Unichain est-il inévitable ? Une analyse à partir de multiples perspectives
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Unichain est-il inévitable ? Une analyse à partir de multiples perspectives
Dan Elitzer avait prédit en 2022 l'émergence d'Unichain en raison des inefficacités et de la fuite de valeur dans le système Uniswap, et aujourd'hui cette solution Layer 2 basée sur OP Stack a été lancée afin d'améliorer l'efficacité des transactions DeFi et la liquidité.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Eren, Heechang
Traduction : Baihua Blockchain
En 2022, Dan Elitzer affirmait que l'Unichain était inévitable, arguant qu'elle émergerait en raison des inefficacités et des fuites de valeur au sein du système Uniswap existant. Il soulignait que les traders Uniswap supportent actuellement trois types de coûts : les frais d'échange versés aux fournisseurs de liquidité, les frais de transaction payés aux validateurs Ethereum, ainsi que le coût lié à l'extractabilité de la valeur MEV (Maximal Extractable Value).
Cette prédiction est désormais réalité : Uniswap, le protocole d'échange décentralisé le plus utilisé dans l'écosystème cryptographique, a annoncé le lancement de sa propre solution Layer 2, nommée Unichain. Ce rollup basé sur OP Stack vise à résoudre plusieurs défis clés au sein de l'écosystème DeFi, notamment en améliorant l'environnement d'exécution des transactions, en optimisant l'expérience utilisateur, et en atténuant le problème de fragmentation de la liquidité.
1. Contexte : La logique derrière Unichain
1) La prédiction de Dan Elitzer
Les recherches de Dan ont révélé que les frais de transaction versés aux validateurs Ethereum et les coûts MEV dépassent les revenus générés par les frais d'échange perçus par les fournisseurs de liquidité. Cela signifie que des entités extérieures à Uniswap capturent une part disproportionnée de la valeur, qui devrait normalement bénéficier aux utilisateurs d'Uniswap, aux fournisseurs de liquidité ou aux détenteurs du token UNI. Cette situation entraîne donc une fuite externe de valeur.
Résumons son argumentaire sur la nécessité de l'Unichain : celle-ci permettrait de réduire les inefficacités liées à la capture de valeur causées par les frais de transaction et les coûts MEV, ce qui profiterait directement aux détenteurs de UNI. En exploitant sa propre blockchain, Uniswap pourrait drastiquement réduire les frais de transaction, particulièrement avantageux pour les petits traders. Par ailleurs, des solutions telles que le chiffrement par seuil ou les échanges groupés (batch swaps) pourraient aider les traders à minimiser leurs expositions MEV.
L'un des avantages les plus marquants de l'Unichain réside dans sa capacité à mieux inciter les participants d'Uniswap. Actuellement, les possibilités de capture de valeur pour les détenteurs de $UNI sont limitées, se résumant principalement à la gouvernance, comme ajuster les frais d'échange. Une chaîne dédiée permettrait aux détenteurs de $UNI de tirer profit directement des frais de transaction et de la MEV interne, renforçant ainsi la proposition de valeur du token. Cette approche non seulement récompenserait les détenteurs de $UNI, mais offrirait également une plateforme d'échange plus efficace aux utilisateurs, consolidant potentiellement la position d'Uniswap en tant que leader des plateformes d'échange décentralisées.
2) Unichain : Capturer davantage de valeur, unifier la plateforme
Source : Uniswap, Flashbots et OP-Stack : Le trio derrière Unichain — 100y
Construite sur OP Stack en tant que Superchain, Unichain introduit deux innovations majeures visant à améliorer l'efficacité, l'expérience utilisateur et la gestion de la liquidité au sein des blockchains L2.
La première innovation clé est la construction vérifiable de blocs (Verifiable Block Building), développée en collaboration avec Flashbots. Ce système inclut un mécanisme appelé Flashblocks, qui divise chaque bloc en quatre sous-blocs, réduisant ainsi le temps effectif de création d’un bloc à 200-250 millisecondes, accélérant considérablement la mise à jour d'état. En outre, Unichain utilise un environnement d'exécution fiable (TEE) pour séparer le séquenceur du constructeur de blocs, et applique un mécanisme de taxation des opportunités MEV via un ordonnancement prioritaire, permettant aux applications d'extraire et d'intérioriser directement la MEV.
