Retour sur 15 ans d'évolution du capital-risque dans la cryptographie
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Retour sur 15 ans d'évolution du capital-risque dans la cryptographie
La corrélation à long terme entre le prix du bitcoin et les financements n'a disparu qu'en 2023.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédigé par : insights4.vc
Traduction : Felix, PANews
Cet article présente l'évolution des dynamiques d'investissement en capital-risque (VC) liées aux entités blockchain au cours des 15 dernières années, en mettant particulièrement l'accent sur le passage de certaines sociétés vers des investissements liquides. Dans ces investissements, les VC n'acquièrent pas d'actions, mais des jetons assortis d'un plan de vesting. En outre, nous dresserons la liste des premiers investissements dans le domaine de la cryptographie réalisés par des institutions prestigieuses telles qu'a16z, comme leur investissement en avril 2013 dans OpenCoin (plus tard Ripple Labs).
Durant les débuts du Bitcoin, entre 2009 et 2012, l'intérêt des fonds de capital-risque pour le secteur de la cryptographie était limité. Par conséquent, cette analyse débutera à partir de 2012. Il convient également de noter que la corrélation à long terme entre le prix du Bitcoin et les montants levés a disparu seulement en 2023.
Investissements en capital-risque et prix du Bitcoin
2009 - 2018 : Les dix premières années du Bitcoin et le début des investissements VC dans le domaine blockchain
Investisseurs indépendants en Bitcoin et blockchain (CBINSIGHTS)
Le paysage des investissements en capital-risque dans le Bitcoin et les projets cryptographiques a commencé à prendre forme au début des années 2010. Union Square Ventures (USV), dirigé par Fred Wilson, et Andreessen Horowitz (a16z) comptent parmi les premières sociétés à avoir investi dans des projets blockchain. Tous deux ont investi dans Coinbase en 2013.
Ribbit Capital, fondé par Meyer « Micky » Malka en 2012, spécialisé dans les technologies financières disruptives, fut aussi un précurseur dans l'investissement auprès d'entreprises liées au Bitcoin telles que Coinbase. Boost VC, créé par Adam Draper en 2012, était initialement un accélérateur et un fonds de capital-risque axé sur les technologies émergentes, notamment les startups Bitcoin et blockchain. Lightspeed Venture Partners a investi en 2013 dans Blockchain.info (aujourd'hui Blockchain.com).
Parmi les autres fonds notables figurent Bitcoin Opportunity Corp, fondé par Barry Silbert en 2013, ainsi que Pantera Capital, qui s'est recentré sur le Bitcoin et la blockchain la même année. Blockchain Capital, fondé en 2013 par Bart Stephens, Brad Stephens et Brock Pierce, fait partie des premières entreprises spécialisées dans les investissements blockchain et cryptomonnaies.
Part des transactions annuelles dans les domaines blockchain et Bitcoin (2011-2015)
2012
Les startups Bitcoin ont récolté seulement 2,1 millions de dollars d'investissements.
2013
Des jalons importants incluent :
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Coinbase : plus importante levée de fonds individuelle, soutenue par Andreessen Horowitz, Union Square Ventures et Ribbit Capital. Coinbase est désormais une société cotée, jouant un rôle clé dans l'écosystème Bitcoin.
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Bitcoin China : la plus grande et la plus ancienne bourse chinoise de Bitcoin, ayant levé 5 millions de dollars auprès de Lightspeed China. Bien que cet investissement se soit finalement soldé par un échec, il reste une composante majeure de l'histoire précoce de la cryptographie en Chine.
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Circle Internet Financial : initialement une entreprise d'applications Bitcoin, Circle a levé 9 millions de dollars auprès de Breyer Capital et Accel Capital. L'objectif de Jeremy Allaire était de promouvoir l'utilisation du Bitcoin, à l'image de Skype ou de l'e-mail. Circle devint célèbre plus tard pour avoir lancé USDC en 2018.
