Rapport annuel de synthèse et prévisions du secteur cryptographique par Presto Research : du chaos à la clarté, une nouvelle ère pour l'industrie s'ouvre
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Rapport annuel de synthèse et prévisions du secteur cryptographique par Presto Research : du chaos à la clarté, une nouvelle ère pour l'industrie s'ouvre
Le bitcoin gagne en adoption comme moyen de stockage de valeur au niveau des États souverains et des entreprises.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Presto Research
Traduction : TechFlow
Notre bilan du marché 2024 dresse un panorama dynamique des marchés cryptos : les Memecoins dominent le classement des meilleures performances, tandis que les jetons soutenus par des fonds de capital-risque (VC) se sont mal comportés. Par ailleurs, l'émergence des actifs du monde réel (RWA) comme thème clé préfigure une tendance transformatrice qui façonnera le marché en 2025.
Les arguments d'investissement de Presto Research se sont révélés visionnaires, anticipant avec précision plusieurs tendances emblématiques de cette année, notamment la faible performance des jetons à faible circulation et forte valorisation entièrement diluée (FDV), l'importance des réserves stratégiques en Bitcoin, ainsi qu'un rallye post-électoral. Ces tendances toujours en évolution méritent notre attention alors que nous envisageons le prochain cycle du marché.
Notre pronostic pour 2025 reflète une image sectorielle de plus en plus mature et prête à décoller. Les principaux thèmes incluent :
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L’adoption du Bitcoin comme réserve de valeur au niveau souverain et corporatif
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Le renforcement de la position des États-Unis en tant que centre mondial de la crypto
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Une intégration plus large du secteur
Nous prévoyons que les principales plateformes de contrats intelligents continueront à progresser, notamment les chaînes compatibles EVM, Solana et les réseaux basés sur DAG, tout en voyant un rebond d'Ethereum. Nous anticipons également une part croissante des volumes d'échange pour les DEX (bourses décentralisées), ainsi qu’un redressement des volumes NFT vers des applications culturelles et économiques plus durables.
Voici les principales prévisions de Presto Research pour 2025 :
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Le Bitcoin franchira la barre des 210 000 $
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La capitalisation boursière totale du marché crypto atteindra 7,5 billions de $
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Le ratio ETH/BTC remontera à 0,05 grâce à la résolution par Ethereum des problèmes d'expérience utilisateur
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Solana s'envolera à 1 000 $
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La capitalisation boursière des stablecoins atteindra 300 milliards de $
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Les volumes des DEX dépasseront de 20 % ceux des CEX (bourses centralisées)
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Une nouvelle blockchain publique L1 compatible EVM atteindra une capitalisation boursière de 20 milliards de $, avec une valeur verrouillée (TVL) de 10 milliards de $
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Un État souverain ou une entreprise du S&P 500 intégrera le Bitcoin dans ses réserves
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Les hedge funds crypto surpasseront les fonds de capital-risque crypto en performance
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Et bien d'autres prévisions encore !
Chapitre 1 : Introduction
« Il y a des périodes où rien ne se passe pendant des décennies ; puis il y a des semaines où des décennies passent. » Il serait difficile de trouver une phrase plus appropriée pour décrire l’évolution du secteur crypto en 2024. Cette année a été marquée par de nombreux jalons historiques : lancement des ETF au comptant sur Bitcoin/Éther, première option IBIT, victoire républicaine totale entraînant un virage à 180° de la politique américaine sur les cryptos, loi sur les réserves stratégiques en Bitcoin, hausse parabolique du cours de MicroStrategy, essor des marchés prédictifs, retour en force de Solana et des stablecoins, frénésie autour des Memecoins, etc., la liste est longue.
Bien que la plupart de ces événements se soient produits aux États-Unis, leurs effets se sont fait sentir à l’échelle mondiale, soulignant le rôle de leader d’opinion des États-Unis dans le domaine des cryptomonnaies. De nombreux pays continuent de prendre la réglementation américaine comme référence ; Hong Kong, par exemple, n’a mis que quelques mois pour suivre l’exemple américain et lancer ses propres ETF au comptant sur les cryptos.
