Grayscale : Nous sommes au milieu d'un marché haussier pour les cryptomonnaies, qui pourrait se prolonger au-delà de 2025
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Grayscale : Nous sommes au milieu d'un marché haussier pour les cryptomonnaies, qui pourrait se prolonger au-delà de 2025
Le marché est actuellement à mi-parcours d'un nouveau cycle de cryptomonnaies. Tant que les fondamentaux restent solides, le marché haussier pourrait se prolonger jusqu'en 2025, voire au-delà.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zach Pandl, Michael Zhao
Traduction : Luffy, Foresight News
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Historiquement, le marché des cryptomonnaies suit un cycle clair de quatre ans, avec des phases consécutives de hausse et de baisse des prix. Selon Grayscale Research, les investisseurs peuvent surveiller divers indicateurs basés sur la blockchain et d'autres métriques pour suivre les cycles des cryptomonnaies et guider leurs décisions de gestion des risques.
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Les cryptomonnaies constituent une classe d'actifs de plus en plus mature : les nouveaux ETF spot sur le bitcoin et l’Ethereum ont élargi l'accès au marché, tandis que l'administration Trump à venir pourrait apporter une plus grande transparence réglementaire au secteur des cryptomonnaies. Pour ces raisons, l'évaluation du marché des cryptomonnaies pourrait dépasser des sommets historiques.
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Grayscale Research estime que le marché actuel se trouve en plein milieu d'un nouveau cycle haussier des cryptomonnaies. Tant que les fondamentaux (tels que l'adoption des applications et les conditions macroéconomiques) restent solides, le marché haussier pourrait se prolonger jusqu'en 2025 voire au-delà.
Comme de nombreuses matières premières physiques, le prix du bitcoin ne suit pas strictement un modèle de « marche aléatoire ». En revanche, il présente des caractéristiques de momentum statistique : les hausses tendent à succéder aux hausses, tout comme les baisses succèdent souvent aux baisses. Bien que le prix du bitcoin puisse fluctuer à court terme, sa tendance à long terme affiche une cyclicité nettement ascendante (figure 1).
Figure 1 : Le prix du bitcoin oscille régulièrement, mais suit globalement une tendance haussière
Chaque cycle de prix passé a eu ses propres moteurs spécifiques, et les mouvements futurs ne suivront probablement pas exactement les schémas antérieurs. De plus, à mesure que le bitcoin mûrit et gagne en adoption auprès d'investisseurs traditionnels, et que l'impact de l'événement quadriennal de réduction de moitié (« halving ») sur l'offre diminue, les modèles cycliques du prix du bitcoin pourraient être redéfinis ou même disparaître complètement. Néanmoins, l’étude des cycles passés peut offrir aux investisseurs des repères utiles sur le comportement statistique typique du bitcoin, pouvant ainsi informer leurs décisions de gestion des risques.
Observation des cycles historiques du bitcoin
La figure 2 illustre la performance du prix du bitcoin durant chaque phase haussière précédente. Les prix sont indexés à 100 au point bas du cycle (début de la phase de hausse), puis suivis jusqu'au pic (fin de la phase haussière). La figure 3 présente sous forme de tableau les mêmes données que la figure 2.
Le premier cycle de prix historique du bitcoin fut relativement court et très volatil : le premier cycle a duré moins d’un an, le second environ deux ans. Dans ces deux cycles, le prix du bitcoin a augmenté de plus de 500 fois par rapport au creux. Les deux cycles suivants ont chacun duré un peu moins de trois ans. Pendant le cycle allant de janvier 2015 à décembre 2017, le prix du bitcoin a grimpé de plus de 100 fois, tandis qu’entre décembre 2018 et novembre 2021, il a augmenté d’environ 20 fois.
Figure 2 : lors des deux derniers cycles de marché, l’évolution du prix du bitcoin a été similaire
Après avoir atteint un sommet en novembre 2021, le prix du bitcoin est tombé à environ 16 000 dollars en novembre 2022, marquant un creux cyclique. La phase haussière actuelle a commencé à ce moment-là et dure depuis plus de deux ans. Comme illustré dans la figure 2, la hausse actuelle suit un parcours proche des deux cycles précédents, qui avaient tous deux duré environ trois ans avant d’atteindre leur pic. En termes de rendement, le gain actuel de ce cycle est d’environ 6 fois, ce qui constitue déjà un rendement substantiel, bien qu’il reste nettement inférieur aux performances réalisées lors des quatre cycles précédents. En résumé, bien que nous ne puissions pas garantir que les rendements futurs ressembleront exactement aux cycles passés, l’histoire du bitcoin suggère que le marché haussier actuel pourrait encore se prolonger tant en durée qu’en ampleur.