Investissements et percées marquantes :
Total des investissements VC en 2013 : 88 millions de dollars, une forte augmentation par rapport à l'année précédente.
Percées majeures en 2013 :
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En novembre, le prix du Bitcoin franchit pour la première fois la barre des 1000 dollars.
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Premier distributeur automatique de Bitcoin installé à Vancouver, dans le café Waves.
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La puissance de minage du Bitcoin passe de 2 Th/s à 9000 Th/s.
Fonds VC et projets notables :
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Union Square Ventures : a investi dans des projets majeurs tels que Protocol Labs, Dapper Labs, Arweave, Polygon, zkSync, Polychain et Multicoin Capital.
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Ribbit Capital : actif dès les débuts du secteur, soutenant des projets comme Ethereum, AAVE et Arbitrum.
Les 5 plus importantes levées de fonds de startups blockchain en 2013
2014
En juin 2014, le financement du secteur blockchain a dépassé le total cumulé de l'année 2013, atteignant 314 millions de dollars, soit une croissance de 3,3 fois par rapport aux 93,8 millions de dollars de 2013.
500 Startups devient l'institution d'investissement la plus active, aux côtés de Boost VC, Plug and Play Technology Center et CrossCoin Ventures, soutenant des entreprises d'applications Bitcoin. Initialement centré sur le secteur cryptographique, 500 Startups s'est ensuite orienté vers les investissements précoces.
Principaux investissements dans les applications Bitcoin :
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Blockchain : 30,5 millions de dollars
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BitPay : 30 millions de dollars
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Blockstream : 21 millions de dollars
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Bitfury : 20 millions de dollars
La plateforme de paiement BitPay a levé 30 millions de dollars, menée par Index Ventures, avec la participation d'AME Cloud Ventures, Horizons Ventures et Felicis Ventures.
Blockstream, spécialisé dans le réseau Lightning — innovation majeure pour les paiements Bitcoin — a développé le client c-lightning et la sidechain Liquid.
OKcoin (aujourd'hui OKX) a levé 10 millions de dollars auprès de策源资本 (Ceyuan Ventures), Mandra Capital et venturelab. À noter que Feng Bo, cofondateur de Ceyuan, a fondé en 2018 Dragonfly Capital, qui a lancé plusieurs fonds cryptographiques au cours des années suivantes.
Globalement, les investissements VC dans la cryptographie ont connu une croissance régulière en 2014.
2015
Malgré le recul du prix du Bitcoin depuis son pic de 2013, la technologie blockchain attire un intérêt croissant tant des capitaux que des entrepreneurs. Le financement total des startups Bitcoin atteint 380 millions de dollars.
Principales levées :
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Coinbase : 75 millions de dollars lors d'une série C
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Circle : 50 millions de dollars lors d'une série C
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BitFury : 20 millions de dollars lors d'une série B
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Chain : 30 millions de dollars lors d'une série B, avec des investisseurs stratégiques comme Visa et Nasdaq
Ripple Labs (anciennement OpenCoin) a levé 28 millions de dollars lors d'une série A, tandis que 21 Inc. a obtenu 116 millions de dollars auprès d'a16z, Qualcomm, Cisco et PayPal.
OMERS Ventures, basé au Canada, a annoncé son intention d'investir dans la blockchain, illustrant un intérêt institutionnel croissant. Parmi les VC actifs : a16z, Union Square Ventures, Ribbit Capital, Boost VC et DCG.
Les activités d'investissement en 2015 montrent une participation soutenue malgré un marché baissier.
2016
Avec la baisse des investissements dans les fintechs, ceux dans les marchés cryptographiques ont reculé. Selon CB Insights, les opérations de financement des startups Bitcoin et blockchain ont diminué de 27 % par rapport à 2015, revenant au niveau de 2014.
