À l'approche de 2025, faisons le point sur la manière dont les fonds de capital-risque du secteur de la cryptographie perçoivent l'évolution du marché et les opportunités potentielles.
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À l'approche de 2025, faisons le point sur la manière dont les fonds de capital-risque du secteur de la cryptographie perçoivent l'évolution du marché et les opportunités potentielles.
Cet article compile les observations et réflexions d'une dizaine de grands fonds de capital-risque (VC) sur l'industrie de la cryptographie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zen, PANews
Avec l'approche de la nouvelle année, l'industrie de la cryptographie atteint un nouveau jalon. En 2024, le marché a connu reprise, innovation et ajustements : les projets leaders ont consolidé leurs positions tandis que de nouvelles niches émergentes se développent discrètement, posant les bases de l'avenir. À travers ces hauts et bas, les fonds de capital-risque (VC) ont joué le rôle d'indicateur clé du secteur, témoignant des changements du marché tout en façonnant son orientation à l'intersection du capital, de la communauté et de la technologie.
Depuis le seuil de 2025, PANews a invité plus d'une douzaine de fonds VC d'élite à partager leurs observations et réflexions sur l'industrie crypto. Ils reviennent sur les moments forts de l’année écoulée, analysent les opportunités et défis actuels, et dressent des prévisions pour les tendances futures. Dans ce domaine en constante évolution, quels projets et segments attirent particulièrement l’attention des VC ? Plongeons dans leur perspective pour explorer le « hier, aujourd’hui et demain » de l’univers crypto.
Les projets les plus marquants de 2024
L’année écoulée a vu l’industrie crypto connaître une nouvelle vague de croissance, portée par la reprise du marché et l’innovation technologique. Des améliorations des infrastructures aux percées dans les nouveaux domaines, d'innombrables projets ont émergé, démontrant vitalité et potentiel créatif. Certains d’entre eux, grâce à leur approche technique ou modèle économique unique, ont non seulement attiré une grande attention mais ont également laissé une empreinte profonde au sein comme en dehors du secteur.
James Wo, fondateur et PDG de DFG (Digital Finance Group), souligne Hyperliquid, initialement lancé comme un DEX perpétuel hautes performances ayant attiré de nombreux utilisateurs, tout en maintenant rapidité d’exécution et liquidité. De plus, le jeton distribué par Hyperliquid n’a pas fait appel aux VC ni été coté sur des exchanges centralisés (CEX), devenant ainsi l'un des airdrops les plus réussis de l’histoire crypto. « La plateforme étend progressivement ses produits, lançant son propre écosystème HyperEVM intégrant de nombreuses dApps natives afin d’accroître l’utilité de son écosystème au comptant. Grâce aux liquidations et au market-making sur chaîne, elle génère d’importantes commissions, grignotant peu à peu la part de marché des principaux DEX et CEX », explique-t-il.
Chris, cofondateur de Web3Port, exprime également un grand respect pour Hyperliquid, saluant sa part de marché, son mécanisme d’airdrop communautaire et son effet de richesse. Il cite aussi Pump.fun – la plateforme de lancement de Meme coins la plus réussie de l’année. Comparée aux solutions existantes, Pump.fun a réussi à hisser le concept de « plateforme de lancement de Meme » au rang de grand récit dominant, déclenchant une véritable fièvre sur le marché des Meme coins. Selon Chris, le message clé de Pump.fun est que les projets Web3 peuvent réussir en construisant des produits véritablement utiles, offrant une excellente expérience utilisateur et bien adaptés au marché.
Ryan Rodenbaugh, PDG et cofondateur de Wallfacer Labs (vaults.fyi), mentionne la résurgence des protocoles de prêt matures comme AAVE et Compound dans le domaine DeFi, ainsi que l’apparition de nouveaux entrants de qualité tels que Morpho, Euler et Ajna, ce qui suscite beaucoup d’enthousiasme. Bien que DeFi n’ait pas reçu autant d’attention durant ce cycle, le succès discret de ces protocoles reste très remarquable et mérite d’être suivi attentivement.