Dans ce contexte, Presto Research a le plaisir de présenter « De la confusion à la clarté : bilan 2024 du marché crypto et perspectives 2025 », son premier rapport annuel. Ce rapport revient sur les principales tendances et thèmes du marché crypto en 2024 tout en offrant une vue prospective sur 2025.
Le rapport est divisé en deux parties : la première partie analyse les actifs ayant eu les meilleures et les pires performances de l'année, et met en lumière les principaux arguments d'investissement que nous avons explorés dans 221 publications. La deuxième partie présente une série de prévisions pour 2025, chacun des membres de l'équipe Presto Research ayant contribué entre deux et quatre prédictions uniques. Compte tenu de la diversité des profils et expertises de nos collaborateurs, ces prévisions non filtrées offrent une perspective multiforme sur le marché crypto en 2025. Nous espérons que ces analyses fourniront aux lecteurs des éléments de réflexion utiles pour forger leurs propres opinions. Chaque lecteur devrait pouvoir y trouver des contenus pertinents.
Tandis que le secteur crypto évolue de la confusion vers la clarté, nous espérons que ce rapport servira de guide et source d'inspiration pour aider investisseurs, développeurs ou simples observateurs curieux à naviguer les opportunités et défis à venir. Plongeons sans plus tarder dans l'analyse.
Chapitre 2 : Bilan 2024
2.1 Actifs performants et sous-performants
Dans un marché bien fonctionnel, les prix des actifs peuvent être considérés comme l'incarnation de la sagesse collective, reflétant dynamiquement les récits, thèmes et tendances du marché. Ainsi, passer en revue les meilleurs et les moins bons actifs permet d’obtenir des repères précieux sur la dynamique passée du marché — c’est précisément l’objectif de notre analyse ci-dessous.
Quelques précisions méthodologiques s’imposent. Premièrement, nous limitons notre étude à trois grandes bourses centralisées (CEX) : Binance, Bybit et OKX. Deuxièmement, nous classons les actifs en deux catégories : « nouveaux actifs cotés » (lancés en 2024) et « actifs existants » (cotés en 2023 ou avant). Enfin, nous sélectionnons les cinq meilleurs et les cinq pires actifs de chacune de ces six sous-catégories, dont les résultats sont résumés dans les figures 2 et 3.
Il convient de noter que cette étude n’inclut pas d’actifs majeurs comme BTC ou ETH, dont la grande capitalisation limite généralement les écarts extrêmes. Contrairement à une focalisation sur ces grands noms, notre analyse cherche plutôt à identifier des thèmes sectoriels ou projets spécifiques potentiellement négligés. Dans ce cadre, nous identifions trois tendances clés : la faible performance des jetons VC, l’essor des Memecoins, l’émergence du RWA (réalité du monde réel), et la montée rapide des DEX (bourses décentralisées).
Figure 2 : Top 5 des meilleurs et pires nouveaux projets lancés en 2024 (données au 29 novembre)
Statistiques Binance
Statistiques Bybit
Statistiques OKX
Aperçu général des performances
Aperçu des meilleurs projets
Aperçu des pires projets
Aperçu des Memecoins
Source des données : Binance, Bybit, OKX, CoinGecko, Coinmarketcap, Token Terminal, Presto Research
Figure 3 : Top 5 des anciens projets les mieux et les moins bien performants (données au 29 novembre)
Bourse Binance
Top 5 des meilleurs projets
Top 5 des pires projets
Bybit
Top 5 des meilleurs projets
Top 5 des pires projets
Analyse des performances sur OKX
Top 5 des meilleurs projets
Top 5 des pires projets
Aperçu global des meilleurs projets
Aperçu global des pires projets
Aperçu des Memecoins
2.1.1 Mauvaise performance des « jetons VC » (faible circulation / haute FDV)
Les tableaux de données révèlent clairement que les actifs sous-performants partagent souvent les caractéristiques suivantes :
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Un taux d'inflation élevé (médiane à 22 % pour les nouveaux projets, 15 % pour les anciens)
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Un faible taux de circulation (médiane à 30 % pour les nouveaux projets, 78 % pour les anciens)
Cette tendance est devenue une particularité marquante du marché crypto en 2024. Bien que les effets négatifs liés aux larges déblocages de jetons soient traditionnellement perçus comme un risque, ils ont cette année pris une ampleur narrative dominante, intégrée par tous les acteurs du marché — bourses, projets et investisseurs.
