Entretien avec Fiona, conseillère principale de DWF : équilibrer le déblocage des jetons, s'implanter dans les applications de consommation et croire au développement du marché cryptographique de Hong Kong
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Entretien avec Fiona, conseillère principale de DWF : équilibrer le déblocage des jetons, s'implanter dans les applications de consommation et croire au développement du marché cryptographique de Hong Kong
Sans des DApps de qualité, il est impossible de construire une bonne blockchain.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Marco Manoppo & The Launchy Team
Traduction : TechFlow
Bonjour à tous,
Nous sommes actuellement en train de lancer notre nouveau podcast. Cela prendra encore un peu de temps, mais j'ai récemment eu l'opportunité d'interviewer deux amis proches et investisseurs.
Profitez donc de ces deux derniers épisodes de « Chain Venturer v1 » — la version 2 sortira dès que tout sera prêt. Un petit aperçu :)
Passez un excellent week-end. — Marco
Fiona Ma de DWF Labs
Fiona Ma est conseillère principale chez DWF Ventures, la branche capital-risque de DWF Labs. DWF Labs est un investisseur Web3 de nouvelle génération et un market maker cryptographique, l'un des plus grands acteurs de trading haute fréquence dans le secteur crypto, opérant sur plus de 60 des principales bourses mondiales pour les marchés au comptant et dérivés.
Fiona possède une carrière impressionnante tant dans le domaine du Web3 que dans la finance traditionnelle. Depuis le début de l'année 2023, elle travaille chez DWF Ventures où elle gère les investissements en capital-risque de l'entreprise. Ses responsabilités incluent la recherche, l’identification de fondateurs prometteurs et l’évaluation des investissements afin d’appuyer les décisions d’investissement.
Avant de s’intéresser au Web3, Fiona a commencé sa carrière dans la finance traditionnelle, accumulant une riche expérience en private equity et en banque d’investissement chez Goldman Sachs. Son expertise se concentre principalement sur les investissements de croissance et les fusions-acquisitions, couvrant notamment les secteurs TMT, consommation, distribution et institutions financières.
Fiona détient un diplôme de Bachelor of Business Administration (BBA) de la Stephen M. Ross School of Business de l’Université du Michigan. Avant ses études universitaires, elle a représenté pendant huit ans l'équipe de natation de Hong Kong.
Voici mon entretien avec Fiona Ma.
Points clés :
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DWF Labs est un acteur majeur dans le trading crypto, le market making et l'investissement, avec plus de 700 sociétés dans son portefeuille.
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Trouver le bon équilibre et concevoir un plan de déblocage stable et raisonnable des jetons est essentiel pour résoudre le problème actuel de haut FDV et faible liquidité.
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Bien que le modèle de capital-risque axé sur les jetons ait dominé jusqu’à présent, Fiona prévoit que, avec la maturité du secteur crypto, le nombre de transactions en private equity pourrait progressivement augmenter.
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La relation entre infrastructures et applications décentralisées (DApps) peut être comparée à celle de l’œuf et de la poule. Sans DApps de qualité, on ne peut construire une bonne blockchain ; inversement, sans une solide blockchain de base, il est impossible de créer de bons DApps.
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Comme le « farming » devient de plus en plus complexe et nécessite un niveau accru de spécialisation, Fiona pense que le nombre moyen de participants à ces activités pourrait diminuer.
PS : Les paragraphes suivants ne sont pas des citations littérales. Il s'agit d'une reformulation interprétative de notre conversation, adaptée au format écrit. Ce processus peut avoir entraîné une perte partielle de contexte ou de nuances.
L’auteur décline toute responsabilité quant à d’éventuelles erreurs d’interprétation dans cet article.
Toutes les informations fournies par cette publication et ses entités affiliées sont uniquement destinées à des fins éducatives et ne doivent en aucun cas être considérées comme des conseils financiers, juridiques, d'investissement ou autres.
Quel a été le moment décisif qui vous a attirée vers les cryptomonnaies ?
Le parcours de Fiona dans les cryptos a commencé durant l’été DeFi 2020, quand elle a commencé à explorer des cryptomonnaies telles que Bitcoin et Ethereum. Cette exploration l’a amenée à tester divers protocoles de finance décentralisée (DeFi), découvrant ainsi un domaine qu’elle a trouvé particulièrement fascinant.
