvelles « explosives » ont été annoncées à Hong Kong : la première concerne le lancement par la Banque Hua Xia du premier fonds de tokenisation au détail en Asie-Pacifique, basé à Hong Kong (pour plus d'informations, voir l'article de TechFlow « Le premier fonds de tokenisation au détail en Asie-Pacifique s’installe à Hong Kong ! Un avocat Web3 explique les innovations blockchain du fonds tokenisé et l’avenir des RWA ») ; la seconde est l’annonce du ministre des Finances de Hong Kong indiquant que la deuxième déclaration politique sur le développement des actifs virtuels sera bientôt publiée, visant à promouvoir davantage l’innovation dans l’intégration entre actifs traditionnels et actifs virtuels.
Ces deux bonnes nouvelles sont perçues par beaucoup comme la concrétisation de la conformité réglementaire pour les projets RWA. Par ailleurs, avec la réussite du premier projet RWA dans le secteur agricole chinois — « MaLu Grape » — qui a levé 10 millions de yuans via la Bourse d'actifs numériques de Shanghai, la tokenisation RWA semble avoir accompli une transformation décisive, passant du « concept » à la « mise en œuvre ». Ainsi, que ce soit du côté des détenteurs d'actifs, des intermédiaires ou des investisseurs institutionnels, tous mènent activement des travaux liés aux RWA, avec chaque jour de nombreuses réunions de discussion et sollicitations de projets.
TechFlow a récemment reçu un grand nombre de demandes concrètes de mise en œuvre de projets, couvrant une large gamme d'actifs sous-jacents tels que obligations, or, métaux rares, créances non performantes, produits agricoles, loyers immobiliers, matières premières, droits numériques, économie des fans, etc.
À mesure que les analyses approfondies de ces divers projets progressent, chaque porteur de projet revient inévitablement à la base, se posant sans cesse les questions suivantes :
Mon projet convient-il vraiment à un projet RWA ?
Si mon projet n’est pas adapté aux RWA, quels types de projets le seraient ?
Quelles exigences les RWA imposent-ils aux actifs sous-jacents ? Tous les types d’actifs réels peuvent-ils être tokenisés ?
Quel type de jeton vais-je émettre ? Est-ce un jeton spéculatif vide de sens ?
S’il ne s’agit pas d’un jeton vide, les investisseurs de la communauté crypto auront-ils réellement envie de spéculer sur un actif adossé à une valeur physique stable ?
......
Aujourd’hui, TechFlow s’appuie sur son expérience pratique pour tenter de répondre à ces questions.
Premièrement, une conclusion clé : le chemin RWA le plus valorisant et le mieux adapté consiste à combiner des actifs continentaux + la conformité à l’exportation des données + la levée de fonds à l’étranger, afin d’assurer un contrôle fiable sur les actifs, une traçabilité crédible des données et une capacité effective de collecte de capitaux.
1. Qu’est-ce qu’un RWA ?
Nous devons d’abord clarifier la définition des RWA. RWA signifie « tokenisation des actifs du monde réel » (Real-World Assets Tokenization). Il s’agit d’encapsuler la valeur, l’exploitation et les revenus générés par des actifs physiques dans des données stockées sur une blockchain, créant ainsi des jetons numériques (tokens), puis d’émettre ces jetons pour lever des fonds et permettre leur échange sur la chaîne auprès d’investisseurs.
De nombreuses entreprises sont attirées par cette opportunité de financement que représentent les RWA. Examinons donc quelles caractéristiques spécifiques offrent les RWA en matière de levée de fonds.
La tokenisation RWA implique un processus similaire à la titrisation financière, tout en incluant un ICO (offre initiale de jetons), comparable à une IPO (offre publique initiale). Comparons ces deux approches.
1. L’actif sous-jacent comme cœur du projet
La principale différence réside dans le fait que les RWA reposent sur un actif réel concret, contrairement aux jetons spéculatifs dénués de fondamentaux. Nous pouvons appeler ces jetons des « jetons adossés à des actifs » (Asset-Backed Tokens, ABT).