Nous estimons que ce changement marque une étape saine et une maturation du marché. Le simple lancement d’un nouvel actif, aussi brillant soit-il en apparence ou soutenu par des VCs prestigieux, ne garantit plus l'enthousiasme aveugle des petits investisseurs. Cela indique que la stratégie consistant à exploiter les investisseurs particuliers comme liquidité de sortie pour les bourses centralisées commence à échouer. Tactique bon marché trop longtemps utilisée par des fonds de second ordre, cette pratique perd désormais de sa légitimité. Nous approfondirons ce point dans la section « 2.2.5 La FDV n'est-elle qu'un Meme ? ».
2.1.2 La fièvre des Memecoins
Alors que de nombreux petits investisseurs perçoivent les jetons VC comme injustes, beaucoup se tournent vers ce qu'ils jugent plus équitable : les Memecoins. Ce mouvement constitue le principal moteur de l'explosion inédite du secteur. La place prépondérante des Memecoins dans tous les classements des meilleurs actifs illustre leur influence.
Cette tendance peut être vue comme la contrepartie directe du point précédent, car les Memecoins présentent généralement une faible inflation et/ou un haut taux de circulation — l'opposé des jetons VC. Qu'ils soient réellement « justes » ou non, ce récit est suffisamment puissant pour mobiliser massivement les petits investisseurs. Ainsi, les Memecoins sont devenus une caractéristique emblématique du marché crypto en 2024.
2.1.3 Les projets RWA surpassent les Memecoins
En termes de performance, un projet a surpassé tous les autres en 2024 : Mantra (OM). Même le meilleur des Memecoins inclus dans notre analyse, PEPE (+1 231 %), est loin derrière le rendement explosif d'OM (+6 118 %). Mantra se présente comme « une blockchain de couche 1 spécialisée dans les RWA, capable de répondre aux exigences réglementaires mondiales via des protocoles pratiques de dépôt/retrait pour les devises fiduciaires, actions et actifs RWA tokenisés ». OM, jeton de gouvernance du MANTRA DAO, donne accès à des programmes de récompenses liés aux initiatives clés et au développement de l’écosystème.
Sans entrer dans les détails du projet, sa performance exceptionnelle souligne l'enthousiasme croissant du marché pour le thème RWA — suggérant que les investisseurs voient le potentiel des RWA rivaliser, voire surpasser, celui des Memecoins.
2.1.4 Retour sur investissement précoce vers les DEX
Curieusement, les anciens projets ont affiché des rendements supérieurs aux nouveaux. Cela semble contre-intuitif, car historiquement les nouveaux projets sont associés au début des cycles spéculatifs. Pourtant, cela reflète une tendance importante : avant leur cotation sur les CEX, les DEX sont désormais le lieu privilégié de découverte des prix précoces.
Grâce à l'amélioration de leurs fonctionnalités et UX, de nombreux projets choisissent désormais de lancer d'abord sur DEX. Ainsi, la phase de hausse la plus raide se produit sur DEX, les CEX ne captant que la fin du mouvement. À l'aube du marché crypto, les CEX dominaient totalement la liquidité. Mais avec l'émergence de DEX comme Hyperliquid et Raydium, ainsi que d'applications comme Moonshot et Pump.fun, le paysage a changé. Nous reviendrons sur ce point dans la section « 3.5.1 La ruée vers l'or des DEX ».
2.2 Revue des thèmes d'investissement de Presto
De nombreux thèmes d'investissement que nous avons abordés cette année se sont révélés pertinents tout au long de l'année. Dans cette section, nous revenons sur cinq articles de recherche particulièrement solides.
