La partie d'échecs de Wall Street sur la tokenisation des titres : la lutte discrète des capitaux dans le domaine des RWA
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La partie d'échecs de Wall Street sur la tokenisation des titres : la lutte discrète des capitaux dans le domaine des RWA
Si les RWA connaissent du succès, Ondo Chain pourrait devenir un redéploiement du pouvoir entre les anciens et nouveaux systèmes financiers dans le « jeu de Wall Street ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ac-Core, chercheur chez YBB Capital
I. Introduction : Les RWA pourraient-ils devenir le prochain tournant du marché ?
Avec le lancement des ETF Bitcoin au comptant, le secteur de la cryptographie connaît un nouveau point d'inflexion. Les orientations politiques durant l'administration Trump ont jeté les bases de ce domaine, et désormais, l'entrée de géants de la finance traditionnelle comme BlackRock pousse davantage encore le développement des RWA (actifs du monde réel). De plus en plus d'institutions financières explorent comment utiliser la technologie blockchain pour permettre la transaction et la gestion hors chaîne d'actifs traditionnels tels que les actions et obligations. Cette tendance redéfinit progressivement la structure des marchés financiers.
Récemment, une série d'initiatives lancées par Ondo Finance, telles qu'Ondo Global Markets et Ondo Chain, marquent l'intégration progressive des RWA dans le courant dominant. Ce changement déclenche également une nouvelle lutte sur Wall Street, transformant discrètement les règles du jeu entre les marchés cryptographiques et la finance traditionnelle.
II. Différences et similitudes entre projets de la filière RWA
Source image : site officiel d'Ondo
2.1 Projet phare soutenu par BlackRock : Ondo Finance
Récemment, Ondo Finance a été très actif. Le 5 février, il a lancé la plateforme Ondo Global Markets, principalement destinée à connecter les actions, obligations et ETF aux blockchains. Peu après, Ondo Finance a annoncé son nouveau projet : une blockchain de niveau 1, Ondo Chain, dont l'objectif est de construire une infrastructure financière plus puissante afin de promouvoir la tokenisation des RWA.
Ondo Chain constitue la base architecturale d'Ondo Global Markets (Ondo GM), centrée sur la tokenisation des RWA et leur intégration à la blockchain. Ondo Chain permet aux investisseurs mondiaux d'accéder via une plateforme blockchain aux titres cotés aux États-Unis (comme les actions, obligations, ETF), supprime les limites géographiques et offre un service de trading 24/7 sans interruption.
Ondo Chain propose une solution intégrant directement la conformité institutionnelle dans l'architecture de la blockchain publique, utilisant des mécanismes innovants tels que des nœuds validateurs autorisés et un protocole natif de pont inter-chaînes, cherchant ainsi à résoudre techniquement et institutionnellement les difficultés actuelles liées au passage des RWA sur blockchain. En utilisant des actifs financiers traditionnels comme collatéraux pour assurer la sécurité du réseau, et en assurant l'interopérabilité avec les systèmes traditionnels de compensation, Ondo Chain facilite davantage la liquidité entre la chaîne et hors chaîne.
2.2 Compétitivité et limites d’Ondo Finance parmi les projets concurrents
Cela tient autant à sa conception architecturale unique qu'à ses ressources institutionnelles solides, reflétant également la lutte d'influence et d'intérêts entre la blockchain et la finance traditionnelle.
● Compétitivité
En collaborant avec des institutions financières de premier plan telles que BlackRock, Ondo Finance construit une infrastructure financière blockchain capable de supporter la tokenisation à grande échelle des actifs du monde réel, assurant un équilibre entre conformité et décentralisation.
1. Tokenisation et transfert libre des RWA : En appariant 1:1 les actifs comme les actions, obligations ou ETF avec des jetons, les investisseurs peuvent transférer librement ces actifs tokenisés en dehors des États-Unis, les intégrer à DeFi, et participer à des activités financières telles que le prêt ou le rendement.
2. Combinaison d'ouverture et de conformité : Ondo Chain allie l'ouverture d'une blockchain publique à la conformité d'une chaîne autorisée. Les validateurs sont soumis à une vérification préalable garantissant la conformité, tandis que tout développeur ou utilisateur peut émettre des jetons et développer des applications sur cette chaîne, préservant ainsi la vitalité de l'innovation.
3. Participation institutionnelle et construction d'écosystème : L'équipe consultative de conception d'Ondo Chain inclut des institutions financières telles que Franklin Templeton, Wellington Management et WisdomTree, favorisant son application institutionnelle dans les domaines TradFi et DeFi.