Moment décisif : En 2021, Fiona travaillait dans un family office de capital-investissement gérant 7 milliards de dollars. Outre les investissements Web2 classiques, elle a commencé à explorer des opportunités dans les cryptos pour le compte de l’entreprise. Inspirée par son supérieur hiérarchique spécialisé dans les cryptos — qui avait accumulé une fortune substantielle grâce à un investissement précoce dans le Bitcoin — Fiona a décidé de s’immerger davantage dans ce domaine. Forte de son expérience en private equity et capital-risque, elle a rejoint le secteur du capital-risque crypto depuis 2022. Elle travaille actuellement chez DWF Ventures, continuant d’explorer les vastes possibilités offertes par ce secteur.
Qu'est-ce que DWF Labs ?
DWF Labs est un market maker renommé et une société d'investissement Web3 multi-étapes, l'une des plus grandes entreprises de trading à haute fréquence au monde. Actuellement, DWF Labs effectue des transactions au comptant et sur dérivés sur plus de 60 bourses majeures. Avec plus de 700 entreprises dans son portefeuille, DWF Labs connaît une croissance et une expansion rapides.
DWF est principalement connu pour ses services de market making, mais propose également une plateforme RFQ (Request for Quotation) facilitant les transactions OTC dans des marchés liquides. En outre, l'entreprise dispose d’un département de capital-risque et d’incubation axé sur les investissements précoces, notamment aux stades seed et angel, adoptant une stratégie sélective pour les investissements tardifs. Bien que DWF Ventures ne soit pas limité à un secteur spécifique, il privilégie les investissements dans les domaines de la consommation et de la DeFi.
Quelle est votre opinion sur le phénomène de faible liquidité et de haut FDV ? Pensez-vous que des modèles de financement alternatifs tels que le private equity soient nécessaires pour les produits crypto orientés consommateur, inadaptés au modèle traditionnel de capital-risque ?
Fiona estime qu’il n’existe pas de réponse absolument juste ou fausse, car les problèmes ont souvent plusieurs angles de vue.
D’un côté, la communauté exprime des inquiétudes légitimes face au phénomène de haut FDV et de faible liquidité observé dans de nombreux projets crypto, particulièrement depuis le quatrième trimestre 2024. Ces caractéristiques peuvent en effet rendre les projets plus vulnérables à la manipulation des prix et aux pressions de vente. Par ailleurs, le marché des altcoins n’est pas encore complètement redressé, et certaines émissions de jetons très attendues liées à de grands projets d’infrastructure n’ont pas atteint les attentes.
Par conséquent, les traders particuliers deviennent plus prudents vis-à-vis de ces projets à haut FDV et faible liquidité. De plus en plus semblent pencher vers des projets plus liquides, dont les jetons sont entièrement ou majoritairement verrouillés, car cela est théoriquement perçu comme plus résistant à la manipulation. À l’avenir, davantage de sociétés de capital-risque pourraient aussi réduire leur intérêt pour ces projets à haut FDV et faible liquidité, préférant cibler des opportunités d’investissement précoces à valorisation plus basse.
D’un autre côté, Fiona souligne que des déblocages massifs de jetons dès les premières phases du projet peuvent poser problème, surtout pour les projets à long terme exigeant un engagement durable de l’équipe et de la communauté.
Si un projet attribue une grande partie de ses incitations token dès le départ, les utilisateurs arrivant ultérieurement recevront généralement des récompenses beaucoup plus faibles. Cela peut rendre difficile l’attraction de nouveaux participants par la suite. De plus, si l’équipe du projet peut débloquer prématurément ses allocations de jetons, sa motivation à continuer d’y contribuer risque de s’affaiblir. Ainsi, trouver un équilibre approprié et concevoir un calendrier de déblocage stable et rationnel favorisera la viabilité à long terme du projet.