Parmi les réponses des différents VC, Pudgy Penguins revient fréquemment. Joanna, fondatrice et PDG de Jsquare Group, loue chaleureusement Pudgy Penguins pour avoir relancé à lui seul l’ensemble du secteur NFT. « En tant qu’investisseur initial et détenteur de Pudgy NFT, j’ai pu ressentir pleinement l’énergie puissante du nouveau courant entrepreneurial incarné par Luca, combinant vision Web2 et Web3. Cela a renforcé ma conviction selon un premier principe : investir dans la prochaine génération. »
« Ethena s’est distingué dans le domaine DeFi grâce à sa stablecoin USDE, générant des profits substantiels via des positions longues et courtes 1x sur les exchanges centralisés (CEX) tirant parti des taux de financement élevés », indique Dinghan, associé chez Jsquare. La collaboration d’Ethena avec le fonds BUIDL de BlackRock garantit que même si les taux de financement deviennent négatifs, USDE maintiendra un rendement stable, renforçant davantage sa viabilité à long terme.
Quel sera l'évolution du marché du Bitcoin ?
En 2024, le Bitcoin a affiché une croissance impressionnante. Selon CoinGecko, au 31 décembre 2024, le prix du Bitcoin avait augmenté de 119,1 %. Cette hausse s’explique principalement par l’adoption institutionnelle via les ETF physiques, l’événement de halving d’avril et l’optimisme du marché après l’élection présidentielle américaine. Pour 2025, Chris, cofondateur de Web3Port, pense que le marché haussier pourrait se prolonger, avec une probabilité élevée de franchir la barre des 200 000 $. « Avec la maturité croissante du marché, la dynamique offre-demande du Bitcoin s’intensifiera. Le niveau inférieur à 50 000 $ pourrait devenir historique dans les cycles haussiers et baissiers futurs. »
Pour estimer le plafond que pourrait atteindre le Bitcoin l’année prochaine, Allen, analyste de recherche chez Ryze Labs, adopte une perspective similaire, s’appuyant principalement sur deux indicateurs techniques : le Pi Cycle et le multiplicateur 2Y MA. Historiquement, ces signaux coïncident avec les sommets : 5 décembre 2013, 16 décembre 2017, et plus récemment le 12 avril 2021. Selon les données passées, ces indicateurs sont fiables. Allen précise que selon le multiplicateur 2Y MA, le sommet du Bitcoin pourrait se situer autour de 200 000 $. Ces deux signaux sont disponibles directement sur TradingView, où il est possible de configurer des alertes pour faciliter la prise de décision lors de la vente progressive.
« D’un point de vue prudent, je pense que le prochain sommet intermédiaire du Bitcoin pourrait atteindre entre 120 000 et 150 000 $, avant de fluctuer entre 100 000 et 150 000 $ », déclare Evan Lu, gestionnaire d’investissement chez Waterdrip Capital. Sur la base des déclarations de Trump concernant la création d’une réserve stratégique de Bitcoin, en supposant que la capitalisation du marché de l’or reste constante, tant que celle du Bitcoin ne dépasse pas celle de l’or, le Bitcoin peut être considéré comme un actif de croissance dont le prix pourrait atteindre 600 000 $, bien que cela puisse prendre entre 5 et 10 ans.
Evan ajoute que lors du dernier cycle de halving (mai 2020), le Bitcoin a progressé lentement jusqu’à atteindre un premier pic en avril 2021, passant environ de 9 000 $ à 65 000 $. Entre avril et juillet, en raison de l’impact de l’événement « 519 », le prix a fortement corrigé. Toutefois, un deuxième mouvement haussier a suivi, menant au sommet du cycle précédent. Si l’on prend comme référence le prix au moment du halving actuel, cela pourrait marquer le début d’une nouvelle phase haussière. On s’attend à une légère baisse ou consolidation horizontale d’ici fin 2024-début 2025, suivie d’un second mouvement haussier pouvant atteindre 120 000-150 000 $.