2.2.1 Trois raisons pour un rallye parabolique imminent
Le 11 octobre, nous avons publié sur X (ex-Twitter) un argument haussier intitulé « Trois raisons pour un rallye parabolique imminent », complété par un article le 25 octobre avec davantage de données. Notre scénario haussier reposait sur trois facteurs : liquidité mondiale, environnement réglementaire favorable et attentes basses. Depuis, le Bitcoin a grimpé de 67 %, et l’évolution macroéconomique et politique suit largement le chemin prévu.
Bien que nos arguments tiennent toujours, nous pensons qu’il est crucial, avec le Bitcoin entrant en territoire inconnu et les anticipations grandissantes, de surveiller attentivement les signes d’un excès d’optimisme à court terme. La figure 7 résume des indicateurs utiles et leur statut actuel. Précisons que cette liste n’est pas exhaustive.
Bien que nous ayons mentionné initialement la « prime coréenne » (kimchi premium) comme indicateur de surchauffe dans notre publication originale sur X (Twitter), nous jugeons aujourd’hui qu’elle n’est plus aussi fiable. La diffusion récente des stablecoins USD sur les exchanges coréens permet un arbitrage plus efficace, nivelant rapidement les écarts de prix. Ce point est bien expliqué dans un post X de Min.
Note de TechFlow :
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« kimchi premium » désigne la prime de prix des cryptomonnaies sur les exchanges coréens par rapport aux marchés internationaux
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« arbitraged away » signifie que les écarts de prix entre marchés sont éliminés par des opérations d’arbitrage
2.2.2. Marché des options Bitcoin et anticipation des élections
Au début octobre, nous avons publié une analyse sur la « prime électorale » du Bitcoin, révélant que le marché des options anticipait une augmentation de 8 % de la volatilité quotidienne durant les élections présidentielles américaines de novembre 2024. Toutefois, nous jugions cette prime surestimée et recommandions une stratégie de straddle calendaire : vendre la prime électorale tout en achetant la volatilité à long terme (en mars 2025) en restant « vega neutre » (stratégie de couverture contre le risque de volatilité).
Les données post-électorales ont validé notre analyse. La prime calculée via la volatilité réalisée était d’environ 4,8 %, bien inférieure aux 8 % implicites du marché un mois avant les élections. Notre stratégie recommandée a bien performé : la position courte sur le straddle 55k/72k du 8 nov. 24 a expiré avec une perte de 0,1653 BTC, tandis que la position longue sur le straddle 65k/75k du 28 mars 25 a généré un profit de 0,4145 BTC au 2 décembre, soit un bénéfice net total de 0,2492 BTC.
Les récents changements du marché suggèrent maintenant de réaliser les gains. Premièrement, un des motifs initiaux de notre optimisme sur la volatilité à long terme en mars 2025 était l’anticipation de baisses de taux de la Fed. Or, dans le contexte macroéconomique post-Trump, les anticipations de taux ont fortement évolué : l’écart du taux des fonds fédéraux Z4H5 est passé de -42,5 points de base en octobre à -20 actuellement.
Deuxièmement, le lancement le 19 novembre des options $IBIT a introduit un changement structurel susceptible de réduire la volatilité. Comme l’a souligné Joshua Lim d’Arbelos, les marchés traditionnels d’options abaissent souvent la volatilité via l’offre de produits structurés. Même les 5 milliards de dollars de notes liées à $IBIT pourraient représenter un quart des positions ouvertes actuelles sur Deribit. Des recherches académiques soutiennent cette idée — par exemple, une étude d’Arkorful et al. (2020) montre que le lancement des options SSE 50ETF en Chine a significativement réduit la volatilité de l’actif sous-jacent, grâce à une meilleure diffusion de l’information et à une efficacité accrue du marché. Ce phénomène pourrait être encore plus marqué sur Bitcoin, du fait de sa nature globale et de son infrastructure sophistiquée de market-making.
2.2.3 Réserve stratégique américaine en Bitcoin : analyse d'impact
Initialement, nous avons été surpris par la réaction molle du secteur face à la proposition de loi de la sénatrice Lummis sur une réserve stratégique en Bitcoin (BITCOIN Act 2024), annoncée à Nashville. Presto Research a reconnu l’importance du texte et publié rapidement un rapport de 11 pages, alors que la plupart des commentateurs du secteur n’y accordaient qu’une attention superficielle, hormis quelques animateurs de podcasts.