4. Mécanisme d'oracle et sécurité des données : Un système d'oracle intégré garantit l'exactitude et la mise à jour en temps réel des données hors chaîne, réduisant le risque de manipulation. Cette conception renforce la fiabilité des données critiques telles que les prix des actifs, les taux d'intérêt ou les indices boursiers.
5. Fonctionnalités inter-chaînes et sécurité : Grâce à Ondo Bridge, Ondo Chain assure le transfert d'actifs entre chaînes, fournit une sécurité au réseau de validation décentralisé (DVN) et prend en charge la gestion des actifs institutionnels et de la liquidité, adaptée aux transactions importantes.
● Limites
Dépendance forte aux institutions, ce qui limite la participation des utilisateurs ordinaires et des communautés décentralisées, avec un haut degré de centralisation, le pouvoir restant concentré entre quelques mains institutionnelles.
1. Dépendance excessive aux institutions, absence de moteur communautaire
L'architecture d'Ondo Finance repose fortement sur la participation d'institutions financières traditionnelles, la crédibilité et la liquidité de ses actifs tokenisés provenant principalement du parrainage de ces institutions. Bien que ce modèle assure qualité et conformité des actifs tokenisés, il pose un problème central : son écosystème est conçu principalement pour les institutions, avec une faible participation des utilisateurs individuels. Comparé à des projets RWA entièrement décentralisés, Ondo ressemble davantage à une extension du monde financier traditionnel, où la circulation et les échanges des actifs tokenisés se font surtout entre institutions, affaiblissant ainsi l'influence des investisseurs individuels et des communautés décentralisées.
2. Problème de répartition du pouvoir sous contrôle centralisé
Bien qu'Ondo Chain conserve une certaine ouverture, ses validateurs sont autorisés, ce qui signifie que le pouvoir clé reste concentré entre quelques institutions. Cela contraste nettement avec certains projets RWA entièrement décentralisés, qui insistent sur la possibilité pour tout participant de devenir un nœud essentiel du réseau. La conception d'Ondo reflète en partie la structure de pouvoir de la finance traditionnelle, où le contrôle majoritaire demeure entre les mains de quelques grandes institutions financières. Une telle concentration du pouvoir pourrait susciter des conflits futurs en matière de gouvernance et de distribution des ressources, particulièrement lorsque les intérêts des détenteurs de jetons entrent en conflit avec ceux des institutions.
3. Vitesse d'innovation potentiellement freinée par la conformité et les institutions traditionnelles
Étant donné que les piliers fondamentaux d'Ondo Finance sont la conformité et la participation institutionnelle, cela pourrait limiter sa vitesse d'innovation. Comparé à des projets entièrement décentralisés, Ondo pourrait devoir suivre des processus complexes de conformité et d'approbation institutionnelle pour introduire de nouveaux produits financiers ou technologies. Cela expose le projet à un risque de réactivité lente dans l'environnement cryptographique en constante évolution, notamment face à la concurrence de projets DeFi plus flexibles, dont l'architecture axée sur la conformité et les institutions pourrait devenir un fardeau.
III. Obstacles concrets aux projets RWA
Bien que la technologie blockchain fournisse une base technique pour l'intégration des RWA, les blockchains publiques actuelles peinent encore à satisfaire les exigences de la finance traditionnelle en matière de transactions hautes fréquences et de règlement en temps réel. Par ailleurs, la fragmentation des écosystèmes inter-chaînes et les problèmes de sécurité aggravent davantage la difficulté pour les institutions de déployer des RWA. L'application des RWA dans la finance décentralisée (DeFi) fait face à plusieurs obstacles concrets :
Tout d'abord, la question de confiance et de cohérence entre les actifs et les données hors chaîne constitue le défi principal de l'intégration des RWA. La clé du passage des RWA sur blockchain réside dans l'assurance de la cohérence entre les actifs du monde réel et les données hors chaîne. Par exemple, après la tokenisation d'un bien immobilier, les informations enregistrées sur la chaîne concernant la propriété, la valeur, etc., doivent correspondre exactement aux documents juridiques et à l'état réel de l'actif. Toutefois, cela soulève deux questions essentielles : premièrement, l'authenticité des données hors chaîne, c'est-à-dire comment garantir que la source des données soit fiable et inviolable ; deuxièmement, la mise à jour synchronisée des données, autrement dit comment s'assurer que les informations hors chaîne reflètent en temps réel les changements d'état des actifs réels. Résoudre ces problèmes nécessite généralement l'intervention de tiers de confiance ou d'autorités (telles que les gouvernements ou organismes de certification), ce qui entre en contradiction avec l'essence décentralisée de la blockchain. Le problème de confiance reste donc un défi incontournable majeur pour l'intégration des RWA.