En plaçant l’actif sous-jacent au centre, le financement ne repose plus sur la solvabilité du promoteur, mais sur l’évaluation objective de la valeur de l’actif. Ainsi, même si une entreprise n’est pas durablement rentable, tant qu’elle possède des actifs ayant de la valeur et du potentiel, ceux-ci peuvent être tokenisés et financés. Cette approche ouvre de nouvelles perspectives aux entreprises.
Quels types d’actifs conviennent aux RWA ?
Les projets RWA sont particulièrement adaptés aux actifs de haute valeur, de qualité élevée, nécessitant une amélioration de la liquidité ou une réduction du seuil d’entrée pour les investisseurs. Parmi les cas les plus intuitifs, citons :
Stablecoins : soutenus par des monnaies fiduciaires ou des équivalents liquides, comme USDT et USDC, considérés comme les projets RWA les plus aboutis du marché.
Obligations et actions : tokenisation d’actifs financiers traditionnels pour accroître la liquidité et l’accès au marché, par exemple USYC adossé à des obligations américaines.
Immobilier : abaisser le seuil d’investissement immobilier via la tokenisation, comme le fait RealT.
Matières premières : actifs physiques tels que les crédits carbone ou métaux précieux, par exemple PAXG indexé sur l’or.
2. Rapidité du financement
Grâce aux contrats intelligents et à la technologie blockchain, les RWA digitalisent entièrement le processus de financement, structurant et standardisant les données, transformant celles-ci en produits standardisés. De l’évaluation de l’actif à l’émission des tokens et à la levée de fonds, la transparence et la traçabilité offertes par la blockchain permettent un gain significatif en vitesse de financement.
3. Liquidité accrue des actifs
Les RWA utilisent la blockchain pour tokeniser, fractionner et internationaliser les actifs du monde réel. Par exemple, une propriété de 50 millions de yuans est inabordable pour la plupart, mais divisée en un million de fractions, elle devient accessible à tous. C’est comme équiper les actifs d’une « roue » que chacun peut actionner, permettant une circulation rapide sur le marché. Cette meilleure liquidité incite les investisseurs à participer, car ils savent pouvoir sortir rapidement de leur position.
Bien que la part représentée par un jeton — un cent-millième ou un cent-millionième d’un bien immobilier — fluctue selon les émotions du marché secondaire, elle repose sur un socle stable : la valeur intrinsèque de l’actif sous-jacent.
2. Les défis auxquels les entreprises font face avec les RWA
Si les avantages des RWA sont si attrayants, pourquoi les exemples d’entreprises continentales ayant mis en œuvre des RWA restent-ils si rares ? TechFlow identifie deux défis majeurs rencontrés en pratique :
1. Défi de conformité
La tokenisation RWA implique inévitablement l’émission de « jetons », or la Chine continentale interdit expressément les plateformes d’échange de cryptomonnaies et toute activité de conversion ou de tarification liée aux monnaies virtuelles. C’est pourquoi la conformité est prioritaire dans tout projet RWA.
D’après l’article 3 de l’« Avis sur la prévention et la gestion renforcées des risques liés aux opérations spéculatives sur les cryptomonnaies » :
Les activités liées aux cryptomonnaies relèvent d’activités financières illégales. Tout échange entre monnaie légale et cryptomonnaie, tout service d’intermédiation ou de tarification, toute émission de jetons ou tout trading de produits dérivés constitue une activité financière illégale, strictement interdite et passible de sanctions pénales.
Par conséquent, les entreprises continentales doivent concevoir un parcours de conformité complet pour leurs projets RWA.
L’émission de jetons n’est pas autorisée en Chine continentale, mais les actifs sous-jacents peuvent être situés localement ou à l’étranger. Le projet peut être organisé localement, à l’étranger, ou selon un modèle hybride, afin de respecter les exigences réglementaires d’émission.
Pour les projets transfrontaliers, la première étape incontournable est la financiarisation de l’actif.
