Version allégée conforme à la réglementation pour les RWA, attention aux risques de collecte de fonds illégale
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Version allégée conforme à la réglementation pour les RWA, attention aux risques de collecte de fonds illégale
Les RWA ne sont pas à l'abri des risques juridiques simplement parce qu'ils sont adossés à des actifs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liu Honglin
Dans un contexte où les mondes occidental et oriental ne s'acceptent plus mutuellement, il semble que le marché actuel des cryptomonnaies n'ait qu'un seul concept sur lequel tous puissent s'accorder : RWA (Real World Assets, la tokenisation d'actifs réels).
RWA « bas de gamme » à haut risque
Pour diverses raisons, de nombreux entrepreneurs Web3 voient une opportunité dans l'utilisation de la technologie blockchain pour mettre en ligne des actifs physiques, émettre des jetons ou des NFT afin de lever des fonds — en particulier ceux qui possèdent des actifs hors ligne comme des biens immobiliers ou des œuvres d'art. Mais bien évidemment, les choses ne sont souvent pas aussi simples qu'elles en ont l'air. Récemment, l'équipe pénale du cabinet Manqin a traité une affaire pénale liée à un projet RWA, auquel Maître Liu Honglin a participé en profondeur. En y repensant, cette affaire me paraît extrêmement représentative.
Pour protéger la vie privée des personnes concernées, Maître Honglin a partiellement fictivisé et rendu flou certains éléments de l'affaire ; elle est uniquement destinée à une discussion de cas, veuillez ne pas la prendre pour argent comptant. À travers ce cas, j'aimerais discuter avec vous des risques juridiques auxquels un projet RWA peut être exposé en cas de mauvaise gestion des risques légaux, dans l'espoir que les entrepreneurs puissent éviter ces pièges.
Voici l'histoire : un entrepreneur souhaitait revitaliser un projet immobilier via le modèle RWA. Son idée était d'ancrer les futurs revenus générés par l'immobilier, d'émettre des NFT grâce à la technologie blockchain, puis de les vendre directement à des particuliers en ligne. Les investisseurs détenant ces NFT auraient droit à une part des revenus générés par l'actif immobilier. Initialement, la promotion du projet a été très efficace, et comme les revenus immobiliers semblaient assurés, de nombreux utilisateurs ont perçu cela comme un « placement sans risque », si bien que les ventes furent bonnes durant une courte période. Malheureusement, rien ne dure éternellement : en raison du déclin économique local, les revenus opérationnels de l'immobilier sont restés bien en deçà des attentes. Même après que les cadres dirigeants eurent commencé à avancer eux-mêmes des fonds, le projet finit par échouer. Les internautes ayant participé tôt se sont alors insurgés, surtout ceux ayant racheté les NFT à prix fort sur le marché secondaire, formant des groupes pour exercer leurs droits et porter plainte. Finalement, une enquête pénale a été ouverte par la police dans une certaine région.
Cette histoire illustre une vérité simple : même si vous disposez d’actifs réels tangibles comme garantie, même si vous ne mentez pas ni cachez sciemment la vérité, cela ne signifie pas que vous êtes immunisé contre les risques juridiques.
Actifs réels garantis ≠ Immunité juridique
Dans un contexte où de nombreuses administrations locales encouragent l'idée de « stimuler le virtuel par le réel », plusieurs entrepreneurs pensent naïvement qu’émettre des NFT adossés à des actifs réels suffit à tout régler. Or, bien qu’un actif garanti renforce la crédibilité du projet, il ne remplace pas une capacité solide de gestion opérationnelle, et ne permet donc pas d’éliminer totalement les risques inhérents à l’exploitation.
Selon notre expérience pratique, de nombreux projets RWA rencontrent des difficultés précisément parce que les porteurs de projet se concentrent uniquement sur la manière d’utiliser l’ancrage d’actifs pour émettre des jetons, sans accorder suffisamment d’importance à la pérennité de l’exploitation. Lorsque les conditions du marché ne sont pas conformes aux attentes et que les engagements pris envers les investisseurs ne peuvent être tenus, ils encourent au mieux des accusations de publicité mensongère, au pire des infractions pénales.