« Contrairement aux cycles précédents, cette dynamique de marché sera profondément influencée par plusieurs facteurs clés, notamment la liquidité externe apportée par les ETF physiques sur Bitcoin et les flux de capitaux soutenus par les politiques futures de réserve de Bitcoin », estime Evan. Cela signifie que, de maintenant jusqu’au prochain sommet, le marché du Bitcoin pourrait éviter un fort repli, adoptant plutôt une trajectoire de hausse progressive et volatile vers des niveaux plus élevés.
Dans le débat sur le Bitcoin, Nemo, directeur des investissements chez Web3.com Ventures, cite Michael Saylor, cofondateur de MicroStrategy : « Passez 1000 heures à l’étudier, vous deviendrez un extrémiste du Bitcoin. Vous réaliserez que ce n’est pas seulement une technologie, mais aussi une justice morale. Le Bitcoin apporte liberté, droits économiques et patrimoniaux à 8 milliards de personnes, tout en offrant à 4 millions d’entreprises mondiales l’opportunité d’investir dans un actif non toxique. »
Le conflit entre Meme coins et "VC coins" va-t-il perdurer ? Quelle est la solution ?
Le débat autour des « VC coins » a été incontournable en 2024. Will Wang, associé chez Generative Ventures, propose une perspective originale : selon lui, dès qu’un fonds VC dépasse 30 à 50 millions de dollars, il devient difficile de générer des rendements excédentaires pour les LP. Will Wang affirme qu’un fonds doit rester suffisamment petit pour être contraint d’intervenir en phase précoce, aidant réellement les entrepreneurs en difficulté, et ainsi permettre l’émergence de véritables « légendes ». À l’inverse, les grands fonds tombent souvent dans le piège de la croissance de taille, investissant en phases tardives et lançant les « VC coins » critiqués par le marché — un problème classique hérité du Web2, dont le Web3 n’a pas su se préserver ces dernières années.
« Je crois que cette situation s’améliorera progressivement. Toute innovation technologique ou financière traverse une phase de non-consensus, et c’est précisément là que les VC doivent intervenir. Le marché finira par récompenser ceux qui auront osé agir contre le consensus », complète Will Wang.
Quelle est l’essence du conflit entre Meme coins et VC coins ? Chris, cofondateur de Web3Port, répond que cela reflète en réalité une compétition pour la liquidité et les fonds disponibles sur le marché. Dans un contexte de croissance limitée des nouveaux capitaux, les VC coins, caractérisés par une faible circulation et une FDV élevée, ainsi que leur apparition continue sur le marché, mettent sous pression la capacité du marché à les soutenir, réduisant fortement la volonté des petits investisseurs à acheter. Les Meme coins, quant à eux, profitent de leur diffusion entièrement circulante et équitable, correspondant mieux à la psychologie des investisseurs, devenant ainsi une « arme nouvelle » des petits porteurs contre les institutions.
Cependant, la nature PVP (joueur contre joueur) des Meme coins est fondamentalement insoutenable, car hormis quelques projets emblématiques, la majorité n’offrent pas de soutien de valeur à long terme. Chris note que, dans la structure globale du marché crypto, en dehors du BTC, de l’ETH et d’un très petit nombre de projets DeFi aux revenus stables, la plupart des jetons sont PVP : les participants se disputent entre eux, gains et pertes ayant la même source. Face à la crise actuelle des VC coins, il pense qu’il n’existe pas encore de remède à court terme. Dans un contexte de liquidité tendue et d’avantage croissant des institutions, la résolution du problème exigera un cycle complet haussier-baissier, permettant un nettoyage naturel du marché et la reconstruction de la confiance et de l’équité.
