Les transactions sont omniprésentes, et le modèle d'échange est le meilleur modèle commercial dans le domaine de la cryptographie.
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Les transactions sont omniprésentes, et le modèle d'échange est le meilleur modèle commercial dans le domaine de la cryptographie.
Avec le développement de l'économie cryptographique, tous les actifs seront transférés sur la blockchain et de plus en plus d'exchange apparaîtront.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : MASON NYSTROM
Traduction : TechFlow
Le superpouvoir des cryptomonnaies est de créer de nouveaux actifs et marchés.
Par conséquent, l'un des modèles économiques les plus courants et les plus réussis dans le domaine des cryptomonnaies est celui des plateformes d'échange. Si vous êtes déjà familier avec ce secteur, cela ne vous surprendra pas, mais je pense que ce modèle est souvent sous-estimé lorsqu'on évalue les entreprises et protocoles liés aux cryptoactifs.
Les places d'échange peuvent apparaître dans divers contextes, mais elles créent généralement un lieu de transaction pour un actif ou un service particulier, tout en fournissant un mécanisme pour traiter ces transactions.
Aujourd'hui, j'essaie de me poser une question : comment ce protocole ou cette entreprise pourrait-il devenir une place d'échange ? Pour certaines activités, la réponse est évidente ; pour d'autres, elle exige davantage d'imagination.
Une règle empirique générale veut que plus une application est proche de l'exécution des transactions, plus il est probable qu'elle puisse se transformer en place d'échange. Cela semble intuitif pour les applications effectuant des transactions directes (par exemple, les swaps), mais s'applique aussi à celles qui occupent une position privilégiée dans la pile technologique (comme dans le flux de valeur) ou qui démarrent comme produit SaaS mais peuvent évoluer vers une plateforme dotée d'un marché puissant.
Les places d'échange ont tendance à émerger dans les cas suivants :
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L'apparition de nouveaux actifs sur la chaîne
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Une application contrôle la distribution et peut introduire des comportements de transaction
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L’émergence de nouveaux services affectant un état précieux sur la chaîne ou liés aux transactions
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Les jeux blockchain contrôlent leur propre émission d’actifs et possèdent une économie ouverte
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Les plateformes pour développeurs peuvent intégrer un marché de services ou une salle d’enchères
Lorsque de nouveaux actifs apparaissent sur la chaîne
C’est le scénario le plus évident pour l’émergence d’une place d’échange. Coinbase a créé un marché pour le bitcoin. Les pionniers comme Etherdelta ont montré la demande du marché pour échanger des jetons de niche, bien que des concurrents ultérieurs comme Uniswap soient devenus dominants. Il en va de même pour les nouveaux actifs tels que les NFT (par exemple Superrare, Opensea) ou les actifs dérivés comme les stablecoins (par exemple Curve) et les contrats perpétuels (par exemple Deribit, dydx, etc.).
Bien entendu, toutes les plateformes d’échange ne réussissent pas ni n’ont des avantages concurrentiels similaires. Certains nouveaux actifs, comme ERC-1155 ou les numéros de série du bitcoin, sont mieux servis par des échanges existants (par exemple Magic Eden) plutôt que par de nouvelles plateformes. Les bourses basées sur de nouveaux actifs sont généralement les plus défensives lorsqu’elles bénéficient d’effets de réseau liés à la liquidité, contrôlent la distribution aux utilisateurs finaux ou sont des émetteurs privilégiés de l’actif sous-jacent utilisé dans les transactions.
Applications contrôlant la distribution
En général, le contrôle de la distribution aux utilisateurs finaux permet à une application de se transformer en place d’échange. Phantom et MetaMask sont des portefeuilles, mais l’apparition de MetaMask Swaps a fait de tous les portefeuilles des plateformes d’échange. Les robots Telegram sont des places d’échange, mais situés là où ils sont les plus pratiques pour l’utilisateur : dans leurs messages directs. Des applications sociales comme Farcaster, Lens et Unlonely intègrent des fonctions de transaction natives pour échanger des actifs directement au point de distribution — comme les jetons meme, les NFT ou les points. De même, les « blinks » de Solana offrent désormais à toute application un modèle permettant d’intégrer des transactions internes et de devenir ainsi une place d’échange.