La deuxième caractéristique principale est le réseau de validation Unichain (UVN), un réseau décentralisé de nœuds opérateurs qui valident indépendamment l'état de la blockchain. L'UVN offre une finalité rapide et sécurise économiquement les transactions inter-chaînes. Lorsqu'un nouveau bloc est créé sur Unichain, les validateurs doivent en certifier l'authenticité, réduisant ainsi les risques de sécurité liés à un séquenceur unique. Pour devenir validateur, il faut staker du UNI ; selon leur poids de mise en jeu, les nœuds sélectionnés dans l'ensemble actif exécutent les validations et reçoivent des récompenses. Ce modèle permet aux détenteurs de UNI de déléguer leur mise à des nœuds validateurs et de percevoir des récompenses distribuées.
2. Points clés : La direction proposée par Unichain pour l'avenir de la DeFi
La DeFi dépasse désormais la simple application autonome et choisit une trajectoire de développement de plus en plus complexe. Les applications DeFi internalisent activement la valeur qu’elles génèrent, exploitent leurs propres app-chains ou L2, et développent des services de portefeuille. L'ordonnancement spécifique à l'application (Application-Specific Sequencing, ASS), qui permet à une application d'extraire directement la MEV, attire également beaucoup d'attention. Dans ce contexte, le lancement d'Unichain illustre clairement un avenir où les projets DeFi suffisamment matures assureront eux-mêmes la sécurité de leur infrastructure.
1) La DeFi devient de plus en plus « grasse »
La DeFi opte pour des modèles de développement plus complexes afin d'internaliser la valeur autrefois capturée par des tiers, d'améliorer l'expérience utilisateur, ou de proposer des « Lego financiers » autonomes grâce à l'interopérabilité de leurs produits financiers.
Cette tendance se manifeste par certaines applications, qui sans adopter nécessairement des architectures L2 ou L3, choisissent un design ASS pour éviter l'exposition à la MEV lors de l'ordonnancement des transactions. Par exemple, contrôler l'ordre des transactions dépendant de données issues d'oracle externes permet à l'application de capter directement la MEV (appelée ici OEV, Oracle Extractable Value). D'autres utilisent des réseaux de solveurs pour organiser des enchères groupées basées sur les intentions, empêchant ainsi l'exposition à la MEV.
D'autres encore développent des infrastructures complémentaires — comme des portefeuilles ou interfaces mobiles optimisés pour l'application — afin d'améliorer l'expérience utilisateur et d'éviter que la valeur ne s'échappe vers des infrastructures tierces.
A. Ordonnancement spécifique à l'application (ASS) : CoW AMM
CoW AMM protège les fournisseurs de liquidité (LP) contre la MEV en regroupant les transactions en lots hors chaîne et en mettant aux enchères la partie arbitrage. À chaque opportunité d'arbitrage, des solveurs compétitifs s'affrontent pour obtenir le droit de rééquilibrer le pool CoW AMM. Le solveur proposant les meilleures conditions pour les LP et laissant le plus grand profit (résidu) au pool remporte le droit de rééquilibrage. Grâce à ces enchères groupées, CoW AMM capture la valeur MEV que les bots d'arbitrage auraient extraite lors du rééquilibrage des écarts de prix, tout en éliminant le risque de perte de rééquilibrage (LVR) pour les LP.
B. Mobile / Portefeuille : Jupiter / Portefeuille Uniswap
Actuellement, l'utilisation des appareils mobiles représente 63 % du marché, contre 37 % pour les ordinateurs de bureau, ce qui montre une croissance significative de l’environnement mobile. Ainsi, construire des interfaces mobiles est devenu crucial dans le développement d'applications cryptographiques.
Récemment, Jupiter a lancé son application mobile, permettant de gérer sur mobile toutes les opérations : échanges, glissement de prix, ajustement des frais prioritaires, et fonctionnalités de dépôt. Les utilisateurs peuvent trader au meilleur prix sans frais via le routage Jupiter, tout en bénéficiant d'une expérience DeFi optimisée.