Aujourd'hui, l'idée qu'un gouvernement américain achète du Bitcoin pour des raisons géopolitiques, bien que difficile à croire pour le public extérieur au secteur, est désormais possible (probabilité de 26 % selon Polymarket). Le résultat des élections américaines a encore accéléré cet effet de « boîte de Pandore », incitant d'autres gouvernements et autorités locales à envisager sérieusement cette option (voir section « 3 : Prévisions 2025 »). Points clés du rapport :
Avec l'acceptation progressive de cet actif par Wall Street et l'urgence de résoudre le déficit budgétaire, cette loi pourrait gagner en élan dans un contexte politique favorable.
Même si son adoption prend plusieurs années, simplement proposer cette loi lance un débat, pousse les législateurs à s'éduquer, et donne aux autres gouvernements un modèle à imiter. Comparé à il y a un an, c’est un progrès immense, que le marché n’a pas encore pleinement intégré.
Aujourd’hui, ce « contexte politique favorable » est bel et bien arrivé, et l’élan s’accroît. Tout comme la décision de justice Grayscale vs SEC en 2023 a ouvert la voie aux ETF crypto cette année, la loi de Lummis et la victoire républicaine posent les bases d’une course mondiale à l’achat de Bitcoin.
2.2.4 La FDV n'est-elle qu'un Meme ?
Quand nous avons publié le 7 mai 2024 « La valorisation entièrement diluée (FDV) est-elle une blague ? », le problème des hautes FDV et faibles circulations n’était pas encore largement reconnu ni central dans les discussions du secteur. Curieusement, ce concept n’a commencé à capter l’attention qu’une semaine plus tard, après que Binance Research a publié sa propre analyse. Aujourd’hui, le phénomène haute FDV / faible circulation transforme le paradigme d’investissement crypto, affectant tout, de la méthode d’évaluation à la stratégie de lancement.
L’année a été particulièrement rude pour les projets financés par des VC. Les petits investisseurs prennent conscience qu’ils servent de liquidité de sortie aux VC et autres détenteurs précoces, ce qui a fait disparaître le phénomène autrefois courant du « pump initial ». Même des projets listés sur les principales bourses, comme Scroll et EigenLayer, ont déçu. Les investisseurs comprennent mieux les conséquences à long terme, sachant que leurs positions pourraient subir une dilution continue pendant trois à quatre ans.
Une observation clé du rapport reste très pertinente : le rôle de l’économie token dans la hausse des Memecoins. Bien que les Memecoins étaient actifs au début 2024, leur popularité était modeste comparée à la folie actuelle. Des plateformes comme pump.fun, initialement conçues comme des lanceurs de Memecoins, sont devenues des centres de lancement universels. Ces tendances économiques s’étendent désormais à des projets hors Memecoins. Cela montre que la dynamique des Memecoins n’est pas seulement une bulle spéculative — elle est profondément influencée par la structure économique des tokens. Comme indiqué dans le rapport :
Précisément sur ce sujet, la récente vague de Memecoins peut servir de modèle. Contrairement à d'autres secteurs du crypto, souvent freinés par de larges déblocages (ex. jetons avec seulement 10 % de l’offre initiale en circulation), la majorité des Memecoins sont entièrement débloqués dès leur lancement, évitant ainsi la dilution continue. Si l’on ne peut attribuer toute la hausse des Memecoins à leur économie token, celle-ci joue indéniablement un rôle important dans leur attrait et leur visibilité durable.
Dans ce contexte, la stratégie de « barbell » s’est avérée visionnaire : d’un côté, des actifs comme BTC et SOL, bénéficiant de l’intérêt croissant des institutionnels et de la demande réelle ; de l’autre, les Memecoins — épargnés par la dilution liée aux plans de vesting — attirant les capitaux spéculatifs grâce à une économie token intuitive. Parallèlement, les investisseurs développent une compréhension plus fine de concepts comme FDV, capitalisation boursière et calendrier de vesting. Ils deviennent plus vigilants face à la manière dont les déblocages de jetons érodent la valeur, et le simple fait d’être « listé sur une bourse de premier rang » ne garantit plus le succès d’un projet.