« Lancer un jeton n’est pas une fin, mais le vrai début de l’exploitation d’un projet », affirme Evan Lu, gestionnaire d’investissement chez Waterdrip Capital. Les équipes projet ne doivent pas penser qu’« lever des fonds = profit, lancer un jeton = exit ». Elles doivent sérieusement réfléchir à la mise en œuvre concrète de cas d’usage, à la possibilité de générer des revenus stables, et à la capacité du projet à conserver une communauté active et authentique après le lancement.
Jiawei, responsable principal chez IOSG Ventures, admet franchement que les projets « VC coins » doivent mieux réfléchir au Token Market Fit : le jeton est-il vraiment nécessaire ? Quel est son usage ? Pourquoi la communauté serait-elle prête à l’acheter ? Comment impliquer une communauté plus large, disperser les jetons et renforcer les liens d’intérêt ?
Quels écosystèmes, secteurs ou projets pourraient briller et devenir les stars de demain ?
Avec la montée du marché crypto, de nouvelles narrations innovantes telles que l’IA et DeSci propulsent l’industrie vers une nouvelle étape. Après avoir traversé les cycles de marché, les écosystèmes leaders consolident leur avantage concurrentiel, tandis que de nouveaux segments et projets émergent discrètement, accumulant de la force pour une explosion future. Dans l’année à venir, quels écosystèmes, secteurs ou projets pourraient sortir du lot et devenir les leaders du secteur ? De nombreuses institutions partagent ici leurs analyses perspicaces.
Will Wang, associé chez Generative Ventures, estime que beaucoup ignorent l’essence du RWA (Real World Assets). « Nous pensons que le RWA consiste fondamentalement à utiliser la blockchain pour comptabiliser les actifs financiers traditionnels mondiaux. » Actuellement, le taux de pénétration de cette « comptabilité sur chaîne » est inférieur à 0,1 %. Même une augmentation d’un ordre de grandeur pourrait engendrer plusieurs actifs secondaires comparables à ONDO ou USUAL.
Jiawei, responsable principal chez IOSG Ventures, ajoute que le re-staking, grand récit de 2024, n’a pas encore été reflété dans les cours. Avec le lancement progressif des AVS, il pourrait atteindre son apogée en 2025. Par ailleurs, les projets ZK (comme RiscZero, Ingonyama avec accélération matérielle, etc.) commenceront également à montrer leur potentiel.
« Les Agents IA pourraient devenir les stars montantes du secteur crypto », affirme Allen, analyste de recherche chez Ryze Labs. Dotés de la capacité de traiter d’immenses volumes de données de marché, ils pourront bientôt prendre des décisions de trading précises en temps réel, avec une rapidité dépassant largement celle des traders humains. Dans le domaine DeFi, les agents IA peuvent optimiser les taux d’emprunt et les mécanismes de tarification des pools de liquidité, améliorant significativement l’efficacité d’utilisation des fonds. En outre, ils ouvrent de nouvelles possibilités pour la gestion intelligente des actifs crypto, redéfinissant les frontières de la gestion d’actifs.
Dans ce débat, le secteur PayFi est régulièrement cité par plusieurs institutions, confirmant son statut de sujet central. Avec la généralisation des cryptomonnaies, les écosystèmes permettant des paiements fluides et à faible coût entrent dans une phase de croissance rapide. Dinghan, associé chez Jsquare, prévoit que les projets reliant finance traditionnelle et cryptomonnaies (comme les solutions Layer 2 et les émetteurs de stablecoins) attireront une attention accrue. Les protocoles de paiement capables de s’intégrer profondément aux services mainstream et de convertir facilement crypto et fiat deviendront des forces clés pour intégrer les cryptomonnaies au quotidien.
