Perspectives de Coinbase pour 2025 : nouvelles technologies, nouveaux paradigmes, nouvelles opportunités, la croissance transformatrice du marché de la cryptomonnaie
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Perspectives de Coinbase pour 2025 : nouvelles technologies, nouveaux paradigmes, nouvelles opportunités, la croissance transformatrice du marché de la cryptomonnaie
Des recherches approfondies couvrant le domaine des cryptomonnaies, des altcoins aux ETF, du staking aux jeux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : David Duong & David Han
Traduction : TechFlow
Points clés
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En 2025, le marché des cryptomonnaies connaîtra une croissance transformatrice, poursuivant sa maturation et sa généralisation.
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Nos quatre domaines d'attention pour 2025 incluent : la conjoncture macroéconomique, les meta-games blockchain, l'innovation disruptive et l'amélioration de l'expérience utilisateur.
Résumé exécutif
En regardant vers 2025, le marché des cryptomonnaies s'achemine vers une phase de croissance transformatrice. À mesure que cette classe d'actifs mûrit progressivement, l'adoption par les institutions continue de croître, tout comme l'éventail des cas d'utilisation. L'année dernière a vu les États-Unis approuver les premiers ETF sur spot, une accélération marquée de la titrisation des produits financiers, ainsi qu'une croissance notable des stablecoins intégrés progressivement au système mondial de paiement.
Ces réalisations n’ont pas été faciles à obtenir. Elles semblent marquer l'apogée de plusieurs années d'efforts, mais elles ne sont probablement que le début d'un changement encore plus vaste.
Un an plus tôt, les actifs cryptos étaient entravés par la hausse des taux d'intérêt, les pressions réglementaires et un avenir incertain. Les succès actuels démontrent la résilience des cryptomonnaies, prouvant qu'elles constituent désormais une classe d'actifs alternative solide.
D’un point de vue de marché, la tendance haussière de 2024 diffère nettement des précédents cycles de bulle. Par exemple, le terme « Web3 » est progressivement remplacé par l’expression plus précise « onchain » (sur chaîne). En outre, la stratégie d'investissement s'est déplacée des récits spéculatifs vers une analyse fondamentale plus rigoureuse, en partie grâce à la participation accrue des investisseurs institutionnels.
Par ailleurs, la part de marché du bitcoin a augmenté significativement, tandis que les innovations dans la finance décentralisée (DeFi) élargissent continuellement les frontières d'utilisation de la blockchain, posant les bases d'un nouvel écosystème financier. Des banques centrales et institutions financières du monde entier explorent également comment tirer parti de la technologie cryptographique pour améliorer l'émission, le trading et la gestion des actifs.
À l'avenir, les perspectives du secteur des cryptomonnaies sont prometteuses. Parmi les innovations de pointe figurent les bourses décentralisées peer-to-peer, les marchés prédictifs et les agents d’intelligence artificielle (IA) intégrant des portefeuilles cryptographiques. Dans le domaine institutionnel, les stablecoins, les solutions de paiement (connectant cryptomonnaies et systèmes bancaires traditionnels), le prêt sans garantie soutenu par des scores de crédit onchain et la formation de capital conforme sur chaîne présentent un potentiel considérable.
Bien que la technologie cryptographique soit désormais largement reconnue, sa structure technique complexe reste étrangère à beaucoup. Toutefois, l'innovation technologique cherche activement à changer cela. De plus en plus de projets visent à simplifier l'utilisation de la blockchain et à renforcer les fonctionnalités des contrats intelligents. Ces progrès rendront les cryptomonnaies plus accessibles aux nouveaux utilisateurs.
Parallèlement, les États-Unis ont jeté en 2024 les bases d'une réglementation plus claire des cryptomonnaies, une avancée qui pourrait consolider davantage la place des actifs numériques dans le système financier traditionnel en 2025.
Avec la progression conjointe de la réglementation et de la technologie, nous anticipons une croissance significative de l'écosystème crypto en 2025. Une adoption plus large rapprochera le secteur de son plein potentiel. Cette année sera cruciale, ses percées pouvant poser les jalons du développement industriel pour les décennies à venir.
