Multicoin Capital 2025 : robots DePIN, sociétés sans employés... comment le monde de la cryptomonnaie va-t-il évoluer ?
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Multicoin Capital 2025 : robots DePIN, sociétés sans employés... comment le monde de la cryptomonnaie va-t-il évoluer ?
2025 s'annonce comme une année charnière pour l'industrie de la cryptomonnaie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : Multicoin Capital
Traduction : BitpushNews
L'année 2025 s'annonce comme une année charnière pour l'industrie de la cryptomonnaie. L'émergence d'un cadre réglementaire favorable aux cryptoactifs, combinée à la maturité technologique des blockchains de couche 1, des protocoles DeFi, des réseaux DePIN et des stablecoins, crée un terrain fertile pour la prochaine vague d'innovations de pointe.
Dans la lignée de notre tradition, nous partageons ici les idées et opportunités qui nous enthousiasment le plus pour l'année à venir.
Réseaux d’infrastructure physique décentralisés robotisés (DePIN Robotic) et entreprises sans employés
— Kyle Samani, Managing Partner
DePIN Robotic — Des rumeurs indiquent que le prochain gouvernement Trump pourrait transférer la régulation des véhicules autonomes (AD) du niveau étatique au niveau national, créant ainsi une norme unifiée pour les sociétés spécialisées. Parallèlement, avec l'expansion massive des clusters GPU (par exemple, dépassant 100 000 GPU H100), les technologies d'autopilotage basées sur les modèles Transformer deviennent de plus en plus matures et prêtes à être déployées dans le monde réel. À la suite de cela, je prévois une croissance explosive des réseaux DePIN robotisés. De nombreuses startups ont déjà levé des fonds auprès de VC non liés aux crypto-monnaies, mais n'ont pas encore entamé leur commercialisation. Je suis optimiste quant au fait que beaucoup adopteront le modèle DePIN, transférant les risques des bilans des entreprises vers des professionnels mondiaux de la robotique et des « prosumers » (producteurs-consommateurs). Les premiers utilisateurs de ces robots captureront des données essentielles pour le développement de l'autonomie. Je connais actuellement une entreprise dans ce domaine — Frodobots — et j'espère en voir davantage. Notre société du portefeuille Hivemapper, bien qu'elle ne soit pas explicitement une entreprise robotique, explore déjà des idées similaires.
Entreprises sans employés — Le fondement des entreprises sans employés repose sur l'intelligence artificielle. Grâce à OpenAI o3 et à d'autres modèles avancés de raisonnement en chaîne de pensée, les IA atteignent désormais des niveaux où elles peuvent penser, planifier, exécuter et s'auto-corriger. Cela ouvre la voie à des agents IA capables de gérer toutes les tâches opérationnelles d'une entreprise.
Pour fonctionner efficacement, ces entreprises auront besoin d’un encadrement humain, car les IA commettent inévitablement des erreurs et peuvent dépasser leur fenêtre contextuelle (context window). Avec le temps, je pense que ce besoin d’intervention humaine diminuera grâce à l’amélioration continue des capacités d’auto-correction et à l’élargissement des fenêtres contextuelles des modèles. Je crois que la gouvernance de ces entreprises pourrait s’organiser via des DAO, et que les marchés de capitaux cryptographiques financeront leurs ambitions.
Les startups réussissent souvent là où les grandes entreprises échouent, en raison de contraintes spécifiques. Je suis convaincu que cette contrainte « sans employés » entraînera des percées extraordinaires dans tous les domaines opérationnels.
Titres financiers sur blockchain
— Tushar Jain, cofondateur et managing partner
Avec l'arrivée du gouvernement Trump et la victoire républicaine au Congrès, les titres sur blockchain connaissent enfin un véritable envol.
Les transactions sur des blockchains comme Solana sont presque instantanées, éliminant les délais fréquents dans la finance traditionnelle. Un flux de capital accéléré améliore l'efficacité du capital et devrait conduire à des prix plus justes.