Un autre problème important est l'insuffisance de sécurité du réseau. La sécurité des réseaux blockchain repose habituellement sur des incitations économiques via des jetons natifs, mais la volatilité des RWA est généralement inférieure à celle des cryptomonnaies, pouvant entraîner une baisse de la sécurité du réseau, notamment en période de marché baissier. De plus, la complexité des RWA exige des normes de sécurité plus élevées, que les systèmes blockchain existants ne parviennent pas toujours à satisfaire pleinement.
La compatibilité entre les RWA et l'architecture DeFi n'est pas encore résolue. Conçue initialement pour les actifs natifs de la cryptographie, la DeFi n'est pas adaptée aux actifs traditionnels de type titres. L'intégration des RWA implique des opérations financières complexes (comme le fractionnement d'actions ou la distribution de dividendes), difficiles à gérer efficacement via les systèmes DeFi actuels. Plus particulièrement, les systèmes d'oracle présentent des lacunes notables en matière de traitement en temps réel et sécurisé des grandes quantités de données financières traditionnelles.
La dispersion de la liquidité inter-chaînes et les problèmes de sécurité augmentent encore la difficulté d'intégration des RWA. L'émission multi-chaînes des RWA conduit à une dispersion de la liquidité, augmentant la complexité de la gestion des actifs. Bien que les ponts inter-chaînes offrent une solution, ils introduisent aussi de nouveaux risques, tels que les attaques par double dépense ou les vulnérabilités des protocoles.
Les réglementations institutionnelles et les exigences de conformité constituent le principal obstacle non technique à l'intégration des RWA. De nombreuses institutions financières régulées ne peuvent pas effectuer de transactions sur des blockchains publiques, principalement en raison de l'anonymat, du manque de cadre réglementaire et des divergences entre les normes réglementaires mondiales. Les exigences KYC et anti-blanchiment compliquent davantage l'intégration des RWA, limitant ainsi l'afflux de capitaux.
À la demande, la liquidité et la participation institutionnelle limitent également le développement des RWA. Actuellement, la capitalisation totale des RWA est principalement concentrée sur des actifs à faible risque (comme les obligations d'État et les fonds), tandis que le progrès de l'intégration des grandes catégories d'actifs comme les actions ou l'immobilier est lent. La liquidité des RWA dépend encore des protocoles natifs de la cryptographie, et le marché global en est encore à un stade précoce de développement.
Enfin, le conflit entre les mécanismes de confiance de la DeFi et ceux de la finance traditionnelle constitue un problème incontournable pour l'intégration des RWA. La DeFi repose sur le code et la cryptographie pour établir la confiance, tandis que la finance traditionnelle s'appuie sur des contrats juridiques et des institutions centralisées. Cette différence de mécanisme de confiance rend les institutions financières traditionnelles prudentes face à la technologie blockchain, notamment dans des domaines critiques comme la garde ou la gestion des risques.
Bien que la technologie blockchain rende possible l'intégration des RWA, elle rencontre encore de nombreux défis en pratique. Des questions de cohérence des données, de sécurité du réseau, de compatibilité, de liquidité, de conformité, jusqu’à l'adéquation des modèles techniques et économiques, ainsi que les conflits de mécanismes de confiance, tous ces problèmes devront être progressivement résolus pour permettre une adoption généralisée des RWA dans la DeFi.
IV. Si les RWA réussissent, Ondo Chain pourrait devenir le lieu de redistribution du pouvoir entre les anciens et nouveaux systèmes financiers de « Wall Street »
Source image : Occupy Wall Street
Lors de l'analyse des intérêts centraux de Wall Street impliqués dans Ondo Chain, je pense qu'il faut sortir du phénomène de tokenisation des actifs réels et blockchain, et examiner selon la logique du fonctionnement financier et les facteurs moteurs derrière la lutte d'influence. Comme indiqué précédemment, la difficulté centrale des RWA ne réside pas tant au niveau technique qu'à la mise en œuvre de la conformité, qui nécessite en retour la reconnaissance par de puissantes organisations centralisées.
Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, BlackRock, après avoir mené à bien la promotion des ETF Bitcoin, participe désormais à l'investissement et au développement des RWA. Cela revient fondamentalement à s'emparer en premier lieu de la redistribution du pouvoir entre le système financier traditionnel et les nouvelles technologies décentralisées basées sur la blockchain. Ce combat n'est pas seulement une compétition entre changement technologique et innovation financière, mais bien une lutte pour la règle mondiale de la finance, le contrôle du capital et les mécanismes futurs de répartition de la richesse.
Bien que la technologie blockchain ait suscité l'espoir de décentralisation, face à la concentration extrême du capital et du pouvoir, Wall Street tente d'intégrer cette révolution technologique sous son contrôle, prolongeant ainsi sa position dominante dans le système financier mondial grâce à de nouvelles formes de manipulation du marché et de titrisation des actifs.
4.1 Rééquilibrage du pouvoir dans le système financier mondial
Wall Street occupe depuis longtemps une position dominante dans le système financier mondial, contrôlant les flux de capitaux, la gestion d'actifs et les nœuds clés des services financiers. Les institutions financières traditionnelles exercent leur contrôle sur le capital mondial en monopolisant les infrastructures financières (banques, bourses, systèmes de compensation, etc.). Toutefois, l'avènement de la technologie blockchain vient briser cette situation :
La finance décentralisée (DeFi) affaiblit, par désintermédiation, les infrastructures financières traditionnelles longtemps contrôlées par Wall Street. La DeFi permet aux fonctions clés comme les flux de capitaux et la gestion d'actifs de fonctionner sur des plateformes décentralisées. Ainsi, les utilisateurs peuvent gérer leurs actifs, emprunter ou effectuer des transactions directement sur la blockchain, sans passer par des banques ou des banques d'investissement. Mais cela représente une menace considérable pour Wall Street : ce transfert de pouvoir signifie que Wall Street pourrait perdre son hégémonie sur le système financier mondial.
4.2 Tokenisation des actifs : Qui contrôlera la nouvelle infrastructure financière ?
La tokenisation des RWA portée par des plateformes telles qu'Ondo Chain vise certes à améliorer la liquidité des actifs, mais cache en réalité une lutte pour le contrôle de la nouvelle infrastructure financière. Les réseaux blockchain sont des candidats potentiels pour devenir la prochaine génération d'infrastructures financières mondiales. Celui qui dominera cette infrastructure dirigera l'intégration future des actifs du monde réel via la blockchain.
L'intérêt de Wall Street se manifeste par son intention de contrôler ces réseaux décentralisés. Il ne rejettera probablement pas directement la blockchain, mais cherchera plutôt à contrôler ces nouvelles plateformes par le biais d'investissements, de rachats ou de partenariats, provoquant ainsi un retour de la concentration du capital. Même si la blockchain vise la décentralisation, les capitaux importants et la liquidité finissent souvent par se concentrer entre les mains de quelques grandes institutions financières ou hedge funds. En fin de compte, les ressources clés sur les plateformes blockchain (liquidité, droits de gouvernance des protocoles, etc.) retournent entre les mains d’un petit nombre d’acteurs, faisant dépendre entièrement le marché des actifs décentralisés de grandes forces centralisées.
4.3 Arbitrage réglementaire et pouvoir extra-juridictionnel
Selon un rapport de Cointelegraph daté du 6 février, une enquête récente de Morgan Stanley auprès de traders institutionnels montre que 29 % des traders institutionnels prévoient ou ont déjà commencé des transactions en cryptomonnaies cette année, soit une hausse de 7 points par rapport à l'année dernière.
L'arbitrage est une stratégie que les élites de Wall Street maîtrisent bien. Face à l'environnement réglementaire incertain des caractéristiques décentralisées de la blockchain, les institutions de Wall Street pourraient exploiter à l'avenir les différences réglementaires entre pays et régions, en créant des entités opérationnelles dans des juridictions à réglementation plus permissive afin d'éviter des réglementations plus strictes. Par exemple :
Dans des projets comme Ondo Chain, certaines tokenisations de RWA pourraient contourner les réglementations traditionnelles des valeurs mobilières ou des marchés financiers. En manipulant les flux d'actifs et la structure du capital dans différents environnements réglementaires, elles renforcent davantage leur contrôle sur les marchés émergents. On ne peut exclure que ce fonctionnement en « zone grise » soit un moyen utilisé par Wall Street pour obtenir des rendements plus élevés via la blockchain.