La convergence entre IA et blockchain est également perçue comme une direction stratégique majeure. Dinghan note que, avec l’essor rapide des infrastructures IA décentralisées et des agents IA, ce domaine entre dans un nouveau cycle de croissance. Les projets bâtissant des réseaux IA décentralisés ou des applications pilotées par l’IA sont en train de se positionner, promettant d’être les nouveaux points forts du secteur. « La blockchain fournit une couche de base fiable pour les interactions et transactions IA, améliorant la transparence et la sécurité des données, tout en ouvrant de nouvelles perspectives pour le déploiement massif d’applications IA autonomes, accélérant ainsi l’innovation dans ce domaine. »
Le fameux « mass adoption » est-il enfin proche d’une percée ? Qui portera la sainte coupe ?
« Dans divers domaines du secteur, nous observons déjà certains signes de “mass adoption” », affirme James Wo, fondateur et PDG de DFG (Digital Finance Group). Des niches verticales comme DePIN attirent désormais des utilisateurs Web2, qui ajoutent de la valeur à l’écosystème via des ressources supplémentaires. « Par exemple, Helium connecte les géants télécoms Web2 existants via son réseau 5G, tandis que Render fournit des GPU à faible coût, soutenant les jeux, le rendu graphique et l’IA. » James pense que le prochain domaine à catalyser une adoption massive pourrait être celui des paiements. Une infrastructure capable d’offrir des solutions efficaces de paiement crypto et de conversion fiat pour les commerces physiques pourrait déclencher une nouvelle vague d’utilisateurs, amplifiée par la tendance croissante des particuliers à investir et détenir des actifs numériques.
Zeke, responsable recherche-investissement chez YBB Capital, estime que selon les tendances récentes des discussions sectorielles, le segment des paiements pourrait devenir la première voie vers la « Mass Adoption » de la blockchain. Les stablecoins ont déjà démontré une efficacité supérieure aux systèmes bancaires traditionnels dans les pays non-dollarisés, et pour les habitants des pays en développement, ils offrent également une protection contre l’inflation locale, des abonnements à des services virtuels, et des opportunités d’investissement financier. Une fois le cadre réglementaire établi, le potentiel de ce secteur équivaudrait à celui des systèmes de paiement Web2 de plusieurs milliers de milliards de dollars. Une demande massive émergera, faisant naître toutes sortes de startups, des émetteurs de stablecoins en amont aux services de paiement en aval – une véritable explosion d’innovations. L’ère des premières applications à grande échelle de la blockchain pourrait bien commencer ici.
Joanna, fondatrice et PDG de Jsquare Group, exprime un grand optimisme quant à la progression de la « mass adoption » l’année prochaine. Elle précise que « mass adoption » signifie à la fois attirer de l’argent (institutions/particuliers) et des utilisateurs (principalement des particuliers). L’entrée des institutions traditionnelles sur le marché est probablement motivée par des facteurs politiques, tandis que chez les particuliers, l’écosystème Solana semble avoir un avantage concurrentiel. En outre, Joanna place de grands espoirs dans Pudgy Penguins, l’un de ses investissements, espérant qu’il accomplira une percée significative et que Luca deviendra une figure emblématique de la nouvelle génération d’entrepreneurs.
Ryan Rodenbaugh, PDG et cofondateur de Wallfacer Labs (vaults.fyi), pense que la percée viendra d’une nouvelle expérience utilisateur frontend, permettant aux utilisateurs moins expérimentés de démarrer facilement avec la DeFi. De plus, les produits disposant déjà de canaux de distribution (comme les portefeuilles) intégrant des expériences DeFi embarquées fourniront des interactions transparentes, un facteur clé.
Où en sommes-nous dans le cycle haussier, et jusqu’où ira-t-il ?
« Nous serions actuellement au milieu du marché haussier. Quant à sa fin, elle dépend selon nous de la signification des ETF Bitcoin », explique Zeke, responsable recherche-investissement chez YBB Capital. Les ETF placent le Bitcoin dans un cadre réglementaire centralisé, légal et pleinement supervisé, ouvrant la voie à davantage de produits dérivés financiarisés. À mesure que les acteurs légitimes se multiplient, la volatilité du marché diminuera directement. Il deviendra donc très improbable de voir des baisses rapides de 50 % ou plus. Associé à l’atténuation de l’effet cyclique du halving, le marché pourrait passer d’un schéma de bulle rapide à un long marché haussier progressif.