Figure 3 : Quatre cycles distincts dans l’historique du prix du bitcoin
Indicateurs sur chaîne (on-chain)
Au-delà de l’analyse des performances passées, les investisseurs peuvent utiliser divers indicateurs basés sur la blockchain pour mesurer la maturité du marché haussier du bitcoin. Parmi ceux-ci figurent notamment : la rentabilité des acheteurs de bitcoin, les nouveaux flux de capitaux entrant dans l’écosystème bitcoin, ainsi que les niveaux de prix associés aux revenus des mineurs de bitcoin.
Un indicateur particulièrement populaire consiste à calculer le ratio entre la valeur de marché (MV) du bitcoin (offre en circulation × prix actuel) et sa valeur réalisée (RV) (somme des prix au moment du dernier transfert enregistré sur la chaîne pour chaque unité de bitcoin). Ce ratio, appelé MVRV, peut être interprété comme le degré auquel la capitalisation boursière excède la base de coût total du marché. Au cours des quatre derniers cycles, le ratio MVRV a atteint au moins (voir figure 4). Actuellement, le ratio MVRV est de 2,6, ce qui suggère que le cycle actuel pourrait encore se prolonger. Toutefois, les pics du ratio MVRV ont diminué progressivement lors des cycles récents ; il est donc possible que cet indicateur n’atteigne jamais un niveau de 4 durant ce cycle.
Figure 4 : Évolution historique du ratio MVRV du bitcoin
Certains indicateurs on-chain mesurent le degré d'entrée de nouveaux capitaux dans l'écosystème bitcoin. Les investisseurs expérimentés appellent souvent ce cadre « HODL Waves ». Plusieurs variantes existent, mais Grayscale Research privilégie le ratio entre le nombre de jetons ayant bougé sur la chaîne au cours de l’année écoulée et l’offre flottante totale du bitcoin (figure 5). Lors des quatre derniers cycles, cet indicateur a atteint au moins 60 %, signifiant que durant la phase haussière, au moins 60 % de l’offre flottante était échangée sur la chaîne en l’espace d’un an. Actuellement, ce chiffre est d’environ 54 %, ce qui indique que davantage de bitcoins pourraient encore changer de mains sur la chaîne avant d’atteindre le sommet du cycle.
Figure 5 : Moins de 60 % des bitcoins en circulation ont été actifs sur la chaîne au cours de l’année dernière
D’autres indicateurs cycliques se concentrent sur les mineurs de bitcoin, prestataires professionnels assurant la sécurité du réseau. Un indicateur courant calcule par exemple le ratio entre la trésorerie des mineurs (MC, soit la valeur en dollars de tous les bitcoins détenus par les mineurs) et la « thermocap » (TC, valeur cumulée des bitcoins distribués aux mineurs via les récompenses de bloc et les frais de transaction). Généralement, lorsque la valeur des actifs des mineurs atteint un certain seuil, ils commencent à vendre pour réaliser leurs gains. Historiquement, chaque fois que le ratio MCTC a dépassé 10, le prix a ensuite atteint son sommet au sein du cycle (figure 6). Actuellement, le ratio MCTC est d’environ 6, ce qui indique que nous sommes encore au stade intermédiaire du cycle actuel. Cependant, comme pour le ratio MVRV, les pics de cet indicateur ont baissé au fil des cycles récents, ce qui signifie que le sommet des prix pourrait intervenir avant que le ratio MCTC n’atteigne 10.
Figure 6 : Les pics cycliques de l’indicateur MCTC des mineurs de bitcoin sont également en baisse continue
Il existe de nombreux autres indicateurs on-chain, dont les résultats peuvent légèrement varier selon les sources de données. Par ailleurs, ces outils ne fournissent qu’une estimation approximative de la position actuelle du cycle haussier du bitcoin par rapport aux précédents, sans garantir que la relation entre ces indicateurs et les rendements futurs sera identique à celle du passé. Cela dit, pris dans leur ensemble, les indicateurs courants du cycle du bitcoin restent actuellement en deçà des niveaux observés lors des pics de prix précédents. Cela suggère que, si les fondamentaux restent solides, le marché haussier actuel pourrait se poursuivre.