4.4 Liquidité du marché et manipulation des prix : la lutte pour un pouvoir implicite
La liquidité est au cœur de la manipulation du marché : exercer une influence cachée sur les prix même dans un marché apparemment « décentralisé ». Ondo Chain offre aux investisseurs mondiaux de nouvelles opportunités d'investissement grâce à la tokenisation des RWA, mais sa liquidité et sa profondeur de marché restent fortement tributaires de l'injection de grands capitaux. Le contrôle de la liquidité continuera d'être l'arme clé des acteurs de Wall Street. Même dans un environnement blockchain décentralisé, les institutions disposant de plus de capitaux, de technologies de trading avancées et d'une meilleure compréhension du marché resteront capables de dominer les mouvements du marché.
4.5 Hedge funds spécialisés en RWA : reconstruire le jeu de la titrisation d'actifs
Historiquement, Wall Street a réalisé d'énormes profits grâce à la titrisation d'actifs (comme la titrisation des prêts hypothécaires subprimes). La tokenisation des RWA sur blockchain offre justement une nouvelle génération d'opportunités de titrisation. Par exemple, Wall Street pourrait créer de nouveaux produits financiers en combinant des actifs tokenisés, attirant ainsi des investisseurs mondiaux. Ces produits pourraient être basés sur des RWA, tels que des jetons de Fonds Immobiliers Cotés (REIT) ou des jetons d'obligations d'entreprise, offrant davantage de choix au marché.
En outre, le marché des produits dérivés pourrait s'étendre via la blockchain. Wall Street pourrait concevoir des instruments financiers dérivés complexes (options, contrats à terme, swaps) pour empaqueter et revendre à nouveau des risques aux investisseurs mondiaux. Le jeu consistant à transférer les risques et à réaliser des profits continuera à l'ère de la tokenisation des RWA.
V. La voie de progression du monde cryptographique : le développement sectoriel accéléré par la contrainte
En prenant comme exemples les transactions d'ETF centrés sur le Bitcoin, les événements liés à Trump et les futurs RWA, nous observons que chacun accélère à des degrés divers le développement du secteur, dont l'effet direct est d'augmenter la difficulté de rentabilité du secteur. Ces facteurs influencent l'industrie cryptographique à travers des dynamiques de marché complexes, des pressions réglementaires et une pénétration progressive de l'écosystème financier traditionnel.
5.1 La maturité du marché induite par l’introduction des ETF
Le lancement des ETF marque une acceptation croissante de l'industrie cryptographique par les institutions et investisseurs traditionnels, mais cela n'est pas nécessairement bénéfique à la croissance globale du secteur. Par exemple, l'or a connu une hausse prolongée après son introduction via ETF :
Baisse de la liquidité et de la volatilité du marché
L'introduction des ETF signifie que les actifs cryptographiques entrent dans les marchés financiers traditionnels, attirant des investisseurs institutionnels au profil plus conservateur. L'ajout de nouveaux produits dérivés augmente également la stabilité des actifs cryptographiques, réduisant leur volatilité. Pour les traders dépendant de fortes fluctuations (comme les particuliers ou les hedge funds cryptographiques), cela signifie moins d'opportunités d'arbitrage ou de trading haute fréquence, réduisant ainsi leurs marges bénéficiaires.
Concentration des flux de capitaux
Les ETF concentrent davantage les flux de capitaux vers quelques grands actifs, comme le Bitcoin. Cela pourrait exposer les actifs cryptographiques moyens et petits à un risque de raréfaction de liquidité et de baisse des prix, affectant les perspectives de développement des petits projets. Résultat : moins d'opportunités lucratives pour les nouveaux projets, et une augmentation de la difficulté générale de rentabilité du secteur.
Pression concurrentielle de la finance traditionnelle
Le lancement des ETF signifie que les actifs cryptographiques sont transformés en produits financiers traditionnels, apportant une transparence accrue et une concurrence plus vive. Cela signifie que l'industrie cryptographique doit désormais rivaliser plus intensément avec des instruments financiers traditionnels tels que les actions, obligations et matières premières, détournant ainsi capitaux et attention des investisseurs.
5.2 L'effet Trump et l'incertitude du marché
Les actions de personnalités politiques comme Trump peuvent influencer le marché cryptographique par leurs politiques, leur attitude réglementaire et leurs relations internationales, augmentant ainsi l'incertitude et la complexité du secteur :
Accroissement de l'incertitude politique
Les positions politiques et le style de gouvernance de Trump sont souvent imprévisibles, particulièrement en matière de régulation économique et financière. Pendant son mandat, les politiques réglementaires qu'il pourrait adopter (répression ou assouplissement vis-à-vis des monnaies numériques) affecteront directement l'humeur du marché, augmentant l'instabilité du marché cryptographique. Cette incertitude expose le secteur à des risques politiques plus élevés, nuisant à la stabilité des bénéfices à long terme.