Thème principal 1 : Feuille de route macroéconomique pour 2025
Objectifs et besoins de la Réserve fédérale
En 2024, la victoire de Donald Trump lors de l’élection présidentielle américaine a constitué le principal catalyseur du marché crypto au dernier trimestre, propulsant le prix du bitcoin de 4 à 5 écarts-types au-dessus de sa moyenne trimestrielle. Cependant, à l'avenir, nous pensons que les réactions à court terme de la politique budgétaire seront moins importantes que la trajectoire à long terme de la politique monétaire, notamment alors que la Réserve fédérale se trouve à un moment décisionnel critique.
Nous prévoyons que la Fed poursuivra son assouplissement monétaire en 2025, bien que le rythme dépende en partie de l'ampleur de l'expansion budgétaire à venir. Les baisses d'impôts et les tarifs douaniers pourraient faire grimper l'inflation, même si l'indice global des prix à la consommation (IPC) annuel est tombé à 2,7 %, l'IPC sous-jacent reste élevé à 3,3 %, dépassant l'objectif de la Fed.
L'objectif actuel de la Fed est la « désinflation », c’est-à-dire une inflation persistante mais ralentie, permettant ainsi d’atteindre sa mission d’« emploi maximal ». En revanche, les ménages ordinaires espèrent une « déflation », soit une baisse des prix, afin d’alléger la pression des coûts élevés subie ces deux dernières années. Toutefois, une baisse des prix comporte un risque de récession économique et n’est donc pas une option idéale.
Pour l’instant, un atterrissage en douceur reste le scénario privilégié, soutenu par des taux d’intérêt à long terme bas et par la notion de « l’exceptionnalisme américain 2.0 ». Les baisses de taux par la Fed semblent quasi certaines, et l’assouplissement des conditions de crédit offre un contexte favorable aux performances des cryptomonnaies au cours des 1 à 2 prochains trimestres. En outre, si le prochain gouvernement adopte des politiques budgétaires déficitaires, cela pourrait stimuler davantage l’appétit pour le risque, ce qui profiterait au marché crypto.
Le Congrès américain le plus favorable aux cryptomonnaies de son histoire
Après des années d'incertitude réglementaire, nous estimons que le prochain Congrès américain pourrait offrir une véritable clarté réglementaire au secteur des cryptomonnaies. Ce scrutin envoie un signal clair à Washington : le mécontentement croissant du public face au système financier existant et son désir de changement. D’un point de vue du marché, la majorité bipartite au Sénat et à la Chambre des représentants en faveur des cryptomonnaies signifie que l’environnement réglementaire américain pourrait passer d’un frein à un levier de développement pour les cryptos.
Un nouveau sujet brûlant est la possibilité d’une réserve stratégique de bitcoins. En juillet 2024, après la conférence Bitcoin Nashville, la sénatrice du Wyoming Cynthia Lummis a présenté le Bitcoin Act, tandis que le parlement de Pennsylvanie a proposé le Pennsylvania Bitcoin Strategic Reserve Act. Si adopté, ce texte autoriserait le trésorier de l'État à investir jusqu'à 10 % du fonds général de Pennsylvanie dans le bitcoin ou d'autres instruments cryptos. Actuellement, les fonds de pension du Michigan et du Wisconsin détiennent déjà des cryptomonnaies ou des ETF associés, et la Floride envisage de suivre. Toutefois, la création d'une « réserve stratégique de bitcoins » pourrait rencontrer des obstacles juridiques, par exemple quant à la légalité de la détention de tels actifs dans le bilan de la Réserve fédérale.
Parallèlement, les États-Unis ne sont pas les seuls à progresser sur la réglementation des cryptomonnaies. La demande mondiale croissante pousse les pays à concurrencer sur ce terrain. L’Union européenne, par exemple, met progressivement en œuvre son règlement MiCA (Markets in Crypto-Assets), fournissant un cadre opérationnel clair au secteur. Des centres financiers majeurs comme le Royaume-Uni, les Émirats arabes unis, Hong Kong et Singapour développent activement des règles favorables à l’innovation et à la croissance des actifs numériques.