La blockchain garantit à tous les participants un accès en temps réel à un registre transactionnel immuable. Ce niveau de transparence et de sécurité contraste fortement avec les bases de données centralisées, opaques et parfois risquées des institutions financières traditionnelles. Les coûts transactionnels sur les réseaux blockchain sont bien inférieurs à ceux des systèmes bancaires classiques — comparez simplement le coût d'envoi d'un stablecoin sur Solana (0,001 $) à celui d'un virement (30 $). L'extension des fonctionnalités tokeniques de Solana permet désormais un contrôle très fin des titres tokenisés. Les émetteurs peuvent limiter leurs détenteurs à des adresses préautorisées, rappeler des jetons sur ordonnance judiciaire, et respecter d'autres exigences légales ou meilleures pratiques en matière de titres.
Sans aucun doute, la finalité quasi instantanée, les faibles frais et la transparence offerts par la blockchain constituent une alternative supérieure aux rails financiers traditionnels, lents, coûteux et opaques. Le seul véritable obstacle reste réglementaire, et une SEC plus favorable à l'innovation pourrait ouvrir grand la porte à la tokenisation des titres.
Je ne pense pas que les actions cotées soient le premier type de titre tokenisé à connaître une adoption massive. Les marchés plus illiquides, plus opaques et davantage bénéficiaires de la tokenisation seront probablement les premiers adoptants. Il peut s'agir des actions privées de startups : quand la blockchain peut gérer gratuitement les tableaux des actionnaires, il n'y a aucune raison de payer Carta ou AngelList. Cela pourrait concerner les instruments à revenu fixe que Figure étudie depuis des années. Ou encore les parts LP dans des fonds.
Buy Now, Pay Never (Achetez maintenant, ne payez jamais), consommez votre portefeuille, marge sur portefeuille
— Spencer Applebaum, investisseur
Sur la base des idées de Tushar, lorsque tous les actifs seront programmables et négociables sur chaîne, nous assisterons à l’émergence de nouveaux produits innovants. Voici quelques exemples :
Buy Now, Pay Never — Affirm et Klarna ont popularisé le paiement différé. Vous avez probablement déjà vu leurs modules sur Amazon et d'autres sites marchands. Aujourd'hui, les utilisateurs sur chaîne peuvent générer environ 8 % de rendement sur SOL et jusqu’à 15 % sur les stablecoins. Et si, au lieu de payer d’avance un abonnement, un utilisateur pouvait déposer ses jetons chez un marchand (de Netflix, une entreprise web2, à Dune Analytics, une entreprise web3), et que ce dernier percevrait progressivement les récompenses de mise en jeu ou de prêt ? Les jetons seraient verrouillés temporairement pour garantir le paiement. Nous pensons qu’il existe ici un fort facteur psychologique : l’opportunité de gains potentiels semble plus acceptable que le coût d’un paiement anticipé.
Consommez votre portefeuille — Lorsque tous les actifs seront tokenisés et regroupés dans un même endroit (un portefeuille web3), il deviendra logique que les utilisateurs puissent payer des biens moyens ou coûteux directement à partir de leur portefeuille. Imaginons Alice possédant 10 000 $ de BTC, 10 000 $ de USDC productif, 10 000 $ d’actions TSLA et 10 000 $ d’or. Elle souhaite acheter un canapé à 4 000 $. Plutôt que de convertir son USDC en fiat, attendre un virement bancaire, effectuer le paiement puis rééquilibrer son portefeuille, pourquoi ne pas vendre automatiquement sur chaîne 1 000 $ de chacun de ses quatre actifs et payer immédiatement le marchand ? Elle resterait parfaitement exposée à sa stratégie d’investissement initiale, sans avoir à gérer manuellement la réaffectation.