Par ailleurs, Uniswap a développé et déployé son propre service de portefeuille, permettant aux utilisateurs d’échanger facilement depuis les pools de liquidité d'Uniswap aux prix routés. Uniswap Labs perçoit alors des frais front-end sur ces échanges, créant ainsi un flux de trésorerie durable.
De cette manière, la DeFi ne se limite plus à implémenter des DEX, marchés monétaires ou contrats d'options, mais adopte des modèles de plus en plus complexes, intégrant l'ASS ou développant ses propres infrastructures annexes. Cela permet aux applications de maximiser l'internalisation de la valeur, de la redistribuer aux participants ou d'offrir une meilleure expérience utilisateur, créant ainsi un avantage concurrentiel. Toutefois, le choix par Unichain de sa propre solution L2 reflète une vision plus ambitieuse : devenir « la maison de la DeFi multichaîne et de la liquidité », ce qui montre que l'extension vers un L2 est une étape clé pour exploiter pleinement le potentiel au-delà de l'application isolée.
2) Du Dapp au L2
Avec le lancement d'Unichain, la voie d'expansion des applications vers un L2 devient plus claire. De nombreuses applications ont déjà commencé à migrer vers des L2 pour améliorer l'infrastructure et l'expérience utilisateur, démarrant souvent par un produit DeFi unique (comme une stablecoin ou un service de mise en jeu liquide), puis étendant progressivement leur champ d'action. Cette transition vers un L2 crée une valeur importante pour les applications sur deux axes principaux :
Premièrement, l'infrastructure L2 peut générer diverses formes de valeur grâce à des mécanismes spécifiques. Par exemple, la vente d'espace bloc basée sur la demande a toujours été un modèle économique éprouvé dans l'industrie crypto, tandis que les revenus du séquenceur et l'extraction de MEV offrent aux opérateurs L2 des flux de trésorerie substantiels. L'architecture L2 d'Unichain introduit de nouvelles possibilités via l'ordonnancement prioritaire (Priority Ordering), permettant une gestion différenciée de la MEV. En séparant le constructeur de blocs du séquenceur via un environnement d'exécution fiable (TEE), Unichain permet à l'application de contrôler directement la MEV, et de l'exploiter selon des accords conclus avec les utilisateurs. Autrement dit, Unichain propose un environnement où ce sont l'application et ses utilisateurs — et non le séquenceur — qui contrôlent la MEV selon des règles cohérentes, illustrant ainsi une méthodologie significative quant à la maîtrise de la MEV par un L2 spécifique à une application.
Le second axe de création de valeur provient de l'économie token. Depuis longtemps, la demande pour le token $UNI d'Uniswap était limitée, hormis ses fonctions de gouvernance. Très tôt, on avait proposé un mécanisme de Fee Switch, permettant de redistribuer les revenus d'Uniswap aux détenteurs de $UNI, mais les préoccupations réglementaires ont freiné son adoption.
Dans ce contexte, le lancement d'Unichain ouvre de nouvelles perspectives d'utilité pour le token UNI. Pour participer à l'UVN en tant que validateur, il est obligatoire de staker du UNI, créant ainsi une forme de sécurité cryptoéconomique. Les détenteurs de UNI peuvent déléguer leur mise à des nœuds validateurs et recevoir des récompenses. Ainsi, la transition vers un L2 permet au token natif d'accumuler de la valeur de multiples façons : revenus du séquenceur, extraction de MEV, ou encore récompenses de mise en jeu.
Bien que cette migration vers un L2 puisse fortement augmenter la capture de valeur, s'agit-il de la direction idéale pour l'écosystème Ethereum ? Comme toute solution, elle présente des avantages et des inconvénients. Du point de vue global de l'écosystème Ethereum, plus de 100 L2 différents fragmentent actuellement la liquidité de la chaîne Ethereum. En outre, comparé au niveau d'activité des L2, peu de valeur remonte à la chaîne principale Ethereum, soulevant un problème de parasitisme économique des L2 vis-à-vis d'Ethereum.
3) La capture de valeur par Ethereum est affaiblie
Source : Artemis
Le système actuel par lequel Ethereum récupère de la valeur provenant des solutions L2 est problématique. À mesure que de plus en plus d'applications construisent leur propre L2, ces problèmes deviennent plus criants. Actuellement, les L2 représentent environ 0,9 % seulement du total des frais gas consommés sur Ethereum, ce qui montre un décalage entre la croissance des L2 et la valeur ajoutée à la chaîne principale. Des mises à jour récentes comme EIP-4844 ont même réduit les frais payés par les L2 à Ethereum, ce qui pourrait diminuer la demande de ETH comme moyen de paiement des frais gas.