Les ETF crypto 2.0
L'approbation par les États-Unis des ETF sur spot pour le bitcoin et l’Ethereum constitue une étape charnière pour l’économie cryptographique. Depuis leur lancement (environ 11 mois), ces produits ont attiré 30,7 milliards de dollars de flux, dépassant largement les 4,8 milliards de dollars collectés la première année par l’ETF SPDR Gold Shares (GLD) lancé en 2004 (ajusté à l’inflation). Selon Bloomberg, ces ETF font désormais partie des 0,1 % meilleurs parmi environ 5 500 nouveaux ETF lancés au cours des 30 dernières années.
Le lancement de ces ETF a redéfini l’écosystème du marché du bitcoin (BTC) et de l’Ethereum (ETH), créant un nouveau support à la demande. La part de marché du bitcoin est passée de 52 % au début de l’année à 62 % en novembre 2024. D’après les derniers rapports 13-F, presque tous les types d’investisseurs institutionnels — fonds de dotation, caisses de retraite, hedge funds, conseillers en investissement et bureaux familiaux — participent à ces produits. Par ailleurs, l’introduction en novembre 2024 d’options réglementées a fourni aux investisseurs des outils de gestion des risques plus flexibles et un accès moins coûteux aux actifs.
À l’avenir, l’attention se porte sur la possible sortie d’ETF couvrant davantage de tokens (comme XRP, SOL, LTC et HBAR). Nous pensons toutefois que, dans l’immédiat, ces approbations resteront limitées à quelques actifs. En revanche, nous surveillons de près si la SEC autorisera le staking dans les ETF ou supprimera les restrictions sur les transactions en espèces pour permettre la création et le rachat en nature. Ce changement pourrait non seulement améliorer la cohérence entre le prix des parts ETF et la valeur liquidative (NAV), mais aussi réduire les coûts et accroître l’efficacité du marché.
Le modèle actuel basé sur des transactions en espèces entraîne volatilité et complications fiscales, tandis que les transactions en nature peuvent éviter ces problèmes, offrant aux investisseurs plus de stabilité et de transparence.
Les stablecoins : l’« application killer » des cryptomonnaies
En 2024, le marché des stablecoins a connu une croissance explosive, avec une capitalisation totale en hausse de 48 %, atteignant 193 milliards de dollars (au 1er décembre). Certains analystes prévoient que, selon la trajectoire actuelle, la taille du marché pourrait atteindre près de 3 000 milliards de dollars dans les cinq prochaines années. Bien que ce chiffre semble énorme, il représente en réalité environ 14 % de la masse monétaire M2 américaine (21 000 milliards de dollars).
Nous pensons que la prochaine vague d’adoption massive des cryptomonnaies viendra des stablecoins et des paiements. Cela explique la croissance rapide de ce domaine depuis 18 mois. Comparés aux moyens de paiement traditionnels, les stablecoins offrent des transferts plus rapides et moins coûteux, ce qui augmente leur utilisation dans les paiements numériques et les virements internationaux. De nombreuses entreprises de paiement étendent également leurs infrastructures de stablecoins. À l’avenir, les stablecoins pourraient être utilisés non seulement pour les transactions, mais aussi pour les flux de capitaux mondiaux et les paiements commerciaux. Au-delà de ces applications financières, leur capacité à aider à résoudre la dette américaine suscite aussi un intérêt politique.
À la date du 30 novembre 2024, le volume des transactions en stablecoins approchait les 27,1 billions de dollars, presque triplé par rapport à la même période en 2023. Cela inclut de nombreux transferts P2P et des paiements interentreprises transfrontaliers. Des stablecoins comme USDC, grâce à leur intégration dans de nombreuses plateformes de paiement et à leur conformité réglementaire, sont de plus en plus adoptés par les entreprises et particuliers.
La révolution de la titrisation
En 2024, le domaine de la titrisation a connu des progrès significatifs. Selon les données de rwa.xyz, la taille du marché des actifs physiques titrisés (RWA) est passée de 8,4 milliards de dollars fin 2023 à 13,5 milliards le 1er décembre 2024, soit une hausse de plus de 60 % (hors stablecoins). Des analystes prévoient que ce secteur pourrait croître entre 2 000 et 30 000 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années, avec un potentiel multiplicateur allant jusqu’à 50 fois.