Marge sur portefeuille (Portfolio Margining) — Dans les 3 à 5 prochaines années, avec l’émergence de courtiers principaux cryptos et de protocoles super-unifiés, les utilisateurs pourront mutualiser tous leurs actifs comme collatéral. Par exemple, Alice devrait pouvoir utiliser ses actions AAPL pour vendre à découvert un contrat perpétuel BTC et emprunter du USDC sur chaîne. Ou utiliser son whisky tokenisé comme garantie pour acheter de la dette tokenisée. Nous commençons à observer cela de manière intégrée (comme Ostium qui amène le trading FX sur chaîne), mais tout deviendra beaucoup plus clair lorsque les actifs au comptant seront eux aussi tokenisés.
Validation sur chaîne d’états hors chaîne
— Shayon Sengupta, investment partner
Les systèmes de registre d’actifs comme Bitcoin et Solana représentent une étape cruciale dans l’évolution de la cryptomonnaie. Ces systèmes traitent fondamentalement de la monnaie, permettant le stockage et le transfert de valeur via des canaux globaux et sans autorisation. Aujourd’hui, les primitives cryptographiques qui sous-tendent ces systèmes commencent à fusionner avec des systèmes non comptables, ouvrant des marchés entièrement nouveaux. Dans les 12 prochains mois, la cryptographie s’imposera comme couche de vérification des données et du calcul selon trois axes novateurs : preuve de réseau, traitement privé des données, et traçabilité de l’identité/médias.
J’y vois la convergence entre la « cryptographie monétaire » et la « cryptographie de vérification », formant une couche de coordination qui donnera naissance à de nouveaux modèles économiques et mécanismes incitatifs.
Marchés émergents : les preuves à connaissance nulle ouvrent de nouvelles voies
La première opportunité concerne zkTLS et le marché qu’il ouvre. zkTLS désigne la création de preuves à connaissance nulle (ZK) à partir de signatures TLS dans une session web, permettant de valider de manière totalement inviolable et non censurable n’importe quelle donnée en ligne (par exemple, votre score de crédit Equifax ou votre historique sportif Strava). Certaines équipes déploient déjà des ZK dans les sessions web pour construire des applications résistantes à la fraude et à la censure. Nos investissements dans p2p.me et ZkMe illustrent ces cas précoces. p2p.me est une plateforme indienne de recharge/retrait en espèces utilisant la preuve de réseau pour contourner les structures fragmentées du marché local. ZkMe est un système souverain de vérification KYC permettant aux applications de valider l’identité des utilisateurs tout en préservant la vie privée. Le même principe peut s’étendre à des dizaines de nouveaux marchés, comme la billetterie, les réservations ou tout système où la fraude limite la liquidité.
Chiffrement homomorphe : libérer le potentiel de l’IA
Ensuite, le chiffrement homomorphe complètement homomorphe (FHE) entre dans son âge d’or. Alors que les retours décroissants des entraînements d’IA sur jeux de données publics se font sentir, l’entraînement postérieur et le fine-tuning dans des environnements privés ou confidentiels deviennent cruciaux. Cela crée un nouvel espace de conception permettant d’utiliser des jeux de données auparavant inaccessibles comme entrées pour les modèles, particulièrement dans un contexte où d’énormes volumes de données d’entreprises et de consommateurs migrent du local vers le cloud. Les mécanismes incitatifs basés sur des jetons joueront un rôle clé dans cette couche, et les percées dans ce domaine propulseront les meilleurs modèles de base vers de nouveaux sommets.
Vérification d’identité et traçabilité des médias : outils indispensables à l’ère de l’IA
Dans un monde post-IA où le coût de génération de contenu tend vers zéro, la vérification de l’authenticité de l’identité et du contenu deviendra essentielle dans les applications grand public. Des systèmes comme Worldcoin, Humanity Protocol ou Humancode utilisent des preuves cryptographiques pour authentifier des données biométriques ou des documents officiels, recourant à des incitations tokenisées pour mobiliser massivement les participants. De même, des standards comme C2PA marquent le contenu au niveau matériel pour distinguer les médias réels de ceux générés par IA, mais leur adoption massive au niveau applicatif pourrait nécessiter un mécanisme de coordination tokenisé afin de surmonter l’inertie des habitudes utilisateurs. Ces outils seront vitaux pour atténuer les risques d’information dans un Internet grand public saturé par l’IA.