Comparé au modèle de capital-risque crypto centré sur les jetons, Fiona pense que l’approche du private equity pourrait mieux convenir aux modèles commerciaux crypto axés sur les actions. L’acquisition d’EigenLayer sur Rio illustre bien l’utilisation du modèle d’acquisition en private equity. Bien que le modèle de capital-risque piloté par les jetons ait dominé jusqu’à présent, Fiona anticipe que, avec la maturité du secteur crypto, nous assisterons probablement à une augmentation progressive des transactions en private equity.
Quelle est votre opinion sur l’investissement dans les projets crypto orientés consommateur, étant donné les défis propres à ce domaine ?
À l’avenir, DWF Ventures cible davantage d’opportunités orientées vers le consommateur. Fiona indique que la plupart des infrastructures actuelles tendent à l’uniformité, ce qui limite les rendements. Malgré la multiplication des chaînes Layer 1 et Layer 2, la plupart manquent d’applications largement utilisées. Cela pose un défi à leur extension et à une adoption plus large. Le secteur crypto a donc besoin de davantage d’excellentes applications grand public capables d’attirer des utilisateurs organiques et de la liquidité.
Fiona souligne que la relation entre infrastructures et applications décentralisées (DApps) ressemble à celle de l’œuf et de la poule. On ne peut pas construire une excellente blockchain sans DApps de qualité, ni créer de bons DApps sans une solide infrastructure blockchain. Par exemple, la position dominante d’Arbitrum en tant que solution L2 repose largement sur l’adoption de GMX.
DWF Ventures estime que les applications orientées consommateur seront les grands gagnants de ce cycle. Lorsque la prochaine vague d’utilisateurs ordinaires rejoindra le secteur crypto, les applications qu’ils utiliseront quotidiennement capteront la majeure partie du trafic et de l’attention.
Par exemple, Telegram est l’une des plus grandes plateformes sociales et de messagerie, à l’intérieur comme à l’extérieur du monde crypto. Cela offre une opportunité aux projets grand public construits sur l’écosystème TON, qui peuvent attirer des utilisateurs simplement en restant dans l’interface utilisateur de Telegram. Grâce au puissant canal de distribution de Telegram, similaire aux mini-programmes WeChat en Chine, TON peut aider les projets grand public à atteindre une adoption massive. Cela est confirmé par la croissance rapide de Notcoin et Catizen, passant à plusieurs millions d'utilisateurs. Ainsi, DWF Ventures voit un énorme potentiel dans ce type de DApps grand public.
Quelle est votre opinion sur les airdrops et leurs effets, notamment dans le contexte des critiques récentes ? Êtes-vous plutôt optimiste ou pessimiste ? Pensez-vous que de plus en plus de projets adopteront des mesures anti-Sybil radicales ?
Fiona observe que les airdrops jouent un rôle important dans l’écosystème crypto, notamment comme stratégie marketing pour inciter les utilisateurs à participer aux protocoles. Toutefois, de nombreux utilisateurs particuliers pourraient devenir plus déçus, notamment lorsqu’ils réalisent que certains protocoles auxquels ils ont participé n’offrent pas autant d’airdrops qu’espéré, ou manquent de transparence. Comme le « farming » devient de plus en plus complexe et exige un niveau accru de compétences, Fiona prévoit que le nombre d’utilisateurs particuliers participant à ces activités pourrait diminuer.
Concernant le mécanisme anti-Sybil de LayerZero, Fiona le considère comme une expérience sociale intéressante. Bien que des avis divergents existent sur leur approche, elle reconnaît leurs efforts novateurs dans ce domaine. Elle insiste sur le fait que la véritable mesure du succès d’un projet réside dans sa capacité à créer un produit que les utilisateurs trouvent réellement utile, plutôt que de compter uniquement sur les airdrops et les promotions. En fin de compte, la croissance durable de l’espace crypto dépendra de la création de fonctionnalités réelles, et non seulement de l’attirance de l’attention.
Quelle est votre opinion sur l’ETF Bitcoin de Hong Kong ?
Fiona adopte une vision positive de l’écosystème crypto plus large de Hong Kong, au-delà même de l’ETF Bitcoin. Elle note que l’adoption crypto devient de plus en plus courante à Hong Kong, les publicités et publications liées aux cryptos étant omniprésentes dans la ville. Le soutien du gouvernement se traduit par l’approbation des ETF Bitcoin et l’octroi de subventions aux entreprises Web3.