De plus en plus de sociétés de gestion d’actifs et d’institutions financières traditionnelles (comme BlackRock et Franklin Templeton) commencent à titriser des titres gouvernementaux et autres actifs traditionnels sur des blockchains publiques ou permissionnées. Cette technologie permet non seulement des règlements transfrontaliers quasi instantanés, mais aussi des transactions 24h/24 et 7j/7.
En outre, les entreprises explorent l’utilisation des actifs titrisés comme collatéraux dans des transactions financières (comme les dérivés), simplifiant ainsi les processus opérationnels (par exemple la gestion des marges) et réduisant les risques. Le champ d'application des RWA s'étend également, passant des obligations américaines et des fonds du marché monétaire au crédit privé, aux matières premières, aux obligations d'entreprise, à l'immobilier et à l'assurance. Nous sommes convaincus que la titrisation optimisera davantage à l'avenir la construction et la gestion des portefeuilles, déplaçant l'ensemble du processus d'investissement sur chaîne, bien que cette vision puisse prendre encore plusieurs années à se réaliser.
Bien sûr, la titrisation fait face à certains défis, tels que la fragmentation de liquidité entre différentes blockchains et des obstacles réglementaires. Toutefois, des progrès notables ont été accomplis récemment sur ces deux fronts. Nous prévoyons que la titrisation sera un processus progressif, mais ses avantages sont déjà largement reconnus. Cette phase actuelle offre aux entreprises une opportunité précieuse d'expérimenter et de conserver un avantage concurrentiel dans la vague d'innovation technologique.
Le retour en force de la DeFi
Lors du précédent cycle de marché, la finance décentralisée (DeFi) a subi de lourds revers. Certains projets attiraient des liquidités grâce à des incitations token, offrant des rendements élevés mais insoutenables. Avec l’ajustement du marché, un écosystème DeFi plus robuste est en train de se former, caractérisé par des cas d'utilisation plus ancrés dans la réalité et des structures de gouvernance transparentes.
Nous pensons que l’évolution du cadre réglementaire américain pourrait être un moteur clé du redressement de la DeFi. Par exemple, l’établissement d’un cadre réglementaire pour les stablecoins, ou la mise en place de voies claires permettant aux investisseurs institutionnels traditionnels de participer à la DeFi. L’effet synergique entre les marchés de capitaux onchain et hors chaîne se renforce continuellement : le volume des échanges sur les DEX représente désormais 14 % de celui des CEX, contre 8 % en janvier 2023. Par ailleurs, la possibilité pour les applications décentralisées (dApps) de partager les revenus du protocole avec les détenteurs de tokens devient plus fréquente.
En outre, le potentiel de la DeFi est désormais reconnu officiellement. En octobre 2024, le gouverneur de la Fed Christopher Waller a déclaré que la DeFi pouvait compléter la finance centralisée (CeFi), que la technologie de registre distribué (DLT) pouvait améliorer l’efficacité des enregistrements dans la CeFi, et que les contrats intelligents pouvaient en renforcer les fonctionnalités. Il a également souligné que les stablecoins avaient un potentiel dans les paiements et comme « actifs sûrs », mais devaient gérer des risques comme les ruées vers la sortie ou le financement illégal. Tous ces signes indiquent que la DeFi dépasse progressivement sa base traditionnelle d'utilisateurs crypto pour nouer des liens plus étroits avec la finance traditionnelle (TradFi).
Thème 2 : Paradigmes disruptifs
Les robots de trading Telegram : le centre lucratif caché
Au-delà des frais de transaction des stablecoins et des blockchains natives, les robots de trading Telegram sont devenus en 2024 le segment le plus rentable du secteur crypto. Sur le plan des revenus nets du protocole, ils ont surpassé des protocoles DeFi de premier plan comme Aave et MakerDAO (désormais Sky). Ce phénomène découle principalement de la hausse de l’activité de trading et du succès fulgurant des tokens mèmes. En effet, les mèmes-coins ont été le segment de cryptomonnaies le mieux performant en 2024 (selon la croissance de la capitalisation), et leur activité de trading a fortement augmenté au quatrième trimestre 2024, notamment sur les DEX Solana.