2.2.5 Babylon : deux pierres d’un coup
Nous avons publié le 3 septembre un rapport sur Babylon, un protocole de mise en gage (staking) du Bitcoin. Bien que des protocoles existent déjà pour staker des Bitcoins bridgés, Babylon se distingue techniquement en tant que « protocole de staking distant ». Il permet de staker du Bitcoin sans transférer les BTC vers une autre chaîne ni céder ses clés privées, assurant ainsi une conservation autonome (self-custody).
En tant que marché bilatéral, Babylon agit comme pont, renforçant la sécurité de petites blockchains PoS en utilisant le Bitcoin mis en gage. Son protocole utilise des innovations dans les protocoles d’horodatage, les outils de finalité et les contrats de garantie pour offrir une sécurité robuste aux chaînes de consommation (PoS) et aux détenteurs de BTC.
Babylon procède actuellement à une mise à jour progressive de son réseau principal. La phase 1 permet uniquement le dépôt de BTC, la phase 2 active le protocole de staking, et la phase 3 introduit le multi-staking. Au moment de la publication, la première levée de la phase 1 venait de se terminer, avec un enthousiasme notable : la limite de dépôt de 1 000 BTC a été atteinte en 74 minutes. Lors de la deuxième levée de la phase 1, sans limite de dépôt, environ 23 000 BTC ont été déposés en dix blocs Bitcoin.
Actuellement, la troisième levée de la phase 1 est imminente (10 décembre 2024), et l’activation réelle du réseau principal et le lancement du jeton (TGE) auront lieu lors de la mise à jour de la phase 2 en février 2025. Le BTC est incontestablement la cryptomonnaie dominante en termes de capitalisation (1,89 billion de $ en décembre 2024). L’enjeu sera d’observer combien de BTC Babylon réussira à accumuler au début 2025, et quelle ampleur atteindra son écosystème.
Chapitre 3 : Prévisions 2025
3.1 L'institutionnalisation en plein essor (auteur : Peter Chung)
L'intégration des cryptomonnaies dans le mainstream est un processus continu qui atteindra un nouveau sommet en 2025, accéléré par l’adhésion complète des institutions leaders. Je prévois que ce changement se manifestera à travers quatre développements clés.
3.1.1 Le Bitcoin atteint 210 000 $ en 2025
Depuis des années, le ratio MVRV s'est imposé comme l’un des outils d’évaluation les plus fiables pour le Bitcoin. Il se calcule en divisant la valeur de marché (MV) par la valeur réalisée (RV). La MV valorise tous les Bitcoins en circulation au prix actuel (capitalisation boursière). La RV, elle, valorise chaque Bitcoin en circulation selon son dernier prix d’acquisition, déduit des transactions en chaîne. Ce chiffre représente donc le prix d’achat moyen de tous les BTC en circulation.
Historiquement, le ratio MVRV du Bitcoin a varié entre 0,4x et 7,7x. En excluant les périodes extrêmes initiales (soit depuis 2017), la fourchette se resserre entre 0,5x et 4,7x (figure 13). Lors des deux derniers rallyes (2017 et 2021), les pics ont été respectivement de 4,7x et 4x. J’adopte une approche plus conservatrice : appliquer un multiple de 3,5x à une RV projetée de 1,2 billion de $ au troisième trimestre 2025, en supposant une croissance mensuelle de 5,3 % à partir de la RV actuelle de 722 milliards de $. Ce taux de 5,3 % correspond à la croissance composée mensuelle de la RV entre janvier et novembre 2024, reflétant l’effet des ETF au comptant qui facilitent l’accès institutionnel (les ETF achetant plus de BTC font grimper la RV). Cela me conduit à cibler une valeur de 4,2 billions de $ pour le réseau Bitcoin en 2025 (contre 1,9 billion aujourd’hui), soit 210 000 $ par BTC (= 4,2 billions / 19 986 416 BTC) (figures 14, 15).