Étant donné que les projets RWA doivent interagir avec les régulations locales, il est crucial que les produits soient liés à des instruments financiers standardisés (actions, obligations, parts). Sans cette liaison, les droits légaux des investisseurs ne pourraient être exercés efficacement. Dans un contexte de régulation numérique mondiale encore immature, la légalité des RWA dépend de leur compatibilité avec les cadres juridiques existants. En s’appuyant sur des instruments réglementés, on réduit les frictions réglementaires et on garantit l’exercice des droits. Seule une fois l’actif financiarisé peut-il être tokenisé via des contrats intelligents.
2. Comment susciter l’intérêt des investisseurs ?
Une fois les jetons émis, comment leur attribuer une valeur suffisante pour inciter les achats ? Voilà le véritable défi, et la question la plus fréquemment posée aux experts de TechFlow.
Pour comprendre ce problème, commençons par quelques notions de base sur les cryptomonnaies.
Pouvez-vous distinguer clairement les principales catégories de cryptos connues telles que BTC, altcoins, jetons spéculatifs (aircoins), jetons « doge », jetons « Pí Xiū », ou memecoins ?
Ces jetons diffèrent légèrement par nature, mais surtout par leurs mécanismes sous-jacents :
Les cryptos majeures comme BTC reposent sur le mécanisme PoW (proof-of-work), où la puissance de calcul détermine la création. ETH a migré vers le PoS (proof-of-stake), réduisant le coût d’émission via le staking. À l’ère Web3, le seuil technique et financier d’émission de jetons a baissé drastiquement grâce à des protocoles standardisés comme ERC-20 d’Ethereum, permettant une création quasi instantanée via des modèles de code. L’année 2024 fut typique d’une prolifération massive de jetons spéculatifs, notamment sur Solana et Base.
Il est donc effectivement très simple d’émettre un jeton en Web3.
Et qu’en est-il de la cotation en bourse (« listing ») ?
TechFlow affirme que ce n’est pas non plus particulièrement difficile, du moins pour assurer une circulation initiale sur la chaîne. Pour obtenir un listing sur une grande plateforme, cela devient plus exigeant, mais reste faisable. D’expérience, un jeton influent a de fortes chances d’être listé spontanément par une grande bourse, tandis qu’un jeton moins connu peut aussi y parvenir s’il remplit les critères réglementaires.
Depuis que Hong Kong délivre des licences aux plateformes d’actifs virtuels conformes, les entreprises concentrent désormais leurs efforts sur l’obtention d’un listing sur ces plateformes agréées. La question cruciale devient alors : comment réussir à lister son jeton sur une plateforme conforme ?
Il est ici nécessaire de clarifier ce qu’est une « plateforme conforme ».
TechFlow considère qu’une plateforme conforme est celle qui dispose légalement d’une licence d’exploitation pour les actifs virtuels dans sa juridiction. Une autre catégorie existe : les plateformes situées dans des zones neutres réglementairement, où les activités liées aux cryptos ne sont ni interdites ni explicitement régulées. Selon le principe « tout ce qui n’est pas interdit est permis », ces plateformes ne peuvent pas être qualifiées d’illégitimes. Toutefois, sous l’impulsion des gouvernements, notamment américain, le cadre réglementaire mondial devient de plus en plus clair, et la notion de « conformité » gagnera en précision.
À ce stade, nous avons résolu les problèmes techniques d’émission et de listing sur une plateforme conforme. Le jeton RWA arrive maintenant sur le marché secondaire. Reste la question initiale : qui va investir ?
Les investisseurs potentiels doivent remplir deux conditions : avoir une motivation d’achat + être des investisseurs qualifiés (étrangers).
Dans l’univers Web3, la valeur d’un jeton dépend de son mécanisme : mode de création, économie du jeton, offre circulante, etc. La majorité des acheteurs cherchent des « jetons 100x » ou « 1000x ». Le jeton Trump en est un exemple récent, ayant atteint +800 % en quelques mois. En réalité, c’est un jeton spéculatif sans fondamentaux, dont la valeur repose uniquement sur l’euphorie des traders.
À l’inverse, les jetons RWA sont ancrés à des actifs réels, dont la valeur est relativement stable et ne peut connaître des hausses exponentielles. Si un investisseur achète un tel jeton, c’est probablement parce qu’il reconnaît la valeur inhérente de l’actif sous-jacent. Ce dernier devient donc le moteur principal. Or, lorsque le jeton est lié à un actif stable, cela contredit en partie les pratiques spéculatives dominantes en Web3. Le potentiel de valorisation du jeton RWA étant limité, seuls les investisseurs intéressés par l’actif lui-même entreront en jeu.