Les robots de trading Telegram offrent aux utilisateurs une interface simple basée sur le chat pour trader ces tokens. Les utilisateurs peuvent créer directement dans le chat un portefeuille custodial et gérer leurs fonds via des boutons et commandes textuelles. Au 1er décembre 2024, la majorité des utilisateurs de ces robots se concentraient sur les tokens Solana (87 %), suivis par Ethereum (8 %) et Base (4 %). Il convient de noter que ces robots sont généralement indépendants du réseau ouvert (TON) intégré au portefeuille natif de Telegram. Des robots à haut revenu comme Photon, Trojan et BONKbot sont principalement intégrés à Solana, reflétant ainsi les préférences de leurs utilisateurs.
Comme d’autres interfaces de trading, les robots Telegram perçoivent une commission par transaction, pouvant atteindre 1 % du montant échangé. Cependant, étant donné la forte volatilité des actifs échangés, ces frais élevés semblent peu dissuasifs. Au 1er décembre 2024, le robot le plus rentable, Photon, avait généré un revenu annuel cumulé de 210 millions de dollars, proche des 227 millions générés par Pump, la plateforme leader de lancement de mèmes-coins sur Solana. D'autres robots populaires comme Trojan et BONKbot ont respectivement rapporté 105 et 99 millions de dollars. En comparaison, Aave a généré un revenu net de 74 millions de dollars en 2024.
L’attrait des robots Telegram réside dans leur commodité, surtout pour trader des tokens non encore listés sur des exchanges. Ils proposent également des fonctionnalités supplémentaires comme la « prise de nouveaux tokens » (sniping) ou des alertes de prix. Les données montrent que près de 50 % des utilisateurs de Trojan y reviennent après quatre jours ou plus, chaque utilisateur générant en moyenne 188 dollars de revenus. Bien que la concurrence entre robots puisse faire baisser les frais à l’avenir, nous prévoyons que ces robots resteront une source majeure de profits dans le secteur crypto en 2025.
Marchés prédictifs : la vitrine du potentiel blockchain
Au cours du cycle électoral américain 2024, les marchés prédictifs ont été parmi les grands gagnants. Des plateformes comme Polymarket ont surpassé les sondages traditionnels, qui prédisaient une course serrée, alors que le résultat final s’est révélé très différent. Ce succès est non seulement une victoire pour les marchés prédictifs, mais aussi pour la technologie blockchain. Fondés sur la blockchain, ces marchés affichent des avantages clairs par rapport aux sondages traditionnels, devenant ainsi une application unique de la technologie blockchain. Ils offrent une transparence accrue, une rapidité de transaction, un accès mondial, un mécanisme de résolution des litiges décentralisé et un règlement automatique basé sur les résultats, surpassant nettement les versions non blockchain.
Bien que certains pensent que l’engouement retombera après les élections, nous constatons déjà une extension de leur usage vers le sport et le divertissement. Dans le domaine financier, les marchés prédictifs se sont révélés plus précis que les enquêtes traditionnelles pour refléter le sentiment du marché sur des données économiques (comme l’inflation ou les chiffres de l’emploi non agricole), leur conférant une valeur durable au-delà des élections.
Jeux : de l’attrait pour les joueurs à l’entrée dans le courant dominant
Les jeux ont toujours été un domaine d’application important de la technologie crypto, en raison du potentiel des actifs et marchés onchain. Pourtant, jusqu’à présent, de nombreux jeux crypto ont eu du mal à fidéliser les joueurs. Cela s’explique principalement par une motivation axée sur le profit plutôt que sur le divertissement pur. De plus, de nombreux jeux crypto reposent sur des navigateurs web et exigent la configuration de portefeuilles autonomes, ce qui limite leur audience aux passionnés de crypto, excluant ainsi le grand public.