Malgré cette baisse, le financement total atteint 550 millions de dollars, principalement concentré sur des entreprises plus matures. Principales levées :
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Circle : 60 millions de dollars lors d'une série D
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Digital Asset Holdings : 60 millions de dollars lors d'une série A
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Ripple : 55 millions de dollars lors d'une série B
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Blockstream : 55 millions de dollars lors d'une série A
Circle a pivoté des services d'échange Bitcoin vers les virements et paiements, ouvrant la voie à son stablecoin. Polychain Capital, fondé par Carlson-Wee, ancien de Coinbase, a levé 750 millions de dollars pour son troisième fonds de capital-risque, soutenu par a16z, Union Square Ventures et Sequoia Capital.
En 2016, les projets financés via ICO ont commencé à croître : The DAO a levé 150 millions de dollars, marquant le début de la fièvre des ICO.
2017
Investissements liquides
Portés par la fièvre des ICO et l'intérêt pour les actifs tokenisés, les modèles d'investissement liquide ont commencé à émerger vers 2017-2018. Des pionniers tels que Polychain Capital, fondé en 2016 par Olaf Carlson-Wee, et MetaStable Capital, cofondé par Naval Ravikant, se sont concentrés sur les jetons plutôt que sur les actions. Pantera Capital a lancé en 2017 un fonds dédié aux ICO et aux projets tokenisés, tandis que Blockchain Capital lançait le BCAP, un jeton de sécurité représentant ses parts de fonds. Multicoin Capital, fondé en 2017 par Kyle Samani et Tushar Jain, ainsi que 1confirmation dirigé par Nick Tomaino, ancien de Coinbase, ont également privilégié les investissements en jetons. Amentum Investment Management, arrivé en 2017, s'est concentré sur la valorisation à long terme via les économies tokenisées. Ces fonds ont reconnu le potentiel des actifs tokenisés, passant du modèle traditionnel d'actions à des stratégies basées sur des jetons liquides.
2017 a été une année de frénésie et de régulation pour l'industrie blockchain : le protocole ERC-20 d'Ethereum a déclenché la fièvre des ICO, mais la régulation a conduit le secteur crypto dans un long marché baissier.
Comparaison ICO vs VC :
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T1 2017 : 19 ICO ont levé 21 millions de dollars.
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T4 2017 : plus de 500 ICO ont levé près de 3 milliards de dollars.
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2017 global : les ICO ont levé 5 milliards de dollars sur près de 800 projets, contre 1 milliard de dollars levés par les VC lors de 215 transactions — soit 5 fois plus.
Projets ICO notables :
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Filecoin : 257 millions de dollars
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Tezos : 232 millions de dollars
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Bancor : 152,3 millions de dollars
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Polkadot : 140 millions de dollars
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Quoine : 105 millions de dollars
Des institutions telles qu'Union Square Ventures et Blockchain Capital, attirées par les rendements rapides, ont elles aussi participé aux ICO.
Répartition géographique :
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UE : 40 % des ICO, levant 1,76 milliard de dollars.
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Amérique du Nord : 1,076 milliard de dollars levés.
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Face à la régulation, les VC chinois se sont déplacés vers Hong Kong et Singapour. La bulle ICO a éclaté en raison de pressions réglementaires et de modèles économiques non durables.
2018
L'activité des ICO s'est poursuivie en 2018, avec plus de 400 projets levant 3,3 milliards de dollars au premier trimestre. CoinSchedule signale 1253 ICO mondiales en 2018, levant 7,8 milliards de dollars.
Plus grands projets ICO :
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EOS : plus de 4 milliards de dollars levés.
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Telegram : 1,7 milliard de dollars levés en deux tours, mais le projet a été abandonné par la suite.
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Petro : le gouvernement vénézuélien a levé 740 millions de dollars, sans succès final.
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Basis : 130 millions de dollars levés, mais le projet a rencontré des difficultés.
Financement VC par actions :
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Bitmain : 400 millions de dollars lors d'une série B avec Sequoia ; 1 milliard de dollars en pré-IPO avec Tencent, SoftBank et CICC.