Elle ajoute que DWF Labs a parrainé les Web3 Festivals de Hong Kong en 2023 et 2024, constatant une augmentation significative du nombre de participants cette année. En particulier, des leaders du secteur tels que Vitalik Buterin et de nombreux fondateurs d’écosystèmes occidentaux se sont rendus à Hong Kong pour y prononcer des discours. La participation active des principaux projets d’écosystème aux conférences principales et événements satellites montre un engagement croissant en termes de ressources, de temps et d’efforts dans la région.
Par conséquent, Fiona perçoit ces développements comme des signaux positifs pour l’écosystème crypto de Hong Kong, bien qu’elle reconnaisse que la réglementation pourrait évoluer avec le temps. Elle reste prudemment optimiste et attend de voir comment la situation va évoluer.
En tant que détenteuse de Pudgy, quelle est votre recommandation pour les autres fondateurs de NFT qui peinent à avancer ?
Un IP bien développé, doté d’une histoire originale, de personnages ou d’un thème unique, peut accroître la valeur perçue et la nature collectionnable d’un NFT, à l’instar de la valeur créée par l’IP Disney dans le Web2. Grâce aux efforts de l’équipe Pudgy, la série Pudgy Toys est désormais disponible dans de grands canaux de distribution grand public tels que Walmart, Toys "R" Us et Amazon, marquant ainsi une étape importante vers l’adoption généralisée du Web3 fondée sur les IP.
La communauté passe toujours en premier — ce n’est pas facile. Pudgy Penguins organise régulièrement, dans différentes villes comme Hong Kong, en Malaisie ou à Singapour, de nombreux événements en présentiel, mobilisant beaucoup de temps et de ressources. En outre, le PDG de Pudgy Penguins, Luca Netz, interagit constamment avec les membres de la communauté sur X et d'autres plateformes. Ce niveau d’engagement est remarquable. Lorsque Fiona lui a parlé, il s’est montré très chaleureux, lui donnant l’impression d’être une détentrice respectée, et non une simple détentrice parmi d’autres.
La personnalité et le charisme du fondateur sont également cruciaux. Par exemple, malgré certaines controverses, Zagabond, le fondateur d’Azuki, conserve une forte base de suiveurs grâce à son charisme et à la confiance de la communauté. En tant que fondateur, il faut savoir être un porte-parole efficace et maîtriser l’entrée sur le marché — cette logique s’applique à tous les projets dans le domaine crypto. Par exemple, Sreeram d’EigenLayer est un excellent orateur, souvent invité à des conférences, illustrant ainsi l’importance de la présence du fondateur.
En outre, offrir des avantages à la communauté peut renforcer l’engagement et la satisfaction. Par exemple, Pudgy Penguins a bénéficié à plusieurs reprises d’airdrops provenant de projets d’infrastructure comme LayerZero et ZKSync, ce qui a été très apprécié par tous.
Questions rapides
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Quel contenu tout aspirant professionnel de l’investissement devrait-il lire/regarder ?
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Zero to One : Notes on Startups, or How to Build the Future — Peter Thiel avec Blake Masters
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Quelle a été votre plus grosse erreur d’investissement ?
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Avoir investi dans la mauvaise meme coin. Le portefeuille liquide de Fiona se compose principalement de BTC, ETH, ainsi que de quelques altcoins et memes coins qu'elle apprécie particulièrement.
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Quel est l’usage le plus sous-estimé des cryptomonnaies ?
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L’un des cas d’usage les plus courants mais les plus sous-estimés dans les cryptos est le paiement décentralisé. Même si ce n’est pas l’histoire la plus passionnante, le transfert de fonds décentralisé et sans frontières change la vie de nombreuses personnes, en particulier dans certains pays en développement.
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Quelle est actuellement votre opinion la plus contre-courant dans le domaine crypto ?
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On pourrait dire que ce n’est plus vraiment une opinion contre-courant. Lorsque TON n’était pas encore largement remarqué, Fiona a commencé tôt à investir régulièrement et à soutenir le jeton TON.
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Quel est le principal risque auquel le secteur crypto est confronté ?
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L’incertitude réglementaire dans la finance décentralisée (DeFi).
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