En outre, dans un cadre de conformité réglementaire, les plateformes adoptent une posture protectrice vis-à-vis des investisseurs, imposant souvent des critères d’admissibilité. Par exemple, le fonds tokenisé de la Banque Hua Xia est exclusivement accessible aux investisseurs de Hong Kong.
La combinaison d’un intérêt réel et d’une qualification d’investisseur (étranger) réduit fortement la base potentielle d’investisseurs.
3. Comment concrètement mettre en œuvre un projet RWA ? Que doit préparer l’entreprise ? Que peut faire TechFlow pour vous ?
1. Présélection des projets RWA viables
En pratique, de nombreuses entreprises s’intéressent aux RWA et croient posséder des actifs tokenisables, mais peinent à définir précisément leur stratégie d’actifs sous-jacents, voire ignorent parfois l’état réel de leurs propres actifs.
TechFlow utilise une analogie imparfaite : comme un parent souhaitant envoyer son enfant étudier à l’étranger, il doit d’abord bien connaître le profil de son enfant, définir une destination et un budget, avant de consulter un conseiller pour évaluer les chances de succès.
De même, l’entreprise doit d’abord analyser en profondeur ses actifs, identifier clairement l’actif sous-jacent, qui doit être intégré à son activité principale. Cela suppose la présence de talents pluridisciplinaires capables de comprendre à la fois l’exploitation de l’entreprise, les atouts spécifiques des actifs, et les dynamiques du Web3. Avant de lancer un projet RWA, il faut comprendre qu’il s’agit d’un projet transversal combinant industrie, finance et numérique, nécessitant impérativement des compétences internes et externes complètes.
2. Priorité à la technologie et à la conformité : anticipation des risques doubles
Une fois la présélection effectuée, l’équipe TechFlow collabore étroitement avec la direction pour élaborer la stratégie RWA. Cela inclut la conception du modèle économique du jeton, l’architecture technique d’émission, la méthode de collecte des données, l’estimation des coûts et délais, ainsi que le parcours de conformité. Compte tenu des différences entre entreprises et actifs, les exigences réglementaires varient selon les juridictions. TechFlow anticipe dès le départ les risques techniques et réglementaires.
3. Mise en œuvre du projet et levée de fonds en marché primaire
Une fois le plan défini, le projet passe à la phase d’exécution. L’objectif central de TechFlow est d’accompagner la mise en œuvre effective. Cela comprend une due diligence approfondie, la rédaction d’un livre blanc, le développement et déploiement des contrats intelligents, la production des documents juridiques complets, ainsi que la coordination avec tous les partenaires du processus RWA. À l’issue, l’entreprise aura réalisé la tokenisation de ses actifs.
4. Stratégie de listing, circulation en marché secondaire et gestion continue
Cette étape nécessite des ajustements fins en fonction de l’évolution réglementaire, des besoins de l’entreprise et des tendances des investisseurs. TechFlow aide à finaliser le listing pour assurer la liquidité en secondaire. Nos partenaires à l’étranger ont d’excellentes relations avec les bourses agréées et les grandes plateformes. En tant qu’équipe d’avocats Web3 expérimentés dans le financement des entreprises chinoises, nous personnalisons les documents juridiques, surveillons en temps réel les changements réglementaires et proposons des ajustements de conformité dynamiques.
5. Gestion communautaire, promotion et conseil stratégique continu
À ce stade, les entreprises ont besoin d’un accompagnement en gestion de communauté : conception et mise en œuvre de stratégie, configuration d’outils de gestion, localisation multilingue du contenu ; elles doivent également accéder à des médias et influenceurs (KOL), adapter leur stratégie de communication, surveiller et optimiser les processus opérationnels (rapports réguliers sur le taux de tokenisation des actifs, mise en œuvre de mécanismes de libération/destruction de jetons, stratégie de gestion de capitalisation, etc.).
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