À l’avenir, je m’attends à ce que davantage d’applications centrées sur la distribution exploitent des primitives comme les « blinks » de Solana, les « frames » de Farcaster ou les « open actions » de Lens afin d’offrir des transactions intégrées. Historiquement, les applications web2 étaient obligées de rediriger les utilisateurs vers d’autres plateformes pour les transactions. Aujourd’hui, la blockchain permet d’effectuer des transactions directement au point de distribution, ce qui signifie que toute application peut devenir un marché.
Marchés pour de nouveaux services
Les fournisseurs de services qui influencent un état précieux sur la chaîne ou sont liés aux transactions ont la capacité de devenir des places d’échange. Par exemple, les oracles introduisent des données externes (comme les cours des actions) sur la chaîne, ce qui peut affecter les prix d’autres actifs, déclencher des liquidations ou provoquer des arbitrages, générant ainsi des cas de valeur extractible par les oracles (OEV). Des fournisseurs d’oracles comme Pyth adoptent désormais le modèle de la place d’échange en créant des enchères où les transactions sont groupées avec les mises à jour des oracles, permettant aux utilisateurs de payer pour un traitement prioritaire. Les ponts et services d’interopérabilité inter-chaînes agissent naturellement comme des places d’échange, exerçant un contrôle similaire sur les prix des actifs.
Un domaine encore plus émergent est celui des marchés de preuves ZK et des services devant être soumis sur la chaîne. Ainsi, les marchés de preuves ZK (comme Gevolut) et les agrégateurs (comme Nebra) devront concurrencer d’autres transactions et générateurs de preuves pour accéder à l’espace bloc limité. Bien que le secteur des services de preuve soit en évolution, les principaux fournisseurs bénéficieront d’économies d’échelle (plus de preuves → plus d’agrégation → preuves moins chères → plus de preuves), ce qui pourrait faire de ces marchés des places d’échange précieuses.
Jeux blockchain
Une différence marquante entre les jeux web2 et web3 réside dans la transition vers une économie ouverte avec des actifs transférables. Comme Axie, les jeux blockchain contrôlent généralement l’émission et la vitesse de circulation des actifs (par exemple, le taux de rotation), ce qui leur permet de verticaliser leur propre exchange interne ou d’agir autrement comme courtiers d’actifs. Cela offre naturellement aux jeux web3 l’opportunité d’introduire un modèle économique basé sur une place d’échange.
Plateformes pour développeurs en tant que marchés ou salles d’enchères
Le cas des plateformes pour développeurs est un peu moins évident, mais elles bénéficient d’économies d’échelle et occupent une position privilégiée dans la pile technologique, ce qui les rapproche étroitement des transactions.
Les fournisseurs de rollups en tant que service (RaaS), comme Conduit et Caldera, peuvent insérer leur séquenceur propriétaire dans le flux de valeur, faisant de ce séquenceur le point central de tri des transactions pour les chaînes prises en charge par le RaaS. Bien que les séquenceurs partagés puissent ordonner eux-mêmes les blocs, ils peuvent aussi mettre aux enchères les transactions et capter la MEV (valeur extractible par les mineurs).
Une autre infrastructure fondamentale pour les développeurs est celle des fournisseurs de portefeuille en tant que service (WaaS), comme Dynamic, Crossmint ou Privy, qui connectent les fonds des utilisateurs à travers différentes applications, offrant ainsi une expérience fluide et fidélisante aux utilisateurs et développeurs. Grâce à cet ancrage, les fournisseurs WaaS peuvent proposer des fonctionnalités telles que des transactions intégrées, des échanges d’entrée/sortie, voire des plugins de swap semblables à ceux des portefeuilles.
Alors que l’économie blockchain continue de croître et que tous les actifs migrent sur la chaîne, nous assisterons sans aucun doute à l’émergence de nombreuses nouvelles places d’échange.
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