Cette situation nourrit les craintes que les L2 deviennent des parasites économiques d'Ethereum. Bien qu'Ethereum bénéficie d'un écosystème vaste et d'une communauté de développeurs solide, son modèle économique est mis en question. Moins de frais pour Ethereum signifie moins de revenus pour le réseau, ce qui pourrait affaiblir la valeur du ETH. Il semble que, bien que les solutions L2 tirent profit du système mature d'Ethereum, elles ne soutiennent pas suffisamment la santé économique de la chaîne principale.
Cependant, à mesure que l'écosystème L2 s'étend, il pourrait attirer davantage de liquidité, établissant potentiellement le ETH comme monnaie principale des activités économiques au sein de l'écosphère Ethereum. Cela pourrait maintenir l'utilisation du ETH comme actif, mais la question demeure : pourra-t-il continuer à croître en tant qu'actif ?
3. Les points de vue d'autres acteurs
1) Jon Charboneau
Jon Charboneau compare : « Dire qu’un L2 est Ethereum, c’est comme dire que Tesla est la Californie » (source : X (@jon_charb)).
2) Mason Nystrom de Pantera
Principales observations sur Unichain et son importance :
Accumulation de valeur par le token : UNI évolue d’un simple token de gouvernance vers un token accumulateur de frais. Les validateurs possédant le plus de UNI en staking reçoivent des récompenses en validant le réseau et en percevant des frais. Unichain soutient la théorie des « applications grasses » : les applications prennent le contrôle de l’économie et de l’espace bloc en créant leur propre chaîne. La chaîne Uniswap capturera des frais issus de diverses activités — échanges, emprunts, contrats perpétuels — allant bien au-delà des activités traditionnelles de DEX. Internalisation de la MEV : la construction vérifiable de blocs et l’ordonnancement « Flashblocks » d’Unichain montrent un fort potentiel. Les applications explorent désormais des moyens d’intérioriser la MEV ou de la redistribuer aux utilisateurs et parties prenantes. Relation entre Unichain et Ethereum : Unichain pourrait avoir un impact majeur sur le réseau principal Ethereum. Les activités DeFi pourraient être attirées vers Unichain grâce au staking de UNI pour les frais de séquenceur et à une meilleure tarification pour l'utilisateur. Intégration verticale : les grandes applications sont incitées à contrôler l’ensemble de la pile — depuis l’application (portefeuille Uniswap, interface + Uniswap X), jusqu’au protocole (Uniswap V4, V3, V2), en passant par la chaîne (Unichain).
3) Ryan Watkins de Syncracy Capital
Source : Applications capturent les frais, blockchains stockent la valeur — Syncracy Capital
Dans cet article, Ryan Watkins remet en question l'idée selon laquelle « seules les blockchains Bitcoin et les stablecoins ont des applications réellement utiles ». Selon lui, nous sommes entrés dans une ère d'applications blockchain multiples. Des plateformes comme Ethereum et Solana hébergent aujourd'hui de nombreuses applications générant des revenus importants et affichant une forte croissance. Pourtant, ces applications restent sous-évaluées par rapport aux infrastructures blockchain sous-jacentes. La tendance montre que les applications captent une part croissante des frais blockchain, dépassant souvent les actifs d'infrastructure. Ce changement pourrait marquer un tournant décisif dans l'évolution de la blockchain.
L'émergence des « grosses applications » (fat apps) dans la blockchain symbolise un virage vers une plus grande autonomie des applications. Ce mouvement est motivé par la recherche d'une meilleure évolutivité, d'une expérience utilisateur supérieure, et d'un contrôle économique accru par rapport aux couches d'infrastructure fondamentales. Avec l'évolution de l'abstraction des chaînes et des portefeuilles intelligents, cette approche centrée sur l'application devrait devenir plus fluide, redéfinissant potentiellement la manière dont la valeur et le contrôle sont répartis dans l'écosystème blockchain.
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