Croissance mensuelle de la valeur réalisée : 5,27 %
Source : Bitcoin Magazine, Presto Research
3.1.2 L'"enclosure" du Bitcoin : un État souverain ou une entreprise du S&P 500 adopte le Bitcoin comme réserve
Je prévois qu’un État souverain ou une entreprise du S&P 500 annoncera l’intégration du Bitcoin dans sa stratégie de réserve. Pour un État, j’entends par « adoption » une proposition officielle d’inclure le Bitcoin dans ses réserves publiques. Remarquablement, depuis trois ans, au moins un État souverain a pris une telle mesure chaque année (figure 16). Bien difficile de prédire quel pays imitera en 2025, mais la promesse électorale récente de Trump sur les réserves de Bitcoin pourrait inciter d’autres nations à étudier des stratégies similaires, dans une dynamique de théorie des jeux.
Figure 16 : Ça a déjà commencé (It's Been Happening Already)
Source : Presto Research
Côté entreprises, la hausse parabolique du cours de MicroStrategy cette année a attiré une attention sans précédent du monde corporatif, poussant d’autres sociétés à explorer des stratégies similaires. La comptabilité traditionnelle des holdings Bitcoin sur les bilans était jusqu’ici un obstacle majeur à une adoption plus large. Mais avec l’annonce récente du FASB de changer les règles — passant de la méthode du coût ou de la valeur de marché (la moins élevée) à la comptabilité à la juste valeur — cet obstacle va s’atténuer. MicroStrategy prévoit d’appliquer ce changement d’ici le premier trimestre 2025, offrant ainsi plus de clarté et un motif de suivi accru aux autres entreprises.
3.1.3 Les stablecoins envahissent le globe : capitalisation boursière atteignant 300 milliards de $
Les stablecoins peuvent ne pas passionner les chasseurs de gains explosifs, mais ils constituent indéniablement la première application killer des blockchains. Après un creux local en novembre 2022, la capitalisation boursière des stablecoins a atteint 200 milliards de $, devenant ainsi la plus grande catégorie d’applications crypto.
Leur succès enseigne une leçon cruciale, souvent ignorée : 99 % des stablecoins sont indexés sur le dollar, et les stablecoins non-dollars n’ont jamais décollé. Tokeniser un actif ne crée pas magiquement une demande ; au contraire, l’actif tokenisé doit déjà être mondialement désiré.
Peu de monnaies partagent la demande universelle du dollar, comme en témoigne sa domination en tant que devise de règlement privilégiée (figure 18). Voilà pourquoi les blockchains et les stablecoins dollar ont trouvé un parfait ajustement marché-produit, contrairement aux autres devises. Lorsque des actifs circulent fréquemment transfrontalièrement (là où les frictions sont maximales), la proposition de valeur des blockchains comme canal d’échange sans friction est la plus convaincante. La plupart des autres monnaies sont surtout utilisées localement, rarement en international.
Cela offre une leçon plus large aux acteurs du RWA : l’actif tokenisé doit être mondial. Un actif « local » — comme une monnaie fiduciaire d'une économie fermée mineure, ou un droit de propriété valorisé seulement par une petite communauté locale — verra probablement une amélioration modeste (facteur 2-3). Atteindre le bond de facteur 10 nécessaire à une adoption massive et durable sera bien plus ardu.
Je prévois que la croissance des stablecoins se poursuivra, atteignant 300 milliards de $ en 2025, portée par des facteurs cycliques et structurels. Parmi les moteurs structurels : la reconnaissance croissante de la supériorité fonctionnelle du dollar tokenisé — solution de paiement dans les pays développés, réserve de valeur dans les pays émergents. Les progrès du Congrès américain sur la réglementation des stablecoins pourraient aussi donner un coup de pouce. Les moteurs cycliques incluent un rallye crypto plus large (augmentant les flux vers les stablecoins pour leur commodité), et l’écart de rendement entre les outils d’épargne traditionnels et les solutions blockchain. Même à 300 milliards, cela ne représenterait que 1,4 % de la masse M2 du dollar, laissant une marge de progression énorme.
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