Des transactions vers des entreprises médias multi-fonctionnelles et full-stack
— Eli Qian, investisseur
Les transactions deviennent un jeu multijoueur — Partager ses gains et pertes financiers, spéculer collectivement, sont des comportements profondément ancrés dans la nature humaine et hautement contagieux. Les gens adorent parler de combien ils ont gagné (ou perdu !) en bourse, paris sportifs ou cryptomonnaies mémétiques. Pourtant, les plateformes populaires de trading crypto, bourse ou paris sportifs sont aujourd’hui majoritairement conçues pour une expérience individuelle. Robinhood, FanDuel, BONKBot — aucune n’est centrée sur l’expérience multijoueur. Pourtant, la demande pour le trading social est indéniable. Actuellement, les utilisateurs créent eux-mêmes des expériences sociales temporaires via forums en ligne et groupes de discussion. Une grande partie du contenu de Crypto Twitter tourne autour de ces échanges.
L’un des principaux avantages de la cryptomonnaie est sa liquidité sans permission. Elle ouvre la voie à toute personne pour créer des outils de trading multi-utilisateurs sur actifs cryptos. J’attends avec impatience que les développeurs exploitent en 2025 le caractère viral inhérent au trading social pour créer des expériences multijoueurs. Ces produits permettront aux utilisateurs de partager des trades, de rivaliser sur des tableaux de performance, et de constituer ensemble des positions d’un simple clic ou touche. L’espace de conception est vaste : robots Telegram, mini-applications Twitter (Blinks), mini-apps Discord, etc. Si 2023 et 2024 ont vu l’essor d’outils solo comme BONKBot et BullX, 2025 sera l’année du trading multijoueur.
Entreprises médias full-stack — De nombreuses tentatives ont été faites pour renforcer les médias et le contenu via des jetons, mais peu de sociétés ont exploité tout leur potentiel. Toutefois, nous assistons désormais à l’émergence d’entreprises médias qui maîtrisent la production de contenu de bout en bout, incluant jetons, distribution et capital humain. Ces entreprises « full-stack » ont le potentiel de repousser plus loin que jamais les primitives cryptographiques. Par exemple : jetons d’athlètes, jetons de créateurs, émissions en direct avec marchés prédictifs, etc.
Un exemple est Karate Combat. Plutôt que de s’appuyer sur les combattants existants de l’UFC, ils ont construit une nouvelle ligue de combat depuis zéro, acquérant un meilleur contrôle sur les règles, la diffusion et les athlètes. Alors que les jetons des combattants UFC ont des usages limités, les détenteurs de jetons Karate Combat peuvent voter sur l’entraînement des combattants, leurs tenues de combat ou tout autre aspect — ce qui n’est possible que parce que Karate Combat contrôle à la fois la conception des jetons et les contrats des athlètes.
Les futurs événements en direct, ligues sportives, podcasts et émissions de télé-réalité verront une intégration verticale profonde entre contenu, distribution, jetons et capital humain. J’ai hâte d’investir dans et de consommer la prochaine génération de médias renforcés par les jetons.
L’essor des chasseurs d’alpha
— Vishal Kankani, investisseur
Plusieurs événements décisifs en 2024 annoncent l’émergence de phénomènes fascinants en 2025.
Premièrement, lancer un nouveau jeton coûte presque rien (environ 0 $), et n’importe qui peut le faire sans autorisation. Cela a conduit en 2024 à un nombre incroyable d’émissions de jetons, dont la plupart sont des memecoins avec un cycle de vie mesuré en heures.