Indicateurs du marché au-delà du bitcoin
Le marché des cryptomonnaies ne se limite pas au seul bitcoin ; les signaux provenant d'autres secteurs du secteur peuvent également éclairer sur l'état du cycle de marché. Nous pensons que, compte tenu de la performance relative entre le bitcoin et d'autres actifs cryptos, ces indicateurs pourraient être particulièrement importants au cours de l'année à venir. Lors des deux derniers cycles de marché, la domination du bitcoin (part du bitcoin dans la capitalisation totale des cryptomonnaies) a culminé environ deux ans après le début du marché haussier (figure 7). Récemment, cette domination a commencé à diminuer, précisément à environ deux ans du début du cycle actuel. Si cette tendance se confirme, les investisseurs devraient envisager d'examiner des indicateurs plus larges pour déterminer si l'évaluation globale des cryptomonnaies approche d'un sommet cyclique.
Figure 7 : Au cours des deux derniers cycles, la domination du bitcoin a entamé une tendance baissière vers la troisième année
Par exemple, les investisseurs peuvent surveiller les taux de financement (funding rates), c’est-à-dire le coût de détention de positions longues sur les contrats à terme perpétuels. Lorsque la demande de levier de la part des traders spéculatifs est élevée, les taux de financement ont tendance à augmenter. Ainsi, le niveau global des taux de financement peut refléter l’exposition globale des traders spéculatifs. La figure 8 montre le taux de financement moyen pondéré des 10 plus grandes cryptomonnaies après le bitcoin (les plus grands « altcoins »). Actuellement, les taux de financement sont nettement positifs, ce qui indique une forte demande de positions longues de la part des investisseurs à effet de levier, bien qu'ils aient fortement chuté suite au recul du marché la semaine dernière. De plus, même à leur niveau actuel relativement élevé, les taux de financement restent inférieurs à ceux observés plus tôt cette année ainsi qu’aux pics du cycle précédent. Nous estimons donc que les taux de financement actuels indiquent que la spéculation sur le marché n’a pas encore atteint son apogée.
Figure 8 : Les taux de financement indiquent un niveau de spéculation modéré sur les altcoins
En comparaison, les positions ouvertes (OI) sur les contrats à terme perpétuels des altcoins ont atteint un niveau relativement élevé. Avant un événement important de liquidation survenu le 9 décembre, les positions ouvertes sur les altcoins sur les trois principales plateformes de futures perpétuels avaient atteint près de 54 milliards de dollars (figure 9). Cela indique un niveau d’exposition élevé des traders spéculatifs sur l’ensemble du marché. Après une liquidation massive, les positions ouvertes sur les altcoins ont chuté d’environ 10 milliards de dollars, mais restent néanmoins à un niveau élevé. Un fort volume de positions longues chez les spéculateurs est cohérent avec une phase avancée du cycle de marché, ce qui rend le suivi continu de cet indicateur particulièrement important.
Figure 9 : Positions élevées sur les altcoins avant la récente vague de liquidations
Le marché haussier devrait se poursuivre
Depuis la création du bitcoin en 2009, le marché des cryptomonnaies a parcouru un long chemin, et de nombreux aspects du cycle haussier actuel diffèrent des précédents. Le plus important est l'approbation par les États-Unis d'ETF spot sur le bitcoin et l'Ethereum, qui ont attiré 36,7 milliards de dollars de flux nets et contribué à intégrer les actifs numériques dans des portefeuilles traditionnels plus larges. En outre, nous pensons que l'élection présidentielle américaine récente pourrait apporter une plus grande clarté réglementaire et aider à assurer une place durable aux actifs cryptos dans la plus grande économie mondiale. Comparé au passé, où les observateurs remettaient fréquemment en question la viabilité à long terme de cette catégorie d'actifs, c'est une évolution majeure. Pour ces raisons, l'évaluation du bitcoin et d'autres cryptomonnaies pourrait ne plus suivre les schémas historiques des premiers cycles.
Parallèlement, le bitcoin et de nombreux autres actifs cryptos peuvent être considérés comme des biens numériques, susceptibles, comme d'autres matières premières, de présenter un certain degré de momentum des prix. Ainsi, l’évaluation combinée des indicateurs on-chain et des données relatives aux altcoins peut aider les investisseurs à mieux gérer leurs risques. Selon Grayscale Research, l’ensemble des indicateurs actuels suggère que le marché des cryptomonnaies se trouve en plein milieu d’un cycle haussier : des métriques telles que le ratio MVRV sont nettement supérieures aux creux cycliques, mais n’ont pas encore atteint les niveaux signalant traditionnellement les sommets du marché. Tant que les fondamentaux (comme l’adoption des applications et les conditions macroéconomiques) restent solides, nous estimons que le marché haussier des cryptomonnaies pourrait se poursuivre jusqu’en 2025 et au-delà.
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