James Wo, fondateur et PDG de DFG, partage également une vision positive sur l’évolution à long terme : nous serions actuellement dans la phase « optimiste » du cycle de marché, où ceux qui ne croyaient pas auparavant commencent à acheter et détenir des actifs crypto, tandis que de plus en plus d’institutions et gouvernements manifestent leur intérêt. Le retour au pouvoir du gouvernement Trump devrait favoriser un environnement réglementaire plus favorable, et la proposition d’une réserve stratégique de Bitcoin renforcera incontestablement l’intérêt et la confiance du marché vis-à-vis du Bitcoin et de toute l’industrie crypto.
« Prédire quand le cycle se terminera semble contre-intuitif », ajoute James. Si certains attendent un effondrement similaire à celui de 2022, cela paraît peu probable étant donné l’amélioration de l’environnement crypto. De nombreuses institutions imitent désormais MicroStrategy en accumulant massivement du Bitcoin, rendant improbable une chute de 80 % marquant la fin d’un cycle. Des ajustements pourraient survenir, mais un retour aux niveaux de marché baissier semble peu envisageable.
Nemo, directeur des investissements chez Web3.com Ventures, pense que, à court terme, le Bitcoin a déjà accompli au moins la moitié de son parcours haussier. « Du point de vue de l’optimisme et de la foi, le Bitcoin ne trahira personne. Sa nature profonde est la lutte contre l’inflation et la préservation de la richesse. »
Comment les investisseurs particuliers peuvent-ils saisir les opportunités en période de marché haussier ?
Chris, cofondateur de Web3Port, conseille aux petits investisseurs de se concentrer sur les secteurs à forte certitude, en privilégiant BTC, les Meme coins et les projets liés à la narration IA, tout en investissant prudemment dans les anciens altcoins dépourvus de nouvelles narrations. Apprenez à suivre la tendance, comprenez les dynamiques du marché, et suivez attentivement les sujets chauds et les centres d’attention. « Le cycle est au cœur du marché : positionnez-vous à temps lorsqu’il arrive, et sortez à temps avant qu’il ne s’essouffle. »
Allen, analyste de recherche chez Ryze Labs, rappelle que c’est justement en période de marché haussier que la majorité des gens perdent de l’argent. « Un investisseur peut réaliser des gains inespérés au départ, puis utiliser des fonds empruntés, augmenter l’effet de levier en cours de route, et finalement, lors d’un repli brutal, transformer tous ses gains virtuels en pertes réelles, voire vendre à perte sous pression. » Pour éviter cela, la meilleure stratégie consiste à allouer une somme qu’on peut perdre sans impact sur sa vie quotidienne, et retirer progressivement son capital initial dès qu’il est sécurisé, gardant uniquement les bénéfices en jeu. Ce qu’il faut absolument éviter : continuer à injecter du capital, s’endetter pour investir davantage. Cette approche, bien qu’elle semble accroître rapidement les gains, comporte un risque extrêmement élevé : une forte volatilité du marché peut alors entraîner des conséquences désastreuses.
Zeke, responsable recherche-investissement chez YBB Capital, souligne également les risques cachés du marché haussier : « Le marché de 2025 sera plus complexe que jamais. La stratégie d’investissement devra être plus prudente qu’en 2024. Plus le marché monte, plus il devient dangereux. Personne ne peut prédire avec précision son évolution. En 2025, nous devons cultiver un plus grand respect face aux fluctuations du marché. » Zeke conclut : « Investir est une discipline. Le marché crypto évolue vers plus de maturité et de professionnalisme. Les investisseurs doivent d’abord se former intérieurement, puis apprendre à l’extérieur. Garder un noyau intérieur calme et solide est essentiel. Placez toujours la gestion des risques en priorité absolue. »
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