Toutefois, comparés au cycle précédent, les jeux intégrant la blockchain ont fait des progrès notables. Aujourd’hui, les développeurs ont abandonné l’idée extrême du « tout onchain » et choisissent d’intégrer sélectivement certains actifs sur chaîne pour débloquer de nouvelles fonctionnalités, sans compromettre l’expérience de jeu principale. De nombreux éditeurs considèrent désormais la blockchain comme un outil complémentaire, plutôt que comme un argument marketing central.
Par exemple, Off the Grid, un jeu de tir à la première personne et battle royale, intègre une composante blockchain (sous-réseau Avalanche) encore en phase de test, mais le jeu lui-même est devenu le numéro un gratuit sur Epic Games. Le jeu attire les joueurs principalement par son gameplay unique, et non par ses tokens ou marchés de NFT. De plus, il a élargi les canaux de distribution des jeux blockchain, étant désormais disponible sur Xbox, PlayStation et PC (via le magasin Epic Games).
Le mobile est également devenu un canal crucial pour la distribution des jeux blockchain, incluant les applications natives et intégrées (comme les mini-jeux Telegram). De nombreux jeux mobiles adoptent sélectivement des composantes blockchain, tout en exécutant la majeure partie des activités sur des serveurs centralisés. Ces jeux n’exigent généralement aucun portefeuille externe, abaissant considérablement la barrière d’entrée et permettant aux joueurs novices en crypto de s’y mettre facilement.
À l’avenir, nous pensons que la frontière entre jeux crypto et jeux traditionnels s’estompera. Les futurs « jeux crypto » grand public privilégieront probablement une intégration discrète de la blockchain, plutôt qu’une conception centrée exclusivement sur elle. Leur priorité sera une excellente expérience de jeu et une distribution large, plutôt qu’un simple mécanisme « play-to-earn ». Cependant, bien que cette tendance puisse favoriser la diffusion de la technologie crypto, elle pourrait ne pas augmenter directement la demande pour des tokens liquides. Les monnaies internes aux jeux risquent de rester cloisonnées, et les joueurs ordinaires pourraient rejeter l’intervention d’investisseurs extérieurs dans l’économie du jeu.
Le monde physique décentralisé : potentiel et limites du DePIN
Les réseaux de infrastructure physique décentralisée (DePIN) pourraient résoudre des problèmes d’allocation dans le monde réel en orchestrant la création de réseaux de ressources. Théoriquement, le DePIN peut surmonter les problèmes d’économie d’échelle initiale typiques de tels projets. Actuellement, les projets DePIN couvrent des domaines variés — puissance de calcul, réseaux cellulaires, énergie — créant des modes de regroupement de ressources plus résilients et économiques.
Helium est un cas emblématique du DePIN. En distribuant des tokens aux particuliers fournissant des points chauds cellulaires locaux, Helium a réussi à construire un réseau couvrant les grandes villes d’Amérique du Nord, d’Europe et d’Asie, sans avoir besoin de construire des antennes-relais ou d’investissements massifs initiaux. Les premiers participants ont été motivés par la perspective de recevoir des droits sur les tokens du réseau.
Toutefois, nous pensons que la rentabilité et la durabilité à long terme de ces réseaux doivent être évaluées au cas par cas. Tous les secteurs ne conviennent pas à la décentralisation, et certains problèmes spécifiques peuvent être circonscrits à des niches. À nos yeux, les taux d’adoption, l’utilité des tokens et la génération de revenus des projets DePIN pourraient varier fortement.
Intelligence artificielle : à la recherche de la vraie valeur
L’intelligence artificielle (IA) continue d’attirer l’attention des investisseurs, tant sur les marchés traditionnels que crypto. Toutefois, l’impact de l’IA dans le domaine crypto est diversifié, et le récit évolue rapidement. Initialement, on pensait que la blockchain pouvait résoudre les questions d’authenticité liées aux contenus générés par IA et aux données utilisateur (par exemple en vérifiant l’origine des données). Ensuite, des architectures d’IA capables d’identifier les intentions des utilisateurs ont été proposées comme moyen d’améliorer l’expérience crypto. Puis, l’accent s’est déplacé vers l’entraînement décentralisé de modèles d’IA et les réseaux de calcul, ainsi que la génération et la collecte de données pilotées par la crypto. Plus récemment, l’attention s’est tournée vers des agents d’IA autonomes capables de contrôler des portefeuilles crypto et d’interagir via les réseaux sociaux.