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Total des investissements VC : 4,26 milliards de dollars.
Évolutions notables :
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Coinbase lance Coinbase Ventures.
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Paradigm est fondé par Fred Ehrsam, cofondateur de Coinbase, et Matt Huang.
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a16z lève 300 millions de dollars pour son fonds crypto, investissant dans CryptoKitties et Dfinity.
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Fidelity lance sa plateforme institutionnelle crypto.
2018 a vu apparaître diverses applications « blockchain + », souvent encore conceptuelles, posant les bases d'innovations futures.
Évolution des ICO (2013-2018)
Analyse empirique : faire ou ne pas faire une ICO
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Échantillon total (N=316) : 14,9 % - Parmi 316 ICO analysées, 14,9 % avaient reçu un soutien VC avant leur lancement, soit environ un sur sept.
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Sous-financées (non atteinte de l'objectif minimal) (N=43) : 0,0 % - Aucune ICO sous-financée n'avait reçu de soutien VC, suggérant un lien entre absence de VC et échec de collecte.
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Correctement financées (objectif minimal atteint) (N=89) : 9,7 % - Près d'un ICO sur dix parmi les réussites avait bénéficié d'un soutien VC.
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Différence moyenne (objectif moyen - objectif minimal) : 9,7 % - La proportion de ICO correctement financées avec soutien VC est significativement plus élevée, soulignant l'impact positif du VC sur le succès.
Investissements en actions d'Union Square Ventures et Andreessen Horowitz (2013-2018)
Classement des investisseurs les plus actifs (2014-2019)
2019 : L'ère post-ICO
En 2019, l'environnement des transactions blockchain s'est stabilisé après la poussée de 2018, avec 622 transactions totalisant 2,75 milliards de dollars, contre 322 transactions pour 1,28 milliard en 2017. La part des transactions blockchain dans l'ensemble des VC passe de 1,5 % en 2017 à 2,8 %, celle des levées seed et précoces passant de 1,8 % à 3,6 %. L'évaluation médiane des startups blockchain précoces est de 12,5 millions de dollars, soit 22 % de moins que la médiane générale de 16 millions.
La priorité des investissements a changé : 68 % des levées en 2019 sont classées fintech, contre 76 % en 2017, montrant une application plus large au-delà de la « crypto ». L'Amérique du Nord représente 45,3 % des transactions, l'Asie 26,8 %, reflétant une distribution mondiale accrue.
En 2019, les transactions blockchain représentent 2,8 % des investissements VC mondiaux et 1,1 % du capital total, contre respectivement 3,6 % et 2,7 % en 2018. L'évaluation médiane chute de 16,6 millions en 2018 à 13 millions en 2019. Parmi les entreprises blockchain non crypto notables : Securitize, Figure, PeerNova et Spring Labs.
CB Insights rapporte 806 transactions mondiales en 2019 contre 822 en 2018, avec un recul de 27,9 % du volume total à 4,26 milliards de dollars. Zeroone Finance identifie Digital Currency Group comme l'investisseur blockchain le plus actif en 2019 (14 investissements), suivi par Collins Capital, Coinbase Ventures et Fenbushi Capital.
Les investisseurs se concentrent sur les bourses numériques, jeux, portefeuilles, gestion d'actifs, contrats intelligents et DeFi. Animoca Brands, développeur hongkongais coté à Sydney, prend une place majeure dans les jeux blockchain. FTX est fondé avec le soutien fort d'Alameda Research.
En 2019, l'enthousiasme mondial pour les investissements blockchain diminue fortement, les institutions traditionnelles adoptant une attitude plus prudente. Le comportement des investisseurs en période baissière témoigne de leur rigueur.
2020 - 2021 : Nouvelle hausse puis explosion des levées
En 2020, porté par le potentiel de rendement élevé, le capital-risque blockchain devient un acteur majeur du marché privé mondial. Depuis 2012, 942 investisseurs VC ont réalisé plus de 2700 transactions impliquant des startups blockchain. Les meilleurs fonds blockchain surpassent régulièrement les fonds VC traditionnels et le secteur technologique plus large.