Renforcement des exigences anti-blanchiment et KYC
Étant donné que des politiciens comme Trump pourraient imposer à l'avenir des réglementations anti-blanchiment et KYC plus strictes, les exchanges et projets cryptographiques feront face à des coûts de conformité plus élevés. Cela augmentera considérablement les coûts opérationnels et réduira les marges bénéficiaires, en particulier pour les entreprises cryptographiques peu expérimentées en matière de conformité.
La "monnaie conceptuelle présidentielle" “TRUMP” crée un “effet d'aspiration” sur le marché
La forte volatilité attire naturellement les capitaux spéculatifs. “TRUMP” bénéficie d'un effet marketing intrinsèque, capable d'attirer massivement des capitaux vers cet actif unique. La liquidité et le capital limités sur le marché peuvent être rapidement aspirés par des memecoins, créant un « effet de concentration des capitaux », mais la liquidité difficilement redistribuée par la suite en cas de chute des prix.
5.3 Le développement des RWA entraîne une pénétration de la finance traditionnelle
Le développement des RWA dans le domaine cryptographique illustre une tendance croissante de fusion entre les marchés cryptographiques et les actifs financiers traditionnels. Toutefois, cette convergence accroît également la difficulté de rentabilité :
Introduction des structures de coûts et de la concurrence de la finance traditionnelle
Lorsque les projets RWA seront largement intégrés à la blockchain, des actifs financiers traditionnels tels que les obligations, actions ou biens immobiliers entreront en concurrence avec les actifs cryptographiques au sein du même écosystème. La maturité, l'efficacité en coûts et le faible risque des produits financiers traditionnels attireront de nombreux investisseurs institutionnels, ce qui signifie que les actifs cryptographiques devront désormais rivaliser avec ces produits financiers matures.
Contradiction entre décentralisation et conformité
L'intégration des RWA implique des exigences réglementaires complexes, notamment en matière de conformité et de responsabilité légale. Comparé aux actifs cryptographiques actuellement décentralisés, l'arrivée des RWA pourrait forcer davantage de projets cryptographiques à se conformer, conduisant à la sortie de nombreux projets incapables de respecter les exigences réglementaires, réduisant ainsi les opportunités lucratives.
Les capitaux se dirigent facilement vers les actifs à faible risque
L'intégration d'actifs réels, comme les obligations d'État ou d'entreprises, attirera de nombreux investisseurs prudents vers les marchés hors chaîne. À mesure que davantage de capitaux affluent vers les RWA à faible risque, les projets à haut risque et haut rendement du marché cryptographique (comme les protocoles DeFi ou les nouveaux jetons) pourraient perdre une partie de leur soutien financier. Ce phénomène de transfert vers les actifs à faible risque comprimera davantage les marges bénéficiaires du marché cryptographique.
VI. Conclusion : Les RWA, bulle narrative ou véritable transformation du marché ?
Pour conclure selon mon opinion personnelle, les ETF, l'effet Trump et l'émergence future des RWA augmenteront à des degrés et intensités variés la difficulté de rentabilité du secteur cryptographique. La maturité du marché et l'institutionnalisation apportées par les ETF réduisent la volatilité et les opportunités de profit élevé ; les politiques de Trump pourraient accroître l'incertitude du marché, exposant le secteur à des risques politiques ; et l'introduction des RWA signifie que le marché cryptographique devra désormais faire face à la concurrence des marchés financiers traditionnels. Dans ce processus d'évolution continuellement complexe, plus les actifs cryptographiques deviennent « conventionnels », plus le marché devient « sujet à blocage ». Le marché cryptographique fera face à des défis plus sévères à l'avenir.
Ainsi, les RWA sont-ils une « bulle narrative » ou une « transformation du marché » ? Cela dépendra de la solidité de leur base technologique, de la demande du marché et de la maturité de leurs voies de mise en œuvre. Si l'on juge uniquement par les progrès et défis actuels du stade précoce, les RWA comportent une certaine composante de « bulle narrative », mais grâce à la participation approfondie d'institutions renommées, les RWA pourraient devenir un nouveau catalyseur de transformation du marché cryptographique.
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