Actuellement, l’impact global de l’IA sur l’industrie crypto reste flou, comme en témoigne l’évolution rapide du récit. Pourtant, cette incertitude n’amoindrit pas le potentiel transformateur de l’IA. Avec les percées technologiques constantes et l’amélioration de l’accessibilité pour les non-spécialistes, nous pensons que de nouveaux cas d’utilisation innovants émergeront.
Le plus grand défi consiste à transformer ces avancées technologiques en valeur durable entre les tokens liquides et les actions d’entreprise. Par exemple, de nombreux agents d’IA fonctionnent sur des infrastructures traditionnelles, et l’attention récente du « marché » s’est davantage portée sur les mèmes-coins que sur l’infrastructure technique sous-jacente. Bien que les tokens liquides liés à l’infrastructure aient vu leur prix augmenter, la croissance d’utilisation suit généralement avec retard. Ce décalage entre prix et indicateurs réseau, combiné à la rotation des intérêts vers les mèmes-coins IA, montre qu’il n’existe pas encore de consensus sur la manière de capturer la croissance de l’IA via la crypto.
Thème 3 : Les meta-games blockchain
Écosystème multi-chaînes ou compétition à somme nulle ?
Dès le début du dernier cycle haussier, la popularité des réseaux Layer-1 (L1) alternatifs est redevenue un thème central. Les nouveaux réseaux rivalisent de plus en plus par des frais de transaction inférieurs, des environnements d’exécution repensés et des latences minimisées. Néanmoins, nous pensons que le domaine L1 s’est tellement élargi qu’il existe désormais un excès d’espace bloc générique, même si l’espace bloc à haute valeur reste rare.
Autrement dit, l’espace bloc supplémentaire n’a pas nécessairement plus de valeur. Toutefois, un écosystème de protocoles dynamique, accompagné d’une communauté active et d’actifs cryptographiques vivants, peut encore permettre à certaines blockchains de bénéficier d’une prime sur les frais. Par exemple, Ethereum, bien qu’il n’ait pas amélioré la capacité d’exécution de son réseau principal depuis 2021, reste le centre des activités DeFi à haute valeur.
Même ainsi, nous pensons que les investisseurs restent attirés par les écosystèmes différenciés que de nouveaux réseaux pourraient former, même si le seuil de différenciation s’élève. Des chaînes hautes performances comme Sui, Aptos et Sei rivalisent avec Solana pour attirer l’attention, tandis que la sortie imminente de Monad est perçue comme un concurrent sérieux pour les développeurs.
Historiquement, les échanges décentralisés (DEX) ont été le principal moteur des frais onchain, nécessitant un solide parcours d’entrée, des portefeuilles, des interfaces et un soutien en capital, créant ainsi un cercle vertueux d’activité et de liquidité croissantes. Cette concentration d’activité conduit souvent à des situations de type « gagnant-tout ». Pourtant, nous pensons que l’avenir restera multi-chaînes, car différentes architectures blockchain offrent des avantages uniques répondant à des besoins variés. Bien que les chaînes d’applications et les solutions Layer-2 permettent des optimisations personnalisées et des coûts réduits pour des cas d’usage spécifiques, l’écosystème multi-chaînes permet une spécialisation tout en bénéficiant des effets de réseau et de l’innovation plus larges du secteur blockchain.
La voie d’amélioration des Layer-2
Bien que les Layer-2 (L2) offrent une capacité d’extension exponentielle, le débat autour du plan d’Ethereum centré sur les rollups persiste. Les critiques concernent l’aspect « aspirant » des L2 sur l’activité L1, la dispersion de la liquidité et la fragmentation de l’expérience utilisateur. En particulier, les L2 sont accusés d’être à l’origine de la baisse des frais du réseau Ethereum et du déclin du ré
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