Deuxièmement, le marché a retrouvé en 2024 le modèle de lancement de jetons à allocation équitable, forte liquidité et faible valorisation diluée (FDV), rappelant l’ère des ICO de 2017. Dans ce type de marché, les bourses centralisées (CEX) peinent à suivre le rythme des nouveaux jetons, et cette situation devrait perdurer en 2025 (en raison de leurs processus internes de listing), poussant les utilisateurs vers le trading sur chaîne et augmentant la liquidité des DEX. Ainsi, les DEX devraient gagner des parts de marché aux CEX l’année prochaine. Face à l’explosion du nombre de jetons et de l’activité de trading sur DEX, les traders actifs auront besoin d’outils et de modèles plus puissants pour identifier en temps réel les nouveaux jetons, analyser l’humeur du marché et les indicateurs on-chain, détecter les failles, réduire les risques (comme les rug pulls) et exécuter efficacement leurs trades.
Cela nous amène au troisième événement clé de 2024 : les agents d’IA. Jusqu’à présent, nous avons vu des agents IA créer du contenu sur les réseaux sociaux pour attirer l’attention sur leurs jetons. Je prévois que la prochaine itération sera celle des « chasseurs d’alpha » — des agents dont la seule mission sera de rechercher des rendements excédentaires (alpha) et d’effectuer des trades autonomes en temps réel.
La vague d’institutionnalisation de la crypto
— Matt Shapiro, partner
Nous entrons dans les prémices de l’institutionnalisation de la crypto, un processus qui s’accélérera rapidement.
Au cours des cinq dernières années, l’industrie crypto a réalisé d’importants progrès techniques, atteint un réel ajustement produit-marché, et amélioré substantiellement l’interface utilisateur (UI/UX). Pourtant, le monde institutionnel est resté largement en retrait. Une combinaison de réglementation et de risques professionnels a empêché de nombreuses institutions financières d’entrer efficacement dans ce secteur, voire d’offrir des produits crypto basiques à leurs clients. Avec l’arrivée d’un gouvernement américain favorable aux cryptoactifs et le succès record des ETF Bitcoin, nous allons assister à une course effrénée des institutions pour rattraper leur retard et trouver rapidement des moyens de soutenir la crypto.
En 2024, 35 milliards de dollars de demande d’achat de Bitcoin n’ont pas pu, ou n’ont pas voulu, simplement passer par Coinbase. La plupart des sociétés de gestion d’actifs et grands courtiers n’ayant pas encore lancé pleinement leurs activités crypto, davantage de capitaux pourront entrer sur le marché en 2025. Nous assisterons à un afflux massif de nouveaux ETF répondant à cette demande. Cela inclura non seulement des ETF sur de nouveaux actifs comme Solana (SOL), mais aussi des ETF multi-actifs, ainsi que des ETF combinant crypto avec de l’or, des actions ou du crédit. Nous verrons des ETF à effet de levier, inverse, à volatilité inhibée, à mise en jeu, etc. En résumé, toutes les combinaisons imaginables d’actifs crypto destinées aux investisseurs institutionnels et particuliers seront explorées.
Nous assisterons à une course entre grandes institutions financières pour lancer des produits financiers de base autour de la crypto. Chaque institution devrait explorer la création de lignes de produits permettant à ses clients de trader des actifs crypto. Elles devraient chercher à conserver des actifs crypto, et comme pour les actifs traditionnels aujourd’hui, accorder du crédit contre ces actifs. Nous pourrions également voir un bond significatif du nombre d’émetteurs de stablecoins. Toute banque recevant des dépôts devrait envisager d’émettre son propre stablecoin local. Comme je l’ai souligné lors du sommet Multicoin 2024 avec Cuy Sheffield de Visa, chaque entreprise a besoin d’une stratégie stablecoin, tout comme « e-commerce » s’est finalement intégré à « commerce ». Le « stablecoin » deviendra progressivement une composante indispensable de toutes les activités commerciales.
Tout cela n’est que la partie émergée de l’iceberg. Bien que cela ne représente pas techniquement l’aspect le plus ambitieux du secteur crypto, l’échelle de distribution, la portée géographique et les volumes financiers impliqués sont considérables.
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