Les fonds blockchain surperformant les fonds traditionnels (depuis création en 2013-2020, IRR)
Bien que crucial, le capital-risque blockchain représente moins de 1 % du marché VC mondial, atteignant environ 2 % pendant le marché haussier cryptographique de 2017.
Dans l'ensemble, les VC blockchain font preuve de résilience, performant bien en période de ralentissement. Leur potentiel de rendement élevé et leurs avantages en matière de diversification en font un choix attrayant.
En 2020, le DeFi attire un grand intérêt. Selon PAData de PANews, les investissements totaux dans le secteur crypto s'élèvent à environ 3,566 milliards de dollars, similaire à 2019. Les projets DeFi reçoivent 278 millions (7,8 %). Bien modeste en valeur, ils représentent plus d'un quart des 407 projets divulgués, signalant un intérêt croissant pour ces nouveaux projets natifs crypto.
Des applications DeFi notables attirent d'importants investissements : Uniswap lève 11 millions en série A, 1inch obtient 2,8 millions en amorçage, AAVE lève 25 millions en série A. Sur l'année, le volume bloqué en DeFi augmente de près de 2100 %, le nombre d'adresses uniques décuple. Ces chiffres, modestes face aux données futures, marquent pourtant un tournant clé : l'été DeFi.
À noter : les VC blockchain natifs privilégient les projets applicatifs (notamment DeFi), adoptant une approche plus audacieuse et risquée. Les stratégies varient. PAData rapporte que plus de 700 institutions et individus ont investi en 2020, NGC Ventures étant le plus actif, suivi par Coinbase Ventures et Alameda Research.
2021
Avec les progrès technologiques blockchain, les VC mondiaux reconnaissent de plus en plus son importance, notamment avec l'émergence de concepts comme Metaverse et Web3. En 2021, les startups blockchain ont levé environ 33 milliards de dollars, un record historique. Selon PwC, le financement moyen par projet crypto atteignait 26,3 millions en 2021.
Le nombre de transactions VC blockchain a aussi atteint un sommet historique en 2021, dépassant 2000 transactions, soit le double de 2020. L'augmentation des levées tardives a conduit à 65 startups valorisées à 1 milliard de dollars ou plus, reflétant la transition du marché crypto d'un créneau marginal vers le courant dominant.
Transactions VC dans le crypto/blockchain vs total
Selon Galaxy, près de 500 fonds VC blockchain opéraient mondialement en 2021, un niveau record en nombre et taille. Des institutions majeures comme Morgan Stanley, Tiger Global, Sequoia Capital, Samsung et Goldman Sachs ont rejoint le marché via des investissements en equity tardifs, apportant un flux important de capitaux.
2021 a vu un afflux massif de nouveaux utilisateurs et investissements :
D'après Gemini, près de la moitié des utilisateurs des principales régions crypto ont commencé à investir en 2021.
Part des nouveaux utilisateurs :
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Amérique latine : 46 %
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Asie-Pacifique : 45 %
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Europe : 40 %
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États-Unis : 44 %
Cet afflux a posé une base solide d'utilisateurs pour la croissance des applications crypto.
Principaux investissements :
En juillet 2021, FTX annonce une levée de 900 millions de dollars en série B à une valorisation de 18 milliards, la plus grosse levée privée de l'histoire crypto. Ce tour implique 60 institutions, dont SoftBank, Sequoia Capital et Lightspeed Venture Capital.
Investisseurs actifs :
Coinbase Ventures est devenu le fonds blockchain le plus actif en 2021. Après son introduction en bourse en avril aux États-Unis, il a investi dans 68 startups blockchain. Avant cela, Coinbase avait levé près de 547 millions de dollars en 13 tours. Autres investisseurs notables : AU21 Capital
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