En tant qu’avocat spécialisé dans la conformité commerciale Web3, Maître Honglin comprend que beaucoup d’entrepreneurs commencent leurs projets avec de bonnes intentions, sans chercher à arnaquer ni à disparaître avec l’argent. Toutefois, les entrepreneurs audacieux ont souvent des attentes excessivement optimistes quant aux bénéfices futurs, négligeant ainsi l’incertitude du marché. Dès lors que le marché fléchit ou que des difficultés opérationnelles surviennent, les rendements promis ne peuvent plus être honorés, et les problèmes juridiques apparaissent aussitôt.
Éviter les zones dangereuses juridiquement dans les projets RWA
Au niveau mondial, le concept de RWA en est encore à ses balbutiements, et chaque pays adopte des définitions légales et des approches réglementaires différentes. De nombreux entrepreneurs, voyant le succès relatif de projets RWA à l’étranger, cherchent à reproduire rapidement ces modèles en Chine, mais ignorent souvent le cadre juridique local. En Chine continentale, la réglementation sur les cryptomonnaies est extrêmement stricte : les activités liées aux transactions, au financement et autres opérations autour des cryptomonnaies constituent des domaines à haut risque. Beaucoup de projets ne voient initialement que l’effet rapide de levée de fonds permis par l’émission de jetons, sans prêter attention aux exigences réglementaires sous-jacentes. Dès que le projet franchit la ligne rouge liée aux cryptomonnaies, il ne s’agit plus seulement de plaintes d’utilisateurs ou de litiges civils, mais bel et bien de sanctions pénales.
Pour les entrepreneurs Web3 souhaitant éviter les dangers dans le domaine RWA, Maître Honglin propose trois conseils concrets.
1. Ne pas avoir une mentalité du type « tirer et fuir »
Un projet RWA n’est pas un canal de monétisation rapide. Beaucoup d’entrepreneurs recherchent des gains à court terme, pensant qu’une simple émission de jetons leur permettra de lever rapidement des fonds. Cette mentalité du « tirer et fuir » est extrêmement dangereuse, notamment dans un contexte de marché instable. Si le projet ne peut honorer les rendements promis, les investisseurs passeront très vite à la plainte et aux signalements. Créer une entreprise est un travail exigeant sur le long terme : il faut envisager une exploitation durable, et ne pas espérer gagner tout l’argent nécessaire en une seule opération.
2. Séparer strictement les fonds
Ne touchez pas imprudemment à l’argent des investisseurs. Nombre de projets, après une première levée de fonds, utilisent arbitrairement les fonds collectés pour développer d’autres projets ou même spéculer sur les cryptomonnaies. Ces comportements provoquent non seulement rapidement le mécontentement des investisseurs, mais peuvent également être interprétés par les autorités comme une escroquerie au regroupement de fonds. Veillez à séparer clairement le fonds du projet des fonds de fonctionnement de l’entreprise, et à rendre transparent l’usage des fonds : c’est le principe de base le plus fondamental en matière de gestion financière.
3. L’exploitation concrète prime sur le concept technique
Qu’il s’agisse de blockchain, de RWA ou de NFT, retenez ceci, entrepreneurs : aussi impressionnante soit-elle, la technologie doit toujours servir l’opérationnel. Ce que recherchent les investisseurs, c’est votre capacité à générer des rendements durables ; ce que veulent les consommateurs, c’est la stabilité de vos produits et services, pas la sophistication de votre technologie. Si votre logique métier est floue ou que vos compétences opérationnelles sont insuffisantes, peu importe la technologie utilisée, votre projet aura peu de chances de réussir. Concentrez-vous sérieusement sur l’exploitation réelle, et ne vous laissez pas enfermer par les concepts techniques : c’est là la voie de la survie à long terme.
Conclusion du cabinet Manqin
Les projets RWA semblent offrir aux entrepreneurs Web3 une nouvelle voie, mais à ce stade, ils restent encore assez informels. Aujourd’hui, alors que nous traversons la rivière en tâtant les pierres, le simple fait de disposer d’un « actif garanti » ne confère aucune immunité juridique. En Chine continentale, toute activité de financement par tokenisation d’actifs doit être abordée avec la plus grande prudence. Si vous n’avez pas une bonne compréhension des risques pénaux associés à votre projet Web3, il est fortement conseillé de consulter un avocat compétent pour obtenir des avis et un contrôle préalable.
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